鄔丹+羅焰

內(nèi)容摘要：本文以2008-2011年我國A股上市電力能源公司數(shù)據(jù)為樣本，檢驗(yàn)企業(yè)市場地位對企業(yè)商業(yè)信用和銀行信貸融資能力的影響。本文通過建立被解釋變量Credit與解釋變量MP以及控制變量SIZE﹑EBIT﹑LIQ﹑CFO、SBA以及SBA*MP的線性回歸模型，去尋找他們之間內(nèi)在的關(guān)聯(lián)性。

關(guān)鍵詞：銀行信貸融資 ? 市場地位 ? 商業(yè)信用

理論分析與研究假設(shè)

不論處于何種發(fā)展階段的企業(yè)，充沛的財(cái)務(wù)資金可以為企業(yè)提供堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)后盾，可以用資金優(yōu)勢彌補(bǔ)其他方面的發(fā)展不足。Ireland et al.（2003）認(rèn)為， 充足的財(cái)務(wù)資源有助于企業(yè)不斷積累各種資產(chǎn)，諸如機(jī)器、設(shè)備等有形資產(chǎn)與人力資本等無形資產(chǎn)，并使企業(yè)更容易識別、獲取與利用各種發(fā)展機(jī)會。Robert & Hauptman （1987）在通過對26 家生化與醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行訪談的研究調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的經(jīng)營績效與其財(cái)務(wù)資源投入的充足程度呈顯著正相關(guān)。換而言之，財(cái)務(wù)資源投入的多少，直接影響一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營績效。財(cái)務(wù)資源投入越充足，則企業(yè)的經(jīng)營績效較好;財(cái)務(wù)資源投入不足，則企業(yè)的經(jīng)營績效較差。

商業(yè)信用與銀行借款之間到底存在什么樣的關(guān)系，市場地位將會對這兩者產(chǎn)生什么樣的影響。商業(yè)信用和銀行借款都是企業(yè)的經(jīng)營性融資的重要來源，獲得這種資金都需付出成本：銀行借款需要定期向商業(yè)銀行支付借款利息，通過商業(yè)信用融資可能會損失及時(shí)付款的折扣等優(yōu)惠。企業(yè)維持日常經(jīng)營所需的資金數(shù)量一般是比較穩(wěn)定的，因此企業(yè)會在商業(yè)信用與向銀行借款之間進(jìn)行資金成本的比較，選擇二者成本較低的資金來滿足企業(yè)發(fā)展所需資金，所以二者具有一定的替代關(guān)系。

基于以上分析，提出假設(shè)：在其他條件相同的情況下，相比較市場地位低的企業(yè)，市場地位高的企業(yè)銀行借款與商業(yè)信用的“替代關(guān)系”更為顯著。

數(shù)據(jù)與方法

（一）樣本

本文的研究對象是以2008-2011年我國A股上市公司，為了吻合研究的條件集中篩選的是市場地位高的電力與能源公司，并且在后續(xù)的描述性統(tǒng)計(jì)分析中進(jìn)一步確定這類研究對象的資產(chǎn)值在自然對數(shù)為20以上資產(chǎn)總額的電力與能源公司，資產(chǎn)總額在取對數(shù)之后不及的樣本予以剔除。經(jīng)過以上篩選可以進(jìn)行研究的樣本數(shù)量可以達(dá)到220家上市公司，研究所用數(shù)據(jù)均來自國泰安信息技術(shù)有限公司提供的CSMAR數(shù)據(jù)庫，所用統(tǒng)計(jì)軟件為SPSS18.0。

（二）模型設(shè)定

為了檢驗(yàn)上述假設(shè)，在本次研究中借鑒了Van Horen（2007）的基本模型形式，提出本文采用的回歸模型：

Creditit=α0 +β1 SBAit +β2 MPit+β3 SBAit*MPit+β4SIZEit+β5 EBITit+β6 LIQit+β7CFOit+εit

CREDIT是本文的被解釋變量，分別用的是凈商業(yè)信用融資NTC、應(yīng)付賬款A(yù)P作為其代理變量。凈商業(yè)信用NTC的計(jì)算公式為：凈商業(yè)信用（NTC）=[應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)+預(yù)收賬款-應(yīng)收賬款-應(yīng)收票據(jù)-預(yù)付賬款]/總資產(chǎn)。該指標(biāo)在本研究中表達(dá)的經(jīng)濟(jì)含義是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中通過商業(yè)信用獲得的資金凈額在企業(yè)總資產(chǎn)當(dāng)中所占的比重。應(yīng)付賬款A(yù)P是企業(yè)所有應(yīng)付款項(xiàng)的總額，其中包括了應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收賬款，他們也與企業(yè)總資產(chǎn)額作相對值。

解釋變量SBA被定義為銀行短期借款/總資產(chǎn)，企業(yè)市場地位MP也是本文的另一個(gè)解釋的變量。關(guān)于市場地位的確認(rèn)，有很多種方法，將其歸納起來，大致有如下幾種：通過對企業(yè)進(jìn)行問卷調(diào)查的方式，以虛擬變量的形式引入到模型中去（Van Horen，2005;Van Horen，2007），通過衡量企業(yè)向單一或少數(shù)的大客戶的銷售狀況，來判斷企業(yè)的市場地位（Fabbri and Klapper， 2008）。本文采用的是用營業(yè)總收入與總資產(chǎn)的比值作為MP值來確定。交叉項(xiàng)SBA*MP用于衡量市場地位對于商業(yè)信用與銀行借款的“替代關(guān)系”是否有顯著的影響能力。

文中企業(yè)規(guī)模SIZE定義為企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)。盈利能力EBIT定義為利潤總額與總資產(chǎn)的比值。企業(yè)的流動性LIQ定義為流動資產(chǎn)總額與總資產(chǎn)的比值，企業(yè)持有的流動資產(chǎn)總額會直接影響提供商業(yè)信用所帶來的成本（Bougheas et al.，2009），CFO定義為可供出售的金融資產(chǎn)總額與總資產(chǎn)的比值，這個(gè)參數(shù)衡量的是企業(yè)資產(chǎn)在經(jīng)營過程中的變現(xiàn)能力。

由上述檢驗(yàn)假設(shè)可以分解成兩個(gè)回歸模型：

NTCit=α0 +β1 SBAit+β2 MPit+β3 SBAit *MPit+β4 SIZEit+β5 EBITit+β6 LIQit+β7 CFOit+εit

APit=α0 +β1 SBAit+β2 MPit+β3 SBAit *MPit+β4 SIZEit+β5 EBITit+β6 LIQit+β7 CFOit+εit

（三）描述性統(tǒng)計(jì)

從表1描述性統(tǒng)計(jì)中發(fā)現(xiàn)凈商業(yè)信用與總資產(chǎn)的比率的平均值為1.07%，應(yīng)付賬款A(yù)P是企業(yè)所有應(yīng)付款項(xiàng)，其平均值為5.15%。這充分說明我國上市公司當(dāng)中的電力能源公司都是占用別的公司提供的商業(yè)信用。另外SBA作為短期借款與總資產(chǎn)比率的均值為15.09%。說明我國上市公司當(dāng)中的電力能源公司都曾向商業(yè)銀行獲得信用貸款，并且這一比率還是比較高的。

實(shí)證結(jié)果分析

用第一個(gè)模型先進(jìn)行市場地位對企業(yè)的商業(yè)信用融資影響能力的回歸進(jìn)行分析：

NTCit=α0 +β1 SBAit+β2 MPit+β3 SBAit *MPit+β4 SIZEit+β5 EBITit+β6 LIQit+β7 CFOit+εit

以企業(yè)的凈商業(yè)信用NTC作為研究模型的因變量，用以衡量扣除企業(yè)應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和預(yù)付賬款等被客戶占用的貨幣資金之外，企業(yè)獲得的凈商業(yè)信用的凈額?？梢钥吹侥Ｐ脱芯康挠行颖緸?20家公司，決定系數(shù)R2為0.189，模型的解釋能力較好（見表2）。從研究的回歸分析的系數(shù)來看，MP顯著為正，這說明市場地位越高，企業(yè)的商業(yè)信用融資就會越多。隨著企業(yè)市場地位的不斷提高，市場地位強(qiáng)的公司將更有實(shí)力減少自有資金被占用，能通過占有市場地位低的商業(yè)伙伴的資金，來獲得經(jīng)營性融資。endprint

另外，控制變量SIZE、EBIT和LIQ的系數(shù)顯著為負(fù)相關(guān)，并且是在1%的水平下顯著，模型中的另一個(gè)控制變量CFO也在10%的水平下顯著。這些控制變量在模型檢測中的明顯顯著更好地驗(yàn)證了市場地位MP的解釋變量與被解釋變量CREDIT的凈商業(yè)信用融資NTC的正相關(guān)關(guān)系。這進(jìn)一步說明市場地位越高的企業(yè)其商業(yè)信用融資就會越多，也就是說其被商業(yè)伙伴占用的資金越少，或者說占用商業(yè)伙伴的資金越多。MODEL1有效地驗(yàn)證了本文提出的假設(shè)。

在第二個(gè)模型APit=α0 +β1 SBAit+β2 MPit+β3 SBAit *MPit+β4 SIZEit+β5 EBITit+β6 LIQit+β7 CFOit+εit的回歸分析檢測如下，MODEL2的因變量是AP，發(fā)現(xiàn)在第二個(gè)模型的回歸分析當(dāng)中，定義市場地位的解釋變量MP依然與被解釋變量AP顯著正相關(guān)，進(jìn)一步說明了市場地位高的公司，會通過占用合作伙伴的商業(yè)信用來獲得經(jīng)營性的融資。研究模型中的控制變量SIZE、EBIT和CFO的系數(shù)顯著為負(fù)相關(guān)，并且在5%的水平下顯著，模型中的另外一個(gè)控制變量LIQ也在5%的水平下顯著并且與因變量成正相關(guān)的關(guān)系。MODEL2也較好地驗(yàn)證了本文提出的假設(shè)。

以上兩個(gè)模型顯示的是企業(yè)市場地位對商業(yè)信用和銀行借款二者關(guān)系的影響能力。MODEL1是用凈商業(yè)信用NTC作為因變量，MODEL2是用一年之內(nèi)的應(yīng)付賬款A(yù)P作為因變量，在這兩個(gè)模型的回歸分析中，SBA的系數(shù)值都在1%的水平下顯著，所以銀行短期借款SBA與商業(yè)信用Credit顯著相關(guān)。具體來說，企業(yè)的銀行借款與其凈商業(yè)信用融資之間存在顯著的替代關(guān)系。并且在兩個(gè)模型中交叉項(xiàng)SBA*MP與商業(yè)信用負(fù)相關(guān)，則充分證明了市場地位高的企業(yè)商業(yè)信用和銀行借款的“替代關(guān)系”就更為顯著。

結(jié)論

綜上所述，本文以2008-2011年在我國A股市場上市電力能源公司的數(shù)據(jù)為樣本，檢驗(yàn)了企業(yè)市場地位對企業(yè)商業(yè)信用和銀行信貸融資能力的影響。文章通過建立被解釋變量Credit與解釋變量MP以及控制變量SIZE﹑EBIT﹑LIQ﹑CFO、SBA以及SBA*MP的線性回歸模型，去尋找他們之間內(nèi)在的關(guān)聯(lián)性。研究結(jié)果表明：市場地位高的企業(yè)既容易獲得商業(yè)信用融資，也容易獲得銀行借款融資，商業(yè)信用和銀行借款之間的替代性較強(qiáng)。反之，也可以說，市場地位低的企業(yè)獲得凈商業(yè)信用融資非常困難，并且還常常需要為客戶提供商業(yè)信用，以實(shí)現(xiàn)更大的銷量。所以，市場地位低的企業(yè)其凈商業(yè)信用與銀行借款的替代性相對較弱。雖然在本次研究中，研究對象是針對市場地位較高的電力與能源公司，這些市場地位高的企業(yè)可以同時(shí)獲得來自商業(yè)信用和銀行借款的融資。但從另一個(gè)層面上來分析，對于大多數(shù)規(guī)模不大的處于發(fā)展中的中小企業(yè)（或者稱為市場地位低的企業(yè)）其商業(yè)信用和銀行借款這二者的“替代關(guān)系”相對較低甚至不存在。所以絕大多數(shù)中小企業(yè)不但難以通過商業(yè)信用融資，還要用自身的商業(yè)信用提供給市場地位高的企業(yè)以換取一些市場資源，比如獲得多一些的訂單，擴(kuò)大銷售數(shù)量等。由此凸顯出市場地位低的中、小企業(yè)面臨嚴(yán)重的融資困難。所以本文的研究結(jié)果發(fā)展“草根金融”及中小企業(yè)融資環(huán)境的改善提供了微觀層面的實(shí)證研究支持。市場地位低的中、小企業(yè)融資困難必定會影響中小企業(yè)的發(fā)展壯大。促進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展，培育和發(fā)展民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域，為中小企業(yè)提供融資便利，降低其融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，是推動我國中小企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展的有效措施。

參考文獻(xiàn)：

1.陸正飛，楊德明.商業(yè)信用：替代性融資，還是買方市場[J].管理世界，2011（4）

2.余明桂，潘紅波.金融發(fā)展、商業(yè)信用與產(chǎn)品市場競爭[J].管理世界，2010（8）

3.Fisman， R.， and Raturi， M. Does Competition Encourage Credit Provision？ Evidence from African Trade Credit Relationships[J].Review of Economics and Statistics，86： 345～352 2004

4.Giannetti， M.， Burkart， M.， and Ellingsen， T. What You Sell is What You Lend？ Explaining Trade Credit Contracts[J].The Review of Financial Studies，24 （4）： 261～1298.2010endprint

另外，控制變量SIZE、EBIT和LIQ的系數(shù)顯著為負(fù)相關(guān)，并且是在1%的水平下顯著，模型中的另一個(gè)控制變量CFO也在10%的水平下顯著。這些控制變量在模型檢測中的明顯顯著更好地驗(yàn)證了市場地位MP的解釋變量與被解釋變量CREDIT的凈商業(yè)信用融資NTC的正相關(guān)關(guān)系。這進(jìn)一步說明市場地位越高的企業(yè)其商業(yè)信用融資就會越多，也就是說其被商業(yè)伙伴占用的資金越少，或者說占用商業(yè)伙伴的資金越多。MODEL1有效地驗(yàn)證了本文提出的假設(shè)。

在第二個(gè)模型APit=α0 +β1 SBAit+β2 MPit+β3 SBAit *MPit+β4 SIZEit+β5 EBITit+β6 LIQit+β7 CFOit+εit的回歸分析檢測如下，MODEL2的因變量是AP，發(fā)現(xiàn)在第二個(gè)模型的回歸分析當(dāng)中，定義市場地位的解釋變量MP依然與被解釋變量AP顯著正相關(guān)，進(jìn)一步說明了市場地位高的公司，會通過占用合作伙伴的商業(yè)信用來獲得經(jīng)營性的融資。研究模型中的控制變量SIZE、EBIT和CFO的系數(shù)顯著為負(fù)相關(guān)，并且在5%的水平下顯著，模型中的另外一個(gè)控制變量LIQ也在5%的水平下顯著并且與因變量成正相關(guān)的關(guān)系。MODEL2也較好地驗(yàn)證了本文提出的假設(shè)。

以上兩個(gè)模型顯示的是企業(yè)市場地位對商業(yè)信用和銀行借款二者關(guān)系的影響能力。MODEL1是用凈商業(yè)信用NTC作為因變量，MODEL2是用一年之內(nèi)的應(yīng)付賬款A(yù)P作為因變量，在這兩個(gè)模型的回歸分析中，SBA的系數(shù)值都在1%的水平下顯著，所以銀行短期借款SBA與商業(yè)信用Credit顯著相關(guān)。具體來說，企業(yè)的銀行借款與其凈商業(yè)信用融資之間存在顯著的替代關(guān)系。并且在兩個(gè)模型中交叉項(xiàng)SBA*MP與商業(yè)信用負(fù)相關(guān)，則充分證明了市場地位高的企業(yè)商業(yè)信用和銀行借款的“替代關(guān)系”就更為顯著。

結(jié)論

綜上所述，本文以2008-2011年在我國A股市場上市電力能源公司的數(shù)據(jù)為樣本，檢驗(yàn)了企業(yè)市場地位對企業(yè)商業(yè)信用和銀行信貸融資能力的影響。文章通過建立被解釋變量Credit與解釋變量MP以及控制變量SIZE﹑EBIT﹑LIQ﹑CFO、SBA以及SBA*MP的線性回歸模型，去尋找他們之間內(nèi)在的關(guān)聯(lián)性。研究結(jié)果表明：市場地位高的企業(yè)既容易獲得商業(yè)信用融資，也容易獲得銀行借款融資，商業(yè)信用和銀行借款之間的替代性較強(qiáng)。反之，也可以說，市場地位低的企業(yè)獲得凈商業(yè)信用融資非常困難，并且還常常需要為客戶提供商業(yè)信用，以實(shí)現(xiàn)更大的銷量。所以，市場地位低的企業(yè)其凈商業(yè)信用與銀行借款的替代性相對較弱。雖然在本次研究中，研究對象是針對市場地位較高的電力與能源公司，這些市場地位高的企業(yè)可以同時(shí)獲得來自商業(yè)信用和銀行借款的融資。但從另一個(gè)層面上來分析，對于大多數(shù)規(guī)模不大的處于發(fā)展中的中小企業(yè)（或者稱為市場地位低的企業(yè)）其商業(yè)信用和銀行借款這二者的“替代關(guān)系”相對較低甚至不存在。所以絕大多數(shù)中小企業(yè)不但難以通過商業(yè)信用融資，還要用自身的商業(yè)信用提供給市場地位高的企業(yè)以換取一些市場資源，比如獲得多一些的訂單，擴(kuò)大銷售數(shù)量等。由此凸顯出市場地位低的中、小企業(yè)面臨嚴(yán)重的融資困難。所以本文的研究結(jié)果發(fā)展“草根金融”及中小企業(yè)融資環(huán)境的改善提供了微觀層面的實(shí)證研究支持。市場地位低的中、小企業(yè)融資困難必定會影響中小企業(yè)的發(fā)展壯大。促進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展，培育和發(fā)展民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域，為中小企業(yè)提供融資便利，降低其融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，是推動我國中小企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展的有效措施。

參考文獻(xiàn)：

1.陸正飛，楊德明.商業(yè)信用：替代性融資，還是買方市場[J].管理世界，2011（4）

2.余明桂，潘紅波.金融發(fā)展、商業(yè)信用與產(chǎn)品市場競爭[J].管理世界，2010（8）

3.Fisman， R.， and Raturi， M. Does Competition Encourage Credit Provision？ Evidence from African Trade Credit Relationships[J].Review of Economics and Statistics，86： 345～352 2004

4.Giannetti， M.， Burkart， M.， and Ellingsen， T. What You Sell is What You Lend？ Explaining Trade Credit Contracts[J].The Review of Financial Studies，24 （4）： 261～1298.2010endprint

另外，控制變量SIZE、EBIT和LIQ的系數(shù)顯著為負(fù)相關(guān)，并且是在1%的水平下顯著，模型中的另一個(gè)控制變量CFO也在10%的水平下顯著。這些控制變量在模型檢測中的明顯顯著更好地驗(yàn)證了市場地位MP的解釋變量與被解釋變量CREDIT的凈商業(yè)信用融資NTC的正相關(guān)關(guān)系。這進(jìn)一步說明市場地位越高的企業(yè)其商業(yè)信用融資就會越多，也就是說其被商業(yè)伙伴占用的資金越少，或者說占用商業(yè)伙伴的資金越多。MODEL1有效地驗(yàn)證了本文提出的假設(shè)。

在第二個(gè)模型APit=α0 +β1 SBAit+β2 MPit+β3 SBAit *MPit+β4 SIZEit+β5 EBITit+β6 LIQit+β7 CFOit+εit的回歸分析檢測如下，MODEL2的因變量是AP，發(fā)現(xiàn)在第二個(gè)模型的回歸分析當(dāng)中，定義市場地位的解釋變量MP依然與被解釋變量AP顯著正相關(guān)，進(jìn)一步說明了市場地位高的公司，會通過占用合作伙伴的商業(yè)信用來獲得經(jīng)營性的融資。研究模型中的控制變量SIZE、EBIT和CFO的系數(shù)顯著為負(fù)相關(guān)，并且在5%的水平下顯著，模型中的另外一個(gè)控制變量LIQ也在5%的水平下顯著并且與因變量成正相關(guān)的關(guān)系。MODEL2也較好地驗(yàn)證了本文提出的假設(shè)。

以上兩個(gè)模型顯示的是企業(yè)市場地位對商業(yè)信用和銀行借款二者關(guān)系的影響能力。MODEL1是用凈商業(yè)信用NTC作為因變量，MODEL2是用一年之內(nèi)的應(yīng)付賬款A(yù)P作為因變量，在這兩個(gè)模型的回歸分析中，SBA的系數(shù)值都在1%的水平下顯著，所以銀行短期借款SBA與商業(yè)信用Credit顯著相關(guān)。具體來說，企業(yè)的銀行借款與其凈商業(yè)信用融資之間存在顯著的替代關(guān)系。并且在兩個(gè)模型中交叉項(xiàng)SBA*MP與商業(yè)信用負(fù)相關(guān)，則充分證明了市場地位高的企業(yè)商業(yè)信用和銀行借款的“替代關(guān)系”就更為顯著。

結(jié)論

綜上所述，本文以2008-2011年在我國A股市場上市電力能源公司的數(shù)據(jù)為樣本，檢驗(yàn)了企業(yè)市場地位對企業(yè)商業(yè)信用和銀行信貸融資能力的影響。文章通過建立被解釋變量Credit與解釋變量MP以及控制變量SIZE﹑EBIT﹑LIQ﹑CFO、SBA以及SBA*MP的線性回歸模型，去尋找他們之間內(nèi)在的關(guān)聯(lián)性。研究結(jié)果表明：市場地位高的企業(yè)既容易獲得商業(yè)信用融資，也容易獲得銀行借款融資，商業(yè)信用和銀行借款之間的替代性較強(qiáng)。反之，也可以說，市場地位低的企業(yè)獲得凈商業(yè)信用融資非常困難，并且還常常需要為客戶提供商業(yè)信用，以實(shí)現(xiàn)更大的銷量。所以，市場地位低的企業(yè)其凈商業(yè)信用與銀行借款的替代性相對較弱。雖然在本次研究中，研究對象是針對市場地位較高的電力與能源公司，這些市場地位高的企業(yè)可以同時(shí)獲得來自商業(yè)信用和銀行借款的融資。但從另一個(gè)層面上來分析，對于大多數(shù)規(guī)模不大的處于發(fā)展中的中小企業(yè)（或者稱為市場地位低的企業(yè)）其商業(yè)信用和銀行借款這二者的“替代關(guān)系”相對較低甚至不存在。所以絕大多數(shù)中小企業(yè)不但難以通過商業(yè)信用融資，還要用自身的商業(yè)信用提供給市場地位高的企業(yè)以換取一些市場資源，比如獲得多一些的訂單，擴(kuò)大銷售數(shù)量等。由此凸顯出市場地位低的中、小企業(yè)面臨嚴(yán)重的融資困難。所以本文的研究結(jié)果發(fā)展“草根金融”及中小企業(yè)融資環(huán)境的改善提供了微觀層面的實(shí)證研究支持。市場地位低的中、小企業(yè)融資困難必定會影響中小企業(yè)的發(fā)展壯大。促進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展，培育和發(fā)展民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域，為中小企業(yè)提供融資便利，降低其融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，是推動我國中小企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展的有效措施。

參考文獻(xiàn)：

1.陸正飛，楊德明.商業(yè)信用：替代性融資，還是買方市場[J].管理世界，2011（4）

2.余明桂，潘紅波.金融發(fā)展、商業(yè)信用與產(chǎn)品市場競爭[J].管理世界，2010（8）

3.Fisman， R.， and Raturi， M. Does Competition Encourage Credit Provision？ Evidence from African Trade Credit Relationships[J].Review of Economics and Statistics，86： 345～352 2004

4.Giannetti， M.， Burkart， M.， and Ellingsen， T. What You Sell is What You Lend？ Explaining Trade Credit Contracts[J].The Review of Financial Studies，24 （4）： 261～1298.2010endprint