高琳

近期媒體陸續(xù)報(bào)道多起信托計(jì)劃到期后無法兌付，銀行拒絕兜底，剛性兌付被打破的事件。大眾關(guān)注到針對(duì)個(gè)人客戶的信托計(jì)劃，在兌付環(huán)節(jié)上銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)，那么企業(yè)客戶的債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)中，商業(yè)銀行經(jīng)營過程是否潛在風(fēng)險(xiǎn)，也發(fā)人深省。

一、債務(wù)融資工具的定義

債務(wù)融資工具全稱為銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，它是指具有法人資格的非金融機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。它包括短期融資券、中期票據(jù)、非公開定向發(fā)行債務(wù)融資工具和超級(jí)短期融資券等。

二、債務(wù)融資工具的特點(diǎn)

同樣是企業(yè)為融資發(fā)行債券，債務(wù)融資工具在發(fā)債對(duì)象、參與人、審批環(huán)節(jié)等方面不同于企業(yè)債、公司債：

1.融資工具發(fā)行對(duì)象為銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，包括銀行、信托公司、證券公司、保險(xiǎn)公司、基金公司等；

2.融資工具發(fā)行參與方包括主承銷商、評(píng)級(jí)公司、增信機(jī)構(gòu)、審計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。

3.市場(chǎng)化定價(jià)方式，融資工具的發(fā)行利率根據(jù)企業(yè)和融資工具級(jí)別，結(jié)合銀行間市場(chǎng)資金面情況進(jìn)行定價(jià)，一般低于銀行貸款基準(zhǔn)利率。發(fā)行期限可以根據(jù)資金需求靈活安排；

4.市場(chǎng)化發(fā)行方式，實(shí)行按照交易商協(xié)會(huì)相關(guān)工作指引注冊(cè)發(fā)行，一次注冊(cè)后可根據(jù)資金需求及市場(chǎng)情況分期發(fā)行，不需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批。

三、債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)中商業(yè)銀行潛在的風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行在債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)中，是承銷商角色。在信貸規(guī)模緊張時(shí)，銀行根據(jù)企業(yè)客戶的融資需求，將企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具的相關(guān)資料報(bào)送至交易商協(xié)會(huì)；經(jīng)過協(xié)會(huì)的審核，允許企業(yè)發(fā)債，并在協(xié)會(huì)注冊(cè)的會(huì)員間發(fā)售，由推薦銀行負(fù)責(zé)承銷并幫助企業(yè)進(jìn)行直接融資。機(jī)構(gòu)投資者購買融資工具，應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀募集說明書及有關(guān)的信息披露文件，對(duì)信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性進(jìn)行獨(dú)立分析，并據(jù)以獨(dú)立判斷投資價(jià)值，自行承擔(dān)與其有關(guān)的投資風(fēng)險(xiǎn)。但是，作為中介的商業(yè)銀行是否只負(fù)責(zé)推薦客戶，承銷債務(wù)融資工具并收取相關(guān)承銷費(fèi)，而其余責(zé)任都由機(jī)構(gòu)投資者自行承擔(dān)呢？從近期信托計(jì)劃出現(xiàn)的兌付問題可以看出，銀行在債務(wù)融資工具整個(gè)業(yè)務(wù)推介過程中，一樣潛在風(fēng)險(xiǎn)。

1.銀行負(fù)有審核發(fā)行人上報(bào)協(xié)會(huì)資料客觀、真實(shí)的責(zé)任。

企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具，需將評(píng)級(jí)、增信等發(fā)行債務(wù)相關(guān)資料報(bào)送承銷的商業(yè)銀行，由銀行審核后上報(bào)交易商協(xié)會(huì)，再由協(xié)會(huì)審查后，允許企業(yè)注冊(cè)發(fā)債。銀行在整個(gè)業(yè)務(wù)推介過程中，負(fù)有審核發(fā)行人上報(bào)資料客觀、真實(shí)的責(zé)任。

2.銀行未嚴(yán)格監(jiān)管募集資金的使用。

按照交易商協(xié)會(huì)的相關(guān)要求，銀行在債券承銷業(yè)務(wù)中，負(fù)有督促發(fā)行人按募集說明書明確的用途使用資金的義務(wù)，發(fā)行人改變募集資金用途需提前進(jìn)行公告。發(fā)行人募集的資金匯集在承銷銀行，其資金是否按募集說明書用途使用，投資者無法知曉，商業(yè)銀行責(zé)無旁貸地負(fù)有監(jiān)督發(fā)行人按上報(bào)用途使用募集資金的職責(zé)。但從實(shí)際情況看，我國各商業(yè)銀行間數(shù)據(jù)并未聯(lián)網(wǎng)，發(fā)行人將募集資金轉(zhuǎn)移到他行賬戶后再使用，或發(fā)行人本身是集團(tuán)客戶的子賬戶，募集資金被歸集到集團(tuán)資金池后再使用，使開戶行對(duì)募集資金實(shí)際用途監(jiān)管乏力。

3.銀行未督促客戶及時(shí)披露重要事項(xiàng)信息。

募集說明書是客戶發(fā)行債務(wù)融資工具，向市場(chǎng)披露信息的重要文件，募集說明書的完整性和真實(shí)性，對(duì)投資者全面了解發(fā)行人的整體狀況，做出投資決定具有重要影響。同時(shí)，交易商協(xié)會(huì)要求主承銷的商業(yè)銀行負(fù)有協(xié)助發(fā)行人進(jìn)行信息披露的責(zé)任?！躲y行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露規(guī)則》第二十條和第二十一條要求，企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定信息披露事務(wù)管理制度并向市場(chǎng)公開披露其主要內(nèi)容。即在債務(wù)融資工具存續(xù)期內(nèi)，發(fā)行人除按規(guī)定披露報(bào)表季報(bào)、半年報(bào)、年報(bào)外，對(duì)于企業(yè)發(fā)生可能影響其償債能力的重大事項(xiàng)如：企業(yè)發(fā)生超過凈資產(chǎn)10%以上的重大虧損或重大損失；企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的外部條件發(fā)生重大變化；企業(yè)三分之一以上董事、三分之二以上監(jiān)事、董事長或者總經(jīng)理發(fā)生變動(dòng)等信息，均要通過交易商協(xié)會(huì)認(rèn)可的網(wǎng)站及時(shí)披露。有時(shí)發(fā)行人出于自身利益目的，延遲或不批露相關(guān)重要事項(xiàng)信息，交易商協(xié)會(huì)對(duì)發(fā)行人及承銷的商業(yè)銀行均要作出處罰。

4.銀行在后督管理、風(fēng)險(xiǎn)排查工作中存在的風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具主承銷商后續(xù)管理工作指引》，商業(yè)銀行在債務(wù)融資工具存續(xù)期內(nèi)，應(yīng)對(duì)發(fā)行人和提供信用增進(jìn)服務(wù)的相關(guān)方進(jìn)行跟蹤、監(jiān)測(cè)、調(diào)查，及時(shí)準(zhǔn)確地掌握其風(fēng)險(xiǎn)狀況及償債能力，持續(xù)督導(dǎo)其履行信息披露、還本付息等義務(wù)，以保護(hù)投資者權(quán)益；并且交易商協(xié)會(huì)在后續(xù)管理工作指引中引入重點(diǎn)關(guān)注池，要求各商業(yè)銀行至少要將存續(xù)客戶的20%納入重點(diǎn)關(guān)注池。

針對(duì)上述各種情況可以看出，商業(yè)銀行在債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)承銷完畢后，并未解除責(zé)任。對(duì)發(fā)債后續(xù)的持續(xù)管理工作一旦未盡職履責(zé)，交易商協(xié)會(huì)根據(jù)《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具市場(chǎng)自律處分規(guī)則》，有權(quán)對(duì)銀行進(jìn)行誡勉談話、通報(bào)批評(píng)等處分，并可據(jù)情并處責(zé)令改正、暫停相關(guān)業(yè)務(wù)、取消會(huì)員資格。涉嫌違反法律法規(guī)的，交易商協(xié)會(huì)可移交有關(guān)部門進(jìn)一步處理。一旦商業(yè)銀行被暫停相關(guān)業(yè)務(wù)等嚴(yán)厲處分，對(duì)銀行聲譽(yù)及后續(xù)業(yè)務(wù)的拓展均極為不利。從近期的信托兌付事件可看出，當(dāng)企業(yè)資不抵債時(shí)，商業(yè)銀行因未盡職履行公布發(fā)行人經(jīng)營現(xiàn)狀的信息，甚至承擔(dān)代為兌付的責(zé)任，從而給銀行聲譽(yù)帶來負(fù)面影響或經(jīng)濟(jì)損失。

5.銀行認(rèn)購發(fā)行人債券，將客戶信用風(fēng)險(xiǎn)高度集中在自身。

在債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)中，私募債因發(fā)行客戶準(zhǔn)入條件相對(duì)較低、流動(dòng)性差的特點(diǎn)，市場(chǎng)分銷難度相對(duì)較大，商業(yè)銀行多采用自行認(rèn)購的方式實(shí)現(xiàn)發(fā)行。這樣，客戶信用風(fēng)險(xiǎn)高度集中在銀行自身。如果企業(yè)投資決策失誤，或者國家宏觀經(jīng)濟(jì)下行對(duì)企業(yè)經(jīng)營造成沖擊等原因，使企業(yè)無法歸還債務(wù)，會(huì)造成銀行的投資虧損。

6.合同簽訂環(huán)節(jié)中潛在的風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行與發(fā)行人簽訂的債務(wù)融資工具承銷合同，是交易商協(xié)會(huì)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)格式合同。但多數(shù)承銷業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行與發(fā)行人均簽訂有補(bǔ)充協(xié)議。補(bǔ)充協(xié)議簽定的內(nèi)容是否合法、有效，是債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)中不容忽視的又一風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

四、風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

1.債務(wù)融資工具發(fā)行前，銀行結(jié)合當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況、銀行信貸政策，謹(jǐn)慎選擇客戶，并確保發(fā)行人上報(bào)協(xié)會(huì)的相關(guān)資料客觀、真實(shí)；發(fā)債中，嚴(yán)格控制銀行自身認(rèn)購比例，分散發(fā)行人資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)債后對(duì)募集資金流向進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督。

2.債務(wù)融資工具存續(xù)期間，銀行應(yīng)督促企業(yè)披露財(cái)務(wù)、重大事項(xiàng)、變更募集資金用途等信息；密切關(guān)注評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人評(píng)級(jí)的調(diào)整情況，如評(píng)級(jí)結(jié)果一旦低于發(fā)債標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)查為其承銷的債務(wù)融資工具情況；對(duì)重點(diǎn)關(guān)注池內(nèi)的發(fā)行人開展定期風(fēng)險(xiǎn)排查；參與協(xié)會(huì)組織的對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)信息和募集資金使用的專項(xiàng)自查，并對(duì)發(fā)行人進(jìn)行壓力測(cè)試；督促發(fā)行人完成債務(wù)融資工具的還本付息。

3.對(duì)于合同簽署及條款的約定方面，嚴(yán)格按照商業(yè)銀行的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行，并由法律人員進(jìn)行合法性審核。一旦發(fā)行人違約，保證訴訟第一時(shí)間進(jìn)入法律程序，保障銀行利益。

在“金融脫媒”的環(huán)境下，企業(yè)直接融資的比重不斷加大，債務(wù)融資工具已成為商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要金融產(chǎn)品。它既拉動(dòng)了銀行存款增長、拓展中間業(yè)務(wù)收入、又維系了重點(diǎn)客戶關(guān)系，因此成為各商業(yè)銀行重要的投行業(yè)務(wù)。為保證該業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展，銀行也應(yīng)充分關(guān)注該業(yè)務(wù)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，未雨綢繆，做好風(fēng)險(xiǎn)防范。（作者單位：中國建設(shè)銀行成都審計(jì)分部）