劉韻婷　曾秀文　黃嘉英

摘 要：隨著我國市場(chǎng)化利率體系的建立，金融市場(chǎng)中利率波動(dòng)的不確定性加大，以利差收入仍占收入絕大部分的商業(yè)銀行將面臨越來越大的利率風(fēng)險(xiǎn)。因此，在選取在我國總資產(chǎn)排名前20中的11家銀行短期至長期資產(chǎn)和負(fù)債數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，構(gòu)建利率敏感性缺口模型，就利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國商業(yè)銀行業(yè)未來發(fā)展影響進(jìn)行了實(shí)證分析，繼而結(jié)合久期模型對(duì)利率敏感性缺口模型進(jìn)行補(bǔ)償，對(duì)研究我國商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)具有實(shí)際意義。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)；利率敏感性缺口；標(biāo)準(zhǔn)久期模型

中圖分類號(hào)：F832.2 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）14-0193-04

引言

利率市場(chǎng)化即為利率自由化，是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)經(jīng)營融資的利率由市場(chǎng)供求來決定。具體來說，即政府或者貨幣管理當(dāng)局放松乃至放棄對(duì)利率的直接的行政管制利率水平及其結(jié)構(gòu)主要由供求狀況等市場(chǎng)因素作用形成的過程。它包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場(chǎng)化，直接表現(xiàn)為進(jìn)行利率調(diào)整的頻率加快。從1978年開始，我國逐步改變了過去長期維持較低利率水平的做法，轉(zhuǎn)而實(shí)行由中央銀行直接調(diào)控基準(zhǔn)利率、各商業(yè)銀行在基準(zhǔn)利率一定百分比范圍內(nèi)自行調(diào)節(jié)存貸款利率的有管理的浮動(dòng)利率形成機(jī)制，并隨著市場(chǎng)的發(fā)展不斷完善。到目前為止，中國的利率市場(chǎng)化改革還差最后一步，即放開存款利率上限管理。這也是利率市場(chǎng)化整體改革最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。2011年3月，中國人民銀行行長周小川表示存款利率放開很可能會(huì)在最近一兩年實(shí)現(xiàn)，這表明我國利率市場(chǎng)化改革已進(jìn)入了最為關(guān)鍵的階段。而利率市場(chǎng)化改革的主要?jiǎng)恿χ词鞘艿絼?chuàng)新制約的銀行業(yè)，面對(duì)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，商業(yè)銀行將面臨著許多變數(shù)，對(duì)其獲利能力和未來發(fā)展水平形成了機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

在利率市場(chǎng)化條件下，利率變動(dòng)的不確定性給宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)都帶來了風(fēng)險(xiǎn)。而商業(yè)銀行作為主要的貨幣資產(chǎn)經(jīng)營機(jī)構(gòu)，以服務(wù)于赤字和盈余單位的存貸款業(yè)務(wù)為主要業(yè)務(wù)，在利率市場(chǎng)化條件下，其形成了大量期限不一致的資產(chǎn)和負(fù)債，這具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。此外，商業(yè)銀行因自身經(jīng)營需要和滿足市場(chǎng)需求而提供的大量表外金融工具，也增加其經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。而利率風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行面臨的最主要的風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)，商業(yè)銀行管理水平的高低會(huì)直接影響一家銀行乃至整個(gè)銀行體系的安全與可持續(xù)發(fā)展。

一、商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析

我國一直采取金融抑制的措施，利率被人為地壓低，利率實(shí)際為負(fù)，而一旦利率管制取消，即實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，在排除其他影響因素的情況下，存貸款利率會(huì)呈平行上升的趨勢(shì)，使實(shí)際利率由負(fù)變正，并達(dá)到與市場(chǎng)利率相近的水平才趨于平穩(wěn)。如2004年10月29日起，我國不再設(shè)定金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率上限及存款利率下限，存貸款利率都有明顯上升的趨勢(shì)，到2008年才有所下降（排除2008年金融危機(jī)因素影響）。另外，受利率市場(chǎng)化改革的影響，銀行業(yè)存貸款利差有所縮小，這是因?yàn)槔适袌?chǎng)化初期，銀行的存款成本上升，導(dǎo)致利差有所縮窄，而長期利差縮小表現(xiàn)尤為突出。可見，商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化下面臨的最主要風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)。

二、利率風(fēng)險(xiǎn)衡量——利率敏感性缺口模型

（一） 理論

所謂利率敏感性缺口模型，是指銀行為了衡量利率波動(dòng)對(duì)凈利息收入的影響，而對(duì)一定時(shí)期內(nèi)即將到期或重新定價(jià)的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行監(jiān)測(cè)的方法，這樣的資產(chǎn)和負(fù)債被稱為利率敏感性資產(chǎn)（IRSA）和利率敏感性負(fù)債（IRSL），其差額即利率敏感性缺口（IRSG）。

利率敏感性缺口模型經(jīng)常被用于銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)度量。如果某銀行的利率敏感性缺口（IRSG）為正值，說明它的利率敏感性資產(chǎn)規(guī)模大于利率敏感性負(fù)債規(guī)模。在利率平行上升的情況下，該行從敏感性資產(chǎn)中所獲的收益大于為敏感性負(fù)債所支付的利息，凈利差收入就會(huì)增加；在利率平行下降的情況下，該行從敏感性資產(chǎn)中所獲的收益小于為敏感性負(fù)債所支付的利息，凈利差收入就會(huì)減少。因此，銀行在預(yù)判了利率的變動(dòng)方向后，可以對(duì)通過各種工具對(duì)利率敏感性缺口（IRSG）進(jìn)行調(diào)整，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理。

（二）11家銀行的利率敏感性缺口實(shí)證分析

實(shí)證結(jié)果及分析：

1.從圖1可看出，11家銀行中除民生銀行外，其他10家銀行的3個(gè)月內(nèi)的利率敏感性缺口都是為負(fù)的，即銀行的短期有息負(fù)債大于短期生息資產(chǎn)；另外，四大國有銀行的負(fù)債缺口表現(xiàn)尤為突出，其中建設(shè)銀行的3個(gè)月內(nèi)的負(fù)債缺口最大。而長期（1年以上）的資產(chǎn)缺口都為正，即銀行的長期生息資產(chǎn)大于有息負(fù)債。

2.由于我國長期處于利率管制，所以利率市場(chǎng)化初期必然會(huì)出現(xiàn)利率水平的升高甚至是驟然上升的現(xiàn)象。商業(yè)銀行維持短期負(fù)債缺口將面臨風(fēng)險(xiǎn)，并遭受短期的損失，而獲益的長期資產(chǎn)則由于其長期性，收益并沒有實(shí)際得到。隨后，利率將逐步下降，回歸到市場(chǎng)利率水平左右，銀行維持的長期資產(chǎn)缺口將使銀行遭受長期資產(chǎn)缺口帶來的虧損，而獲益的短期負(fù)債缺口帶來的收益并未能彌補(bǔ)長期資產(chǎn)缺口帶來的虧損?？梢姡y行應(yīng)該根據(jù)利率的變化及時(shí)調(diào)整其資產(chǎn)與負(fù)債的分配，即調(diào)整資產(chǎn)缺口與負(fù)債缺口，從而把損失降到最低。

3.根據(jù)表2顯示，大部分銀行短期（指3個(gè)月內(nèi)）利率敏感性系數(shù)小于1，長期利率敏感性系數(shù)大于1，可見它們并沒有采取措施使其短期負(fù)債缺口減少和長期資產(chǎn)缺口縮小，即使短期和長期利率敏感性系數(shù)更靠近1或短期利率敏感性系數(shù)大于1，長期利率敏感性系數(shù)小于1。利率市場(chǎng)化帶來的利率更加頻發(fā)的波動(dòng)和不確定性會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行的存貸利差進(jìn)一步縮小，因此，各家銀行應(yīng)該采取一定的措施，使各利率敏感性系數(shù)更接近1，以降低損失。

（三）敏感性缺口法的優(yōu)缺點(diǎn)

利率敏感性缺口模型是一種相對(duì)靜態(tài)的分析方法，原理易懂、簡單明了、計(jì)算方便、容易操作。但只是對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)粗略的估計(jì)，存在很多不足（Brewer，1985）。首先，它假定給定時(shí)段，所有頭寸都同時(shí)到期或重新定價(jià)，各個(gè)時(shí)段中加總程度越高，信息損失就越大，估值的精確性也就越低。其次，沒有考慮利率變化的期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)，也沒有反映利率變化對(duì)非利息收支的影響。endprint

（四）風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法的補(bǔ)充——久期模型方法

久期，又稱為持續(xù)期。其主要分析的是利率變動(dòng)對(duì)銀行資產(chǎn)凈值的影響，在管理策略上與敏感性缺口存在不同，其對(duì)缺口管理的策略是完全相反的。因?yàn)榫闷谀Ｐ拖鄬?duì)于利率敏感性缺口模型更具先進(jìn)性、復(fù)雜性，所以我們將會(huì)用久期模型方法對(duì)利率敏感性缺口法進(jìn)行補(bǔ)充。久期分析可以使用精確的久期，也可以使用基于重新定價(jià)法計(jì)算的久期，后一種方法是巴塞爾委員會(huì)《利率風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管原則》定義的標(biāo)準(zhǔn)久期分析方法。

由于我們無法得到銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外頭寸的詳細(xì)數(shù)據(jù)，所以我們采用標(biāo)準(zhǔn)久期分析方法。這種方法是直接使用財(cái)務(wù)報(bào)告披露的重新定價(jià)缺口的數(shù)據(jù)來計(jì)算久期缺口。首先，基于重新定價(jià)法中各時(shí)段中資產(chǎn)和負(fù)債的久期，估算出各時(shí)段的敏感性加權(quán)因子，然后，再評(píng)估利率變動(dòng)對(duì)銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響。通過久期的計(jì)量，我們可以分析銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，久期越大，利率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響會(huì)更大。使用巴塞爾標(biāo)準(zhǔn)久期方法，需要計(jì)算各時(shí)段的加權(quán)因子。巴塞爾委員會(huì)設(shè)定的收益率為5%，使用離散復(fù)利方法計(jì)算久期和修正久期，未考慮凸性。從基于巴塞爾委員標(biāo)準(zhǔn)久期方法計(jì)算各時(shí)段的加權(quán)因子可以看出，期限長的缺口的久期更大，其經(jīng)濟(jì)價(jià)值的利率敏感性（敏感性加權(quán)因子）也更大，因此對(duì)銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的沖擊也越大。而通過久期缺口可以有效度量利率風(fēng)險(xiǎn)帶來的商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值的變化。

值得注意的是，由于我國銀行的缺口時(shí)段與巴塞爾委員會(huì)5利率風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管原則6附錄4中的時(shí)段不完全相同，因此，我們不能全部直接套用附錄中的加權(quán)因子。

表2是通過標(biāo)準(zhǔn)久期方法，計(jì)算利率上升200基點(diǎn)中國交通銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值的變化值，1個(gè)月的缺口和1—5年的缺口為負(fù)，其他缺口都為正。利率上升200基點(diǎn)，1個(gè)月缺口和1年至5年缺口的經(jīng)濟(jì)價(jià)值上升，其他缺口的經(jīng)濟(jì)價(jià)值都下降。由于期限長的缺口久期更大，對(duì)利率更敏感，因此，加總的結(jié)果是中國交通銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值會(huì)下降21 866百萬元，相當(dāng)于2013年6月30日的資本凈額下降5.492%，在巴塞爾委員會(huì)建議的20%限額以內(nèi)。

實(shí)證結(jié)果及分析：

1.表3是使用巴塞爾標(biāo)準(zhǔn)久期方法，計(jì)算利率上升200基點(diǎn)我國11家銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值的變化值（其中兩家銀行因缺乏數(shù)據(jù)所以暫無資本凈額的變化值），壓力測(cè)試的結(jié)果是11家銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值都會(huì)下降。下降幅度最大的前5家銀行是農(nóng)業(yè)銀行、華夏銀行、光大銀行、建設(shè)銀行和興業(yè)銀行，分別為-20.02%、-18.45%、-17.05%、-14.34%和-13.81%，農(nóng)業(yè)銀行已超過20%的限額，所以，當(dāng)利率上升時(shí)農(nóng)業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)最大。而下降幅度較小的是民生銀行、中信銀行和交通銀行。

2.結(jié)合之前的利率敏感性系數(shù)表，1年以上利率敏感性系數(shù)最大的前5家銀行是華夏銀行、招商銀行、光大銀行、農(nóng)業(yè)銀行和工商銀行，由此可以看出，這5家銀行的缺口現(xiàn)金流分布重心明顯偏向長期，久期缺口較大，利率上升時(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的下降幅度也就比較大。而民生銀行、中信銀行和交通銀行的缺口現(xiàn)金流分布重心靠近短期，久期缺口較小，利率上升時(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的下降幅度比較小。

3.根據(jù)表3可得，11家銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值變化都為負(fù)，說明其缺口現(xiàn)金流偏向長期，而且長期正缺口較大。由表3可知，期限越長、久期越大、資產(chǎn)價(jià)值越大，即長期正缺口越大，則當(dāng)利率上升時(shí)，其經(jīng)濟(jì)價(jià)值下降就越大。所以，若商業(yè)銀行要在利率上升時(shí)保持其經(jīng)濟(jì)價(jià)值不變或上升，就要在短期內(nèi)保持正缺口，使利率上升時(shí)凈利息收入為正，長期內(nèi)保持較大的負(fù)缺口，使利率上升時(shí)其經(jīng)濟(jì)價(jià)值增加。

4.對(duì)于下降幅度最大的農(nóng)業(yè)銀行和下降幅度最小的民生銀行，我們可以對(duì)比它們的不同點(diǎn)，民生銀行是11家銀行中3個(gè)月內(nèi)的利率敏感性系數(shù)唯一為正的銀行，短期內(nèi)的利率上升會(huì)使其凈利息收入增加，而且其缺口現(xiàn)金流分布重心靠近短期，久期缺口較小，利率上升時(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的下降幅度比較小。農(nóng)業(yè)銀行則相反，由于其短期利率敏感性缺口較大，所以，在利率上升初期會(huì)遭到較大的損失，另外其缺口現(xiàn)金流分布重心靠近長期，久期缺口較大，利率上升時(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值下降幅度較大。

根據(jù)利率敏感性缺口分析法，我們知道，商業(yè)銀行在應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，一方面，可以根據(jù)市場(chǎng)的情況及預(yù)測(cè)不斷調(diào)整自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，如預(yù)計(jì)利率短期內(nèi)會(huì)上升時(shí)，要保持短期內(nèi)的利率敏感性缺口為正，并根據(jù)預(yù)計(jì)利率下降的時(shí)間，調(diào)整長期負(fù)債缺口。另一方面，可以利用自身的市場(chǎng)話語權(quán)和影響力，對(duì)市場(chǎng)的定價(jià)（即利率）產(chǎn)生影響。而根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)久期分析法，如果商業(yè)銀行的缺口現(xiàn)金流偏向長期，而且是正缺口，則利率上升時(shí)會(huì)給銀行帶來較大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值損失，因此，為減少商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)的缺口應(yīng)為正，而長期則保持較小的正缺口或較大的負(fù)缺口。endprint

（四）風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法的補(bǔ)充——久期模型方法

久期，又稱為持續(xù)期。其主要分析的是利率變動(dòng)對(duì)銀行資產(chǎn)凈值的影響，在管理策略上與敏感性缺口存在不同，其對(duì)缺口管理的策略是完全相反的。因?yàn)榫闷谀Ｐ拖鄬?duì)于利率敏感性缺口模型更具先進(jìn)性、復(fù)雜性，所以我們將會(huì)用久期模型方法對(duì)利率敏感性缺口法進(jìn)行補(bǔ)充。久期分析可以使用精確的久期，也可以使用基于重新定價(jià)法計(jì)算的久期，后一種方法是巴塞爾委員會(huì)《利率風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管原則》定義的標(biāo)準(zhǔn)久期分析方法。

由于我們無法得到銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外頭寸的詳細(xì)數(shù)據(jù)，所以我們采用標(biāo)準(zhǔn)久期分析方法。這種方法是直接使用財(cái)務(wù)報(bào)告披露的重新定價(jià)缺口的數(shù)據(jù)來計(jì)算久期缺口。首先，基于重新定價(jià)法中各時(shí)段中資產(chǎn)和負(fù)債的久期，估算出各時(shí)段的敏感性加權(quán)因子，然后，再評(píng)估利率變動(dòng)對(duì)銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響。通過久期的計(jì)量，我們可以分析銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，久期越大，利率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響會(huì)更大。使用巴塞爾標(biāo)準(zhǔn)久期方法，需要計(jì)算各時(shí)段的加權(quán)因子。巴塞爾委員會(huì)設(shè)定的收益率為5%，使用離散復(fù)利方法計(jì)算久期和修正久期，未考慮凸性。從基于巴塞爾委員標(biāo)準(zhǔn)久期方法計(jì)算各時(shí)段的加權(quán)因子可以看出，期限長的缺口的久期更大，其經(jīng)濟(jì)價(jià)值的利率敏感性（敏感性加權(quán)因子）也更大，因此對(duì)銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的沖擊也越大。而通過久期缺口可以有效度量利率風(fēng)險(xiǎn)帶來的商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值的變化。

值得注意的是，由于我國銀行的缺口時(shí)段與巴塞爾委員會(huì)5利率風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管原則6附錄4中的時(shí)段不完全相同，因此，我們不能全部直接套用附錄中的加權(quán)因子。

表2是通過標(biāo)準(zhǔn)久期方法，計(jì)算利率上升200基點(diǎn)中國交通銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值的變化值，1個(gè)月的缺口和1—5年的缺口為負(fù)，其他缺口都為正。利率上升200基點(diǎn)，1個(gè)月缺口和1年至5年缺口的經(jīng)濟(jì)價(jià)值上升，其他缺口的經(jīng)濟(jì)價(jià)值都下降。由于期限長的缺口久期更大，對(duì)利率更敏感，因此，加總的結(jié)果是中國交通銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值會(huì)下降21 866百萬元，相當(dāng)于2013年6月30日的資本凈額下降5.492%，在巴塞爾委員會(huì)建議的20%限額以內(nèi)。

實(shí)證結(jié)果及分析：

1.表3是使用巴塞爾標(biāo)準(zhǔn)久期方法，計(jì)算利率上升200基點(diǎn)我國11家銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值的變化值（其中兩家銀行因缺乏數(shù)據(jù)所以暫無資本凈額的變化值），壓力測(cè)試的結(jié)果是11家銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值都會(huì)下降。下降幅度最大的前5家銀行是農(nóng)業(yè)銀行、華夏銀行、光大銀行、建設(shè)銀行和興業(yè)銀行，分別為-20.02%、-18.45%、-17.05%、-14.34%和-13.81%，農(nóng)業(yè)銀行已超過20%的限額，所以，當(dāng)利率上升時(shí)農(nóng)業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)最大。而下降幅度較小的是民生銀行、中信銀行和交通銀行。

2.結(jié)合之前的利率敏感性系數(shù)表，1年以上利率敏感性系數(shù)最大的前5家銀行是華夏銀行、招商銀行、光大銀行、農(nóng)業(yè)銀行和工商銀行，由此可以看出，這5家銀行的缺口現(xiàn)金流分布重心明顯偏向長期，久期缺口較大，利率上升時(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的下降幅度也就比較大。而民生銀行、中信銀行和交通銀行的缺口現(xiàn)金流分布重心靠近短期，久期缺口較小，利率上升時(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的下降幅度比較小。

3.根據(jù)表3可得，11家銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值變化都為負(fù)，說明其缺口現(xiàn)金流偏向長期，而且長期正缺口較大。由表3可知，期限越長、久期越大、資產(chǎn)價(jià)值越大，即長期正缺口越大，則當(dāng)利率上升時(shí)，其經(jīng)濟(jì)價(jià)值下降就越大。所以，若商業(yè)銀行要在利率上升時(shí)保持其經(jīng)濟(jì)價(jià)值不變或上升，就要在短期內(nèi)保持正缺口，使利率上升時(shí)凈利息收入為正，長期內(nèi)保持較大的負(fù)缺口，使利率上升時(shí)其經(jīng)濟(jì)價(jià)值增加。

4.對(duì)于下降幅度最大的農(nóng)業(yè)銀行和下降幅度最小的民生銀行，我們可以對(duì)比它們的不同點(diǎn)，民生銀行是11家銀行中3個(gè)月內(nèi)的利率敏感性系數(shù)唯一為正的銀行，短期內(nèi)的利率上升會(huì)使其凈利息收入增加，而且其缺口現(xiàn)金流分布重心靠近短期，久期缺口較小，利率上升時(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的下降幅度比較小。農(nóng)業(yè)銀行則相反，由于其短期利率敏感性缺口較大，所以，在利率上升初期會(huì)遭到較大的損失，另外其缺口現(xiàn)金流分布重心靠近長期，久期缺口較大，利率上升時(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值下降幅度較大。

根據(jù)利率敏感性缺口分析法，我們知道，商業(yè)銀行在應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，一方面，可以根據(jù)市場(chǎng)的情況及預(yù)測(cè)不斷調(diào)整自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，如預(yù)計(jì)利率短期內(nèi)會(huì)上升時(shí)，要保持短期內(nèi)的利率敏感性缺口為正，并根據(jù)預(yù)計(jì)利率下降的時(shí)間，調(diào)整長期負(fù)債缺口。另一方面，可以利用自身的市場(chǎng)話語權(quán)和影響力，對(duì)市場(chǎng)的定價(jià)（即利率）產(chǎn)生影響。而根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)久期分析法，如果商業(yè)銀行的缺口現(xiàn)金流偏向長期，而且是正缺口，則利率上升時(shí)會(huì)給銀行帶來較大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值損失，因此，為減少商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)的缺口應(yīng)為正，而長期則保持較小的正缺口或較大的負(fù)缺口。endprint

（四）風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法的補(bǔ)充——久期模型方法

久期，又稱為持續(xù)期。其主要分析的是利率變動(dòng)對(duì)銀行資產(chǎn)凈值的影響，在管理策略上與敏感性缺口存在不同，其對(duì)缺口管理的策略是完全相反的。因?yàn)榫闷谀Ｐ拖鄬?duì)于利率敏感性缺口模型更具先進(jìn)性、復(fù)雜性，所以我們將會(huì)用久期模型方法對(duì)利率敏感性缺口法進(jìn)行補(bǔ)充。久期分析可以使用精確的久期，也可以使用基于重新定價(jià)法計(jì)算的久期，后一種方法是巴塞爾委員會(huì)《利率風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管原則》定義的標(biāo)準(zhǔn)久期分析方法。

由于我們無法得到銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外頭寸的詳細(xì)數(shù)據(jù)，所以我們采用標(biāo)準(zhǔn)久期分析方法。這種方法是直接使用財(cái)務(wù)報(bào)告披露的重新定價(jià)缺口的數(shù)據(jù)來計(jì)算久期缺口。首先，基于重新定價(jià)法中各時(shí)段中資產(chǎn)和負(fù)債的久期，估算出各時(shí)段的敏感性加權(quán)因子，然后，再評(píng)估利率變動(dòng)對(duì)銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響。通過久期的計(jì)量，我們可以分析銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，久期越大，利率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響會(huì)更大。使用巴塞爾標(biāo)準(zhǔn)久期方法，需要計(jì)算各時(shí)段的加權(quán)因子。巴塞爾委員會(huì)設(shè)定的收益率為5%，使用離散復(fù)利方法計(jì)算久期和修正久期，未考慮凸性。從基于巴塞爾委員標(biāo)準(zhǔn)久期方法計(jì)算各時(shí)段的加權(quán)因子可以看出，期限長的缺口的久期更大，其經(jīng)濟(jì)價(jià)值的利率敏感性（敏感性加權(quán)因子）也更大，因此對(duì)銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的沖擊也越大。而通過久期缺口可以有效度量利率風(fēng)險(xiǎn)帶來的商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值的變化。

值得注意的是，由于我國銀行的缺口時(shí)段與巴塞爾委員會(huì)5利率風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管原則6附錄4中的時(shí)段不完全相同，因此，我們不能全部直接套用附錄中的加權(quán)因子。

表2是通過標(biāo)準(zhǔn)久期方法，計(jì)算利率上升200基點(diǎn)中國交通銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值的變化值，1個(gè)月的缺口和1—5年的缺口為負(fù)，其他缺口都為正。利率上升200基點(diǎn)，1個(gè)月缺口和1年至5年缺口的經(jīng)濟(jì)價(jià)值上升，其他缺口的經(jīng)濟(jì)價(jià)值都下降。由于期限長的缺口久期更大，對(duì)利率更敏感，因此，加總的結(jié)果是中國交通銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值會(huì)下降21 866百萬元，相當(dāng)于2013年6月30日的資本凈額下降5.492%，在巴塞爾委員會(huì)建議的20%限額以內(nèi)。

實(shí)證結(jié)果及分析：

1.表3是使用巴塞爾標(biāo)準(zhǔn)久期方法，計(jì)算利率上升200基點(diǎn)我國11家銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值的變化值（其中兩家銀行因缺乏數(shù)據(jù)所以暫無資本凈額的變化值），壓力測(cè)試的結(jié)果是11家銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值都會(huì)下降。下降幅度最大的前5家銀行是農(nóng)業(yè)銀行、華夏銀行、光大銀行、建設(shè)銀行和興業(yè)銀行，分別為-20.02%、-18.45%、-17.05%、-14.34%和-13.81%，農(nóng)業(yè)銀行已超過20%的限額，所以，當(dāng)利率上升時(shí)農(nóng)業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)最大。而下降幅度較小的是民生銀行、中信銀行和交通銀行。

2.結(jié)合之前的利率敏感性系數(shù)表，1年以上利率敏感性系數(shù)最大的前5家銀行是華夏銀行、招商銀行、光大銀行、農(nóng)業(yè)銀行和工商銀行，由此可以看出，這5家銀行的缺口現(xiàn)金流分布重心明顯偏向長期，久期缺口較大，利率上升時(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的下降幅度也就比較大。而民生銀行、中信銀行和交通銀行的缺口現(xiàn)金流分布重心靠近短期，久期缺口較小，利率上升時(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的下降幅度比較小。

3.根據(jù)表3可得，11家銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值變化都為負(fù)，說明其缺口現(xiàn)金流偏向長期，而且長期正缺口較大。由表3可知，期限越長、久期越大、資產(chǎn)價(jià)值越大，即長期正缺口越大，則當(dāng)利率上升時(shí)，其經(jīng)濟(jì)價(jià)值下降就越大。所以，若商業(yè)銀行要在利率上升時(shí)保持其經(jīng)濟(jì)價(jià)值不變或上升，就要在短期內(nèi)保持正缺口，使利率上升時(shí)凈利息收入為正，長期內(nèi)保持較大的負(fù)缺口，使利率上升時(shí)其經(jīng)濟(jì)價(jià)值增加。

4.對(duì)于下降幅度最大的農(nóng)業(yè)銀行和下降幅度最小的民生銀行，我們可以對(duì)比它們的不同點(diǎn)，民生銀行是11家銀行中3個(gè)月內(nèi)的利率敏感性系數(shù)唯一為正的銀行，短期內(nèi)的利率上升會(huì)使其凈利息收入增加，而且其缺口現(xiàn)金流分布重心靠近短期，久期缺口較小，利率上升時(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的下降幅度比較小。農(nóng)業(yè)銀行則相反，由于其短期利率敏感性缺口較大，所以，在利率上升初期會(huì)遭到較大的損失，另外其缺口現(xiàn)金流分布重心靠近長期，久期缺口較大，利率上升時(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值下降幅度較大。

根據(jù)利率敏感性缺口分析法，我們知道，商業(yè)銀行在應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，一方面，可以根據(jù)市場(chǎng)的情況及預(yù)測(cè)不斷調(diào)整自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，如預(yù)計(jì)利率短期內(nèi)會(huì)上升時(shí)，要保持短期內(nèi)的利率敏感性缺口為正，并根據(jù)預(yù)計(jì)利率下降的時(shí)間，調(diào)整長期負(fù)債缺口。另一方面，可以利用自身的市場(chǎng)話語權(quán)和影響力，對(duì)市場(chǎng)的定價(jià)（即利率）產(chǎn)生影響。而根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)久期分析法，如果商業(yè)銀行的缺口現(xiàn)金流偏向長期，而且是正缺口，則利率上升時(shí)會(huì)給銀行帶來較大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值損失，因此，為減少商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)的缺口應(yīng)為正，而長期則保持較小的正缺口或較大的負(fù)缺口。endprint