譚浩俊

最新公布的3月份匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人（PMI）指數(shù)繼續(xù)出現(xiàn)下滑，并創(chuàng)出8個(gè)月以來(lái)的新低。因此，有關(guān)出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的呼聲也日益強(qiáng)烈。

總結(jié)以往的經(jīng)驗(yàn)，在穩(wěn)增長(zhǎng)問(wèn)題上，最常用、也是用得最多的手段之一，就是放松貨幣政策。但是，從目前貨幣市場(chǎng)的資金數(shù)量和規(guī)模來(lái)看，要想放松貨幣政策，可不是一件簡(jiǎn)單的事，搞不好，會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)一損三的現(xiàn)象。

事實(shí)也是如此，在經(jīng)歷了前一時(shí)期貨幣政策的強(qiáng)刺激后，市場(chǎng)上的貨幣資金總量并不少，甚至可以說(shuō)太多。如果再無(wú)節(jié)制地增加貨幣供應(yīng)，其后果應(yīng)當(dāng)不難判斷。

但是，如果沒(méi)有一個(gè)良好的貨幣政策環(huán)境，要想達(dá)到穩(wěn)增長(zhǎng)的目的，也是不可想象的。因?yàn)?，?duì)穩(wěn)增長(zhǎng)具有基礎(chǔ)作用的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，大多都面臨嚴(yán)峻的資金難題，都處于十分艱難的困境之中。只要實(shí)體經(jīng)濟(jì)不復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就很難步入良性復(fù)蘇軌道。

那么，為什么在市場(chǎng)貨幣資金總量十分龐大的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻普遍面臨資金難題呢？原因很簡(jiǎn)單，那就是前幾年超發(fā)的貨幣，都變成了鋼筋混凝土，變成了流動(dòng)速度極慢、流動(dòng)效率極低的基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)以及過(guò)剩產(chǎn)能。相反，真正需要資金，且流動(dòng)速度很快、流動(dòng)效率很高的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，卻出現(xiàn)了不升反降的現(xiàn)象。

也正因?yàn)槿绱?，在研究如何改善貨幣政策環(huán)境問(wèn)題上，著力點(diǎn)應(yīng)當(dāng)放在如何調(diào)整和優(yōu)化貨幣資金、特別是信貸資金的存量結(jié)構(gòu)方面，而不是增量規(guī)模。否則，會(huì)造成貨幣資金結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步不合理。因?yàn)椋瑹o(wú)論是銀行還是地方政府，并沒(méi)有大局觀，也沒(méi)有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，至于社會(huì)效益、未來(lái)效益，基本可以不予考慮。

而從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全局來(lái)看，這樣的思路，顯然是不利于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，也不符合市場(chǎng)化要求。相反，貨幣資金投放得越多，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展就越不利。前幾年的貨幣超發(fā)，就留下了許多后遺癥，以至于到現(xiàn)在還在為消化超發(fā)的貨幣發(fā)愁。

但是，從銀行及其地方政府的一貫行為來(lái)看，指望其自覺(jué)調(diào)整信貸資金結(jié)構(gòu)和工作思路很難，而必須通過(guò)一定的行政措施和經(jīng)濟(jì)手段，迫使他們作出調(diào)整。在此基礎(chǔ)上，再按照市場(chǎng)化要求，由市場(chǎng)對(duì)貨幣資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，達(dá)到貨幣資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目的。

比較有效的手段和辦法，就是有關(guān)方面必須建立“盤活存量”與“擴(kuò)大增量”相結(jié)合的制度，將銀行“擴(kuò)大增量”建立在“盤活存量”的基礎(chǔ)之上。只要信貸結(jié)構(gòu)不作出調(diào)整與優(yōu)化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得的信貸資金占全部信貸資金的比重不提高，就不予擴(kuò)大信貸規(guī)模，不予增加新增貸款。

同時(shí)，對(duì)政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)企業(yè)、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的直接融資，也要嚴(yán)加管理，盡量不要再增加新的融資規(guī)模，以避免市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)多帶來(lái)通貨膨脹壓力，使貨幣政策環(huán)境更加惡劣。

而對(duì)于中小企業(yè)，不僅要在政策上給予傾斜，在貸款的門檻等方面也要給予支持和幫助。一方面，對(duì)抵押物的要求要適當(dāng)放低，以方便中小企業(yè)獲得資金；另一方面，地方政府要建立旨在為中小企業(yè)服務(wù)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，幫助中小企業(yè)解決融資難題。

總之，在穩(wěn)增長(zhǎng)過(guò)程中，貨幣政策必須發(fā)力，但不是通常的增加貨幣供應(yīng)，而必須將增加供應(yīng)與調(diào)整結(jié)構(gòu)結(jié)合起來(lái)，將擴(kuò)大信貸資金供應(yīng)建立在盤活存量的基礎(chǔ)之上。只有這樣，貨幣政策才不會(huì)帶來(lái)禍水。

（來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）