作者簡(jiǎn)介：陳奎（1984-），男，漢族，河南周口市人，在讀研究生，貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究方向：資本市場(chǎng)。

摘要：經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有特殊而重要的地位，為推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎，培育重點(diǎn)和新興產(chǎn)業(yè)，以及孕育商機(jī)促進(jìn)就業(yè)具有重要的促進(jìn)作用。本文基于政府視角通過參數(shù)估計(jì)對(duì)開發(fā)區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段進(jìn)行深入的研究，構(gòu)建了參數(shù)估計(jì)模型，解決了產(chǎn)業(yè)開發(fā)中的資金結(jié)構(gòu)失衡等問題，為政府制定產(chǎn)業(yè)投融資規(guī)劃提供宏觀指導(dǎo)。

關(guān)鍵詞：高新開發(fā)區(qū)；參數(shù)估計(jì)；投融資規(guī)劃一、引言

進(jìn)入21世紀(jì)后，知識(shí)經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)全球化的步伐明顯加快，各國更加認(rèn)識(shí)到，促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進(jìn)步，發(fā)揮科技創(chuàng)新的支撐作用，是克服增長瓶頸、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的根本所在。但是由于高新區(qū)自身特點(diǎn)以及外部諸多的困難制約了其他發(fā)展，尤其是融資的困難。郭瑋（2013）我國高新區(qū)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)單一，其中以自有資金位子的內(nèi)源融資占比高，外源融資比例較低其中以銀行貸款為主。

高新區(qū)是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的集聚地，也是各類投資資金匯集的焦點(diǎn)，大批產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新在資金的扶持和培育下在這里得到發(fā)展。也因此，開發(fā)區(qū)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展投融資模式上具有與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比不同的突破性和差異性，通過構(gòu)建模型的方法引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展投融資，其目標(biāo)主要體現(xiàn)在：1）投融資規(guī)劃要契合開發(fā)區(qū)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展特色；2）投融資規(guī)劃所提供的指導(dǎo)需帶有一定的量化特征；3）投融資規(guī)劃體系需科學(xué)合理，并具有可操作性。

二、參數(shù)估計(jì)方法建模的基本思路

通過參數(shù)估計(jì)方法構(gòu)建開發(fā)區(qū)產(chǎn)業(yè)投融資規(guī)劃模型基于以下三個(gè)步驟實(shí)現(xiàn)：

1、梳理產(chǎn)業(yè)投融資方式和渠道，構(gòu)建各渠道間關(guān)系

融資方式和融資渠道是組建投融資規(guī)劃體系的基本要素，它的通暢性和完善性直接影響著開發(fā)區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效率和健康度。美國硅谷、日本筑波、印度班加羅爾等世界著名開發(fā)區(qū)的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，優(yōu)厚而便利的融資渠道將為開發(fā)區(qū)的迅速發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2、通過基礎(chǔ)資料總結(jié)和數(shù)理統(tǒng)計(jì)處理，進(jìn)行參數(shù)測(cè)算

研究的重點(diǎn)是基于對(duì)資料和數(shù)據(jù)的處理，對(duì)融資渠道中各項(xiàng)成分的比重進(jìn)行科學(xué)合理的估計(jì)，這種參數(shù)估計(jì)的方法將開發(fā)區(qū)產(chǎn)業(yè)投融資策略提升到具體量化的層面上，對(duì)于政府制定開發(fā)區(qū)宏觀指引性政策以及構(gòu)建適宜開發(fā)區(qū)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資環(huán)境都具有重要意義。

3、整合參數(shù)估計(jì)結(jié)果，對(duì)參數(shù)估計(jì)模型進(jìn)行分析和討論

參數(shù)的估計(jì)可能因?yàn)殚_發(fā)區(qū)地域的不同、環(huán)境的差異、時(shí)間的變化產(chǎn)生一定的波動(dòng)，但這些波動(dòng)因素不會(huì)掩蓋參數(shù)的一般性。在規(guī)劃制定階段，重在通過統(tǒng)計(jì)分析方法處理相關(guān)資料數(shù)據(jù)估計(jì)參數(shù)指標(biāo)；在規(guī)劃實(shí)施階段，則要關(guān)注參數(shù)運(yùn)作的效果，進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整和修改。

三、基于參數(shù)估計(jì)的高新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展投融資規(guī)劃模型

（一）、參數(shù)估計(jì)模型的函數(shù)表示

參數(shù)估計(jì)模型可表示為：

C=f（p，l，v，s，b）·T

其中工業(yè)總產(chǎn)值（T）可以是開發(fā)區(qū)的總體規(guī)劃指標(biāo)，也可以是某一時(shí)期內(nèi)的增量指標(biāo)。若為增量指標(biāo)，模型研究的就是某一時(shí)期內(nèi)的投融資規(guī)劃，依據(jù)增量指標(biāo)的不同和產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的差異，輸出的投融資規(guī)劃也會(huì)不盡相同。

（二）、模型參數(shù)設(shè)定、測(cè)算

在產(chǎn)業(yè)投融資渠道基礎(chǔ)上，要完成模型的參數(shù)估計(jì)，需要對(duì)以下參數(shù)進(jìn)行測(cè)算：

1）、資產(chǎn)產(chǎn)值率（p）：是指開發(fā)區(qū)內(nèi)工業(yè)總產(chǎn)值與區(qū)內(nèi)企業(yè)年末總資產(chǎn)的比例，衡量了資產(chǎn)對(duì)工業(yè)總產(chǎn)值的拉動(dòng)效率，模型中用于確定總?cè)谫Y需求。

2）、資產(chǎn)負(fù)債率（l）：是指開發(fā)區(qū)企業(yè)年末負(fù)債與資產(chǎn)總額的比例，衡量了企業(yè)的整體負(fù)債水平和風(fēng)險(xiǎn)水平，模型中用于確定總?cè)谫Y需求中債權(quán)和股權(quán)的比例。

3）、風(fēng)險(xiǎn)投資比（v）：是指風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資在開發(fā)區(qū)企業(yè)股權(quán)融資中的占比，用于確定風(fēng)險(xiǎn)投資占總?cè)谫Y需求的。

4）、風(fēng)險(xiǎn)投資與股票融資比（s）：是指開發(fā)區(qū)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資總額與股票融資總額的比例關(guān)系，用于確定股票融資占總?cè)谫Y需求的比例。

5）、貸款與債券比（b）：是指開發(fā)區(qū)企業(yè)貸款總額與債券發(fā)行總額的比例關(guān)系，用于確定金融機(jī)構(gòu)貸款和債券發(fā)行占總?cè)谫Y需求的比例。

四、政策啟示

利用參數(shù)估計(jì)的方法構(gòu)建開發(fā)區(qū)產(chǎn)業(yè)投融資規(guī)劃體系、指導(dǎo)開發(fā)區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展投融資，既有總體結(jié)構(gòu)估測(cè)的宏觀性，也有參數(shù)差異性調(diào)整的微觀性，兩者相結(jié)合為政府更準(zhǔn)確地制定政策、投入資金提供了重要促進(jìn)作用。

1.強(qiáng)化政府產(chǎn)業(yè)扶持，推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展

開發(fā)區(qū)擁有大量處于成長期和擴(kuò)張期的科技型中小企業(yè)，但這些企業(yè)創(chuàng)設(shè)之初卻容易面臨資金短缺和融資困難等問題。因此，建議政府強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)扶持政策，通過基金直接支持和政策間接支持相結(jié)合的方式，引導(dǎo)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)科技型中小企業(yè)健康發(fā)展。

2.疏通間接融資阻礙，搭建融資對(duì)接平臺(tái)

建議政府采取措施疏通企業(yè)與銀行間的融資阻礙，通過擔(dān)保和貼息等方式緩解中小企業(yè)的融資困境，減少信貸市場(chǎng)中的逆向選擇問題。同時(shí)，政府可以引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)中心，為企業(yè)提供具有針對(duì)性的融資咨詢和建議，建成多方位、專業(yè)化的投融資服務(wù)體系。

3.完善融資體系配套設(shè)施，鼓勵(lì)資本市場(chǎng)直接融資

在建立開發(fā)區(qū)產(chǎn)業(yè)投融資體系的基礎(chǔ)上，政府還應(yīng)注重相關(guān)配套設(shè)施的完善，這主要包括了信用評(píng)價(jià)體系、信貸擔(dān)保機(jī)構(gòu)和中介服務(wù)結(jié)構(gòu)的建立和健全，積極打造良好的融資環(huán)境。（作者單位：貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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