張桂麗　李小健

摘要： 自2006年上市公司實(shí)施股權(quán)分置改革以來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者所持A股市值日益增加，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)和治理也發(fā)揮著日益重要的作用。以農(nóng)業(yè)上市公司為例，以機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響為研究主題，選取2007～2011年滬、深兩市農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，運(yùn)用多元回歸方法實(shí)證分析機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效的影響。實(shí)證結(jié)果表明，機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效有顯著促進(jìn)作用，并存在內(nèi)生性問(wèn)題；機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司影響力的大小受第一大股東制約，減持第一大股東持股，加強(qiáng)股權(quán)制約有利于提高農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效。

關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)投資者； 農(nóng)業(yè)上市公司； 公司績(jī)效

中圖分類(lèi)號(hào)：F271.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1009-9107（2014）05-0145-05

一、研究意義

機(jī)構(gòu)投資者通?？梢酝ㄟ^(guò)其對(duì)于長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的偏好，形成一種重要的公司外部治理機(jī)制，從而對(duì)上市公司的治理發(fā)揮積極作用，進(jìn)而改善公司績(jī)效。2007年底我國(guó)股權(quán)分置改革基本完成，機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的能力進(jìn)一步得到增強(qiáng)，從而對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響也日益重要。農(nóng)業(yè)上市公司是我國(guó)證券市場(chǎng)一個(gè)重要和特殊的板塊，是促進(jìn)第一產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和技術(shù)，帶動(dòng)農(nóng)民增收、農(nóng)業(yè)增效的先驅(qū)和橋梁，其發(fā)展?fàn)顩r是我國(guó)上市公司和整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重中之重。從滬深證券市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，到2012年底，我國(guó)上市公司有2 487家，農(nóng)業(yè)類(lèi)公司有46家，僅占不到2%，這與我國(guó)農(nóng)業(yè)的基礎(chǔ)地位極不相稱(chēng)，而且上市公司的績(jī)效也不理想。因此農(nóng)業(yè)上市公司健康發(fā)展和績(jī)效提高就成為學(xué)界研究的主題。

林樂(lè)芬[1]以農(nóng)業(yè)上市公司為例研究了股權(quán)集中度對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，得出減持第一大股東持股比例尤其是減持國(guó)有第一大股東持股比例，建立適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)制衡機(jī)制，有利于公司績(jī)效的提高和公司治理機(jī)制的完善的結(jié)論。穆林娟、張紅[2]以2001～2005年深滬兩市前十大股東中有機(jī)構(gòu)投資者持股和沒(méi)有機(jī)構(gòu)投資者持股的上市公司為研究樣本，分析得出機(jī)構(gòu)投資者投資后的公司業(yè)績(jī)顯著地高于投資前的公司業(yè)績(jī)，機(jī)構(gòu)投資者不僅是“價(jià)值發(fā)現(xiàn)者”也是“價(jià)值創(chuàng)造者”。當(dāng)企業(yè)業(yè)績(jī)較差時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者可以通過(guò)私下協(xié)議的方式直接要求企業(yè)修改管理層薪酬計(jì)劃，然而，一旦缺乏有效的激勵(lì)或監(jiān)督方面的內(nèi)在制度安排，管理層就很可能出于自身私利而凌駕于內(nèi)部控制之上，輕易地實(shí)現(xiàn)建立“經(jīng)理帝國(guó)”的愿望，導(dǎo)致投資過(guò)度或不足，進(jìn)而降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)[3]。

我國(guó)國(guó)內(nèi)關(guān)于這方面的研究由于本身制度和實(shí)際操作的原因起步較晚，在研究農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效的文章中缺少對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的深入研究，對(duì)于兩者關(guān)系的研究更是少之又少，綜上，研究我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)公司績(jī)效的影響就顯得十分必要和重要。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

為避免股權(quán)分置改革和新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施所造成的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算不一致對(duì)樣本所帶來(lái)的影響，本文選取2007年至2011年5年滬深兩市46家農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司為研究對(duì)象，農(nóng)業(yè)上市公司是指中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》中界定的農(nóng)、林、牧、副、漁的A股上市公司。機(jī)構(gòu)投資者的定義中涵蓋了證券投資基金、社保基金、保險(xiǎn)公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和銀行基金等在內(nèi)的廣泛投資者。在樣本篩選中，剔除了以下不合格樣本：（1）前十大股東中5年都沒(méi)有機(jī)構(gòu)投資者持股的公司；（2）變量缺失或信息披露不完整的公司；（3）業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的ST類(lèi)公司。本文保留了2007年之后上市的樣本公司，最后得到32家農(nóng)業(yè)上市公司的160個(gè)觀測(cè)值。本文數(shù)據(jù)來(lái)自銳思數(shù)據(jù)庫(kù)及上市公司披露的年度財(cái)務(wù)報(bào)告。

（二）提出假設(shè)

農(nóng)業(yè)上市公司是我國(guó)證券市場(chǎng)和政策關(guān)注的焦點(diǎn)，盡管有外部的政策傾斜，但是內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理和治理確實(shí)關(guān)鍵，股權(quán)結(jié)構(gòu)決定著公司的所有權(quán)和控制權(quán)的分配，對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有著重要的影響。機(jī)構(gòu)投資者在上市公司中持股，必然影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。機(jī)構(gòu)投資者的加入也必然會(huì)影響農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)效果，根據(jù)這一理論，本文提出：

假設(shè)1：機(jī)構(gòu)投資者持股比例的提高會(huì)帶來(lái)農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效的提高，并通過(guò)績(jī)效指標(biāo)反映出來(lái)。

當(dāng)然，機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)個(gè)人投資者，具有更專(zhuān)業(yè)的分析和技術(shù)能力，并以提高自身利益為出發(fā)點(diǎn)，在這一前提下，他們會(huì)選擇更有發(fā)展實(shí)力和潛力的公司來(lái)實(shí)現(xiàn)其投資目的，因此，在公司選擇上，業(yè)績(jī)好的就會(huì)成為首選，因此，本文提出：

假設(shè)2：機(jī)構(gòu)投資者持股受農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效的影響，即兩者存在內(nèi)生性。

盡管目前我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者有了一定的發(fā)展和實(shí)力，越來(lái)越多的參與到公司治理當(dāng)中，但是由于農(nóng)業(yè)在我國(guó)的特殊性和政策環(huán)境限制，農(nóng)業(yè)上市公司的治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)在其影響下“一股獨(dú)大”的特征非常明顯，從而制約了公司的發(fā)展[4]，因此減少第一大股東的控制，提高機(jī)構(gòu)投資者對(duì)大股東的制約成為我們研究的內(nèi)容，因此，本文提出：

假設(shè)3：機(jī)構(gòu)投資者的相對(duì)持股比例即對(duì)大股東的股權(quán)制衡度會(huì)影響農(nóng)業(yè)上市公司的績(jī)效。

在指標(biāo)選取上，公司績(jī)效采用凈資產(chǎn)收益率（ROE），該指標(biāo)用以反映股東權(quán)益的收益水平，指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高[5]。機(jī)構(gòu)投資者持股比例（ISR）采用農(nóng)業(yè)上市公司前十大股東中機(jī)構(gòu)投資者持股比例之和。機(jī)構(gòu)投資者持股相對(duì)比例即股權(quán)制衡度（INZ）采用機(jī)構(gòu)投資者與第一大股東持股比例之比來(lái)計(jì)算獲得?？刂谱兞可希疚牟捎昧斯疽?guī)模（LNA）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（MBIIR）來(lái)減少外在因素對(duì)研究結(jié)果的影響。

（三）模型設(shè)立

根據(jù)假設(shè)，設(shè)立研究模型：

其中，a0， b0， s0為常數(shù)項(xiàng)，ai，bi，si分別為變量的回歸系數(shù)，c為隨機(jī)誤差項(xiàng)。ROE為凈資產(chǎn)收益率，ISR為機(jī)構(gòu)投資者持股比例，LNA為公司規(guī)模，LEV為資產(chǎn)負(fù)債率，MBIIR為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率。

三、實(shí)證分析

（一）農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的描述性分析

表1為農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，從中可以看出，在農(nóng)業(yè)上市公司中機(jī)構(gòu)投資者持股比例最大值為32.69%，最低值為0，持股比例的跨度較大，平均值只有6.46%左右，機(jī)構(gòu)投資者大部分的持股比例都非常低，處在平均水平之下，而均值位于中位數(shù)的左偏位置，在股權(quán)結(jié)構(gòu)中力量非常薄弱。機(jī)構(gòu)持股與第一大股東持股比例之比計(jì)算出的股權(quán)制衡度最大值只有1.4%，可以看出機(jī)構(gòu)投資者的持股比例與最大股東間的差距也非常大，第一大股東在公訴股權(quán)結(jié)構(gòu)中占據(jù)了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，擁有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。

（二）回歸分析

根據(jù)假設(shè)，運(yùn)用Eviews軟件對(duì)模型（1）和模型（2）中機(jī)構(gòu)持股比例與公司績(jī)效進(jìn)行回歸分析，從回歸結(jié)果（見(jiàn)表2）可以看出：機(jī)構(gòu)投資者持股比例與農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效之間的回歸系數(shù)為正，并通過(guò)T檢驗(yàn)，說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)績(jī)效有正向影響。調(diào)整后R2為0.31，具有較高的擬合程度，模型的解釋能力比較好，F(xiàn)值為3.5（P=0），線性關(guān)系不顯著。D-W檢驗(yàn)結(jié)果也在合理范圍內(nèi)。上述結(jié)果表明在控制了對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司有較大影響的公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率之后，機(jī)構(gòu)投資者與公司績(jī)效仍然相關(guān)，但影響不大，說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者在前十大股東中的持股比例還沒(méi)有達(dá)到影響公司績(jī)效的程度。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證結(jié)果的可信性，本文也檢驗(yàn)了以托賓Q值作為自變量描述經(jīng)營(yíng)績(jī)效的模型，結(jié)論發(fā)現(xiàn)模型調(diào)整后R2為0.269，擬合程度還算可以，因變量與自變量總體線性關(guān)系較為顯著。假設(shè)1仍成立。

四、結(jié)語(yǔ)

本文以32家A股農(nóng)業(yè)上市公司2007～2011年的數(shù)據(jù)為例，研究了機(jī)構(gòu)投資者參與股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響，通過(guò)分析得出農(nóng)業(yè)上市公司存在較嚴(yán)重的“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，機(jī)構(gòu)投資者參與持股之后，公司績(jī)效指標(biāo)受到影響并顯示正向作用，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司的參與也受到公司績(jī)效的影響，存在內(nèi)生性現(xiàn)象，但是由于機(jī)構(gòu)投資者持股比例很低，與公司績(jī)效的關(guān)系并不顯著，對(duì)股權(quán)的參與和制衡也沒(méi)有產(chǎn)生太大作用，說(shuō)明農(nóng)業(yè)上市公司與其他行業(yè)不同，由于傳統(tǒng)機(jī)制和政策影響，機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理程度不高，產(chǎn)生的作用還比較小。因此，要提高農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效必須目前改變“一股獨(dú)大”的現(xiàn)狀，在公司經(jīng)營(yíng)治理中納入機(jī)構(gòu)投資者，并通過(guò)提高企業(yè)活力吸引機(jī)構(gòu)投資者的持股比例，促進(jìn)雙方共贏。

參考文獻(xiàn)：

[1]林樂(lè)芬.農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)集中度與公司績(jī)效的實(shí)證分析[J].南京農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)：社會(huì)科學(xué)版，2005（9）：16.

[2]穆林娟，張紅.機(jī)構(gòu)投資者持股與上市公司業(yè)績(jī)相關(guān)性研究[J].北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)：社會(huì)科學(xué)版，2008（7）：7682.

[3]李光宇.我國(guó)上市公司內(nèi)部控制問(wèn)題分析[J].湖南社會(huì)科學(xué)，2013（1）：192196.

[4]邵穎紅.股權(quán)制衡與公司治理研究[J].同濟(jì)大學(xué)學(xué)報(bào)，2003（9）：1 1021 105.

[5]郭明旺，朱思揚(yáng).創(chuàng)業(yè)板機(jī)構(gòu)投資者投資行為與績(jī)效實(shí)證研究[J].微計(jì)算機(jī)信息，2010（12）：6163.

三、實(shí)證分析

（一）農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的描述性分析

表1為農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，從中可以看出，在農(nóng)業(yè)上市公司中機(jī)構(gòu)投資者持股比例最大值為32.69%，最低值為0，持股比例的跨度較大，平均值只有6.46%左右，機(jī)構(gòu)投資者大部分的持股比例都非常低，處在平均水平之下，而均值位于中位數(shù)的左偏位置，在股權(quán)結(jié)構(gòu)中力量非常薄弱。機(jī)構(gòu)持股與第一大股東持股比例之比計(jì)算出的股權(quán)制衡度最大值只有1.4%，可以看出機(jī)構(gòu)投資者的持股比例與最大股東間的差距也非常大，第一大股東在公訴股權(quán)結(jié)構(gòu)中占據(jù)了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，擁有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。

（二）回歸分析

根據(jù)假設(shè)，運(yùn)用Eviews軟件對(duì)模型（1）和模型（2）中機(jī)構(gòu)持股比例與公司績(jī)效進(jìn)行回歸分析，從回歸結(jié)果（見(jiàn)表2）可以看出：機(jī)構(gòu)投資者持股比例與農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效之間的回歸系數(shù)為正，并通過(guò)T檢驗(yàn)，說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)績(jī)效有正向影響。調(diào)整后R2為0.31，具有較高的擬合程度，模型的解釋能力比較好，F(xiàn)值為3.5（P=0），線性關(guān)系不顯著。D-W檢驗(yàn)結(jié)果也在合理范圍內(nèi)。上述結(jié)果表明在控制了對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司有較大影響的公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率之后，機(jī)構(gòu)投資者與公司績(jī)效仍然相關(guān)，但影響不大，說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者在前十大股東中的持股比例還沒(méi)有達(dá)到影響公司績(jī)效的程度。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證結(jié)果的可信性，本文也檢驗(yàn)了以托賓Q值作為自變量描述經(jīng)營(yíng)績(jī)效的模型，結(jié)論發(fā)現(xiàn)模型調(diào)整后R2為0.269，擬合程度還算可以，因變量與自變量總體線性關(guān)系較為顯著。假設(shè)1仍成立。

四、結(jié)語(yǔ)

本文以32家A股農(nóng)業(yè)上市公司2007～2011年的數(shù)據(jù)為例，研究了機(jī)構(gòu)投資者參與股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響，通過(guò)分析得出農(nóng)業(yè)上市公司存在較嚴(yán)重的“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，機(jī)構(gòu)投資者參與持股之后，公司績(jī)效指標(biāo)受到影響并顯示正向作用，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司的參與也受到公司績(jī)效的影響，存在內(nèi)生性現(xiàn)象，但是由于機(jī)構(gòu)投資者持股比例很低，與公司績(jī)效的關(guān)系并不顯著，對(duì)股權(quán)的參與和制衡也沒(méi)有產(chǎn)生太大作用，說(shuō)明農(nóng)業(yè)上市公司與其他行業(yè)不同，由于傳統(tǒng)機(jī)制和政策影響，機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理程度不高，產(chǎn)生的作用還比較小。因此，要提高農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效必須目前改變“一股獨(dú)大”的現(xiàn)狀，在公司經(jīng)營(yíng)治理中納入機(jī)構(gòu)投資者，并通過(guò)提高企業(yè)活力吸引機(jī)構(gòu)投資者的持股比例，促進(jìn)雙方共贏。

參考文獻(xiàn)：

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[2]穆林娟，張紅.機(jī)構(gòu)投資者持股與上市公司業(yè)績(jī)相關(guān)性研究[J].北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)：社會(huì)科學(xué)版，2008（7）：7682.

[3]李光宇.我國(guó)上市公司內(nèi)部控制問(wèn)題分析[J].湖南社會(huì)科學(xué)，2013（1）：192196.

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[5]郭明旺，朱思揚(yáng).創(chuàng)業(yè)板機(jī)構(gòu)投資者投資行為與績(jī)效實(shí)證研究[J].微計(jì)算機(jī)信息，2010（12）：6163.

三、實(shí)證分析

（一）農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的描述性分析

表1為農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，從中可以看出，在農(nóng)業(yè)上市公司中機(jī)構(gòu)投資者持股比例最大值為32.69%，最低值為0，持股比例的跨度較大，平均值只有6.46%左右，機(jī)構(gòu)投資者大部分的持股比例都非常低，處在平均水平之下，而均值位于中位數(shù)的左偏位置，在股權(quán)結(jié)構(gòu)中力量非常薄弱。機(jī)構(gòu)持股與第一大股東持股比例之比計(jì)算出的股權(quán)制衡度最大值只有1.4%，可以看出機(jī)構(gòu)投資者的持股比例與最大股東間的差距也非常大，第一大股東在公訴股權(quán)結(jié)構(gòu)中占據(jù)了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，擁有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。

（二）回歸分析

根據(jù)假設(shè)，運(yùn)用Eviews軟件對(duì)模型（1）和模型（2）中機(jī)構(gòu)持股比例與公司績(jī)效進(jìn)行回歸分析，從回歸結(jié)果（見(jiàn)表2）可以看出：機(jī)構(gòu)投資者持股比例與農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效之間的回歸系數(shù)為正，并通過(guò)T檢驗(yàn)，說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)績(jī)效有正向影響。調(diào)整后R2為0.31，具有較高的擬合程度，模型的解釋能力比較好，F(xiàn)值為3.5（P=0），線性關(guān)系不顯著。D-W檢驗(yàn)結(jié)果也在合理范圍內(nèi)。上述結(jié)果表明在控制了對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司有較大影響的公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率之后，機(jī)構(gòu)投資者與公司績(jī)效仍然相關(guān)，但影響不大，說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者在前十大股東中的持股比例還沒(méi)有達(dá)到影響公司績(jī)效的程度。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證結(jié)果的可信性，本文也檢驗(yàn)了以托賓Q值作為自變量描述經(jīng)營(yíng)績(jī)效的模型，結(jié)論發(fā)現(xiàn)模型調(diào)整后R2為0.269，擬合程度還算可以，因變量與自變量總體線性關(guān)系較為顯著。假設(shè)1仍成立。

四、結(jié)語(yǔ)

本文以32家A股農(nóng)業(yè)上市公司2007～2011年的數(shù)據(jù)為例，研究了機(jī)構(gòu)投資者參與股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響，通過(guò)分析得出農(nóng)業(yè)上市公司存在較嚴(yán)重的“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，機(jī)構(gòu)投資者參與持股之后，公司績(jī)效指標(biāo)受到影響并顯示正向作用，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司的參與也受到公司績(jī)效的影響，存在內(nèi)生性現(xiàn)象，但是由于機(jī)構(gòu)投資者持股比例很低，與公司績(jī)效的關(guān)系并不顯著，對(duì)股權(quán)的參與和制衡也沒(méi)有產(chǎn)生太大作用，說(shuō)明農(nóng)業(yè)上市公司與其他行業(yè)不同，由于傳統(tǒng)機(jī)制和政策影響，機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理程度不高，產(chǎn)生的作用還比較小。因此，要提高農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效必須目前改變“一股獨(dú)大”的現(xiàn)狀，在公司經(jīng)營(yíng)治理中納入機(jī)構(gòu)投資者，并通過(guò)提高企業(yè)活力吸引機(jī)構(gòu)投資者的持股比例，促進(jìn)雙方共贏。

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