王靜怡++韓朝++宋曉帥

摘要：本文以投資收益率為主要衡量指標(biāo)，在既定條件下建立對(duì)我國(guó)深市創(chuàng)業(yè)板股票長(zhǎng)期投資價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的模型，并將其應(yīng)用于實(shí)際，從而分析我國(guó)深市創(chuàng)業(yè)板的總體價(jià)值狀況。繼而從宏觀、中觀、微觀三個(gè)層面，對(duì)影響我國(guó)深市創(chuàng)業(yè)板股票長(zhǎng)期投資價(jià)值的因素進(jìn)行分析，加深對(duì)我國(guó)深市創(chuàng)業(yè)板股票的全面了解。

關(guān)鍵詞：投資收益率 投資價(jià)值 影響因素

深市創(chuàng)業(yè)板推出的目的，就是為中小企業(yè)提供獲得資金的便利，所以對(duì)上市公司的審核標(biāo)準(zhǔn)會(huì)有所降低，這導(dǎo)致上市公司的質(zhì)量層次不一，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)有很大不利。但2009年10月30日開(kāi)板以來(lái)的“三高”現(xiàn)象，顯示創(chuàng)業(yè)板背后蘊(yùn)含著很高的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。高度的投機(jī)性不僅會(huì)使投資者遭受到一定的損失，而且會(huì)使證券市場(chǎng)的資源流向出現(xiàn)異動(dòng)，同時(shí)股票得不到正確的定價(jià)，更嚴(yán)重的是會(huì)給投資者的心理造成錯(cuò)誤的引導(dǎo)，最終還會(huì)影響到國(guó)家經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展和社會(huì)的穩(wěn)定與繁榮。為此，我們應(yīng)該對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票的投資價(jià)值進(jìn)行正確的評(píng)估，以為廣大投資者提供正確的決策方向，同時(shí)也為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是否按正常軌跡運(yùn)行提供新的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)。

一、深市創(chuàng)業(yè)板股票長(zhǎng)期投資價(jià)值分析指標(biāo)

在對(duì)股票投資價(jià)值進(jìn)行分析時(shí)，通常有兩種方式：一種是依據(jù)對(duì)某上市公司的一系列財(cái)務(wù)比率數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析，如流動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)凈利率等指標(biāo)分析股票投資價(jià)值的大小，但這種方式并未反映出股票價(jià)格波動(dòng)給投資者帶來(lái)的影響，也沒(méi)有體現(xiàn)出公司分發(fā)股利等行為，同時(shí)若是將這些指標(biāo)單獨(dú)使用，往往會(huì)出現(xiàn)判斷誤差。另一種是用股票內(nèi)在價(jià)值模型來(lái)進(jìn)行分析。這種方式的缺陷是，只考慮了股利一個(gè)因素，而且無(wú)論是零增長(zhǎng)模型還是不變?cè)鲩L(zhǎng)模型，都是理論上的股利界定，而且持股期限是無(wú)限的，也不涉及股價(jià)變動(dòng)，嚴(yán)重脫離現(xiàn)實(shí)。

筆者認(rèn)為，投資者投資股票的目的是為了獲得持有期間的增值部分，為了方便比較，我們用投資收益率這一指標(biāo)來(lái)對(duì)其進(jìn)行判斷，計(jì)算出的投資收益率是一段時(shí)間內(nèi)的平均收益率。在計(jì)算過(guò)程中考慮到了股價(jià)變動(dòng)、股利派發(fā)、增發(fā)股、時(shí)間價(jià)值等因素。

二、股票長(zhǎng)期投資價(jià)值評(píng)估模型的構(gòu)建

（一）股票長(zhǎng)期投資價(jià)值模型建立的前提條件

首先，在即將建立的模型中，持有期是可衡量的。因?yàn)楸疚闹械拈L(zhǎng)期是指三年及三年以上，所以股票的起始時(shí)間段規(guī)定為2009年10月23日到2010年4月30日，終止時(shí)間規(guī)定為2013年5月1日。

其次，對(duì)于某一支股票的投資價(jià)值，其起始價(jià)格是指首發(fā)購(gòu)買(mǎi)價(jià)，終止價(jià)格為2013年5月1日的收盤(pán)價(jià)格。且投資者在持有期間可以完全行使購(gòu)買(mǎi)配發(fā)股份，獲得送增股以及現(xiàn)金分紅的權(quán)利；同時(shí)假設(shè)股利收到的時(shí)間均為當(dāng)期期末。

再次，在模型建立和運(yùn)用的過(guò)程中，無(wú)論所使用的信息是否為真實(shí)的，都假定所能采納的信息是非?？尚诺摹Ｒ?yàn)橥顿Y者在進(jìn)行投資時(shí)所能獲得的信息一般都是可以作為依據(jù)的；此外，模型中所使用的僅僅是單位股票的收益率，因而交易費(fèi)用的影響微乎其微，因此在計(jì)算過(guò)程中這一部分成本可忽略不計(jì)。

最后，在計(jì)算過(guò)程中所用到的比率都是年平均比率。原因有三：一是符合長(zhǎng)期這一時(shí)間要求；二是避免了在成本計(jì)算過(guò)程中出現(xiàn)偏差；三是避免了在進(jìn)行比較時(shí)標(biāo)準(zhǔn)不一致的情形出現(xiàn)。

（二）股票長(zhǎng)期投資價(jià)值模型的建立

一般投資收益率可以用股票收益和投資支出作比得出，表達(dá)公式如下所示：

（三）評(píng)估模型的應(yīng)用

為了能夠?qū)ι钍袆?chuàng)業(yè)板股票長(zhǎng)期投資價(jià)值有更直觀的感受，本文選取了2009年10月23日到2010年4月30日時(shí)間段內(nèi)，在深市創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)上市發(fā)行的前78只股票作為樣本來(lái)進(jìn)行計(jì)算。買(mǎi)入價(jià)格為首次公開(kāi)發(fā)行的價(jià)格，賣(mài)出價(jià)格為2013年5月1日的收盤(pán)價(jià)格。根據(jù)本文創(chuàng)建的模型和搜集到的實(shí)際數(shù)據(jù)得出結(jié)果，將其繪制成折線圖圖1，其中X軸上標(biāo)示的1-78分別代表股票序號(hào)。

根據(jù)結(jié)果，在這78只股票中，有39只股票的投資收益率是小于零的，占所選樣本股票的50%。其余均為正，其中投資收益率超過(guò)100%的只有1只，超過(guò)35%的有12只，所占比重為15.38%，26只股票的投資收益率在0至35%之間，比例為33.33%。

由上面的結(jié)果可知，雖然深市創(chuàng)業(yè)板股票的長(zhǎng)期投資價(jià)值不是很樂(lè)觀，但是客觀來(lái)講，也并不像我們通常所想，進(jìn)股市就會(huì)被套牢，一部分股票還是存在投資價(jià)值的。所以廣大投資者在進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)在對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板股票進(jìn)行全面分析的情況下理性投資，這樣不僅可以避免自身受損，也會(huì)有助于上市公司本身的發(fā)展。

三、影響深市創(chuàng)業(yè)板股票長(zhǎng)期投資價(jià)值因素分析

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析

對(duì)于任何證券市場(chǎng)而言，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是其正常運(yùn)行不可或缺的。從總體來(lái)看，如果宏觀經(jīng)濟(jì)處于繁榮狀態(tài)，股市行情一般會(huì)呈樂(lè)觀走向，反之，股市將處于低迷狀態(tài)。

1.當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。自2008年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)一直處于非樂(lè)觀狀態(tài)。即使進(jìn)入2013年，世界經(jīng)濟(jì)仍很難實(shí)現(xiàn)以往的正常增長(zhǎng)，目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)提高我國(guó)深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值具有一定的挑戰(zhàn)性，即不利于深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值的提高。由于受自身債務(wù)負(fù)擔(dān)和各種政策的影響，主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍受到很大的限制，以后的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)仍不樂(lè)觀。新型經(jīng)濟(jì)體受?chē)?guó)內(nèi)緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及外部經(jīng)濟(jì)下滑的影響，其增長(zhǎng)也出現(xiàn)了減速，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)是一個(gè)難題。在財(cái)政政策受到約束的情況下，美國(guó)等國(guó)家將會(huì)繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策，這極有可能加劇整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩，到時(shí)會(huì)有大量的熱錢(qián)異動(dòng)，股市價(jià)格的大幅波動(dòng)將不可避免。綜合上面的因素，可以想到處于這樣的大環(huán)境中，多米諾骨牌效應(yīng)是不可忽略的，世界股市的低迷，必然會(huì)連累我國(guó)的證券市場(chǎng)，進(jìn)一步而言對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值的提高是非常不利的。

2.國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不甚樂(lè)觀，不利于深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值的提高。作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的一員，不受全球經(jīng)濟(jì)的影響是不可能的，不可否認(rèn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然面對(duì)很大壓力，主因是內(nèi)外需求都處于降低的狀態(tài)。國(guó)內(nèi)投資的增速減緩也使得內(nèi)需增速緩慢，對(duì)國(guó)內(nèi)總體經(jīng)濟(jì)有所影響，其影響在2012年最明顯（具體情況見(jiàn)上頁(yè)圖2）。endprint

由圖2可明顯看出，從2008以來(lái)，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值總基數(shù)在不斷增加，但是在增長(zhǎng)率方面卻是不容樂(lè)觀的。總體經(jīng)濟(jì)的下滑，會(huì)給大眾一個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的心理暗示，這會(huì)影響廣大散戶(hù)投資者的投資信心。而且由奧爾定律可知：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值下降2%，一國(guó)的失業(yè)率將上升1%。失業(yè)率的上升，雖然會(huì)使得一批失業(yè)者進(jìn)入證券市場(chǎng)，但是無(wú)論失業(yè)者作何選擇，都會(huì)面臨可支配收入減少的困境，所以仍會(huì)有資金的抽出。這對(duì)于提高創(chuàng)業(yè)板股票的投資價(jià)值是沒(méi)有好處的。

3.國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策。一般而言，宏觀政策包括兩個(gè)方面：財(cái)政政策和貨幣政策。財(cái)政政策的作用主要是通過(guò)稅收來(lái)體現(xiàn)，貨幣政策則是借助于調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率來(lái)實(shí)現(xiàn)政策目的。由2012年年報(bào)得知，創(chuàng)業(yè)板股票在2011年年底的漲勢(shì)回升，這背后的原因不乏政策的支持。

寬松的財(cái)政政策和貨幣政策，有助于提高深市創(chuàng)業(yè)板股票的投資價(jià)值。首先可以明確一點(diǎn)，國(guó)家政策不僅會(huì)影響股市中的資金，而且也會(huì)影響投資者投資信心。2012年我國(guó)為了防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重的衰退現(xiàn)象，繼續(xù)增加財(cái)政赤字，減少稅收規(guī)模，并且在2013年8月份，央行已經(jīng)兩次降低存款準(zhǔn)備金率。這一系列的政策對(duì)于散戶(hù)投資者來(lái)說(shuō)手中的可支配收入增加，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，債務(wù)負(fù)擔(dān)減少，可以進(jìn)行企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，增加業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。不僅如此，政策導(dǎo)向傳出的信息是目前國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要不斷繁榮，人們會(huì)得到支持投資的心理暗示，將會(huì)把資金投資市場(chǎng)之中。

資金進(jìn)入深市創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，必然伴隨著股票交易，這對(duì)于活躍市場(chǎng)、提高對(duì)市場(chǎng)的關(guān)注度都有好處，被關(guān)注就會(huì)伴隨著更多的投入，無(wú)論是對(duì)在深市創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)還是對(duì)已經(jīng)流通股票，對(duì)其價(jià)值的提高毋庸置疑；企業(yè)負(fù)擔(dān)的降低，可以促使深市創(chuàng)業(yè)板中的公司有更多的資金用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)，如此一來(lái)有助于增加企業(yè)的價(jià)值，隨之深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值也會(huì)提高。

此外，一系列制度的改革無(wú)疑也將影響深市創(chuàng)業(yè)板股票的投資價(jià)值。2012年，證監(jiān)會(huì)對(duì)新股發(fā)行制度、退市制度等進(jìn)行了一系列的改革，旨在改變資源配置流向不合理的局面。這些改革措施的出臺(tái)，雖然不能將股市中的弊端快速鏟除，但是會(huì)使股市的運(yùn)行越來(lái)越規(guī)范，同時(shí)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)具有一定的沖擊，會(huì)引起股市的波動(dòng)，這種不穩(wěn)定因素對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值的影響也是不能忽視的。

（二）微觀因素分析

微觀因素分析主要是對(duì)上市公司本身的分析，包括兩部分：公司基本素質(zhì)分析和公司財(cái)務(wù)分析。

公司的基本素質(zhì)包括公司的治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理能力、科技創(chuàng)新能力、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力等方面，對(duì)于這些方面我們可以從公司的官方網(wǎng)站查到，或者從大眾對(duì)公司的評(píng)價(jià)中做出判斷。但是基本素質(zhì)的分析大多是定性分析，難以找出評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。為了更有說(shuō)服力，使分析更加直觀，我們以300058（藍(lán)色光標(biāo)）和300061（康耐特）兩只股票為例，用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析。

表1表示的是兩只股票的發(fā)行價(jià)格、收盤(pán)價(jià)格以及分紅融資狀況。由上述數(shù)據(jù)分別得出這兩只股票的年平均投資收益率為106.57%和-38.83%，相差懸殊。從表中可以得出主要原因在于分紅融資狀況不同。雖然康耐特的發(fā)行價(jià)并不高，但是其后期的收盤(pán)價(jià)過(guò)低，這并不完全是由轉(zhuǎn)增股稀釋引起的，說(shuō)明該公司可能初期發(fā)行存在泡沫，而后期經(jīng)營(yíng)并未能將其消除并彌補(bǔ)，由此可見(jiàn)其經(jīng)營(yíng)狀況存在一定的問(wèn)題。而藍(lán)色光標(biāo)從表面上進(jìn)行分析即可以得出其具有一定的的成長(zhǎng)潛力，由其分紅融資情況也可以得出盈利水平很可觀，值得進(jìn)行投資。

以上只是針對(duì)兩只股票的分紅融資情況進(jìn)行了分析，下面我們可以再看一下兩家上市公司的財(cái)務(wù)狀況（截止日期為2012年4月27日，見(jiàn)表2）。

由表2可知，藍(lán)色光標(biāo)公司的盈利水平很可觀，每股的投資收益與同類(lèi)相比也很不錯(cuò)。而康耐特的凈利潤(rùn)卻為負(fù)，每股收益也在零收益以下。從這些數(shù)據(jù)可以看出這兩家公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況上有很大差異，前者的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況良好，其發(fā)展前景也很不錯(cuò)；后者的現(xiàn)狀不是很樂(lè)觀，其在經(jīng)營(yíng)方面存在一定的問(wèn)題，但不可否認(rèn)該公司在未來(lái)仍有可觀的效益。

之所以把財(cái)務(wù)指標(biāo)也作為影響深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值的一個(gè)因素，是因?yàn)橥顿Y者在進(jìn)行投資時(shí)首先要了解的就是財(cái)務(wù)指標(biāo)，這是最基本層次的了解，基礎(chǔ)打好了，才有可能做出投資的決策。通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板的股票進(jìn)行分析，應(yīng)具體情況具體分析。不同的公司有不同的運(yùn)行背景和狀況，不能籠統(tǒng)地簡(jiǎn)單閱讀一系列指標(biāo)后就進(jìn)行判斷，在進(jìn)行指標(biāo)判斷時(shí)還要考慮判斷的背景。

綜上，對(duì)影響深市創(chuàng)業(yè)板股票的長(zhǎng)期投資價(jià)值的因素進(jìn)行分析時(shí)，單一因素的分析只是分析的一部分，不能只看部分影響因素，應(yīng)進(jìn)行全面分析，唯有如此才能對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板股票長(zhǎng)期投資價(jià)值有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)。無(wú)論是廣大散戶(hù)還是機(jī)構(gòu)投資者，只有在對(duì)企業(yè)進(jìn)行充分、全面了解的基礎(chǔ)上，才能做出理智的投資決策，從而獲得收益。J

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由圖2可明顯看出，從2008以來(lái)，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值總基數(shù)在不斷增加，但是在增長(zhǎng)率方面卻是不容樂(lè)觀的。總體經(jīng)濟(jì)的下滑，會(huì)給大眾一個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的心理暗示，這會(huì)影響廣大散戶(hù)投資者的投資信心。而且由奧爾定律可知：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值下降2%，一國(guó)的失業(yè)率將上升1%。失業(yè)率的上升，雖然會(huì)使得一批失業(yè)者進(jìn)入證券市場(chǎng)，但是無(wú)論失業(yè)者作何選擇，都會(huì)面臨可支配收入減少的困境，所以仍會(huì)有資金的抽出。這對(duì)于提高創(chuàng)業(yè)板股票的投資價(jià)值是沒(méi)有好處的。

3.國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策。一般而言，宏觀政策包括兩個(gè)方面：財(cái)政政策和貨幣政策。財(cái)政政策的作用主要是通過(guò)稅收來(lái)體現(xiàn)，貨幣政策則是借助于調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率來(lái)實(shí)現(xiàn)政策目的。由2012年年報(bào)得知，創(chuàng)業(yè)板股票在2011年年底的漲勢(shì)回升，這背后的原因不乏政策的支持。

寬松的財(cái)政政策和貨幣政策，有助于提高深市創(chuàng)業(yè)板股票的投資價(jià)值。首先可以明確一點(diǎn)，國(guó)家政策不僅會(huì)影響股市中的資金，而且也會(huì)影響投資者投資信心。2012年我國(guó)為了防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重的衰退現(xiàn)象，繼續(xù)增加財(cái)政赤字，減少稅收規(guī)模，并且在2013年8月份，央行已經(jīng)兩次降低存款準(zhǔn)備金率。這一系列的政策對(duì)于散戶(hù)投資者來(lái)說(shuō)手中的可支配收入增加，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，債務(wù)負(fù)擔(dān)減少，可以進(jìn)行企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，增加業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。不僅如此，政策導(dǎo)向傳出的信息是目前國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要不斷繁榮，人們會(huì)得到支持投資的心理暗示，將會(huì)把資金投資市場(chǎng)之中。

資金進(jìn)入深市創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，必然伴隨著股票交易，這對(duì)于活躍市場(chǎng)、提高對(duì)市場(chǎng)的關(guān)注度都有好處，被關(guān)注就會(huì)伴隨著更多的投入，無(wú)論是對(duì)在深市創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)還是對(duì)已經(jīng)流通股票，對(duì)其價(jià)值的提高毋庸置疑；企業(yè)負(fù)擔(dān)的降低，可以促使深市創(chuàng)業(yè)板中的公司有更多的資金用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)，如此一來(lái)有助于增加企業(yè)的價(jià)值，隨之深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值也會(huì)提高。

此外，一系列制度的改革無(wú)疑也將影響深市創(chuàng)業(yè)板股票的投資價(jià)值。2012年，證監(jiān)會(huì)對(duì)新股發(fā)行制度、退市制度等進(jìn)行了一系列的改革，旨在改變資源配置流向不合理的局面。這些改革措施的出臺(tái)，雖然不能將股市中的弊端快速鏟除，但是會(huì)使股市的運(yùn)行越來(lái)越規(guī)范，同時(shí)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)具有一定的沖擊，會(huì)引起股市的波動(dòng)，這種不穩(wěn)定因素對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值的影響也是不能忽視的。

（二）微觀因素分析

微觀因素分析主要是對(duì)上市公司本身的分析，包括兩部分：公司基本素質(zhì)分析和公司財(cái)務(wù)分析。

公司的基本素質(zhì)包括公司的治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理能力、科技創(chuàng)新能力、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力等方面，對(duì)于這些方面我們可以從公司的官方網(wǎng)站查到，或者從大眾對(duì)公司的評(píng)價(jià)中做出判斷。但是基本素質(zhì)的分析大多是定性分析，難以找出評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。為了更有說(shuō)服力，使分析更加直觀，我們以300058（藍(lán)色光標(biāo)）和300061（康耐特）兩只股票為例，用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析。

表1表示的是兩只股票的發(fā)行價(jià)格、收盤(pán)價(jià)格以及分紅融資狀況。由上述數(shù)據(jù)分別得出這兩只股票的年平均投資收益率為106.57%和-38.83%，相差懸殊。從表中可以得出主要原因在于分紅融資狀況不同。雖然康耐特的發(fā)行價(jià)并不高，但是其后期的收盤(pán)價(jià)過(guò)低，這并不完全是由轉(zhuǎn)增股稀釋引起的，說(shuō)明該公司可能初期發(fā)行存在泡沫，而后期經(jīng)營(yíng)并未能將其消除并彌補(bǔ)，由此可見(jiàn)其經(jīng)營(yíng)狀況存在一定的問(wèn)題。而藍(lán)色光標(biāo)從表面上進(jìn)行分析即可以得出其具有一定的的成長(zhǎng)潛力，由其分紅融資情況也可以得出盈利水平很可觀，值得進(jìn)行投資。

以上只是針對(duì)兩只股票的分紅融資情況進(jìn)行了分析，下面我們可以再看一下兩家上市公司的財(cái)務(wù)狀況（截止日期為2012年4月27日，見(jiàn)表2）。

由表2可知，藍(lán)色光標(biāo)公司的盈利水平很可觀，每股的投資收益與同類(lèi)相比也很不錯(cuò)。而康耐特的凈利潤(rùn)卻為負(fù)，每股收益也在零收益以下。從這些數(shù)據(jù)可以看出這兩家公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況上有很大差異，前者的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況良好，其發(fā)展前景也很不錯(cuò)；后者的現(xiàn)狀不是很樂(lè)觀，其在經(jīng)營(yíng)方面存在一定的問(wèn)題，但不可否認(rèn)該公司在未來(lái)仍有可觀的效益。

之所以把財(cái)務(wù)指標(biāo)也作為影響深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值的一個(gè)因素，是因?yàn)橥顿Y者在進(jìn)行投資時(shí)首先要了解的就是財(cái)務(wù)指標(biāo)，這是最基本層次的了解，基礎(chǔ)打好了，才有可能做出投資的決策。通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板的股票進(jìn)行分析，應(yīng)具體情況具體分析。不同的公司有不同的運(yùn)行背景和狀況，不能籠統(tǒng)地簡(jiǎn)單閱讀一系列指標(biāo)后就進(jìn)行判斷，在進(jìn)行指標(biāo)判斷時(shí)還要考慮判斷的背景。

綜上，對(duì)影響深市創(chuàng)業(yè)板股票的長(zhǎng)期投資價(jià)值的因素進(jìn)行分析時(shí)，單一因素的分析只是分析的一部分，不能只看部分影響因素，應(yīng)進(jìn)行全面分析，唯有如此才能對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板股票長(zhǎng)期投資價(jià)值有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)。無(wú)論是廣大散戶(hù)還是機(jī)構(gòu)投資者，只有在對(duì)企業(yè)進(jìn)行充分、全面了解的基礎(chǔ)上，才能做出理智的投資決策，從而獲得收益。J

參考文獻(xiàn)：

1.BerleA.A.G.C.Means.The Modern Corporateand Private Property[J].New York：Macillan，1932，250-300.

2.Eugene F.Fanla.The Behavior of Stock Market Prices[J].Business，1965，34-105.

3.Collins and Maydew and Weiss.Changes in the Value-Relavance of Earnings and Book Values Over the Past Forty Years[J].Economics，1997，（38）：39-67.

4.劉一鳴.金融行為理論在社會(huì)學(xué)視域中的解析[J].赤峰學(xué)院學(xué)報(bào)，2012，（11）：47-49.

5.王海龍.股票投資價(jià)值的模糊綜合評(píng)價(jià)方法研究[J].中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)，2010，（6）： 93-94.

6.劉益平.灰色聚類(lèi)方法在創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值評(píng)價(jià)中的應(yīng)用[J].經(jīng)濟(jì)師，2010，（8）：86-87.

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8.魯爽.淺析中國(guó)股市投機(jī)行為[J].中國(guó)證券期貨，2013，（2）：35.

9.姬建軍.關(guān)于有效率資本市場(chǎng)假說(shuō)的評(píng)價(jià)和啟示[J].商業(yè)時(shí)代，2013，（2）：75-79.endprint

由圖2可明顯看出，從2008以來(lái)，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值總基數(shù)在不斷增加，但是在增長(zhǎng)率方面卻是不容樂(lè)觀的?？傮w經(jīng)濟(jì)的下滑，會(huì)給大眾一個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的心理暗示，這會(huì)影響廣大散戶(hù)投資者的投資信心。而且由奧爾定律可知：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值下降2%，一國(guó)的失業(yè)率將上升1%。失業(yè)率的上升，雖然會(huì)使得一批失業(yè)者進(jìn)入證券市場(chǎng)，但是無(wú)論失業(yè)者作何選擇，都會(huì)面臨可支配收入減少的困境，所以仍會(huì)有資金的抽出。這對(duì)于提高創(chuàng)業(yè)板股票的投資價(jià)值是沒(méi)有好處的。

3.國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策。一般而言，宏觀政策包括兩個(gè)方面：財(cái)政政策和貨幣政策。財(cái)政政策的作用主要是通過(guò)稅收來(lái)體現(xiàn)，貨幣政策則是借助于調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率來(lái)實(shí)現(xiàn)政策目的。由2012年年報(bào)得知，創(chuàng)業(yè)板股票在2011年年底的漲勢(shì)回升，這背后的原因不乏政策的支持。

寬松的財(cái)政政策和貨幣政策，有助于提高深市創(chuàng)業(yè)板股票的投資價(jià)值。首先可以明確一點(diǎn)，國(guó)家政策不僅會(huì)影響股市中的資金，而且也會(huì)影響投資者投資信心。2012年我國(guó)為了防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重的衰退現(xiàn)象，繼續(xù)增加財(cái)政赤字，減少稅收規(guī)模，并且在2013年8月份，央行已經(jīng)兩次降低存款準(zhǔn)備金率。這一系列的政策對(duì)于散戶(hù)投資者來(lái)說(shuō)手中的可支配收入增加，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，債務(wù)負(fù)擔(dān)減少，可以進(jìn)行企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，增加業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。不僅如此，政策導(dǎo)向傳出的信息是目前國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要不斷繁榮，人們會(huì)得到支持投資的心理暗示，將會(huì)把資金投資市場(chǎng)之中。

資金進(jìn)入深市創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，必然伴隨著股票交易，這對(duì)于活躍市場(chǎng)、提高對(duì)市場(chǎng)的關(guān)注度都有好處，被關(guān)注就會(huì)伴隨著更多的投入，無(wú)論是對(duì)在深市創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)還是對(duì)已經(jīng)流通股票，對(duì)其價(jià)值的提高毋庸置疑；企業(yè)負(fù)擔(dān)的降低，可以促使深市創(chuàng)業(yè)板中的公司有更多的資金用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)，如此一來(lái)有助于增加企業(yè)的價(jià)值，隨之深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值也會(huì)提高。

此外，一系列制度的改革無(wú)疑也將影響深市創(chuàng)業(yè)板股票的投資價(jià)值。2012年，證監(jiān)會(huì)對(duì)新股發(fā)行制度、退市制度等進(jìn)行了一系列的改革，旨在改變資源配置流向不合理的局面。這些改革措施的出臺(tái)，雖然不能將股市中的弊端快速鏟除，但是會(huì)使股市的運(yùn)行越來(lái)越規(guī)范，同時(shí)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)具有一定的沖擊，會(huì)引起股市的波動(dòng)，這種不穩(wěn)定因素對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值的影響也是不能忽視的。

（二）微觀因素分析

微觀因素分析主要是對(duì)上市公司本身的分析，包括兩部分：公司基本素質(zhì)分析和公司財(cái)務(wù)分析。

公司的基本素質(zhì)包括公司的治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理能力、科技創(chuàng)新能力、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力等方面，對(duì)于這些方面我們可以從公司的官方網(wǎng)站查到，或者從大眾對(duì)公司的評(píng)價(jià)中做出判斷。但是基本素質(zhì)的分析大多是定性分析，難以找出評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。為了更有說(shuō)服力，使分析更加直觀，我們以300058（藍(lán)色光標(biāo)）和300061（康耐特）兩只股票為例，用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析。

表1表示的是兩只股票的發(fā)行價(jià)格、收盤(pán)價(jià)格以及分紅融資狀況。由上述數(shù)據(jù)分別得出這兩只股票的年平均投資收益率為106.57%和-38.83%，相差懸殊。從表中可以得出主要原因在于分紅融資狀況不同。雖然康耐特的發(fā)行價(jià)并不高，但是其后期的收盤(pán)價(jià)過(guò)低，這并不完全是由轉(zhuǎn)增股稀釋引起的，說(shuō)明該公司可能初期發(fā)行存在泡沫，而后期經(jīng)營(yíng)并未能將其消除并彌補(bǔ)，由此可見(jiàn)其經(jīng)營(yíng)狀況存在一定的問(wèn)題。而藍(lán)色光標(biāo)從表面上進(jìn)行分析即可以得出其具有一定的的成長(zhǎng)潛力，由其分紅融資情況也可以得出盈利水平很可觀，值得進(jìn)行投資。

以上只是針對(duì)兩只股票的分紅融資情況進(jìn)行了分析，下面我們可以再看一下兩家上市公司的財(cái)務(wù)狀況（截止日期為2012年4月27日，見(jiàn)表2）。

由表2可知，藍(lán)色光標(biāo)公司的盈利水平很可觀，每股的投資收益與同類(lèi)相比也很不錯(cuò)。而康耐特的凈利潤(rùn)卻為負(fù)，每股收益也在零收益以下。從這些數(shù)據(jù)可以看出這兩家公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況上有很大差異，前者的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況良好，其發(fā)展前景也很不錯(cuò)；后者的現(xiàn)狀不是很樂(lè)觀，其在經(jīng)營(yíng)方面存在一定的問(wèn)題，但不可否認(rèn)該公司在未來(lái)仍有可觀的效益。

之所以把財(cái)務(wù)指標(biāo)也作為影響深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值的一個(gè)因素，是因?yàn)橥顿Y者在進(jìn)行投資時(shí)首先要了解的就是財(cái)務(wù)指標(biāo)，這是最基本層次的了解，基礎(chǔ)打好了，才有可能做出投資的決策。通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板的股票進(jìn)行分析，應(yīng)具體情況具體分析。不同的公司有不同的運(yùn)行背景和狀況，不能籠統(tǒng)地簡(jiǎn)單閱讀一系列指標(biāo)后就進(jìn)行判斷，在進(jìn)行指標(biāo)判斷時(shí)還要考慮判斷的背景。

綜上，對(duì)影響深市創(chuàng)業(yè)板股票的長(zhǎng)期投資價(jià)值的因素進(jìn)行分析時(shí)，單一因素的分析只是分析的一部分，不能只看部分影響因素，應(yīng)進(jìn)行全面分析，唯有如此才能對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板股票長(zhǎng)期投資價(jià)值有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)。無(wú)論是廣大散戶(hù)還是機(jī)構(gòu)投資者，只有在對(duì)企業(yè)進(jìn)行充分、全面了解的基礎(chǔ)上，才能做出理智的投資決策，從而獲得收益。J

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5.王海龍.股票投資價(jià)值的模糊綜合評(píng)價(jià)方法研究[J].中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)，2010，（6）： 93-94.

6.劉益平.灰色聚類(lèi)方法在創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值評(píng)價(jià)中的應(yīng)用[J].經(jīng)濟(jì)師，2010，（8）：86-87.

7.李國(guó)義，郜秋博.股票投資價(jià)值評(píng)估模型創(chuàng)新研究[J].科學(xué)研究，2011，（20）：55-57.

8.魯爽.淺析中國(guó)股市投機(jī)行為[J].中國(guó)證券期貨，2013，（2）：35.

9.姬建軍.關(guān)于有效率資本市場(chǎng)假說(shuō)的評(píng)價(jià)和啟示[J].商業(yè)時(shí)代，2013，（2）：75-79.endprint