在遭遇了史上最嚴重的金融危機之后，西方經(jīng)濟正在穩(wěn)步走向復(fù)蘇并逐步將非常規(guī)的貨幣政策恢復(fù)正常化。然而，上周歐洲央行利率決議卻表明，西方三大主要央行的政策差別日益拉大。“在很長一段時間內(nèi)，也許是幾年，歐元區(qū)與英國和美國的貨幣狀況會彼此偏離”，一位歐洲央行高官稱。果真如此，這將給國際資本流向留下更多變數(shù)。

寬松政策各不同

金融危機爆發(fā)后，寬松政策成為美聯(lián)儲、歐洲央行和英國央行的共同救市選擇。美聯(lián)儲再將聯(lián)邦基金利率降至0-0.25%區(qū)間后，啟動量化寬松（QE）：從2009年3月至2012年12月接連推出四輪QE，使得每月資產(chǎn)購買達到850億美元。由于經(jīng)濟復(fù)蘇強勁，自今年1月起，美聯(lián)儲已持續(xù)削減QE至450億美元。5月非農(nóng)就業(yè)崗位增加21.7萬個，標志著金融危機以來美國就業(yè)市場喪失的870萬個崗位被全部“收復(fù)”，這也堅定了美聯(lián)儲繼續(xù)退出QE的決心。

與美聯(lián)儲同時，英國央行在2009年3月將基準利率下調(diào)至0.5%。該行第一輪量化寬松金額最初為750億英鎊，最終在2012年7月達到3750億英鎊。據(jù)英國官方智庫全國經(jīng)濟與社會研究所估計，英國GDP已回升至危機前的水平。該智庫上月宣稱，長達六年的英國大衰退正式宣告結(jié)束。雖然日前公布的該行6月利率決議仍維持既定的寬松政策不變，但分析認為英國央行加息已經(jīng)指日可待。

利率格局現(xiàn)兩重天

與美英央行逐漸走出非常規(guī)貨幣政策不同，歐洲央行的寬松政策卻在繼續(xù)擴大。歐洲央行6月利率決議將隔夜存款利率從零下調(diào)至-0.1%，并許諾將支持銀行放貸，引入4000億歐元的更長期LTRO。歐洲央行執(zhí)委科爾表示，這一利率仍將長期保持在這一水平左右，而美國和英國央行將在某一時刻升息。他稱：“顯然我們想要強調(diào)的是，歐元區(qū)和英美的貨幣狀況將長期背離這一事實，可能要持續(xù)數(shù)年時間?！?/p>

“此時歐洲央行推出負利率政策還是想刺激經(jīng)濟，即通過減少借貸成本推進復(fù)蘇勢頭”，中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授彭剛在接受北京商報記者采訪時表示。彭剛認為，不同國家具有不同的經(jīng)濟目標，但政策出臺后互相之間又有傳遞。去年美國開始退出QE之后也影響到歐洲，“如果跟在美國之后，果子就都讓他摘了”，別的國家要達到自己的政策目標，有時候要采取一些逆市操作。

對于歐洲央行進一步寬松政策的效果，彭剛對北京商報記者說，“這一政策的作用關(guān)鍵在于"氣象性指引"和預(yù)期指引，通過對人們未來的預(yù)期增加一些樂觀的指示，以此來影響經(jīng)濟”。歐洲央行此舉固然有其基于通縮風(fēng)險的考慮，但也讓西方三大央行的利率格局呈現(xiàn)“兩重天”的形勢，而這勢必會對資本市場產(chǎn)生影響。

資金流向存變數(shù)

對于西方貨幣政策走勢是否將呈現(xiàn)兩重天的景象，蘭格經(jīng)濟研究中心首席分析師陳克新在接受北京商報記者采訪時表示，“不排除這種可能性”。

“在全球大的復(fù)蘇背景之下，與英美相比，歐元區(qū)受通縮風(fēng)險影響導(dǎo)致復(fù)蘇艱難的狀況似乎正有增無減，這也是德拉吉決定采取負利率甚至不排除未來推出歐版QE的可能性?！标惪诵抡J為，在英美乃至日本經(jīng)濟發(fā)展過程中，寬松貨幣政策發(fā)揮的經(jīng)濟刺激影響都不可忽視，而歐元區(qū)卻在這一過程中一直堅持實行緊縮政策，這也是本月松口負利率的重要原因之一。

彭剛稱，歐元區(qū)實行負利率等政策為國際資金流動趨向提供了多種選擇。

自去年下半年美聯(lián)儲宣稱將削減QE以來，資金回流已導(dǎo)致巴西等諸多新興市場陷入困境，而歐元則不斷上漲，引發(fā)歐洲央行擔(dān)憂。歐洲央行一個目標是打壓歐元價格，如若成功，將對資金回流發(fā)達國家的趨勢形成沖擊。但在上周的負利率等政策發(fā)布后，歐元兌美元匯率在經(jīng)歷暴跌之后又回升至政策出臺前的水平，這似乎意味著匯市暫時并不買歐洲央行的賬。

“在全球主要央行貨幣政策走勢不同的情況下，很難預(yù)測接下來資金流的流動趨勢?！标惪诵绿寡裕环矫?，歐洲央行的負利率政策將導(dǎo)致更多的海外資金流向高利率的國家，如美國等發(fā)達經(jīng)濟體，當(dāng)然也包括中國等新興經(jīng)濟體；但另一方面，由于市場已經(jīng)對美聯(lián)儲加息節(jié)點產(chǎn)生心理預(yù)期，因而預(yù)計美國將進一步從新興經(jīng)濟體“吸金”，但這僅是在一般情況下的預(yù)測，簡言之，預(yù)計接下來金融市場資金流將尤其對部分新興國家產(chǎn)生一些沖擊。

（來源：北京商報）