馬 凱 秦 濤 潘煥學(xué)

(北京林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，北京 100083)

產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達(dá)國家規(guī)范的私募股權(quán)投資基金運(yùn)作形式，通過發(fā)行基金受益券募集資金，交由專家組成的投資管理機(jī)構(gòu)運(yùn)作，基金資產(chǎn)分散投資于不同的未上市企業(yè)股權(quán)，并提供增值服務(wù)，按投資約定分享投資收益的金融工具。①魯育宗：《產(chǎn)業(yè)投資基金導(dǎo)論》，復(fù)旦大學(xué)出版社2008年版。產(chǎn)業(yè)投資基金是金融創(chuàng)新的結(jié)果，通過集合資金、專家管理的方式進(jìn)行分散投資，平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，由于多有國有資本參與，加之采取規(guī)范化的市場操作方式，產(chǎn)業(yè)投資基金在一定程度上實(shí)現(xiàn)了政策導(dǎo)向和市場經(jīng)營的結(jié)合，在推動產(chǎn)業(yè)升級、促進(jìn)企業(yè)規(guī)范發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用。

我國設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金的實(shí)踐起步于境外，從20世紀(jì)80年代中后期開始，境外陸續(xù)設(shè)立了一些投資于中國概念或境內(nèi)企業(yè)的直接投資基金。20世紀(jì)90年代開始，國內(nèi)開始設(shè)立中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金的嘗試，中瑞合作基金(以下簡稱“中瑞基金”)、中國——東盟中小企業(yè)投資基金(以下簡稱“中東基金”)、中國——比利時(shí)直接股權(quán)投資基金(以下簡稱“中比基金”)先后成立。在2006～2008年間，國家發(fā)改委批準(zhǔn)了三批共十只產(chǎn)業(yè)投資基金。2008年8月以后，我國產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立程序發(fā)生改變，50億元以下(含50億元)規(guī)模的產(chǎn)業(yè)基金在由原有的審批成立改為發(fā)改委備案成立，加之2007年《合伙企業(yè)法》的修訂等利好因素的影響，為我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境，產(chǎn)業(yè)投資基金覆蓋范圍越來越廣，涉及交通、能源、農(nóng)業(yè)、旅游、文化、體育、電影、農(nóng)業(yè)等多個行業(yè)領(lǐng)域。但是，產(chǎn)業(yè)投資基金在林業(yè)領(lǐng)域仍未有突破性發(fā)展。

一、發(fā)展林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)實(shí)意義

林業(yè)作為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和陸地生態(tài)主體，具有巨大的生態(tài)、經(jīng)濟(jì)、社會效益。目前，我國對林業(yè)產(chǎn)業(yè)的重視程度日漸提高，林業(yè)產(chǎn)值不斷增加，林業(yè)成為支柱產(chǎn)業(yè)的趨勢明顯加強(qiáng)。但是我國林業(yè)產(chǎn)業(yè)尚未得到多數(shù)投資人、機(jī)構(gòu)、企業(yè)的關(guān)注，相對于其他行業(yè)，專注于林業(yè)投資的資金過少，且投融資渠道過于單一，產(chǎn)業(yè)投資基金作為國際上通用的支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)代金融手段，是一種全新的金融創(chuàng)新制度，林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金能夠把林業(yè)產(chǎn)業(yè)資本和資本市場融資二者有機(jī)結(jié)合起來，為林業(yè)產(chǎn)業(yè)化提供巨大的資金支持，對我國現(xiàn)階段林業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與發(fā)展具有重要意義。

(一)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金有利于聚集和引導(dǎo)社會資本投資林業(yè)

作為一種集合投資制度，林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金能夠吸引社會資本進(jìn)入林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域。目前我國社會資金十分充裕，但由于社會閑散資金過于分散和投資門檻的限制，大量的潛在投資者根本無法直接投資于林業(yè)產(chǎn)業(yè)。通過設(shè)立林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，一方面機(jī)構(gòu)和個人投資者可以通過購買基金股份的形式，間接地將其閑散資金投資于林業(yè)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，獲取投資收益，分享林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的資本溢價(jià)；另一方面林業(yè)企業(yè)可以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式建立面向資本市場的長期融資機(jī)制，獲得來自社會方方面面的長期增量資金，推動集約化經(jīng)營，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提升市場競爭力。

總之，通過設(shè)立林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，鼓勵和引導(dǎo)社會資本投資于優(yōu)質(zhì)林業(yè)企業(yè)，可以有效緩解其在初創(chuàng)期和發(fā)展期由于業(yè)務(wù)拓展所面臨的資金壓力。另外，通過與政府其他產(chǎn)業(yè)扶持政策的配合，可以引導(dǎo)社會資本通過林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金有序流入林業(yè)重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)專業(yè)化和規(guī)范化的投資運(yùn)作。

(二)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金有利于拓寬林業(yè)企業(yè)直接融資渠道

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的建立，林業(yè)投融資體制改革進(jìn)一步深化，投資主體日趨多元化，外資和民間資本的流入為林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了一定的資金支持。但是，就目前來看，資金短缺仍是制約林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要因素。

目前，在林業(yè)項(xiàng)目建設(shè)中，銀行貸款仍為其主要的資金來源，間接融資比重過高，融資結(jié)構(gòu)較為單一，導(dǎo)致林業(yè)企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在傳統(tǒng)的信貸融資渠道方面，由于受到林業(yè)企業(yè)自身規(guī)模、信用、抵押擔(dān)保物等因素的影響，加之銀行謹(jǐn)慎的放貸策略，導(dǎo)致林業(yè)企業(yè)很難獲得銀行商業(yè)性貸款。融資渠道的單一性導(dǎo)致林業(yè)企業(yè)融資成本居高不下，而林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金是通過股權(quán)投資的方式向企業(yè)注入資金，可以有效緩解企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高企業(yè)的社會融資能力。

從直接融資渠道來看，在利用證券市場方面，雖然我國證券市場已形成一定的規(guī)模，但由于股票發(fā)行門檻較高，中小型林業(yè)企業(yè)一般很難直接進(jìn)入。而企業(yè)債券的發(fā)行既受到政策方面的限制，發(fā)行量不能滿足企業(yè)融資需求，又面臨按期還本付息的時(shí)限壓力。因此，設(shè)立林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金可以為林業(yè)企業(yè)開辟新的直接融資渠道，加大直接融資力度，為非上市企業(yè)提供股權(quán)資本支持，創(chuàng)新資本金籌措補(bǔ)充機(jī)制。通過設(shè)立林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，以股本的形式分散投資到優(yōu)選的林業(yè)企業(yè)中，可以有效地解決林業(yè)企業(yè)資本金籌措補(bǔ)充問題。并有利于優(yōu)化林業(yè)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債比率，促進(jìn)直接融資和間接融資的合理均衡發(fā)展，實(shí)現(xiàn)融資渠道多元化。

(三)設(shè)立林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金有利于林業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級

近年來，我國林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭良好，林業(yè)產(chǎn)值不斷增加，多種林產(chǎn)品產(chǎn)量位居世界前列，林產(chǎn)品貿(mào)易增長迅速。但是，我國林業(yè)產(chǎn)業(yè)在高速成長過程中也存在著一些問題、面臨著一些挑戰(zhàn)，主要體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的科技含量不高、林產(chǎn)品附加值較低、產(chǎn)業(yè)鏈條不完整等諸多方面。因此，要想實(shí)現(xiàn)林業(yè)產(chǎn)業(yè)又好又快發(fā)展，需要著力改變現(xiàn)有的粗放型發(fā)展模式，提升林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的科技含量，淘汰落后產(chǎn)能，增加產(chǎn)品附加值，實(shí)現(xiàn)林業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金能夠?yàn)楫a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級提供資金支持。眾所周知，新產(chǎn)品的研發(fā)需要大量且長時(shí)間的資金投入，面臨著巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)，而林業(yè)企業(yè)由于規(guī)模普遍較小、風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較差，往往缺少新產(chǎn)品研發(fā)的內(nèi)在動力。而林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金著眼于長期回報(bào)，且注重企業(yè)研發(fā)實(shí)力的增強(qiáng)，所以能夠?yàn)槠髽I(yè)新產(chǎn)品的研發(fā)提供資金支持，從而提升林業(yè)企業(yè)的研發(fā)實(shí)力，提升林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的科技含量。

(四)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金有利于提高林業(yè)產(chǎn)業(yè)的資源配置能力

發(fā)起設(shè)立林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，有助于政府和市場的兩個主體的優(yōu)勢互補(bǔ)，提高林業(yè)產(chǎn)業(yè)的資源配置能力。一方面，政府發(fā)揮行政調(diào)控功能，對森林資源進(jìn)行適度整合；另一方面，產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)揮金融杠桿作用，通過專家管理，將森林資源轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益。從而實(shí)現(xiàn)政府和市場的結(jié)合，充分發(fā)揮市場在森林資源配置中的決定性作用，同時(shí)避免政府“缺位”現(xiàn)象的發(fā)生，推動建立競爭有序的林產(chǎn)品市場體系，增加林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的活力。

(五)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金有利于建立林業(yè)企業(yè)現(xiàn)代經(jīng)營管理制度

發(fā)展設(shè)立林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，有助于提升林業(yè)企業(yè)的經(jīng)營管理水平。目前，我國林業(yè)企業(yè)普遍存在規(guī)模較小、管理體制不順等問題。而林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種新型集合投融資制度，不僅通過股權(quán)投資為企業(yè)發(fā)展提供資金支持，而且能夠通過股東權(quán)利的行使，幫助企業(yè)進(jìn)行股份制改造，建立合理有效的內(nèi)部治理機(jī)制，提高企業(yè)素質(zhì)，推動企業(yè)成為上市公司，由此形成的專業(yè)化管理及較強(qiáng)的產(chǎn)權(quán)約束機(jī)制將大大提高企業(yè)的管理水平。①王蘇民、高歌、田彬：《創(chuàng)設(shè)我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金可行性研究》，《金融縱橫》2010年第4期。

發(fā)展林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，有助于資源整合，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。投資基金能夠憑借自身在資本運(yùn)作、企業(yè)管理等方面的優(yōu)勢，向受資企業(yè)提供信息咨詢、管理、理財(cái)?shù)确矫娴脑鲋捣?wù)，幫助林業(yè)企業(yè)淘汰落后產(chǎn)能、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，提升企業(yè)科技創(chuàng)新能力；進(jìn)行產(chǎn)品的高、精、深加工，進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，提高產(chǎn)品附加值；幫助企業(yè)開拓市場，進(jìn)一步提升企業(yè)市場占有率和競爭力，幫助企業(yè)做大做強(qiáng)。

二、發(fā)展林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的可行性分析

作為一種新型金融工具，產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展不僅需要完善的外部環(huán)境，而且要求產(chǎn)業(yè)自身具備良好的發(fā)展?jié)摿?。隨著我國現(xiàn)代金融體系建設(shè)步伐的加快，阻礙金融創(chuàng)新的因素得到消減，為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境，同時(shí)，林業(yè)產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展迅速，具備廣闊的發(fā)展空間，資金短缺的現(xiàn)狀對金融工具的創(chuàng)新充滿期待。因此，在我國設(shè)立發(fā)展林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的必要條件已經(jīng)具備。

(一)政策支持

2009年中央“一號文件”首次指出，“有條件的地方可成立政策性農(nóng)業(yè)投資公司和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金”，2010年出臺的“一號文件”則明確提出要“建立農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金”。在這一背景下，我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金得到了快速發(fā)展，成為我國現(xiàn)代農(nóng)村金融體系的重要組成部分，同時(shí)也為在作為農(nóng)業(yè)子行業(yè)的林業(yè)領(lǐng)域設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金提供了實(shí)踐積累。

中國人民銀行、財(cái)政部、銀監(jiān)會、國家林業(yè)局等聯(lián)合頒布的《關(guān)于做好集體林權(quán)制度改革與林業(yè)發(fā)展金融服務(wù)工作的指導(dǎo)意見》(以下簡稱《指導(dǎo)意見》)中指出：鼓勵和支持各類投資基金投資林業(yè)種植等產(chǎn)業(yè)，支持組建林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金。由此可見，在國家大力推進(jìn)集體林權(quán)制度改革的情況下，林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金組建的時(shí)機(jī)已漸趨成熟。

(二)市場支持

森林資源行業(yè)初始投入較大，生產(chǎn)周期較長，林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金具有廣泛的市場需求。隨著全球氣候變暖，公眾環(huán)境保護(hù)意識逐步增強(qiáng)，林產(chǎn)品價(jià)格仍有較大的上漲預(yù)期，林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展將帶來大量的投資機(jī)會，各種社會資本進(jìn)入林業(yè)領(lǐng)域的意愿強(qiáng)烈。

“十一五”時(shí)期，林業(yè)投入大幅度增加，國家對林業(yè)投入2979億元。其中，中央基本建設(shè)投資479億元，中央財(cái)政專項(xiàng)資金2500億元；地方政府投入林業(yè)資金達(dá)到1900億元，林業(yè)利用外資總規(guī)模為39.13億美元?！笆濉逼陂g林業(yè)生態(tài)、林業(yè)產(chǎn)業(yè)和森林生態(tài)文化三大體系建設(shè)將要擔(dān)負(fù)更加艱巨的歷史使命。根據(jù)測算，“十二五”期間林業(yè)重點(diǎn)生態(tài)工程建設(shè)和林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要近2.5萬億元資金，僅依靠國家財(cái)政投入根本無法滿足巨大的融資需求，需要構(gòu)建包括財(cái)政與金融互動發(fā)展、協(xié)調(diào)促進(jìn)的融資體系作為支撐。林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金不僅能夠滿足林業(yè)企業(yè)和微觀經(jīng)濟(jì)主體的融資需求，而且對彌補(bǔ)林業(yè)產(chǎn)業(yè)中長期資金缺口有積極作用，所以有著良好的市場前景。

(三)資金支持

穩(wěn)定的資金來源對于產(chǎn)業(yè)投資基金的健康發(fā)展具有重要作用。資本來源的結(jié)構(gòu)及投資者的構(gòu)成會影響產(chǎn)業(yè)投資基金的治理結(jié)構(gòu)、激勵方式，進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)投資基金是否能真正起到推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用。②薛艷：《我國林業(yè)投融資問題研究》，2006年東北林業(yè)大學(xué)博士論文。林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金資金來源廣泛：

第一種資金來源是企業(yè)投資。目前國內(nèi)已經(jīng)具有相當(dāng)數(shù)量的戰(zhàn)略投資人以及相關(guān)的金融投資機(jī)構(gòu)、公司，包括國有大型企業(yè)、上市公司以及非國有經(jīng)濟(jì)的企業(yè)資金。許多大公司或者企業(yè)集團(tuán)有投資林業(yè)產(chǎn)業(yè)的意愿，但往往受到專業(yè)人才短缺、行業(yè)進(jìn)入壁壘等因素的限制。林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金由于采取專家管理的運(yùn)作方式，能夠有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)，有助于這些大型企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)投資林業(yè)的愿望，促進(jìn)企業(yè)多元化發(fā)展和跨行業(yè)經(jīng)營。

第二種資金來源是銀行金融資本。隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，社會資本存量大大增加，銀行存款余額隨之快速增長，出于保持競爭力的需要，銀行面臨著拓寬投資渠道的壓力。從國際經(jīng)驗(yàn)看，隨著混業(yè)經(jīng)營趨勢的加強(qiáng)，銀行少量參與產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)，能夠?qū)崿F(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)擴(kuò)寬自身業(yè)務(wù)的目標(biāo)?？梢哉f銀行在林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展過程中應(yīng)該是大有作為的。①王慧敏：《中國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展研究》，2004年東北林業(yè)大學(xué)碩士論文。

(四)項(xiàng)目支持

林業(yè)產(chǎn)業(yè)的金融屬性適合采用產(chǎn)業(yè)投資基金融資模式。林業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的長周期、高風(fēng)險(xiǎn)及分散式小規(guī)模經(jīng)營，需要依托產(chǎn)業(yè)投資基金來實(shí)現(xiàn)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)匹配。產(chǎn)業(yè)投資基金可以為具有增長潛力而又缺乏資金的林業(yè)企業(yè)提供金融支持，同時(shí)還可以利用其自身優(yōu)勢為林業(yè)企業(yè)提供管理、投資等方面的增值服務(wù)，幫助企業(yè)快速成長。此外，產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種集合投資制度，能夠引導(dǎo)社會資本投向林業(yè)領(lǐng)域，從而發(fā)揮資金的投資乘數(shù)效應(yīng)。

隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和居民收入水平的提高，木材及林產(chǎn)品的需求量仍將保持一定的增速，林業(yè)產(chǎn)業(yè)具有廣闊的發(fā)展前景，這為林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展帶來了巨大的成長空間。雖然目前我國林業(yè)產(chǎn)業(yè)存在著規(guī)模小、科技含量低、創(chuàng)新能力弱等不足，但是從國外林業(yè)發(fā)展國家的經(jīng)驗(yàn)來看，林產(chǎn)品的附加值是可觀的，隨著我國林業(yè)投資政策的改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，我國林業(yè)產(chǎn)業(yè)將向?qū)I(yè)化、集約化方向發(fā)展，林產(chǎn)品附加值將得到進(jìn)一步的挖掘和提升，因此我國林業(yè)產(chǎn)業(yè)具有巨大的發(fā)展?jié)摿?，能夠?yàn)榱謽I(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金提供項(xiàng)目支持。

(五)經(jīng)驗(yàn)支持

經(jīng)過多年的探索實(shí)踐，我國產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)獲得了長足發(fā)展，積累了相當(dāng)多的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，培育了一批優(yōu)秀的基金管理人員和機(jī)構(gòu)，制度環(huán)境日趨改善。尤其是在作為林業(yè)母產(chǎn)業(yè)的農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，自2009年至今已先后設(shè)立了15只農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，為林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展提供了發(fā)起模式、募集方式、投資策略等方面的寶貴經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐支持。

三、發(fā)展林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的主要障礙及對策建議

(一)發(fā)展林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的主要障礙

1.法律法規(guī)不健全，不利于產(chǎn)業(yè)投資基金科學(xué)發(fā)展

產(chǎn)業(yè)投資基金在我國的發(fā)展已有多年歷史，有著良好的發(fā)展態(tài)勢，但是到目前為止，仍然沒有一部統(tǒng)一的基金法對產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行規(guī)范，在現(xiàn)有的證券投資基金法中也缺少對產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)規(guī)定。法律法規(guī)的缺失客觀上導(dǎo)致部分不法分子利用產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行非法集資、欺詐客戶等違法犯罪活動，同時(shí)也為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展埋下了一個未知因素，增加了產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)，制約了產(chǎn)業(yè)投資基金的進(jìn)一步發(fā)展。

2.資本市場不完善，不利于產(chǎn)業(yè)投資基金順利退出

產(chǎn)業(yè)投資基金對企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資并不以長期控股為目的，最終需要通過退出來實(shí)現(xiàn)投資收益，完成整個投資過程。而目前我國資本市場不夠完善，投資基金的退出方式較為單一。目前，我國投資基金多選擇IPO作為投資企業(yè)退出的主要方式，并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理層收購等退出方式較少采用，相對單一的退出方式無疑增加了投資基金的風(fēng)險(xiǎn)。如自2012年11月以來，國內(nèi)A股IPO便已經(jīng)暫停，直到2014年初才能重新開放，從而制約了投資基金的順利退出。

3.信用體系不科學(xué)，不利于產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)業(yè)投資基金通過科學(xué)評估，選擇有投資價(jià)值的企業(yè)和項(xiàng)目進(jìn)行投資，可以說，科學(xué)估值是產(chǎn)業(yè)投資基金投資的核心環(huán)節(jié)。但是，由于目前我國社會信用體系建設(shè)的落后，許多企業(yè)造假問題嚴(yán)重，使得投資基金很難準(zhǔn)確判斷企業(yè)價(jià)值，從而既增加了投資基金對企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確判斷的成本，又增加了投資基金的風(fēng)險(xiǎn)。如在2013年上半年證監(jiān)會組織的財(cái)務(wù)核查中，許多企業(yè)被發(fā)現(xiàn)存在不同程度的造假問題。

4.政府定位不明確，不利于產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)范運(yùn)營

產(chǎn)業(yè)投資基金多有政府背景，采取市場化運(yùn)作的方式，在追求投資回報(bào)的同時(shí)兼具政策導(dǎo)向性。我國市場經(jīng)濟(jì)體制有待完善，政府地位仍較為強(qiáng)勢，市場的基礎(chǔ)性作用發(fā)揮不足，在產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)營中，如果政府對投資基金的運(yùn)作過程和投資方向過多干預(yù)，既不符合建立現(xiàn)代政府的定位，又將大大增加產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。因此，政府在產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展過程中要明確自己的定位，把行政力量和市場力量區(qū)分開來，不應(yīng)過多干預(yù)產(chǎn)業(yè)投資基金的具體運(yùn)營。

(二)發(fā)展林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的對策建議

1.健全法律法規(guī)

自上世紀(jì)90年代起，國家發(fā)改委便著手制定了《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，但直到現(xiàn)在仍未正式出臺。2013年6月1日，新的《證券投資基金法》正式實(shí)施，確認(rèn)了私募基金的合法地位。但對產(chǎn)業(yè)投資基金的法律地位仍缺少清晰界定。因此，立法機(jī)關(guān)應(yīng)進(jìn)一步加快立法進(jìn)程，推動《投資基金法》的制定、出臺，完善其他相關(guān)法律。

2.健全資本市場

完善的資本市場是產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的重要保證，是確保產(chǎn)業(yè)投資基金能夠順利退出、變現(xiàn)的前提條件，鑒于目前我國產(chǎn)業(yè)投資基金的退出方式較為單一，因此應(yīng)建立多層次的資本市場交易體系，進(jìn)一步規(guī)范林業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場，完善企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。

3.完善監(jiān)管體系

在立法程序復(fù)雜、周期較長的背景下，建立健全一套科學(xué)的監(jiān)管體系未嘗不是一個規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的可行思路。2013年6月7日，中央編辦網(wǎng)站發(fā)布消息，明確了發(fā)改委和證監(jiān)會在私募股權(quán)基金監(jiān)管中應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。但是，具體的規(guī)范性文件仍然缺失，因此，有關(guān)部門應(yīng)盡快建立協(xié)調(diào)機(jī)制，明確權(quán)責(zé)，制定具體的規(guī)范性文件，確保投資基金有章可循。

目前，從事股權(quán)投資的基金管理公司多依據(jù)《公司法》成立，在基金備案、加入自律協(xié)會等方面不夠規(guī)范，為監(jiān)管工作帶來一些不便。因此，可通過采取“行業(yè)自律”的方式加強(qiáng)、規(guī)范對基金管理公司的監(jiān)管。同時(shí)，監(jiān)管部門對違反相關(guān)規(guī)定的行為要加大處罰力度，構(gòu)建社會信用體系，確?；饦I(yè)良好的發(fā)展環(huán)境。

4.明確政府定位

首先，政府應(yīng)制定相關(guān)優(yōu)惠政策。林業(yè)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)周期較長，導(dǎo)致林業(yè)產(chǎn)業(yè)相比其他產(chǎn)業(yè)收益顯現(xiàn)期較長、投資風(fēng)險(xiǎn)相對較大，因此要想吸引逐利性的社會資本進(jìn)入，需要政府制定相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策和優(yōu)惠政策，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，降低林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，從而保證一個良好的盈利預(yù)期，以增加對社會資本的吸引力。其次，政府應(yīng)尊重市場規(guī)律。產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)營需要專業(yè)化的知識和能力，因此政府應(yīng)遵守市場規(guī)律，不干涉基金的具體運(yùn)營，而應(yīng)把其交由專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)或基金管理公司去運(yùn)作。