戴道華

在北京進(jìn)行的APEC峰會(huì)突出了亞太地區(qū)區(qū)域合作的主題，中國提出了“一帶一路”的構(gòu)想，輔以絲綢之路基金和亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行加以推動(dòng)。如能一一落實(shí)，既是亞太地區(qū)經(jīng)貿(mào)合作的突破，也是中國對外投資和資本輸出以新的形式取得進(jìn)展，反過來也可對人民幣國際化進(jìn)程加以推動(dòng)。事實(shí)上，在2013年，中國對外直接投資的規(guī)模歷史上首次突破1000億美元，創(chuàng)下1078億美元的紀(jì)錄新高，增長22.8%，令中國連續(xù)第二年成為全球第三大對外直接投資國。結(jié)合中國近年來吸收外來直接投資的增幅放緩的情況，如果兩者的增長差大致維持的話，那么短期之內(nèi)中國對外輸出直接投資就很有可能超過本身所吸收的外來直接投資，從而在直接投資方面成為凈輸出國。

中國直接投資的變化

迄今為止，中國依然是吸收外來直接投資的大國，根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展會(huì)議的統(tǒng)計(jì)，中國在2013年一共吸收了1239億美元的外來直接投資，金額僅次于美國的1875億美元，位居全球第二，而且多年來一直如此。這是流量的統(tǒng)計(jì)。從存量來看，至2013年底，中國累計(jì)吸收的外來直接投資總額達(dá)到9568億美元，全球排名第五，居于美國、英國、中國香港和法國之后。不過，近年來中國每年吸收的外來直接投資雖然金額仍巨，其增長步伐卻已顯著放緩。

與此同時(shí)，中國對外輸出直接投資卻增長迅速，在2010年至2013年期間，中國每年對外直接投資分別達(dá)688億美元、747億美元、878億美元和1078億美元，金額在2012年和2013年均居全球第三，居于美國和日本之后，其增長步伐在2013年提升至22.8%。這樣一來，中國吸收和輸出直接投資的差額迅速收窄，在2013年只相差161億美元，如果該增長差在2014年能夠維持的話，中國甚至馬上可以成為直接投資的凈輸出國。從存量上看，至2013年，中國累計(jì)輸出的直接投資總額達(dá)到6605億美元，于自身而言又是一個(gè)紀(jì)錄新高，但在全球排名則只到第十一位。

中國目前已是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，與其經(jīng)濟(jì)規(guī)模相比，無論是吸收還是輸出直接投資都應(yīng)該還有較大的增長空間。聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議（UNCTAD）除了對全球各經(jīng)濟(jì)體所吸收和輸出的直接投資進(jìn)行統(tǒng)計(jì)以外，還將其每年的流量與該經(jīng)濟(jì)體同一年的總固定資本形成相比較，以及將其存量與該經(jīng)濟(jì)體同一年的本地生產(chǎn)總值相比較。在創(chuàng)紀(jì)錄的2013年，中國當(dāng)年所吸收和輸出的直接投資相當(dāng)于其總固定資本形成的2.9%和2.6%，該比率遠(yuǎn)低于全球平均的8.2%和8.1%的水平，也低于發(fā)展中國家平均的9.2%和5.4%的水平，甚至低于東亞平均的4.7%和5.0%的水平。可見中國在2013年所吸收和輸出的直接投資金額雖然已居全球第二和第三，但就只占其國內(nèi)總投資一個(gè)相對較低的比例。如果國內(nèi)投資增速不至于大幅放緩的話，中國吸收和輸出直接投資相信還是有較大的增長空間。

美國作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，在已經(jīng)累積巨大的直接投資存量的基礎(chǔ)上，其2013年吸收和輸出直接投資的流量的有關(guān)比例為6.0%和10.8%。在存量方面，至2013年中國累計(jì)吸收和輸出的直接投資分別有9568億和6605億美元，相當(dāng)于同年GDP的10.4%和6.7%。同樣，全球、發(fā)展中國家乃至東亞的平均水平是兩到三成之多，而美國的有關(guān)比率則是29.4%和37.8%。不過，部分的解釋是以往中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展是以投資尤其是內(nèi)部投資驅(qū)動(dòng)為主的，推高了投資乃至GDP的基數(shù)，令外來和對外直接投資的比例顯得偏低。那么未來如果調(diào)結(jié)構(gòu)取得成效，相信是可以在不大幅增加直接投資的情況下提升其在中國經(jīng)濟(jì)中的相對作用和地位的。

投資行業(yè)

根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)公布，2013年中國的對外直接投資除了總量上的突破以外，還有以下特點(diǎn)：除了歐洲地區(qū)以外（相信仍然受到歐債危機(jī)影響），對其他地區(qū)的投資均有不同程度的增長；投資集中度高，對五大行業(yè)（租賃和商務(wù)服務(wù)、金融業(yè)、采礦業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)）的投資占比逾八成；并購創(chuàng)下單項(xiàng)紀(jì)錄；地方企業(yè)非金融類投資存量首次突破三成；國有企業(yè)投資流量占比降至四成；境外企業(yè)銷售增長達(dá)雙位數(shù)字等。

近年來，中國經(jīng)濟(jì)在維持較高增長的基礎(chǔ)上也不斷在轉(zhuǎn)型。隨著勞工和環(huán)保等成本的上升，中國的世界工廠地位也在轉(zhuǎn)型，低端制造業(yè)有外移的趨勢。另外，中國企業(yè)走出去的一個(gè)重要任務(wù)是確保能源和商品原材料的供應(yīng)，因此在這一領(lǐng)域時(shí)有重大的兼并收購案例。這些轉(zhuǎn)型在中國的對外直接投資當(dāng)中也有反映。

對中國經(jīng)濟(jì)來說，目前服務(wù)業(yè)所占的比重已經(jīng)超過制造業(yè)，但制造業(yè)仍占中國經(jīng)濟(jì)逾四成的比重，其基礎(chǔ)仍然深厚，連帶中國作為全球最大商品出口國的地位依然穩(wěn)固。近年來中國制造業(yè)走出去的布局也十分明顯，中國本身的制造業(yè)整體仍具競爭優(yōu)勢，還沒有到需要大規(guī)模外移的地步。相對于制造業(yè)，中國在采礦業(yè)上的對外直接投資就顯得更為重要。2012年，其投資金額為135.4億美元，占比15.4%，是第二大投資行業(yè)，包括石油天然氣有色金屬、黑色金屬、煤炭等行業(yè)。從歷史存量來看，對采礦業(yè)的累計(jì)投資達(dá)到747.8億美元，占比14.1%，屬第三大投資行業(yè)。此外，采礦業(yè)投資往往個(gè)案金額巨大。

不過，與一般觀念不同，中國對外直接投資最大的行業(yè)是服務(wù)業(yè)。2012年投向租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)的金額為267.4美元，占比30.4%，其投資存量則達(dá)到1757.0美元，占比33.0%。另外，對金融業(yè)的直接投資近年來迅速增長，2012年其投資額首次超過100億美元，而從存量來看，至2012年底中國對金融業(yè)的對外直接投資金額有964.5億美元，僅次于租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)而成為第二大的中國對外直接投資行業(yè)。

與“馬歇爾計(jì)劃”的異同

展望未來，“一帶一路”的構(gòu)想通過推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和資源開發(fā)等會(huì)對亞太地區(qū)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展產(chǎn)生積極作用，市場上有分析稱之為中國版的“馬歇爾計(jì)劃”。分析美國的“馬歇爾計(jì)劃”和中國的“一帶一路”的異同會(huì)有助于理解中國資本輸出的特點(diǎn)。endprint

美國“馬歇爾計(jì)劃”又稱歐洲復(fù)興計(jì)劃，是第二次世界大戰(zhàn)以后美國對歐洲多國提供經(jīng)濟(jì)援助以協(xié)助其重建的計(jì)劃。當(dāng)時(shí)美國本土經(jīng)濟(jì)和基礎(chǔ)設(shè)施并沒有直接受到戰(zhàn)爭創(chuàng)傷，反而在戰(zhàn)爭中高速成長，倒是在戰(zhàn)后頭兩年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)收縮，歐洲飽受戰(zhàn)爭直接打擊的各國與之無法相比。當(dāng)時(shí)全球也只有美國有此能力去援助歐洲，而有關(guān)的援助主要是一個(gè)發(fā)達(dá)工業(yè)國對其他受到戰(zhàn)爭打擊的發(fā)達(dá)工業(yè)國的援助。與之相比，中國“一帶一路”的構(gòu)想就頗為不同，對象是從亞太地區(qū)發(fā)展中國家為主，而在全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體量化寬松導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫的今天，最能受益的相信也主要是亞太地區(qū)發(fā)展中國家。

從1948年到1951年，美國“馬歇爾計(jì)劃”歷時(shí)4年，涉及金額130億美元，考慮到通脹因素，約相當(dāng)于2013年的1480億美元。但“馬歇爾計(jì)劃”的130億美元當(dāng)時(shí)來看是一筆巨大的資金，因?yàn)樗喈?dāng)于1948年美國2580億美元GDP的5%，相當(dāng)于當(dāng)時(shí)美國黃金儲(chǔ)備約三分之二，而且還是美國在1945年第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束到1948年計(jì)劃開始實(shí)施時(shí)已經(jīng)向歐洲提供了130億美元援助的基礎(chǔ)上額外作出的。比較之下，“一帶一路”投資的絕對金額肯定會(huì)超過“馬歇爾計(jì)劃”，但相對于中國和亞太地區(qū)各發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模而言，則未必能達(dá)到“馬歇爾計(jì)劃”的水平。

美國“馬歇爾計(jì)劃”大部分資金是直接資助，其余則屬于貸款（比例約為85∶15），因此它主要還是用于援助。但“一帶一路”相信主要是直接投資，與援助不同，它會(huì)更多地考慮投資與回報(bào)。由于歐洲本身的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，加上“馬歇爾計(jì)劃”的龐大援助金額，其復(fù)興歐洲的目標(biāo)能夠迅速達(dá)成。1952年即“馬歇爾計(jì)劃”結(jié)束后的第一年，每一個(gè)接受援助的歐洲國家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模都超過了戰(zhàn)前的水平。相比之下，“一帶一路”推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展的成效相信會(huì)更多地體現(xiàn)在區(qū)域的投資和貿(mào)易增長之上。

美國“馬歇爾計(jì)劃”的資金給戰(zhàn)后歐洲補(bǔ)充了當(dāng)時(shí)極其缺乏的外匯儲(chǔ)備和硬通貨，歐洲各國用有關(guān)資金來購買美國的商品，包括食品、燃料、原材料、半成品、機(jī)器、汽車、設(shè)備等，這就完成了美元從美國到歐洲再回到美國的循環(huán)，推動(dòng)美元在歐洲取得結(jié)算貨幣地位，從而提升了美元的國際儲(chǔ)備貨幣地位。“一帶一路”相信也殊途同歸，有助于人民幣國際化，此外還有助于中國解決部分產(chǎn)能過剩的問題。目前中國產(chǎn)能過剩的行業(yè)如鋼鐵、水泥、電解鋁等在跨境的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)當(dāng)中可以找到出路，另外機(jī)械、鐵路、建筑、航運(yùn)等行業(yè)也可有新的市場和發(fā)展空間。如果對外直接投資可以以人民幣來作出，由于中國同時(shí)也是全球最大的商品出口國，那么有關(guān)的人民幣也可以完成像美國“馬歇爾計(jì)劃”的美元一樣的循環(huán)，從而加速人民幣國際化的進(jìn)程。（作者單位：中銀香港）endprint