劉永霞

摘要：杜邦分析法是一種集企業(yè)盈利能力、營運(yùn)能力和償債能力在一起的綜合性比較強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析方法。依托華北高速2010年至2013年合并財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，采用杜邦分析法對華北高速連續(xù)三年的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行分析，并根據(jù)存在的問題提出改進(jìn)的措施。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法；權(quán)益凈利率；銷售凈利率

中圖分類號：F2文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：16723198（2014）19002902

1杜邦分析法

杜邦分析法是利用相關(guān)財(cái)務(wù)比率的內(nèi)在聯(lián)系構(gòu)建的一個(gè)綜合的指標(biāo)體系，用來考察企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的一種分析方法。這種方法由美國杜邦公司在20世紀(jì)20年代率先采用，故稱杜邦分析法。

杜邦分析的核心指標(biāo)是權(quán)益凈利率，即凈資產(chǎn)收益率。用公式表示為：

權(quán)益凈利率=凈利潤所有者權(quán)益=凈利潤資產(chǎn)總額×資產(chǎn)總額所有者權(quán)益

=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

而資產(chǎn)凈利率=凈利潤資產(chǎn)總額=凈利潤銷售收入×銷售收入資產(chǎn)總額

=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

所以權(quán)益凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

可見，杜邦財(cái)務(wù)分析法是以權(quán)益凈利率為核心和出發(fā)點(diǎn)，將其分解為資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)，接著又將資產(chǎn)凈利率進(jìn)一步分解為銷售凈利率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。通過指標(biāo)的層層分解，可以發(fā)現(xiàn)權(quán)益凈利率的水平取決于反映盈利能力的資產(chǎn)凈利率和銷售凈利率、反映營運(yùn)能力的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及反映資本結(jié)構(gòu)和償債能力的權(quán)益乘數(shù)，揭示出各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系和不同財(cái)務(wù)指標(biāo)對權(quán)益凈利率的影響關(guān)系，為探求影響權(quán)益凈利率變動的因素并最終尋求改善權(quán)益凈利率的方法提供了一個(gè)清晰的思路。

該分析法最大的優(yōu)點(diǎn)是把一系列的財(cái)務(wù)指標(biāo)有機(jī)的結(jié)合在一起，利用各個(gè)指標(biāo)之問的遞進(jìn)關(guān)系，揭示出指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系并找到影響某一個(gè)指標(biāo)發(fā)生變動的相關(guān)因素，為公司經(jīng)營者控制該項(xiàng)指標(biāo)朝著良性方向發(fā)展提供可靠的依據(jù)。因此，它是一種很受企業(yè)投資者和經(jīng)營者青睞的財(cái)務(wù)分析方法。

2華北高速簡介

華北高速公路股份有限公司（以下簡稱華北高速）成立于1999年7月20日，是經(jīng)交通部、國家經(jīng)貿(mào)委批準(zhǔn)成立的、以京津塘高速公路為主營資產(chǎn)的股份制上市公司，其股票于同年9月在深圳證券交易所掛牌交易，股票代碼為000916。公司注冊資本10.9億元，主營業(yè)務(wù)為投資開發(fā)、建設(shè)、經(jīng)營收費(fèi)公路。公司自成立以來，堅(jiān)定地發(fā)展核心業(yè)務(wù)，大力推進(jìn)公路資產(chǎn)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)拓展，全面提升經(jīng)營管理水平，著重突出履行高速公路社會責(zé)任，致力于為客戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)、為所在地區(qū)做出突出貢獻(xiàn)，得到了社會和各級政府的廣泛認(rèn)可。截止2013年底，公司總資產(chǎn)為46.62億元。

3華北高速的杜邦財(cái)務(wù)分析

3.1權(quán)益凈利率

權(quán)益凈利率是一個(gè)綜合性很強(qiáng)的指標(biāo)，是杜邦分析體系的源頭和核心，反映了企業(yè)股東投入資金的收益高低。將其分解為資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)，權(quán)益凈利率越高，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。華北高速2010年至2013年權(quán)益凈利率如表1所示：

從表l中可以看出，華北高速權(quán)益凈利率在2011—2012年間有較大幅度下降（23.02%），是因?yàn)橘Y產(chǎn)凈利率由6%下降到4.53%，下降了24.50%，但權(quán)益乘數(shù)有所上升，由1.05上升到1.07，上升了1.90%；而2012年至2013年又有較大幅度上升（29.90%），是因?yàn)橘Y產(chǎn)凈利率由4.53%上升到5.93%，上升了30.91%，但權(quán)益乘數(shù)下降了0.93%。由此可見，華北高速權(quán)益凈利率的變動雖然是由資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)共同作用的結(jié)果，但主要影響因素是資產(chǎn)凈利率的變動，因此應(yīng)重點(diǎn)分析資產(chǎn)凈利率的變化。

3.2資產(chǎn)凈利率

資產(chǎn)凈利率又稱資產(chǎn)利潤率、資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率，是企業(yè)凈利潤與總資產(chǎn)平均額（總資產(chǎn)期初期末金額的算術(shù)平均數(shù)）的比值，反映了全部資產(chǎn)的收益率，是反映企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)?？梢赃M(jìn)一步分解為銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，其中銷售凈利率近似的的反映了企業(yè)控制成本費(fèi)用的能力，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲取收入的能力，即營運(yùn)能力。華北高速的資產(chǎn)凈利率分析如表2。

從表2中可以看出，華北高速資產(chǎn)凈利率2012年比2011年下降了24.50%，主要是由于銷售凈利率由34.47%下降到29.90%，下降了13.26%，同時(shí)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由1740%下降到15.16%%，下降了12.87%；而2013年較2012年又有較大幅度上升（30.91%），是因?yàn)殇N售凈利率由29.90%上升到39.81%，上升了30.91%，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，由15.16%到14.90%，下降了1.72%。由此可見，華北高速總資產(chǎn)收益率變動的主要原因是銷售凈利率，其次是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

3.3銷售凈利率

銷售凈利率是凈利潤與銷售收入的比率，表示每一元銷售收入可實(shí)現(xiàn)的凈利潤是多少，銷售凈利率越高，表示企業(yè)通過擴(kuò)大銷售獲取收益的能力越強(qiáng)。銷售凈利率的分子是凈利潤，即企業(yè)扣除了成本和費(fèi)用及稅收之后的凈值，因此可重點(diǎn)分析企業(yè)的銷售收入、成本費(fèi)用的變化。

（1）銷售收入，2012年銷售收入比2011年下降1155%，而2013年雖未趕上2011年，但是比2012年增長了5.1%。

（2）主營業(yè)務(wù)成本，2012年在銷售收入下降時(shí)，成本并沒有相應(yīng)的減少，反而增加了2.15%；但2013年管理者似乎已經(jīng)意識到成本問題，在收入增加的前提下，反而使成本比2012年降低了16.71%。

（3）管理費(fèi)用的變動跟主營業(yè)務(wù)成本的變動一致。

（4）財(cái)務(wù)費(fèi)用，華北公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用只有兩部分即利息收入和手續(xù)費(fèi)，而手續(xù)費(fèi)近三年，每年不到五萬元，這意味著幾乎所有的財(cái)務(wù)費(fèi)用都來自利息收入，即財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)，可見公司存在大量的閑置流動資金。endprint

（5）投資收益，2012年投資收益驟然增加，必然增加企業(yè)的凈利潤，但是投資收益的增加也不能抵消銷售收入的減少和成本費(fèi)用的增加。

由此可知華北高速銷售凈利率變化起伏的主要原因：2012年凈利潤比2011年下降了23.26%，主要是由于2012年銷售收入比2011年減少11.55%，但主營業(yè)務(wù)成本和管理費(fèi)用反而分別增長2.15%和9.70%，是引起2012年銷售凈利率下降的主要原因。雖然，財(cái)務(wù)費(fèi)用和投資收益分別增加了12.08%和190.58%，但仍不能抵消由于銷售收入下降而同時(shí)主營業(yè)務(wù)成本和管理費(fèi)用上升的幅度。2013年凈利潤增長39.93%，主要是由于銷售收入比12年增長510%，而主營業(yè)務(wù)成本和管理費(fèi)用反而分別下降16.71%和8.11%。

3.4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)所有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的重要指標(biāo)，反映企業(yè)的營運(yùn)能力，它等于銷售收入與資產(chǎn)總額之比。一般來說，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)所有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)得越快，同樣的資產(chǎn)取得的收入越多，資產(chǎn)的利用程度越高，資產(chǎn)管理越有效。華北高速總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自2011年到2013年連續(xù)三年持續(xù)下降，說明華北高速的資產(chǎn)管理情況正在向著不好的方向發(fā)展。

4結(jié)論

由杜邦分析體系可知，引起華北高速凈資產(chǎn)收益率起伏變動的原因是多方面的，如銷售收入與主營業(yè)務(wù)成本和管理費(fèi)用的不成比例的變動，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的持續(xù)下降等。華北高速銷售收入主要是交通運(yùn)輸通行費(fèi)收入，品種單一。由財(cái)務(wù)費(fèi)用始終為負(fù)值，可知華北高速存在大量的閑著資金，應(yīng)加強(qiáng)流動資金的管理，使之更好地為企業(yè)服務(wù)。企業(yè)的凈利潤中包含一部分投資收益，投資收益具有很大的不穩(wěn)定性，因此華北高速應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)投資的管理。此外，華北高速還應(yīng)該加強(qiáng)資產(chǎn)管理，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，有效的利用資產(chǎn)取得更多的收入。

參考文獻(xiàn)

[1]袁淳.財(cái)務(wù)報(bào)表分析[M].大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2008.

[2]趙睿霞.財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法研究[J].遼寧經(jīng)濟(jì)，2010，（6）.

[3]時(shí)軍.上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析探究[J].財(cái)會通訊，2010.

[4]2011年，2012年，2013年華北高速公路股份有限公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告[EB/OL].巨潮資訊網(wǎng)（http：//www.cninfo.com.cn）.endprint

（5）投資收益，2012年投資收益驟然增加，必然增加企業(yè)的凈利潤，但是投資收益的增加也不能抵消銷售收入的減少和成本費(fèi)用的增加。

由此可知華北高速銷售凈利率變化起伏的主要原因：2012年凈利潤比2011年下降了23.26%，主要是由于2012年銷售收入比2011年減少11.55%，但主營業(yè)務(wù)成本和管理費(fèi)用反而分別增長2.15%和9.70%，是引起2012年銷售凈利率下降的主要原因。雖然，財(cái)務(wù)費(fèi)用和投資收益分別增加了12.08%和190.58%，但仍不能抵消由于銷售收入下降而同時(shí)主營業(yè)務(wù)成本和管理費(fèi)用上升的幅度。2013年凈利潤增長39.93%，主要是由于銷售收入比12年增長510%，而主營業(yè)務(wù)成本和管理費(fèi)用反而分別下降16.71%和8.11%。

3.4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)所有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的重要指標(biāo)，反映企業(yè)的營運(yùn)能力，它等于銷售收入與資產(chǎn)總額之比。一般來說，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)所有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)得越快，同樣的資產(chǎn)取得的收入越多，資產(chǎn)的利用程度越高，資產(chǎn)管理越有效。華北高速總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自2011年到2013年連續(xù)三年持續(xù)下降，說明華北高速的資產(chǎn)管理情況正在向著不好的方向發(fā)展。

4結(jié)論

由杜邦分析體系可知，引起華北高速凈資產(chǎn)收益率起伏變動的原因是多方面的，如銷售收入與主營業(yè)務(wù)成本和管理費(fèi)用的不成比例的變動，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的持續(xù)下降等。華北高速銷售收入主要是交通運(yùn)輸通行費(fèi)收入，品種單一。由財(cái)務(wù)費(fèi)用始終為負(fù)值，可知華北高速存在大量的閑著資金，應(yīng)加強(qiáng)流動資金的管理，使之更好地為企業(yè)服務(wù)。企業(yè)的凈利潤中包含一部分投資收益，投資收益具有很大的不穩(wěn)定性，因此華北高速應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)投資的管理。此外，華北高速還應(yīng)該加強(qiáng)資產(chǎn)管理，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，有效的利用資產(chǎn)取得更多的收入。

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[4]2011年，2012年，2013年華北高速公路股份有限公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告[EB/OL].巨潮資訊網(wǎng)（http：//www.cninfo.com.cn）.endprint

（5）投資收益，2012年投資收益驟然增加，必然增加企業(yè)的凈利潤，但是投資收益的增加也不能抵消銷售收入的減少和成本費(fèi)用的增加。

由此可知華北高速銷售凈利率變化起伏的主要原因：2012年凈利潤比2011年下降了23.26%，主要是由于2012年銷售收入比2011年減少11.55%，但主營業(yè)務(wù)成本和管理費(fèi)用反而分別增長2.15%和9.70%，是引起2012年銷售凈利率下降的主要原因。雖然，財(cái)務(wù)費(fèi)用和投資收益分別增加了12.08%和190.58%，但仍不能抵消由于銷售收入下降而同時(shí)主營業(yè)務(wù)成本和管理費(fèi)用上升的幅度。2013年凈利潤增長39.93%，主要是由于銷售收入比12年增長510%，而主營業(yè)務(wù)成本和管理費(fèi)用反而分別下降16.71%和8.11%。

3.4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)所有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的重要指標(biāo)，反映企業(yè)的營運(yùn)能力，它等于銷售收入與資產(chǎn)總額之比。一般來說，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)所有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)得越快，同樣的資產(chǎn)取得的收入越多，資產(chǎn)的利用程度越高，資產(chǎn)管理越有效。華北高速總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自2011年到2013年連續(xù)三年持續(xù)下降，說明華北高速的資產(chǎn)管理情況正在向著不好的方向發(fā)展。

4結(jié)論

由杜邦分析體系可知，引起華北高速凈資產(chǎn)收益率起伏變動的原因是多方面的，如銷售收入與主營業(yè)務(wù)成本和管理費(fèi)用的不成比例的變動，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的持續(xù)下降等。華北高速銷售收入主要是交通運(yùn)輸通行費(fèi)收入，品種單一。由財(cái)務(wù)費(fèi)用始終為負(fù)值，可知華北高速存在大量的閑著資金，應(yīng)加強(qiáng)流動資金的管理，使之更好地為企業(yè)服務(wù)。企業(yè)的凈利潤中包含一部分投資收益，投資收益具有很大的不穩(wěn)定性，因此華北高速應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)投資的管理。此外，華北高速還應(yīng)該加強(qiáng)資產(chǎn)管理，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，有效的利用資產(chǎn)取得更多的收入。

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