王詩雨

（安徽財經(jīng)大學，安徽 蚌埠 233000）

1 前言

會計穩(wěn)健性是會計信息的重要特征，同時也是會計盈余確認和計量的重要原則.本文所研究的會計穩(wěn)健性指的是Basu（1997）關注的條件穩(wěn)健性，即在財務報告中確認“好消息”（收益）比確認“壞消息”（損失）需要更多的保證.本文從董事會的視角，探討了董事會的薪酬水平與會計穩(wěn)健性之間的關系，并且研究了獨立董事制度在中國實行多年后，其對民營上市公司會計穩(wěn)健性的影響.

在上市公司與高管層的契約中，始終存在著契約的不完備性和剩余控制權和剩余索取權.所以如何設計高管的激勵機制成為了公司治理中的重要部分.企業(yè)高管的薪酬通常與業(yè)績掛鉤，企業(yè)高管往往為了獲得一個豐厚的薪酬而傾向于提高報告的年度業(yè)績，這在一定程度上會降低會計穩(wěn)健性.

與民營上市公司不同，國有上市公司是由國有企業(yè)改制而來的，其所受的政府干預也相對較大.為了服從政府的多元化目標，企業(yè)的高層就有可能操縱會計政策，放松對“好消息”的確認，從而造成凈資產(chǎn)賬面價值和會計盈余的高估，是會計穩(wěn)健性下降.所以，為了更客觀地觀察董事會結構與薪酬對會計穩(wěn)健性的影響，本文選擇的民營上市公司的數(shù)據(jù)做經(jīng)驗證據(jù).

2 文獻綜述以及假設的提出

Watts（1993）認為會計穩(wěn)健性主要來自于會計的契約作用，他認為穩(wěn)健性有利于約束經(jīng)理人的機會主義行為，從而降低代理成本.Basu（1997）一文的出現(xiàn)，引出了大量的關于會計穩(wěn)健性的研究.董事會有監(jiān)督公司財務報告質量的責任，所以考察董事會獨立性和公司財務信息質量之間的關系也成為一個獨特的研究視角.Beasley（1996）研究了董事會獨立性與財務報告之間的關系.Beekes（2004）等指出，既然公司治理結構是會計信息質量的重要決定因素，并且穩(wěn)健性在會計中的運用有助于發(fā)揮治理作用，那么良好的公司治理結構與穩(wěn)健性會計政策的偏好應該呈正相關關系.

國內(nèi)的很多學者也從獨立董事方面入手，探討研究了獨立董事與會計穩(wěn)健性之間的關系.一些研究表明董事會的獨立性很大一部分取決于獨立董事在董事會中所占的比重，獨立董事人數(shù)比例太低，會影響獨立董事發(fā)揮監(jiān)督功能.但是，獨立董事與非獨立董事在董事會中的角色有差別，同時又是互補的，所以獨立董事人數(shù)比例過高又會因為其本身信息不對稱和專業(yè)知識的限制，影響董事會決策的效果.獨立董事與會計信息的關系，理論界尚未達成一致意見.劉鳳委、汪揚（2006）以2002年滬深兩市上市的公司的樣本為觀測值，研究發(fā)現(xiàn)獨立董事的比例與企業(yè)會計穩(wěn)健性之間沒有直接關系.Beeks（2004）、Ahmed（2007）和陳勝藍、魏明海（2007）分別對不同國家和時期的上市公司數(shù)據(jù)進行分析，均發(fā)現(xiàn)獨立董事比例與會計穩(wěn)健性之間呈正相關關系.

本文認為，經(jīng)理人員由于委托代理關系的存在，有動機虛夸利潤和進行短期行為，常“報喜不報憂”，但獨立董事的有效監(jiān)督能夠約束這些行為.所以獨立董事在公司若能夠發(fā)揮監(jiān)督作用，則必定會對會計穩(wěn)健性產(chǎn)生正面影響.同時，若獨立董事沒有履行其職責，則要承擔一定的法律責任.所以獨立董事為了降低個人風險，會更加趨向于謹慎行事，故提出假設：

H1：獨立董事與會計穩(wěn)健性之間呈正相關，即獨立董事比例高的公司同比例低的公司相比，其會計信息更加穩(wěn)健.

企業(yè)高管的薪資主要有薪酬激勵和股權激勵所組成.股權激勵的目的是促使高管的利益與上市公司趨同，使高管注重長期效益，提高會計穩(wěn)健性.而薪酬激勵則有可能引起高管人員的短期行為，從而降低會計穩(wěn)健性，損害中小股東的利益.管理層的道德風險問題便是通過管理層薪酬對會計業(yè)績的敏感度因公司出現(xiàn)“好消息”和“壞消息”而呈現(xiàn)非對稱的薪酬設計來解決的.當公司出現(xiàn)“壞消息”時，高管層薪酬對會計業(yè)績的敏感度要比出現(xiàn)“好消息”時強.

杜勝利和翟艷玲（2005）對上市公司總經(jīng)理年度報酬決定因素的研究時發(fā)現(xiàn)，上市公司總經(jīng)理的年薪與公司的會計業(yè)績之間存在顯著的正相關關系.曹宇、李琳和孫錚（2005）的研究發(fā)現(xiàn)，公司大股東的控制權越強，其會計穩(wěn)健性越差.企業(yè)的高管為了短期的薪酬激勵，會加快“好消息”的確認，使得高管人員的利益與公司的利益相背離.董事會對股東大會負責，是薪酬契約的重要相關者，也存在著嚴重的道德風險.所以本文選取董事會薪酬為研究目標，提出下面假設：

H2：董事會成員為了獲得短期的薪酬會增加對“好消息”的確認，使得會計穩(wěn)健性降低.

3 樣本選擇與研究設計

3.1 數(shù)據(jù)來源及研究樣本

本文的研究樣本是2011年滬深兩市A股民營上市公司.剔除金融類公司，因為這類有比較特殊的行業(yè)特征.剔除ST和ST*的公司，剔除數(shù)據(jù)缺失的公司，最終得出了790個觀測值.本文所使用的數(shù)據(jù)來自于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）、證券時報等以及手工收集.

3.2 研究模型及變量定義

本文的研究選擇了Basu（1997）的會計盈余—股票報酬法，主要是因為這種方法不僅可以直接檢驗公司是否有會計穩(wěn)健性，還通過增加自變量的方法來檢驗其他的自變量對會計穩(wěn)健性的影響.Basu（1997）的會計穩(wěn)健性模型一如下：

模型中：EPSi表示i公司在某一會計年度的年度每股收益，Pi表示某年的年初股票開盤價，RETi表示某年度的股票報酬率，且，此變量的正負則分別代表“好消息”與“壞消息”.Di為虛擬變量，當RETi<0時取1，當RETi>0時取0.

Basu（1997）的模型利用α3來衡量公司會計穩(wěn)健性的程度.α2表示會計盈余對正的年度股票收益率（好消息）的反應系數(shù)，(α2+α3)則表示會計盈余對負的年度股票報酬率（壞消息）的反應系數(shù)，所以就可以根據(jù)α3是否大于0來判斷公司是否存在會計穩(wěn)健性.當α3大于0時，表明會計盈余對“壞消息”的反應系數(shù)大于對“好消息”的，也就是說公司存在會計穩(wěn)健性.

根據(jù)本文的研究思路，筆者考察的是董事會結構與會計穩(wěn)健性之間的關系，所以引入反應董事會獨立性影響因素的變量，建立的模型二如下：

本文僅選取了獨立董事的人數(shù)比例作為反應獨立董事制度的指標，并用Ni表示.在新建的模型中，α7表示獨立董事制度對會計穩(wěn)健性的影響.

本文的另一個研究因素是董事會的薪酬，所以選擇了董事前三名的薪酬總額作為變量，研究其與會計穩(wěn)健性之間的數(shù)量關系，建立模型三：

COMPi表示董事前三名薪酬總額，如果董事會人員注重短期效應，則β4顯著為負，使得公司的會計穩(wěn)健性下降.

4 實證分析

4.1 主要變量的描述性統(tǒng)計分析

樣本中董事會前三名的薪酬均值是1525771.8元，最小值為48000元，最大為18413038元.大部分的民營上市公司將獨立董事的比例控制在37%左右，這可能與2001年頒布的《意見》里規(guī)定的1/3的指標規(guī)定有較大的關系.獨立董事比例小于33%的和大于50%的都占少數(shù)，說明各公司可能都考慮了獨立董事比例不宜過小或過大的原因.

4.2 假設檢驗及結果分析

表1 OLS回歸模型結果

4.2.1 假設一的檢驗

根據(jù)790個有效公司樣本其回歸后的相關系數(shù)如表1顯示.在回歸結果中，α7的系數(shù)為0.143，t值非常小，僅為0.554，結果不顯著，則說明獨立董事人數(shù)比例與公司會計穩(wěn)健性之間沒有顯著的相關性，假設一不成立.這與劉鳳委、汪揚（2006）的研究結果相一致.但若單純的考慮相關系數(shù)的正負，結果又同預期的相吻合，這說明，拋開現(xiàn)實數(shù)據(jù)的干擾項目來看，獨立董事人數(shù)比例與會計穩(wěn)健性之間是存在著較弱的正相關關系的.

之所以結果不顯著的原因，我認為有以下幾點.首先，2002年我國才剛剛開始建立獨立董事制度，但中國經(jīng)濟處于轉型階段，有的公司無視獨立董事的存在，雇傭獨立董事只是為了達到規(guī)定的至少三分之一的獨立董事指標，使得獨立董事制度并不能完全發(fā)揮其監(jiān)督作用.其次，我國獨董的薪酬機制存在問題，是公司雇傭獨立董事，支付薪酬.在這種情況下，礙于薪酬契約的存在，獨立董事的監(jiān)督能力則必然會“打折”.再次，目前許多上市公司是來自于高等院校和科研機構的專家，他們與公司利益關聯(lián)較少，雖然有深厚的專業(yè)知識，但對上市公司所處的行業(yè)背景、競爭環(huán)境和業(yè)務運作并不完全了解.在這種情況下，獨立董事難以為董事會提供可靠的戰(zhàn)略決策.同時，董事不“懂事”的現(xiàn)象的存在，自身風險意識不強，都影響了對獨立董事作業(yè)的發(fā)揮，使得董事會的獨立性降低，降低了公司的會計穩(wěn)健性.

4.2.2 假設二的檢驗

上表的回歸結果中可以看到，β4的檢驗結果為負值，雖然由于不同數(shù)據(jù)值差別的原因使得數(shù)值較小，但其t值為-7.683，檢驗結果顯著.這與預測的情況相吻合，結果說明董事會人員注重短期效應，使得會計穩(wěn)健性下降.假設二成立.

檢驗會出現(xiàn)與預測相同的結果，說明薪酬激勵的方式，會使得董事注重短期效應，從而更快獲得較高的薪資.但是如果加入股權激勵后，董事會成員的目標則會和公司趨于一致，這種降低公司會計穩(wěn)健性的現(xiàn)象也會有所緩解.

5 研究結論、建議及局限

本文通過對董事會的獨立性以及董事會的薪酬規(guī)模對會計穩(wěn)健性的影響的實證分析發(fā)現(xiàn)，獨立董事的人數(shù)比例與會計穩(wěn)健性之間呈非常弱的正相關關系，而董事會薪酬規(guī)模與會計穩(wěn)健性之間呈負相關關系.

這樣的結果并不意味著獨立董事制度可有可無.一方面，從獨立董事的個案中可以看出獨立董事的作用是不可低估的.另一方面，在我國這種轉型的經(jīng)濟體制之下，獨立董事制度從推行到發(fā)揮作用都還是需要一個漫長的過程，需要觀念和制度上的共同轉變.單純的薪酬激勵使得公司會計穩(wěn)健性下降，這說明，在現(xiàn)實的公司治理機制中，董事會以及其他高管人員的激勵制度都應該是薪酬激勵和股權激勵相結合.

本文認為針對董事會存在的問題都有改善的空間，至少可以做到以下幾點：

第一，明確獨立董事設立的目的

英美等國的公司所有權比較分散，而在我國存在著嚴重“一股獨大”的現(xiàn)象.這種情況下，我國獨立董事設立的目的應該是制衡大股東的權力，以保證中小股東的利益.但是同時，我國的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象明顯，獨立董事的選聘本身就是由實際控制人所決定的，這就必然會導致董事會獨立性的下降，設置獨立董事的目的也就變的模糊起來.

第二，完善我國公司董事會的激勵機制

在設置董事會人員（對其他高管也適用）不但要兼顧薪酬激勵和股權激勵并行，同時要學習先進西方經(jīng)驗，融入新的激勵方式.股票期權激勵計劃是在西方國家普遍適用的公司激勵機制，同時它也是一種約束機制，使得公司的管理者在任期和行權期內(nèi)比較重視優(yōu)化決策，減少短期行為，提高效率和創(chuàng)新.

第三，健全相關法律制度

我國現(xiàn)行的《公司法》、《證券法》都沒有關于獨立董事的聘用以及職能的硬性規(guī)定，也沒有關于董事或者高管薪酬激勵的統(tǒng)一標準.這種現(xiàn)象導致了制度在實行后沒有有效的監(jiān)督和懲罰機制，使得利益受損的相關者有緩沖的機會.筆者認為，應該通過法律法規(guī)的形式明確獨立董事的職能范圍，明確獨立董事的選任及報酬給付，成立獨立董事行權的專門委員會，同時明確董事會成員的激勵機制及規(guī)模范圍.

本文在研究的過程中也發(fā)現(xiàn)了自身的一些不足，董事會的獨立性只是用獨立董事人數(shù)比例來代替有些過于簡單.在研究獨立董事制度的時候僅僅考慮了人數(shù)問題，沒有將獨立董事背景等因素考慮進去.這些都能對本文的研究結論會產(chǎn)生一定的影響，同時也是本文以后的完善方向.

〔1〕劉鳳委，汪揚.公司治理機制對會計穩(wěn)健性影響之實證研究[J].上海立信會計學院學報，2006(3):16～22.

〔2〕楊華軍.會計穩(wěn)健性研究述評[J].會計研究，2007(1):82～87.

〔3〕陳勝藍，魏明海.董事會獨立性、盈余穩(wěn)健性與投資者保護[J].中山大學學報，2007(2):97～102.

〔4〕李世剛.高級管理層激勵與會計穩(wěn)健性——來自中國A股上市公司的證據(jù)[J].財會通訊,2011（6）：6～9.

〔5〕Basu,S.1997.The Conservatism Principle and the Asymmetric Timeliness of Earnings,Journal of Accounting and Economics24:3～38.

〔6〕Watts,R.L.Conservatism in Accounting Part I:Explanations and Implications[J].Accounting Hori2zons,2003,17(3):207～221.