張倩

【摘 要】本文結(jié)合筆者財(cái)務(wù)及經(jīng)濟(jì)管理工作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)當(dāng)下空前活躍的小型民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境下的股權(quán)收購加以思索和研究，分析可能潛在的風(fēng)險(xiǎn)及成因，進(jìn)而提出防范風(fēng)險(xiǎn)的措施和建議。

【關(guān)鍵詞】小型民營企業(yè)；股權(quán)收購；風(fēng)險(xiǎn)

2014年8月，筆者參與處理了一起小型民營企業(yè)股權(quán)收購引起的糾紛案件，在幫助收購方妥善處理問題的同時(shí)，也發(fā)現(xiàn)引起糾紛的因素有很多，而且在實(shí)踐工作中普遍性存在。小型民營企業(yè)經(jīng)營規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，更需警惕股權(quán)收購風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。筆者試對(duì)小型民營企業(yè)股權(quán)收購的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)查分析，旨在提醒小型民營企業(yè)股權(quán)收購者：警惕可能潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

一、潛在的風(fēng)險(xiǎn)以及成因

小型民營企業(yè)股權(quán)收購者首先需了解目標(biāo)公司潛在的風(fēng)險(xiǎn)及成因，才能有針對(duì)性地采取積極有效的措施，以實(shí)現(xiàn)安全、平穩(wěn)的收購。

1.被收購企業(yè)自身存在的問題是風(fēng)險(xiǎn)的根源

小型民營企業(yè)股權(quán)收購的目標(biāo)公司，往往也是小型民營企業(yè)。相對(duì)于大企業(yè)的財(cái)務(wù)制度健全等有利條件，小型民營企業(yè)普遍存在著治理結(jié)構(gòu)不完善、管理層對(duì)財(cái)務(wù)工作認(rèn)識(shí)不足、財(cái)務(wù)制度不夠健全等問題。另外，小企業(yè)由于規(guī)模成本限制，其財(cái)務(wù)人員素質(zhì)往往不夠高，對(duì)國家法律、政策的了解不夠深入。被收購企業(yè)自身存在以下方面的問題，是引發(fā)企業(yè)被收購后經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、等方面風(fēng)險(xiǎn)的根源。

（1）股權(quán)糾紛及股東出資

被收購方在收購前的股權(quán)不清晰，法律手續(xù)不健全，原股東未履行或者未全面履行出資義務(wù)或者抽逃出資，將來都可能引發(fā)收購方承擔(dān)連帶或者補(bǔ)充責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）債權(quán)債務(wù)糾紛

股權(quán)收購后，被收購方的債權(quán)、債務(wù)將轉(zhuǎn)移給受讓方，即使是在股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中明確規(guī)定受讓方對(duì)轉(zhuǎn)讓方在股權(quán)收購中的隱瞞、欺詐事項(xiàng)負(fù)賠償責(zé)任，這種條款也不能對(duì)抗善意第三人，受讓方只能在承擔(dān)了相應(yīng)的責(zé)任后再對(duì)原股東進(jìn)行追償。目標(biāo)公司財(cái)務(wù)報(bào)表上有可能存在虛假的或著與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)無關(guān)的債權(quán)債務(wù)、掛靠性質(zhì)的往來賬、不合理的私人借款等，都可能有潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）財(cái)務(wù)報(bào)告

國家法律對(duì)小型民營企業(yè)的年檢要求不高，不需要出具財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)報(bào)告，再加上企業(yè)自身的財(cái)務(wù)制度不健全、賬務(wù)處理不規(guī)范等，結(jié)果都會(huì)增加潛在的財(cái)務(wù)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)。

（4）納稅

小企業(yè)主為了盡可能的減少稅費(fèi)，向工商、稅務(wù)等上報(bào)會(huì)計(jì)信息時(shí)，往往不愿意提供真實(shí)信息，在實(shí)踐中甚至有的企業(yè)沒有年度稅審報(bào)告，也不參加工商年檢，這些都可能引發(fā)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（5）財(cái)產(chǎn)所有權(quán)糾紛

如果被收購方房產(chǎn)、地產(chǎn)、生產(chǎn)線、機(jī)器設(shè)備等存在抵押、租賃等情況，或者存在所有權(quán)瑕疵，而收購方并不知情，都將引發(fā)財(cái)產(chǎn)所有權(quán)糾紛的風(fēng)險(xiǎn)

2.收購方疏于防范風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)的催化劑

（1）收購前或準(zhǔn)備收購時(shí)疏于防范

收購方往往將企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和經(jīng)營成果作為主要的目標(biāo)和方向，而對(duì)目標(biāo)公司缺乏深入、全面、客觀的調(diào)查和了解。因而，不能發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司潛在的風(fēng)險(xiǎn)，且無法對(duì)收購的風(fēng)險(xiǎn)做出嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治龊秃侠淼呐袛?。如此，企業(yè)在收購后不僅不能增加競(jìng)爭(zhēng)力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，反而會(huì)因盲目的收購行為而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)困難，給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和戰(zhàn)略規(guī)劃帶來致命的沖擊和破壞。

（2）收購過程中疏于防范

收購方在收購過程中不遵守法律原則的要求，對(duì)“形式上”應(yīng)該履行的法律程序缺乏謹(jǐn)慎，對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同等法律文件的理解和重視不夠，殊不知風(fēng)險(xiǎn)往往就產(chǎn)生在疏于防范的環(huán)節(jié)。比如，筆者遇到的一家收購方的老板為了簡(jiǎn)單省事，竟然把公章交由了被收購方老板，代為辦理工商變更手續(xù)。實(shí)踐工作中，也常見很多私營企業(yè)的老板把公章寄放在員工手上，便于出外辦事。

二、風(fēng)險(xiǎn)的防范措施及建議

小型民營企業(yè)的運(yùn)營資本相對(duì)較少，股權(quán)收購中潛在的風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)，輕則讓企業(yè)“花錢買個(gè)教訓(xùn)”，遭受小額的經(jīng)濟(jì)損失；重則可使企業(yè)陷入經(jīng)營和財(cái)務(wù)困境，甚至面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。那么如何有效的防范小型民營企業(yè)股權(quán)收購中潛在的風(fēng)險(xiǎn)呢，筆者建議如下。

1.提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)

所謂“風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)”是指企業(yè)應(yīng)提高自我風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，并將這種意識(shí)貫徹于整個(gè)收購過程的始終。小型民營企業(yè)應(yīng)正確認(rèn)識(shí)自身的先天性特點(diǎn)，其資產(chǎn)規(guī)模和營業(yè)收入相對(duì)較少，資金實(shí)力弱，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，生產(chǎn)經(jīng)營極易受到宏觀調(diào)控和行業(yè)周期變化的影響，更容易陷入生存危機(jī)，所以更須具有足夠的“風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)”，時(shí)刻提醒自己保持應(yīng)有的警惕。

2.專業(yè)人才參與股權(quán)收購

所謂“專業(yè)人才”是指企業(yè)應(yīng)配備財(cái)務(wù)、審計(jì)、稅收、法律方面的專業(yè)性型人才。在初創(chuàng)階段，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)自有的財(cái)務(wù)及管理人員對(duì)專業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)和掌握，或者聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)派專業(yè)能力比較強(qiáng)的人員全程參與企業(yè)收購工作。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段時(shí)，建議及時(shí)引進(jìn)優(yōu)秀的中高層次管理人才參與企業(yè)管理，為企業(yè)補(bǔ)充新鮮血液，為企業(yè)持續(xù)和穩(wěn)健的發(fā)展保駕護(hù)航。

3.收購前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查

收購方在股權(quán)收購前，需要對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行大量的調(diào)查和研究工作，充分評(píng)估目標(biāo)公司的現(xiàn)狀及潛在風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于可能存在風(fēng)險(xiǎn)的方面應(yīng)當(dāng)要求對(duì)方提供相應(yīng)的法律文件及正式的書面承諾，作為防范風(fēng)險(xiǎn)的保證和索賠的依據(jù)。建議在收購前做好以下幾個(gè)方面的調(diào)查：

（1）原股東、股權(quán)及出資情況

了解目標(biāo)公司原股東的身份、資信、股權(quán)出讓目的等，調(diào)查是否完全履行出資義務(wù)，并參考關(guān)聯(lián)方的債權(quán)債務(wù)信息，判斷是否有抽逃出資或者可疑的抽逃出資跡象。

（2）經(jīng)營狀況

調(diào)查了解目標(biāo)公司主要經(jīng)營業(yè)務(wù)是什么，主要收入來源、成本支出，主要供應(yīng)商和客戶的業(yè)務(wù)范圍等。此項(xiàng)調(diào)查為債權(quán)債務(wù)、財(cái)務(wù)報(bào)表、納稅狀況調(diào)查的前提，并且需結(jié)合這三項(xiàng)調(diào)查來綜合分析所了解的經(jīng)營狀況的合理性，判斷財(cái)務(wù)報(bào)表和納稅狀況所體現(xiàn)的信息是否與實(shí)際經(jīng)營狀況相符。

（3）債權(quán)債務(wù)

調(diào)查目標(biāo)公司金額較大的債權(quán)債務(wù)，判斷債權(quán)債務(wù)的合法性、合理性、真實(shí)性，債權(quán)是否有無法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)關(guān)聯(lián)方債權(quán)債務(wù)進(jìn)性綜合分析、判斷有無虛擬的往來賬項(xiàng)；必要時(shí)發(fā)函給相關(guān)債權(quán)人和債務(wù)人對(duì)實(shí)際金額做進(jìn)一步確認(rèn)，也可要求出讓方對(duì)具有潛在風(fēng)險(xiǎn)的債權(quán)提供擔(dān)保。

（4）財(cái)務(wù)報(bào)表

通常情況下，目標(biāo)公司大多也是小型民營企業(yè)，財(cái)務(wù)報(bào)表并不復(fù)雜，但其本身往往存在制度不健全、賬務(wù)不規(guī)范等問題，建議對(duì)目標(biāo)公司的報(bào)表項(xiàng)目逐項(xiàng)進(jìn)行調(diào)查分析，并結(jié)合所了解的經(jīng)營狀況，判斷其財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性、合理性。鑒于實(shí)踐中大多數(shù)民營小企業(yè)并沒有出具年度報(bào)表的審計(jì)報(bào)告的狀況，建議收購方在目標(biāo)公司賬務(wù)混亂、可能存在潛在風(fēng)險(xiǎn)的情況時(shí)，要求出讓方提供中介機(jī)構(gòu)的審計(jì)報(bào)告，以降低財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。

（5）納稅狀況

判斷影響企業(yè)的主要稅金有哪些，有無偷、漏稅的風(fēng)險(xiǎn)，檢查以前年度是否有稅審報(bào)告，尤其是對(duì)賬務(wù)報(bào)表評(píng)價(jià)不好的和納稅情況與實(shí)際經(jīng)營狀況不相符的情況，應(yīng)要求被收購方先自查，如自查效果不好或者自身納稅問題嚴(yán)重者，應(yīng)要求其出具專項(xiàng)的稅審報(bào)告，以降低潛在的納稅風(fēng)險(xiǎn)。

（6）財(cái)產(chǎn)狀況

調(diào)查目標(biāo)公司所有的房地產(chǎn)、大型設(shè)備、生產(chǎn)線等持有情況，所有權(quán)是否清晰明確，是否存在抵押擔(dān)保、租賃等情況；目標(biāo)公司以何種方式取得上述財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)或使用權(quán)，是否取得完備的權(quán)屬證書，若未取得，則取得這些證書是否存在法律障礙；目標(biāo)公司對(duì)其主要財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)或者使用權(quán)的行使是否有限制等。

4.精心利用股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同條款

股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同是約定雙方各自權(quán)利義務(wù)的契約，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中具有極其重要的法律作用，它能約定與股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)的各種事項(xiàng)。收購方應(yīng)精心利用股權(quán)收購合同的相關(guān)條款，詳盡約定風(fēng)險(xiǎn)的防范及補(bǔ)救措施。

（1）股權(quán)實(shí)際交付條款

股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的生效不等于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的完成，尚需辦理股權(quán)變更審批和工商登記等手續(xù)，收購方才能實(shí)際獲得股權(quán)。目標(biāo)公司及股東必須履行相應(yīng)的協(xié)助義務(wù)，但合同生效后，如果原股東拒不辦理過戶手續(xù)，收購方則不能享有股東權(quán)利。股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同中，需對(duì)股權(quán)實(shí)際交付條款詳細(xì)約定，并可在價(jià)款支付條款中進(jìn)行補(bǔ)充約定。

（2）陳述與保證條款及補(bǔ)償條款

出讓方應(yīng)保證目標(biāo)公司的狀況與陳述與保證條款中所描述的基本情況一致，就陳述與保證的不真實(shí)及重大遺漏，購買方可采取三種方法處理：一是作為例外同意；二是扣減部分價(jià)款；三是約定由出讓方承擔(dān)賠償責(zé)任。收購方可接受與某些陳述不一致的特別披露，但應(yīng)規(guī)定出讓方應(yīng)就因此可能給對(duì)方帶來的損害進(jìn)行賠償。

（3）價(jià)款支付與保留條款

收購方在支付對(duì)價(jià)上，可以選擇貨幣支付、有形資產(chǎn)支付、無形動(dòng)產(chǎn)支付等；在支付方式上可選擇分期支付、利潤(rùn)分成等；不同的支付條款將直接影響著收購成本和風(fēng)險(xiǎn)，因此需要與出讓方進(jìn)行談判，審慎設(shè)計(jì)，建議盡量拉長(zhǎng)價(jià)款支付的時(shí)間，預(yù)留部分保證金待轉(zhuǎn)讓程序辦理完畢或者約定條件成就時(shí)支付。另外，涉及多名股東的，應(yīng)按照股權(quán)比例分別支付，現(xiàn)金支付條款中應(yīng)嚴(yán)格明確收款方的賬戶信息，以防將來發(fā)生股款糾紛。

（4）潛在債務(wù)問題的解決方式

收購方應(yīng)“提前防范”股權(quán)收購程序完成后的“事后風(fēng)險(xiǎn)”，這類風(fēng)險(xiǎn)往往是因?yàn)槟繕?biāo)公司自身問題所導(dǎo)致的，且爆發(fā)于收購程序完成一段時(shí)間之后。在股權(quán)收購合同中，需明確債務(wù)的承擔(dān)范圍及風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保措施，約定對(duì)因債權(quán)債務(wù)不實(shí)、稅務(wù)遺留、所有權(quán)糾紛等問題引發(fā)的債務(wù)問題的解決方法，必要時(shí)要求修改合同中價(jià)款支付等條款或者要求出讓方提供擔(dān)保。

總之，股權(quán)收購所涉及的各類事項(xiàng)繁多，風(fēng)險(xiǎn)包含財(cái)務(wù)、稅務(wù)、法律等各方面。股權(quán)收購是利益和風(fēng)險(xiǎn)的綜合體，應(yīng)將“風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)”貫穿整個(gè)收購過程的始終，并積極做好風(fēng)險(xiǎn)的防范工作，使小型民營企業(yè)在當(dāng)前優(yōu)越的經(jīng)濟(jì)政策和激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下更好的生存和發(fā)展。

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