李冬霞

（河南財經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院，河南鄭州450002）

基于AHP模型的擬上市企業(yè)質(zhì)量評價

李冬霞

（河南財經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院，河南鄭州450002）

企業(yè)上市是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要設(shè)計一套完整的指標體系。擬上市企業(yè)的綜合質(zhì)量進行評價要從多方面考慮，基于AHP模型對擬上市企業(yè)的質(zhì)量進行評價是比較適宜的。通過對擬上市企業(yè)的上市質(zhì)量評價標準一級指標項下的二級指標或三級指標逐個進行全面量化或做出恰當?shù)亩ㄐ悦枋?，形成一個系統(tǒng)的、完整的擬上市企業(yè)質(zhì)量評價標準體系，對評價一個企業(yè)是否滿足上市條件提供了較為準確的判斷依據(jù)。

證券市場；擬上市企業(yè)；質(zhì)量評價標準體系；AHP模型

擬上市企業(yè)上市往往會受到財務(wù)指標、治理結(jié)構(gòu)等多種因素的影響，這些影響因素不僅復(fù)雜，而且體現(xiàn)出部分信息已知、部分信息未知的不確定性特征。需要將擬上市企業(yè)質(zhì)量標準評價體系分解成各個不同的組成部分，分別對各組成部分進行評價，再對擬上市企業(yè)上市質(zhì)量標準體系進行綜合評價。對擬上市企業(yè)的綜合質(zhì)量進行評價要從多方面考慮，因此，采用層次分析法對擬上市企業(yè)的質(zhì)量進行評價是比較適宜的。層次分析法（The Analytic Hierarchy Process，簡稱AHP）是一種多指標評價決策方法，在經(jīng)濟、管理等領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用，其特點主要體現(xiàn)為：通過定性與定量相結(jié)合，將人的主觀判斷以數(shù)量形式表達出來，從而進行科學(xué)處理。

二、變量選取和AHP模型的構(gòu)建

（一）擬上市企業(yè)質(zhì)量評價體系變量的選取

關(guān)于擬上市企業(yè)首次公開發(fā)行股票并上市的條件主要依據(jù)是：《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》《股票上市規(guī)則》《公司法》和《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)[1]；同行業(yè)已上市企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)比較。另外，近年來中國證監(jiān)會對其他擬上市企業(yè)股票發(fā)行并上市申請被發(fā)審委否決原因也是重要的參考依據(jù)。根據(jù)這些依據(jù)，進行系統(tǒng)、全面地歸納、梳理，提煉出若干個一級指標，然后對每個一級指標進行充分細化。選取的一級指標主要是發(fā)展能力、規(guī)范運作能力、經(jīng)營狀況、管理能力和財務(wù)狀況。

發(fā)展能力是擬上市企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上，擴大規(guī)模，壯大實力的潛在能力，構(gòu)建擬上市企業(yè)發(fā)展能力指標體系可以引導(dǎo)企業(yè)強化戰(zhàn)略管理，提高駕馭市場和抗御風(fēng)險的能力，保持長期發(fā)展的競爭優(yōu)勢。提高擬上市企業(yè)發(fā)展能力，要明確擬上市企業(yè)發(fā)展思路，形成開放的思維方式；要保持擬上市企業(yè)的成長性；要提高擬上市企業(yè)的創(chuàng)新能力，技術(shù)創(chuàng)新能力是企業(yè)競爭取勝的關(guān)鍵因素。

擬上市企業(yè)的規(guī)范運作能力主要是按照上市公司的規(guī)范運作的要求，進行自我完善，以期達到上市公司標準。良好的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，可解決企業(yè)各方利益分配問題，對企業(yè)能否高效運轉(zhuǎn)、是否具有競爭力，起到?jīng)Q定性的作用。

擬上市企業(yè)經(jīng)營狀況主要從企業(yè)規(guī)模、營運能力、營銷能力來說明企業(yè)的經(jīng)營狀況。一個企業(yè)在行業(yè)中的規(guī)模越大，資本實力就越強，這就使得企業(yè)有較強的成本控制能力和研發(fā)投入能力，進而對企業(yè)的經(jīng)營能力產(chǎn)生積極影響。企業(yè)規(guī)模采用資產(chǎn)總額、營業(yè)收入規(guī)模兩個指標。擬上市企業(yè)的營運能力狀況直接影響其未來資本擴張的可能性，通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來表現(xiàn)。擬上市企業(yè)市場營銷能力主要是企業(yè)占據(jù)并保護現(xiàn)有市場、開發(fā)潛在市場和消費群的能力，采用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為衡量企業(yè)營銷能力的指標。

擬上市企業(yè)管理是對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動進行計劃、組織、指揮、協(xié)調(diào)和控制等一系列職能的總稱。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的總體水平是企業(yè)發(fā)展的至關(guān)重要的一個因素。企業(yè)管理層的穩(wěn)定性也會嚴重影響企業(yè)的持續(xù)盈利能力，并導(dǎo)致對企業(yè)治理水平的質(zhì)疑，是一種嚴重負面的影響，不利于企業(yè)的上市發(fā)展。

擬上市企業(yè)財務(wù)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中客觀存在的資金運動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟利益關(guān)系。將財務(wù)指標歸類為盈利能力、風(fēng)險控制能力、現(xiàn)金流量指標。盈利能力指標主要包括營業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益[2]。風(fēng)險控制能力指標包括資產(chǎn)負債率、資本周轉(zhuǎn)率、利息保障倍數(shù)。通過現(xiàn)金流量指標能夠及時、準確地了解企業(yè)量化了的貨幣資金的流向。從企業(yè)收現(xiàn)能力、剛性支出保障能力、投資保障能力等方面來衡量現(xiàn)金流的質(zhì)量。

（二）擬上市企業(yè)質(zhì)量評價體系A(chǔ)HP模型的構(gòu)建

擬上市企業(yè)質(zhì)量評價體系A(chǔ)HP模型的建立。

首先，在分析影響企業(yè)質(zhì)量的各因素之間關(guān)系基礎(chǔ)上，構(gòu)建科學(xué)合理的擬上市企業(yè)的質(zhì)量評價指標體系。

其次，根據(jù)擬上市企業(yè)的質(zhì)量評價指標體系，請業(yè)內(nèi)專家或?qū)＜倚〗M，對同一層次的各元素關(guān)于上一層次中的某一準則的重要性進行兩兩比較，建立互反判斷矩陣。利用互反判斷矩陣計算各元素的相對權(quán)重，然后進行一致性檢驗；如果互反判斷矩陣滿足一致性，則將最大特征值對應(yīng)的特征向量作為相對權(quán)重，由于該特征向量不一定為單位向量，故可將其單位化后作為相對權(quán)重。否則，專家需要調(diào)整互反判斷矩陣，直至滿足一致性為止。

再次，進行總排序，并進行總一致性檢驗。

通過上面三步，我們就得到了擬上市企業(yè)評價指標體系中的第四級指標，對于總目標擬上市企業(yè)質(zhì)量評價的權(quán)重。四級指標對系統(tǒng)目標的總排序可以相對保持不變，但是，隨著社會發(fā)展及科學(xué)技術(shù)的進步，如果影響擬上市企業(yè)的指標發(fā)生了較大的變化，則需要對擬上市企業(yè)評價指標體系進行重新建構(gòu)，并利用上面的步驟重新計算擬上市企業(yè)評價指標體系中的第四級指標對于總目標擬上市企業(yè)質(zhì)量評價的權(quán)重。

最后，聘請業(yè)內(nèi)專家，請專家根據(jù)對企業(yè)考察的實際情況，針對指標體系的四級指標對該企業(yè)進行打分。

為了便于專家進行評價，將每個四級指標按照質(zhì)量高([90-100])，質(zhì)量中上([80-90])，質(zhì)量中等([60-80])，質(zhì)量中下([40-60])，質(zhì)量低([0-40])分成五個等級（括號內(nèi)區(qū)間數(shù)為等級對應(yīng)的評價數(shù)值范圍），參評專家可以按照這五個等級分別對每個指標進行評定，也可以直接給出具體分值。然后，將專家評分分別與四級指標對于目標層的總排序權(quán)重相乘，即可得到該企業(yè)的最終評價得分，其中，z為最終得分，wi為指標的權(quán)重，yi為四級指標的得分，m為四級指標的個數(shù)。

如果有多位專家進行評價，那么只要將他們的評價分數(shù)相加或取平均值即可，或者先把他們給出的每個指標的分數(shù)平均，再把每個平均分值分別乘以每個指標的權(quán)重并求和[3]。

最后，為了對擬上市企業(yè)進行評價以及評價方便，我們建立了下面的評分結(jié)果與定位評語對照表（見表1）。

表1 評分結(jié)果

根據(jù)企業(yè)的最終得分，將得分結(jié)果對照（表1）給出的評語，確定該企業(yè)的上市情況。根據(jù)企業(yè)的最終得分和企業(yè)在行業(yè)發(fā)展中的位置，分析企業(yè)的優(yōu)勢所在和存在的相關(guān)問題，從而進一步分析如何將優(yōu)勢保持并發(fā)揮出來，同時針對存在問題，提出解決的方法，提升該企業(yè)在行業(yè)發(fā)展中的位置。

三、擬上市企業(yè)質(zhì)量評價體系A(chǔ)HP模型的應(yīng)用

通過對某企業(yè)的調(diào)查研究，利用建立的企業(yè)質(zhì)量評價AHP模型，結(jié)合專家評議結(jié)果，對該企業(yè)的質(zhì)量進行評價。在企業(yè)質(zhì)量評價指標體系基礎(chǔ)上，建立互反判斷矩陣[4]。

通過5位專家討論并進行兩兩比較，建立專家判斷矩陣A-B、B-C、C-D共20個，由于計算過程一致，只列出專家判斷矩陣A-B（表2），省略其余專家判斷矩陣。

表2 專家判斷矩陣A-B

利用Mathematica軟件計算判斷矩陣A-B的最大特征值和特征向量分別為λmax=5.41414，(0.893263,0.395075,0.169953,0.116197,0.0600952)T。計算出一致性比例CR=0.0081＜0.1，顯然判斷矩陣A-B的一致性是可以接受的。于是，將λmax= 5.41414對應(yīng)的特征向量歸一化作為判斷矩陣A-B的權(quán)重向量，歸一化后為(0.5312,0.2461,0.1100,0.0759,0.0369)T。

類似的，可計算出B-C、C-D共19個專家判斷矩陣的最大特征根和一致性檢驗結(jié)果及權(quán)重向量。進行了層次單排序和通過一致性檢驗后，需要自上而下地將單準則下的權(quán)重進行合成，從而得到最低層中各元素對于目標的排序權(quán)重，即總排序權(quán)重。

表3 層次總排序表

由上述計算可知，這個企業(yè)應(yīng)是極力推薦上市企業(yè)，企業(yè)的綜合質(zhì)量比較高。

四、結(jié)論

擬上市企業(yè)質(zhì)量評價體系建立時，需要設(shè)計一套完整的指標體系。指標體系作為一個系統(tǒng)，應(yīng)該保持自身的整體性和全面性，并且能夠完整地體現(xiàn)所應(yīng)達到的目標。由于每個單一的指標只能反映擬上市企業(yè)的某一方面，而企業(yè)質(zhì)量評價需要系統(tǒng)地設(shè)置一套較完善的指標體系。企業(yè)上市既涉及公司的財務(wù)、管理、經(jīng)營等方面的內(nèi)容，也涉及政府各個部門協(xié)調(diào)配合。因此，對于擬上市企業(yè)準備上市而言，一方面需要從企業(yè)自身角度出發(fā)，有所側(cè)重地為上市做好準備工作；另一方面政府也應(yīng)該從企業(yè)的

對該企業(yè)的各因素專家打分：

根據(jù)上述分析，可以得出該企業(yè)的得分為：角度出發(fā)，從各個方面為企業(yè)上市提供幫助[5]。

表4 專家評分表

企業(yè)應(yīng)當對自身財務(wù)狀況進行重點分析與評估，保證財務(wù)狀況平穩(wěn)健康發(fā)展，在上市財務(wù)要求方面做出充分準備。企業(yè)應(yīng)當致力于經(jīng)營管理水平的分析，這關(guān)系著企業(yè)管理層的經(jīng)營效率與企業(yè)的發(fā)展速度。完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)。從政府角度出發(fā)，把發(fā)展資本市場納入地方戰(zhàn)略規(guī)劃。以全國資本市場的發(fā)展為背景，以戰(zhàn)略發(fā)展的眼光來規(guī)劃當?shù)氐馁Y本市場的發(fā)展，統(tǒng)籌全局，合理科學(xué)地利用各項資源，穩(wěn)步推進擬上市企業(yè)的上市培育。

[1]吳沛雅.擬上市公司質(zhì)量評價標準體系的開發(fā)思路[J].河南商業(yè)高等?？茖W(xué)院學(xué)報，2012，（5）：50-51.

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[3]孫宏才,田平,王蓮芬.網(wǎng)絡(luò)層次分析法與決策科學(xué)[M].北京：國防工業(yè)出版社，2011.

[4]郭建英，原靜，職苗甜.層次分析法（AHP）在商業(yè)銀行代理國庫業(yè)務(wù)綜合評價中的應(yīng)用[J].金融理論與實踐，2013，（6）：63-66.

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（責(zé)任編輯：賈偉）

1003-4625（2014）05-0080-03

F830.91

A

2014-03-20

本文為2013年度河南省哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃項目中原經(jīng)濟區(qū)擬上市企業(yè)上市培育研究階段成果，項目編號（2013BJJ062）。

李冬霞（1977-），女，河南開封人，副教授，碩士，研究方向：證券投資與管理。