王一州

技術(shù)分析和基本面分析的爭論由來已久，估計也會一直持續(xù)下去。這有點像《笑傲江湖》里華山派劍宗和氣宗的爭論，唯一不同的只是兩派不會拔劍相向、血濺當(dāng)場。雖然基本面分析是機構(gòu)投資者的主流方法，但技術(shù)分析的潛在影響也不可小覷。證券界有個著名的段子：研究員甲向基金經(jīng)理推薦了一只自上而下選擇的股票，研究員乙向基金經(jīng)理推薦了一只自下而上選擇的股票，基金經(jīng)理經(jīng)過思考，最后選擇了一只底部放量的股票。

在否定者看來，技術(shù)分析只是稍微復(fù)雜的巫術(shù)，過去留存下來的陋習(xí)，完全經(jīng)不起科學(xué)驗證。而在篤信者眼中，技術(shù)分析中蘊藏著不傳之秘，是交易市場中一劍封喉的大殺器。技術(shù)分析說來簡單，無非是通過歷史數(shù)據(jù)的形態(tài)來預(yù)測未來的市場價格，但它包含的各種方法又是非常蕪雜。如果考慮到技術(shù)分析起源和發(fā)展的泥沙俱下的歷史，有些懷疑和否定的觀點是可以理解的。許多技術(shù)分析方法在計算機發(fā)明之前就已經(jīng)出現(xiàn)并流傳下來了，在前計算機時代進(jìn)行大量的數(shù)據(jù)處理是不可能的，因此很明顯有些方法只能是啟發(fā)性的，未必能經(jīng)受現(xiàn)代定量分析的全面檢驗。舉個簡單的例子，技術(shù)分析中的常用指標(biāo)10日移動平均線，并不是因為10日是最優(yōu)參數(shù)，而只是因為它容易計算，或者是十進(jìn)制數(shù)學(xué)習(xí)慣。在經(jīng)典的技術(shù)分析中有很多這樣的概念。

羅聞全與哈桑霍德齊克的《技術(shù)分析簡史——市場預(yù)測方法的前世今生》當(dāng)然不僅僅是一部歷史書。作者之一羅聞全是哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，麻省理工學(xué)院金融學(xué)終身教授，此外他還是一個對沖基金的創(chuàng)立者和首席科學(xué)家。這種知識背景，使得作者在審視技術(shù)分析的歷史時，不可避免地使用了當(dāng)代學(xué)術(shù)的實證方法，而這一部分也是本書最有意思的內(nèi)容。

比如技術(shù)分析中兩條最簡單、也是最流行的交易規(guī)則——移動平均線和交易區(qū)間突破。作者引用了一篇論文，該論文使用1897年—1986年的道瓊斯工業(yè)指數(shù)檢驗了這兩條交易規(guī)則，結(jié)果發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)買入信號的時段有更高的理論回報和更低的波動性，同時出現(xiàn)賣出信號的時段有較低的理論回報和較高的波動性；買入信號產(chǎn)生的更高回報并沒有帶來更高的風(fēng)險，這表明買入和賣出信號在回報率上的差異并不能用風(fēng)險差異來解釋。本書作者認(rèn)為，這些結(jié)果顯示技術(shù)分析方法是有一定的預(yù)測能力的。

技術(shù)分析像山岳一樣古老，但其方法又是經(jīng)常需要與時俱進(jìn)的。在巫術(shù)、藝術(shù)或是科學(xué)的渾水中飽受批評，技術(shù)分析終于發(fā)展出一個更加嚴(yán)密的理論基礎(chǔ)。在這個基礎(chǔ)上回首重新詮釋歷史，或許能給交易者帶來一些新的明悟。