姚道迪,周 坤
(安徽師范大學體育學院,安徽 蕪湖 241003)
體育產(chǎn)業(yè)是近現(xiàn)代人類經(jīng)濟社會出現(xiàn)的一種新的產(chǎn)業(yè)形態(tài),它是體育運動由原來的自給自足的自為模式向組織化、生產(chǎn)化、消費化和營利化的產(chǎn)業(yè)運營模式轉(zhuǎn)變的產(chǎn)物,而這種轉(zhuǎn)變最顯著的特征就是體育商品的大量涌現(xiàn)[1]。由于體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對促進經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級、擴大就業(yè)、提升國民素質(zhì)和生活質(zhì)量具有重大意義,黨和政府也越發(fā)重視體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,特別是體育類企業(yè)的未來成長狀況。國務院辦公廳于2010年2月24日發(fā)布了《關于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)的指導意見》(以下簡稱《指導意見》),國家體育總局于2011年4月1日印發(fā)《體育產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃》等重要文件都提及通過大力發(fā)展我國的體育產(chǎn)業(yè)以促進我國經(jīng)濟的發(fā)展。并且《指導意見》明確提出到2020年,要培育出一批具有國際競爭力的體育骨干企業(yè)和企業(yè)集團,形成一批有特色和國際競爭力的體育產(chǎn)品品牌[2]。這些文件標志著體育類企業(yè)迎來了更好的發(fā)展機遇期,同時也將面臨更加嚴峻的市場挑戰(zhàn)。自2008年金融危機后,面對國際國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境更加復雜化以及市場需求的疲軟,國內(nèi)體育用品類企業(yè)經(jīng)濟效益普遍下滑,經(jīng)營壓力聚增。2012年年報顯示,國內(nèi)體育用品企業(yè)的代表李寧公司創(chuàng)下了上市以來虧損19.79億元的記錄。雖然我國經(jīng)濟仍然保持著快速穩(wěn)定增長,但面對如此嚴峻的市場形勢,企業(yè)的經(jīng)營管理及戰(zhàn)略選擇顯得尤為關鍵。誠如產(chǎn)業(yè)洞察網(wǎng)所言,本土體育品牌已走到十字路口,市場環(huán)境已經(jīng)不允許企業(yè)犯錯了。
企業(yè)實行多元化經(jīng)營曾被視為降低經(jīng)營風險、有效利用公司資源的一種有力手段,然而美國企業(yè)80年代中期以后興起的歸核化運動讓我們對多元化戰(zhàn)略進行了重新審視。迄今為止,學術(shù)界對多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效間關系的研究可大致分為三種觀點:第一種觀點,多元化經(jīng)營降低了企業(yè)績效,造成企業(yè)貶值,如利格利(L,Wrigley)的博士論文,他使用專業(yè)化率(SR)測定企業(yè)多元化程度,依照錢德勒的“戰(zhàn)略-結(jié)構(gòu)”思想,統(tǒng)計分析了《幸?!?00家大企業(yè)的經(jīng)營績效,驗證了錢德勒的觀點“伴隨著企業(yè)多元化程度的增加,除非企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)相應調(diào)整,否則企業(yè)績效會降低[3]”;姚俊(2004)等以我國593家上市公司為樣本通過多元回歸分析發(fā)現(xiàn),多元化程度與資產(chǎn)回報存在顯著負相關關系,這個結(jié)論與大多數(shù)經(jīng)濟學家的研究也達成了一致。第二種觀點認為多元化經(jīng)營與企業(yè)績效不存在直接關系,如戈特(Gort)以美國1947-1957年間111家大公司為樣本,使用“熵”指數(shù)為衡量多元化程度的指標,用利潤率作為衡量企業(yè)績效的指標,進行線性回歸模型檢驗,結(jié)果表明多元化與利潤率不存在相關關系[4]。劉力(1997)以21家紡織行業(yè)企業(yè)和29家電器行業(yè)企業(yè)為樣本進行線性回歸分析,結(jié)果表明,多元化經(jīng)營與企業(yè)績效幾乎無關。第三種觀點,與“價值折價”相對,認為多元化經(jīng)營可以增加企業(yè)績效。如蘇冬蔚(2005)對1999年底前在滬、深交易所上市的1026家公司進行深入研究,發(fā)現(xiàn)我國上市公司存在顯著的多元化溢價,即多元化經(jīng)營使企業(yè)得到了增值。但目前為止,從微觀視角來探討體育產(chǎn)業(yè)上市公司多元化經(jīng)營戰(zhàn)略和企業(yè)績效的文章闕如。因此,在市場環(huán)境更加復雜多變、企業(yè)間競爭加劇、消費者體育需求日益多元化的背景下,從公司層戰(zhàn)略角度來研究體育公司的經(jīng)營狀況是必要的。
本文以在滬、深交易所和香港上市的16家主營業(yè)務涉及體育產(chǎn)業(yè)的上市公司2010-2012連續(xù)3年的財務數(shù)據(jù)為樣本。根據(jù)Rumelt(1974)提出的專業(yè)化比率來區(qū)分多元化與非多元化公司,數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)http://www.cninfo.com.cn/、東方財富 http://www.eastmoney.com.cn/、CSMAR數(shù)據(jù)庫以及錢龍投資分析系統(tǒng)所披露的公司年報。使用SPSS軟件進行整理計算。
本文采用了傳統(tǒng)財務指標來衡量企業(yè)的經(jīng)營績效,包括每股收益、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率4個指標(見表1)。研究方法采用了文獻資料法、邏輯分析法、圖表法、T檢驗。通過對近3年的財務指標進行分析,探討體育類上市公司采取多元化經(jīng)營與采取專業(yè)化經(jīng)營間的企業(yè)績效是否存在顯著差異,以及分析差異產(chǎn)生的原因。
表1:變量名稱、符號及定義
近年來,隨著我國市場經(jīng)濟穩(wěn)步健康發(fā)展,社會需求日益增長,體育事業(yè)蓬勃發(fā)展,《全民健身計劃綱要》的實施,以及國家政策的扶持等進一步推動了我國體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,使一大批民營、合資、集體企業(yè)脫穎而出,如李寧、安踏、361度、青島雙星、匹克等一系列國內(nèi)知名品牌相繼誕生,并形成了一批龍頭企業(yè)。但經(jīng)過前十幾年的快速擴張后,市場需求增長放緩,企業(yè)不得不重新進行戰(zhàn)略思考,多元化戰(zhàn)略是公司層戰(zhàn)略的一個基本類型。如李寧2007年收購紅雙喜品牌,利用紅雙喜已有的知名度進一步鞏固李寧公司的整體專業(yè)形象,順利延伸到有較好群眾基礎的乒乓球領域。隨后,2009年李寧收購凱勝體育,加速在羽毛球領域的發(fā)展。同時,李寧也在進行著經(jīng)營地域的國際多元化戰(zhàn)略(這和產(chǎn)品多元化不同),在李寧之前,中體產(chǎn)業(yè)1999年已開始了地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務,廣州奧林匹克花園是其第一個投資項目,并取得了豐厚利潤。
體育類上市公司多元化的主要領域包括三類:第一類,實體產(chǎn)品的制造與銷售。例如健身康復器材的制造與銷售(信隆實業(yè)),輪胎、機械用品的制造與銷售(青島雙星),休閑服飾的制造銷售(飛克國際),其他體育用品的制造銷售(李寧);第二類,服務行業(yè)。例如體育經(jīng)紀人業(yè)(中體產(chǎn)業(yè)),體育彩票(中體產(chǎn)業(yè))零售網(wǎng)絡的構(gòu)建與服務(裕元國際);第三類,地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)開發(fā)(中體產(chǎn)業(yè))體育場館建設及運營(中體產(chǎn)業(yè))。
2.3.1 增強企業(yè)戰(zhàn)略競爭優(yōu)勢的驅(qū)動
當多元化戰(zhàn)略為企業(yè)帶來效益后,企業(yè)的整體價值就會得到提升,不管是相關型多元化還是非相關型多元化,只要能夠使企業(yè)所有事業(yè)部增加收入、降低成本,多元化戰(zhàn)略的價值就體現(xiàn)出來了。例如,中體產(chǎn)業(yè)1998年成立伊始,在國家政策引導下,嘗試了一些純體育項目,包括西安健身廣場項目,以及與中國教育電視臺合作轉(zhuǎn)播甲A聯(lián)賽,但最后均未盈利,在1999年投資地產(chǎn)業(yè)務取得豐厚利潤后,中體產(chǎn)業(yè)便踏上了多元化經(jīng)營之路。
2.3.2 追求規(guī)模經(jīng)濟的驅(qū)動
體育類上市公司在發(fā)展過程中也積極利用協(xié)同效應,追求規(guī)模經(jīng)濟,在各事業(yè)部間進行知識能力、品牌效應的傳遞。從經(jīng)營層面看,通過有效的業(yè)務共享活動,公司就可以獲得核心競爭力。例如李寧公司在內(nèi)部物流上,各事業(yè)部共享同一儲運系統(tǒng)、倉儲設施及其他質(zhì)保措施,在生產(chǎn)管理上,各事業(yè)部共享設備、質(zhì)量控制體系及維護設備。在輔助業(yè)務上,事業(yè)部共享采購、科研甚至賽事贊助帶來的廣告效應等。
2.3.3 規(guī)避風險的驅(qū)動
企業(yè)實行專業(yè)化經(jīng)營,會過度依賴某一市場從而極易受到該市場環(huán)境的制約與影響,市場一旦出現(xiàn)重大變動,企業(yè)會受到很大沖擊,甚至經(jīng)營危機,實行多元化經(jīng)營戰(zhàn)略,對降低企業(yè)風險是十分重要的。這里主要是指非相關多元化戰(zhàn)略。利用多元化經(jīng)營將企業(yè)資源分散到各不相關的業(yè)務中去,可在某些產(chǎn)品、市場出現(xiàn)問題時以盈補虧,保持企業(yè)整體盈利的平衡,提高企業(yè)抗風險能力。
企業(yè)是否應該采取多元化經(jīng)營是一個在理論界頗具爭議的話題,以往學者的研究也往往得出對立的結(jié)論。鑒于我國國情及實施多元化戰(zhàn)略的歷史,提出假設:在我國當前市場環(huán)境下,實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的企業(yè)與實施專業(yè)化經(jīng)營的企業(yè)間的經(jīng)營績效不存在顯著差異。
2.5.1 描述性統(tǒng)計
從表2中和表3中可以看出,多元化經(jīng)營的公司2010-2012年三年的績效指標是低于非多元化經(jīng)營公司的。單從每股收益來看,在多元化經(jīng)營公司中,每股收益超過0.1元(含)的樣本公司占到此類樣本的比例為1/3,而非多元化公司中比例高達9/10。并且其他各類指標,非多元化經(jīng)營公司均優(yōu)于多元化經(jīng)營的公司。但是這種差異是否是由于抽樣隨機誤差產(chǎn)生的仍然不得而知,因此有必要做進一步的檢驗。
表2:中國體育上市公司經(jīng)營績效指標的現(xiàn)狀描述
表3:中國體育上市公司經(jīng)營績效指標的描述性統(tǒng)計
2.5.2 T 檢驗結(jié)果
表4:多元化與非多元化公司績效T檢驗結(jié)果
通過對多元化企業(yè)和非多元化企業(yè)績效指標進行T檢 驗得到的結(jié)果進行分析,多元化公司與非多元化公司績效在T檢驗上P值小于0.05的指標只有每股收益一項,并且每股收益可能會由于并購、重組以及存在人為操縱等原因產(chǎn)生較大波動,因此從總體而言不能拒絕原假設。
通過T檢驗我們了解到,就目前而言,我國體育上市公司中實施多元化戰(zhàn)略的企業(yè)與實施專業(yè)化戰(zhàn)略的企業(yè)間的績效并沒有顯著差異?!岸嘣瘧?zhàn)略是否為企業(yè)帶來了更好的經(jīng)營效益”這一命題在市場機制發(fā)達的國家,例如美國、德國,答案是否定的,但是對于新興市場經(jīng)濟國家或者發(fā)展中國家而言,由于外部市場不成熟,市場交易成本大于企業(yè)內(nèi)部的資源配置成本,因此部分研究得到的結(jié)論是多元化戰(zhàn)略可以為企業(yè)帶來更好的經(jīng)濟效益。
3.2.1 關注主營業(yè)務,培育核心競爭力,建立競爭優(yōu)勢
企業(yè)實施多元化經(jīng)營的前提應當是主業(yè)得到充分發(fā)展,只有主營業(yè)務充分發(fā)展,具有較高的市場占有率,現(xiàn)金流量充足的前提下,多元化成功的可能性才比較大。相反,如果僅憑市場直覺,涉足其他產(chǎn)業(yè),多元化成為一種忽略自身能力的投機行為,全然不顧企業(yè)發(fā)展所依賴的核心競爭力的培育,結(jié)果是盲目投資擴張、主業(yè)模糊,各事業(yè)部間協(xié)調(diào)能力差,最終只能致使企業(yè)失敗。
3.2.2 產(chǎn)品的多元化組合戰(zhàn)略
鮑明曉認為我國體育產(chǎn)業(yè)存在有效需求不足與有效供給不足并存的問題,這主要是由于我國社會傳統(tǒng)的二元結(jié)構(gòu)造成的,城鄉(xiāng)差距、東西差距的客觀存在,廣大的中西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平不高,居民的有效體育需求不足[1]。應對這種狀況,企業(yè)最為靈活的手段就是提高產(chǎn)品的多樣化、層次化,形成產(chǎn)品組合,以低端產(chǎn)品供應低端市場,高端產(chǎn)品供應高端市場。
3.2.3 適時開展國際多元化
國際多元化的意義是不言而喻的,除了能夠為企業(yè)提供更多獲得回報的機會(通過更多更大的市場),還能夠降低研發(fā)投資的巨大風險,從而為企業(yè)創(chuàng)新提供動力。在當前技術(shù)迅速過時的環(huán)境中,局限于本土市場的企業(yè)會由于收回投資時間過長而虧損,易形成投資未收回,而技術(shù)已過時的處境。國際多元化提高了公司取得適當和超額創(chuàng)新回報的能力,特別對于一個本土市場已近乎飽和的企業(yè),適時開展國際多元化是有必要的。
3.2.4 關注企業(yè)資本結(jié)構(gòu)
企業(yè)實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略往往需要大量的資金支持,容易造成資產(chǎn)負債率過高,進而導致財務風險,同時資本結(jié)構(gòu)除了影響企業(yè)的資本成本,還通過影響企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)及經(jīng)營行為,進而影響企業(yè)的總體經(jīng)營績效。因此,企業(yè)必須保持合理的資本機構(gòu),使負債率保持在一個合理的水平上。有研究指出,我國體育產(chǎn)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效間存在顯著相關關系。就目前而言,體育產(chǎn)業(yè)公司還可以繼續(xù)借助財務杠桿效應來提高經(jīng)營績效,但同時也應注意規(guī)避財務風險[5]。
[1]鮑明曉.中國體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告[M].北京:人民體育出版社,2006.22.
[2]國務院.國務院辦公廳關于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)的指導意見[Z].國辦發(fā)[2010]22號,2010-3-24.
[3]Wrigley.L,Division autonomy and diversification,Doctoral dissertation[D].Harvard Business Review,Boston,MA,1970.
[4]Gort.Michael,Diversification and Integration in American Industry[M].Princeton University Press,1962.
[5]姚道迪.體育產(chǎn)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關系的實證研究[J].皖西學院學報,2013,29(4):47 -50.