楊慎可

摘 要：國內(nèi)對(duì)帶有成本渠道的新凱恩斯DSGE模型研究多集中于分析通貨膨脹特征和貨幣政策效應(yīng)，本文則著重分析政府財(cái)政支出，包括非生產(chǎn)性的政府購買支出和生產(chǎn)性的政府投資支出對(duì)產(chǎn)出、投資和消費(fèi)的動(dòng)態(tài)乘數(shù)效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)：我國政府購買對(duì)產(chǎn)出的短期乘數(shù)較大但長期乘數(shù)較小，對(duì)消費(fèi)和投資的乘數(shù)值始終均為負(fù)值；政府投資對(duì)產(chǎn)出、消費(fèi)和投資的乘數(shù)較政府購買要大；成本渠道的存在使得各財(cái)政乘數(shù)均變小，并加劇了財(cái)政政策對(duì)投資、消費(fèi)的擠出效應(yīng)和對(duì)通貨膨脹的推動(dòng)作用，同時(shí)減小了財(cái)政擴(kuò)張對(duì)產(chǎn)出的刺激。這說明在利用擴(kuò)張性的財(cái)政支出政策來刺激經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定產(chǎn)出時(shí)，需要區(qū)分并注意不同類型財(cái)政支出政策的長短期乘數(shù)差異，并注意其對(duì)通貨膨脹的影響，同時(shí)減少經(jīng)濟(jì)摩擦，降低企業(yè)運(yùn)營成本。

關(guān)鍵詞：成本渠道；財(cái)政支出乘數(shù)；新凱恩斯模型

中圖分類號(hào)：F810 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1000-176X（2014）05-0015-07

一、引 言

宏觀經(jīng)濟(jì)政策通過影響需求和供給來發(fā)揮作用，傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為緊縮性的貨幣政策主要是通過影響需求（包括消費(fèi)需求和投資需求）使得產(chǎn)出和通貨膨脹降低。而貨幣政策的成本渠道效應(yīng)認(rèn)為貨幣政策對(duì)供給也有重要影響：由于企業(yè)在獲得銷售收入前必須投入生產(chǎn)運(yùn)營資本用于購買生產(chǎn)要素，在進(jìn)行外部融資時(shí)就需要承擔(dān)相應(yīng)的利息費(fèi)用，從而緊縮性的貨幣政策會(huì)導(dǎo)致廠商的要素使用成本增加，繼而導(dǎo)致廠商生產(chǎn)的邊際成本上升、勞動(dòng)使用量和產(chǎn)出減少，并可能會(huì)使價(jià)格水平上升產(chǎn)生所謂的“價(jià)格之謎”現(xiàn)象[1]。貨幣政策成本傳導(dǎo)機(jī)制效應(yīng)的大小與價(jià)格—工資粘性、融資成本和融資依賴程度等因素有關(guān)，理論分析框架常采用不完全競爭、粘性價(jià)格和工資的新凱恩斯模型[2]。

國內(nèi)的實(shí)證研究結(jié)果表明我國貨幣政策傳導(dǎo)的成本渠道顯著存在，貨幣政策具有不可忽視的供給面效應(yīng)，緊縮性貨幣政策會(huì)在短期內(nèi)增加企業(yè)融資成本，利率沖擊可以通過成本渠道對(duì)價(jià)格產(chǎn)生顯著影響[3]。宋琴和胡凱[4]與王藝明和蔡昌達(dá)[5]同樣利用新凱恩斯DSGE模型分析我國貨幣政策的成本渠道和通貨膨脹的動(dòng)態(tài)特征。

國內(nèi)現(xiàn)有研究在利用帶有成本渠道的新凱恩斯DSGE模型來分析通貨膨脹動(dòng)態(tài)和貨幣政策效應(yīng)時(shí)都忽略了對(duì)財(cái)政政策效應(yīng)的分析。而在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)、各國政府實(shí)行財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下， 關(guān)于財(cái)政政策宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的研究同樣具有理論和政策上的重要意義。

有關(guān)財(cái)政政策效應(yīng)研究的主題包括：財(cái)政支出對(duì)產(chǎn)出、消費(fèi)和投資等主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的動(dòng)態(tài)效應(yīng)和乘數(shù)；政府的消費(fèi)性支出和生產(chǎn)性支出的效應(yīng)差別；政府支出和稅收的短期和長期效果等。Baxter和 King[6]在新古典一般均衡模型中研究了財(cái)政政策效果，發(fā)現(xiàn)無論長期短期，政府購買的永久性改變的產(chǎn)出乘數(shù)均較大，政府購買的永久性改變產(chǎn)生的效果要比臨時(shí)性改變大，公共投資對(duì)私人投資產(chǎn)生重要影響，并且融資方式是重要的。同時(shí)由于前瞻性的經(jīng)濟(jì)個(gè)體有理性預(yù)期，政府支出增加會(huì)導(dǎo)致將來稅收增加，產(chǎn)生負(fù)的財(cái)富效應(yīng)，家庭會(huì)提供更多勞動(dòng)而消費(fèi)減少。黃賾琳[7]等分別利用RBC模型和新凱恩斯模型分析了我國財(cái)政政策的動(dòng)態(tài)效應(yīng)，包括政府購買支出變動(dòng)和政府投資支出變動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響，但均未涉及廠商的運(yùn)營成本約束和成本渠道，也未對(duì)財(cái)政乘數(shù)做具體分析。由于財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生刺激效應(yīng)依賴乘數(shù)機(jī)制，乘數(shù)的大小決定了財(cái)政政策的有效性，所以本文在帶有成本渠道的新凱恩斯DSGE模型框架下著重分析財(cái)政支出（包括政府購買和政府投資）的動(dòng)態(tài)乘數(shù)效應(yīng)。

筆者以帶有成本渠道的新凱恩斯DSGE模型為基礎(chǔ)來進(jìn)行分析，模型設(shè)定主要參照Smets和Wouters[8]研究，并按照Baxter和King[6]等的設(shè)定引入了政府投資，按經(jīng)濟(jì)主體依次介紹中間產(chǎn)品生產(chǎn)廠商、最終產(chǎn)品生產(chǎn)廠商、前瞻性家庭、政府部門和均衡條件。模型設(shè)定的特點(diǎn)是在標(biāo)準(zhǔn)的新凱恩斯模型中引入了貨幣政策的成本渠道和生產(chǎn)性的政府投資支出。對(duì)模型參數(shù)校準(zhǔn)過程參照其他學(xué)者的研究，使參數(shù)取值符合宏觀變量數(shù)據(jù)。然后基于脈沖響應(yīng)圖分析政府支出對(duì)主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的動(dòng)態(tài)效應(yīng)，最后計(jì)算相關(guān)的財(cái)政乘數(shù)來進(jìn)行總結(jié)，分析了政府支出對(duì)產(chǎn)出、投資和消費(fèi)的乘數(shù)效應(yīng)和成本渠道效應(yīng)的存在對(duì)財(cái)政支出乘數(shù)的影響。

三、財(cái)政政策沖擊的動(dòng)態(tài)效應(yīng)

模型的脈沖響應(yīng)圖顯示政府開支增加對(duì)主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的動(dòng)態(tài)效應(yīng)，表示在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向政府支出沖擊下，各主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量從0—25個(gè)季度內(nèi)偏離穩(wěn)態(tài)的反應(yīng)變化動(dòng)態(tài)。

圖1描述了政府購買增加對(duì)主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的動(dòng)態(tài)效應(yīng)：政府購買支出增加通過刺激商品需求從而拉動(dòng)產(chǎn)出增加；還會(huì)引起將來稅收的增加，負(fù)的財(cái)富效應(yīng)使得居民勞動(dòng)供給增加而消費(fèi)減少，擠出了私人消費(fèi)；使得對(duì)商品需求增加、廠商投資需求增加，但利率的上升使得私人投資減少，政府購買支出增加同樣擠出了私人投資。此外還推動(dòng)了廠商邊際成本、通貨膨脹和名義利率的增加，并且各主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的動(dòng)態(tài)都呈現(xiàn)出駝峰狀的變動(dòng)。

政府投資增加對(duì)主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的動(dòng)態(tài)效應(yīng)：政府公共投資增加、公共資本存量上升使得廠商的生產(chǎn)效率提高、資本和勞動(dòng)的邊際產(chǎn)出增加，從而產(chǎn)出增加。同樣由于負(fù)的財(cái)富效應(yīng)，居民消費(fèi)水平下將，并且利率上升使得私人投資減少。私人消費(fèi)和投資同樣都呈現(xiàn)出駝峰狀的變化：在初始減少后逐漸下降到最小值，然后隨著產(chǎn)出增加逐漸上升到穩(wěn)態(tài)之上。與政府購買增加對(duì)主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的動(dòng)態(tài)效應(yīng)只有工資的影響有差異，其余的均相同。工資的變動(dòng)趨勢(shì)是先下降到一定程度扣基本持平。

通過對(duì)比圖1和圖2可以分析不同類型政府財(cái)政支出政策的效果差異：由于政府購買增加主要通過需求方面刺激經(jīng)濟(jì)，其對(duì)產(chǎn)出的擴(kuò)張作用持續(xù)時(shí)間較短，對(duì)消費(fèi)和投資的效應(yīng)始終是擠出的，并且推動(dòng)利率、邊際成本和通貨膨脹有較大幅度的上升。而政府投資增加主要通過投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域從而提高生產(chǎn)效率，其對(duì)產(chǎn)出增加有較持久的推動(dòng)作用，并在長期內(nèi)可以促進(jìn)居民消費(fèi)和投資的增加，起到降低生產(chǎn)成本和通貨膨脹的作用。

表2和表3結(jié)果表明，政府購買和政府投資對(duì)產(chǎn)出、消費(fèi)和投資的乘數(shù)在短期內(nèi)（4個(gè)季度內(nèi)）的符號(hào)和數(shù)值均比較接近：兩種政府支出對(duì)產(chǎn)出的當(dāng)期乘數(shù)均約為2.15，對(duì)消費(fèi)和投資的當(dāng)期乘數(shù)均為負(fù)。但政府購買和政府投資乘數(shù)的長期變化趨勢(shì)則差別較大（8個(gè)季度后的乘數(shù)值存在較大差異）。這種差異反映了不同的政府支出政策在需求和供給方面在不同時(shí)期的作用：政府購買增加在短期內(nèi)增加了產(chǎn)出需求，政府投資增加則主要影響經(jīng)濟(jì)的供給面，使得生產(chǎn)效率提高從而在長期內(nèi)可以促進(jìn)廠商生產(chǎn)增加。

由于政府購買支出增加主要影響經(jīng)濟(jì)的需求方面，與政府投資相比，政府購買支出政策對(duì)產(chǎn)出的刺激效應(yīng)相對(duì)較小，且對(duì)消費(fèi)和投資的擠出效應(yīng)較大。政府購買支出對(duì)產(chǎn)出的當(dāng)期乘數(shù)約2.15，表示增加相當(dāng)于穩(wěn)態(tài)產(chǎn)出1%的政府購買支出會(huì)拉動(dòng)產(chǎn)出增長約2.15%；從長期來看，政府購買在25個(gè)季度內(nèi)的產(chǎn)出乘數(shù)約為0.77，表明從長期來看政府購買支出對(duì)產(chǎn)出的刺激作用較??；政府購買對(duì)投資和消費(fèi)的乘數(shù)值始終為負(fù)，并隨著時(shí)間推移逐漸減小，表明擠出效應(yīng)不斷增大。這與利用VAR方法研究財(cái)政政策估計(jì)出的財(cái)政支出乘數(shù)為正， 但支出乘數(shù)較小且呈下降趨勢(shì)的結(jié)論一致，同時(shí)也與Ramey[13]和Chinn[12]總結(jié)的政府購買支出產(chǎn)出乘數(shù)常處于0.50—2.50之間的取值范圍是一致的。

政府購買增加會(huì)在當(dāng)期對(duì)消費(fèi)有輕微的擠出效應(yīng)，但每期減少的累積效應(yīng)使現(xiàn)值乘數(shù)隨著時(shí)間推移越來越小，25個(gè)季度的累計(jì)乘數(shù)約為-0.30，表示增加相當(dāng)于穩(wěn)態(tài)產(chǎn)出1%的政府購買支出會(huì)使消費(fèi)的減少量大約相當(dāng)于穩(wěn)態(tài)產(chǎn)出的0.3%。政府購買增加對(duì)投資各個(gè)乘數(shù)值始終為負(fù)，且投資減少的幅度較消費(fèi)減少的幅度要大。

政府投資對(duì)產(chǎn)出的乘數(shù)效應(yīng)比政府購買支出的乘數(shù)效應(yīng)要大，并且隨著時(shí)間的推移其長期乘數(shù)的數(shù)值在變小后逐漸增大，表明生產(chǎn)性的政府投資支出對(duì)經(jīng)濟(jì)有更大的正面刺激：政府投資對(duì)產(chǎn)出乘數(shù)在第1個(gè)季度可以達(dá)到約2.18，在25個(gè)季度累積乘數(shù)處于1.20—2.20之間，表明政府投資對(duì)產(chǎn)出正面刺激作用比政府購買更有效。政府投資沖擊對(duì)消費(fèi)和投資的短期效應(yīng)依然是擠出的，在整個(gè)模擬的25個(gè)季度內(nèi)各個(gè)乘數(shù)值均為負(fù)數(shù)。但這種政府投資對(duì)投資的擠出效應(yīng)隨著時(shí)間推移變小，并在長期內(nèi)變成擠入的。從更長的25個(gè)季度的時(shí)間范圍來看，政府投資對(duì)投資的累積乘數(shù)略小于0，但投資會(huì)緩慢上升到穩(wěn)態(tài)之上，說明由于公共投資支出的增加提高了私人部門的生產(chǎn)效率，從而在長期內(nèi)可以促使私人投資和消費(fèi)的增加。

為了對(duì)比分析引入成本渠道的作用，圖2和圖3給出了0到25個(gè)時(shí)期（時(shí)期跨度為季度）內(nèi)存在成本渠道和不存在成本渠道時(shí)政府購買和政府投資支出對(duì)產(chǎn)出、消費(fèi)和投資乘數(shù)的差異，其中，實(shí)線為存在成本渠道時(shí)的財(cái)政支出對(duì)產(chǎn)出、消費(fèi)和投資的乘數(shù)值，虛線為不存在成本渠道時(shí)的乘數(shù)值。

通過對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)：成本渠道的存在使得政府財(cái)政支出乘數(shù)顯著地變小，原因在于廠商供給方面的邊際成本上升導(dǎo)致的產(chǎn)出減少。成本渠道的存在不僅通過供給影響貨幣政策效果，同時(shí)也對(duì)財(cái)政政策效果產(chǎn)生重要影響，使得宏觀經(jīng)濟(jì)政策從需求和供給兩方面同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用。具體來說，由線性化的邊際成本方程和勞動(dòng)需求方程可知，當(dāng)增加政府購買和政府投資時(shí)，即當(dāng)政府采用積極的財(cái)政政策、擴(kuò)大財(cái)政支出時(shí)，企業(yè)面臨的商品需求增加，但由于企業(yè)在獲得銷售收入前必須投入生產(chǎn)營運(yùn)資本用于購買生產(chǎn)要素，在進(jìn)行外部融資時(shí)就需要承擔(dān)相應(yīng)的利息費(fèi)用，從而擴(kuò)張性的財(cái)政政策會(huì)使得利率上升，導(dǎo)致廠商的要素使用成本增加，繼而導(dǎo)致廠商生產(chǎn)的邊際成本上升、勞動(dòng)使用量和產(chǎn)出減少，使得財(cái)政支出增加對(duì)產(chǎn)出、消費(fèi)和投資的乘數(shù)變小，同時(shí)使得通貨膨脹增加的幅度變大。

五、結(jié) 論

本文在帶有成本渠道的新凱恩斯模型框架下分析不同財(cái)政支出政策對(duì)主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的動(dòng)態(tài)變化、財(cái)政支出對(duì)產(chǎn)出、投資和消費(fèi)的乘數(shù)以及引入成本渠道對(duì)財(cái)政乘數(shù)的影響，發(fā)現(xiàn)我國政府購買和政府投資對(duì)產(chǎn)出、消費(fèi)和投資的短期乘數(shù)在符號(hào)和數(shù)值上均比較接近，兩種政府支出對(duì)產(chǎn)出的當(dāng)期乘數(shù)均大于1，對(duì)消費(fèi)和投資的當(dāng)期乘數(shù)均為負(fù)。但政府購買和政府投資乘數(shù)的長期變化趨勢(shì)則差別較大。長期來看政府購買支出對(duì)產(chǎn)出的刺激作用較小，對(duì)投資和消費(fèi)的乘數(shù)值始終為負(fù)，并隨著時(shí)間推移逐漸減小。政府投資的產(chǎn)出乘數(shù)始終大于1，并對(duì)消費(fèi)和投資的乘數(shù)比政府購買要大。成本渠道的存在使得各種財(cái)政乘數(shù)均變小，加劇了財(cái)政政策對(duì)投資和消費(fèi)的擠出效應(yīng)，同時(shí)減小了對(duì)產(chǎn)出的擴(kuò)張作用。由于成本渠道的存在，政府支出增加使得利率增加、廠商的邊際成本增加、利潤率下降，從而部分抵消了積極的財(cái)政擴(kuò)張政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用，使得政府支出增加對(duì)產(chǎn)出的乘數(shù)變小，同時(shí)放大了其對(duì)通貨膨脹、消費(fèi)和投資的影響。

模型這些結(jié)論說明在分析我國財(cái)政政策效應(yīng)和財(cái)政乘數(shù)時(shí)，不僅需要考慮工資和價(jià)格粘性，還需考慮政府宏觀政策對(duì)經(jīng)濟(jì)需求和供給兩個(gè)方面的綜合影響，注意成本渠道的存在對(duì)財(cái)政政策效果的重要影響。財(cái)政政策的實(shí)施要綜合考慮不同的摩擦因素和不同類型財(cái)政支出政策的長短期乘數(shù)差異，從而更好的發(fā)揮財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激效果。特別是應(yīng)該注意并解決當(dāng)前企業(yè)（特別是民營企業(yè)和中小企業(yè)）貸款難、借貸成本高等實(shí)際情況，降低企業(yè)生產(chǎn)的運(yùn)營資金成本，這不僅關(guān)系到企業(yè)生產(chǎn)、生存發(fā)展和企業(yè)職工的就業(yè)、工資收入，也直接關(guān)系到政府利用貨幣和財(cái)政政策穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和物價(jià)水平等政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

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（責(zé)任編輯：劉 艷）

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（責(zé)任編輯：劉 艷）

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（責(zé)任編輯：劉 艷）