余全強(qiáng)

摘要：人口老齡化的壓力對(duì)我國(guó)居民養(yǎng)老事業(yè)形成巨大的沖擊，隨著社會(huì)結(jié)構(gòu)的變遷，傳統(tǒng)的家庭養(yǎng)老模式的逐漸解體，如何應(yīng)對(duì)我國(guó)目前面臨的“未富先老”的困境，有效解決居民的養(yǎng)老問題是我們面對(duì)的一個(gè)重大課題。本文在分析了我國(guó)居民養(yǎng)老的現(xiàn)狀及存在的問題基礎(chǔ)下，提出養(yǎng)老金融的概念，系統(tǒng)論證養(yǎng)老金融發(fā)展的必要性，并從提高財(cái)政稅收的扶持力度;放松監(jiān)管，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新;推進(jìn)養(yǎng)老金與資本市場(chǎng)對(duì)接等幾個(gè)方面提出一些發(fā)展養(yǎng)老金融的建議，以完善我國(guó)養(yǎng)老體系及支持我國(guó)居民養(yǎng)老事業(yè)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：人口老齡化;養(yǎng)老金融;養(yǎng)老模式;養(yǎng)老體系

隨著“銀發(fā)浪潮”襲來，中國(guó)老年人口數(shù)量激增，老齡化程度正日益加深，“養(yǎng)兒防老”的傳統(tǒng)養(yǎng)老模式面臨危機(jī)，養(yǎng)老問題日益凸顯。當(dāng)前我國(guó)面臨著“未富先老”的挑戰(zhàn)困境，解決養(yǎng)老問題缺乏相應(yīng)的物質(zhì)基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力。我國(guó)現(xiàn)行的養(yǎng)老保障體系面臨社會(huì)化程度不高、運(yùn)行效率偏低等問題，僅依靠政府提供的養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)來解決我國(guó)居民的養(yǎng)老問題是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。2013年9月13日《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見》明確提出要充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)作用，逐步使社會(huì)力量成為發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的主體。這釋放出了政府要打破“包辦”格局，讓社會(huì)資本在養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)中“唱大戲”的強(qiáng)烈信號(hào)。在此背景下，探討如何發(fā)揮金融作用來幫助解決養(yǎng)老問題，減輕政府負(fù)擔(dān)，提升我國(guó)養(yǎng)老保障水平是十分必要的。

一、養(yǎng)老金融業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

養(yǎng)老金融是與養(yǎng)老有關(guān)的儲(chǔ)蓄投資機(jī)制，泛指居民終身理財(cái)和退休后收入保障相關(guān)的金融服務(wù)。我國(guó)目前的養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)屬于新興階段，金融機(jī)構(gòu)提供的養(yǎng)老金融服務(wù)和金融產(chǎn)品十分單一，主要集中在個(gè)人銀行儲(chǔ)蓄，銀行代發(fā)養(yǎng)老金，企業(yè)年金的運(yùn)營(yíng)管理以及商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)等

?，F(xiàn)有的養(yǎng)老金融服務(wù)和產(chǎn)品多以被動(dòng)迎合當(dāng)下需求為主，簡(jiǎn)單、收益小、乏針對(duì)性需求，對(duì)居民養(yǎng)老支持力度小。由于受傳統(tǒng)觀念、風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動(dòng)性、安全性等多方面考慮的銀行儲(chǔ)蓄是老年人時(shí)下最偏愛的金融服務(wù)。企業(yè)年金制度作為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的重要補(bǔ)充之一，基金的提取受國(guó)家的宏觀調(diào)控和企業(yè)內(nèi)部決策的影響，基金的投資運(yùn)作受到監(jiān)管部門的約束以及金融市場(chǎng)不完善限制，發(fā)展速度較慢。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)主要包括固定利率的傳統(tǒng)型養(yǎng)老保險(xiǎn)和與保險(xiǎn)公司投資收益相掛鉤的分紅型養(yǎng)老保險(xiǎn)兩類，是目前市場(chǎng)化運(yùn)作支持居民養(yǎng)老的重要手段。其他一些養(yǎng)老信托、養(yǎng)老基金、養(yǎng)老理財(cái)以及個(gè)人住房反向抵押的貸款等金融手段支持養(yǎng)老的發(fā)展受相關(guān)法律法規(guī)限制，以及相應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)技術(shù)的不足，加上養(yǎng)老資產(chǎn)追求安全穩(wěn)健等眾多因素的影響，面臨發(fā)展動(dòng)力不足的困境。

居民在養(yǎng)老投資方面往往存在個(gè)人短視，不愿意以犧牲當(dāng)前的消費(fèi)為代價(jià)為以后做出事先安排，傳統(tǒng)的養(yǎng)老觀念又進(jìn)一步惡化了人們的短視行為。居民對(duì)利率的高估和對(duì)通貨膨脹率的低估使其在退休后的理財(cái)主要集中在個(gè)人銀行儲(chǔ)蓄方面?，F(xiàn)有的較為成熟的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)也面臨著政府對(duì)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的定位認(rèn)識(shí)不足，導(dǎo)致其在養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中存在缺位和越位。一方面，政府對(duì)商業(yè)保險(xiǎn)缺乏政策上的支持。例如對(duì)于企業(yè)年金，國(guó)家并沒有硬性規(guī)定來支持，愿意繳納企業(yè)年金的企業(yè)依舊是少數(shù)，第二支柱年金所占比例過小，導(dǎo)致現(xiàn)在很少有養(yǎng)老保險(xiǎn)公司能夠僅通過企業(yè)年金實(shí)現(xiàn)盈利。根據(jù)保監(jiān)會(huì)發(fā)布的2013養(yǎng)老保險(xiǎn)公司企業(yè)年金業(yè)務(wù)表中的數(shù)據(jù)顯示，太平養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、國(guó)壽養(yǎng)老、長(zhǎng)江養(yǎng)老和泰康養(yǎng)老的企業(yè)年金繳費(fèi)總額為589億人民幣，其中國(guó)壽以264億的企業(yè)年金排名第一，在受托資產(chǎn)方面，突破千億大關(guān)達(dá)至1020億。但在這其中，僅有泰康和平安繼續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利，而國(guó)壽雖然企業(yè)年金繳費(fèi)和受托管理資產(chǎn)發(fā)展迅猛，但規(guī)模的提升并沒有換來盈利。另一方面，政府對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的第二第三支柱介入過多，實(shí)行國(guó)家經(jīng)營(yíng)，忽視私營(yíng)機(jī)構(gòu)或市場(chǎng)力量在養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中的作用，擠壓商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的發(fā)展空間，限制了商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。以致與三大層次協(xié)調(diào)發(fā)展的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系不相適應(yīng)。

二、發(fā)展養(yǎng)老金融的必要性

（一）人口老齡化加劇，人口撫養(yǎng)比不斷上升

隨著我國(guó)居民生活水平的改善和國(guó)家的醫(yī)療衛(wèi)生水平的提高，我國(guó)的人口平均壽命不斷提高，老年人口數(shù)量不斷增加，老年人口占社會(huì)總?cè)丝诘谋戎匾苍诓粩嗌仙?，根?jù)第六次人口普查數(shù)據(jù)顯示： 60歲及以上的老年人已達(dá)1.85億人，占人口總數(shù)的13.7%;65歲及以上的老年人已達(dá)1.23億人，占9.1%。農(nóng)村地區(qū)老齡化的速度更加驚人，農(nóng)村老年人口的比重高達(dá)18.3%。國(guó)際上通常認(rèn)為：當(dāng)65歲的人口占總?cè)丝?%意味著進(jìn)入老齡化社會(huì)，占14%進(jìn)入深度老齡化社會(huì)，占20%則是超級(jí)老齡化社會(huì)。根據(jù)有關(guān)預(yù)計(jì)2035年前后，中國(guó)的老年人口規(guī)模將比現(xiàn)在翻一番，中國(guó)將進(jìn)入超級(jí)老齡化社會(huì)。與人口老齡化加劇相對(duì)應(yīng)的是人口撫養(yǎng)比不斷上升。所謂老年人口撫養(yǎng)比是指某一國(guó)家或地區(qū)人口中老年人口數(shù)與勞動(dòng)年齡人口數(shù)之比，是用以衡量人口老齡化對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)造成后果的一個(gè)指標(biāo)。圖1說明2003-2012我國(guó)的全國(guó)人口撫養(yǎng)比不斷攀升，到2012年已經(jīng)達(dá)到了12.7%。老年人口撫養(yǎng)比的高企，意味著我國(guó)青壯年的負(fù)擔(dān)不斷加劇，人口紅利逐漸消失，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展面臨巨大的挑戰(zhàn)。另一方面老年人口不斷增多，對(duì)我們?nèi)绾伪Ｕ虾美夏耆说纳钏疁?zhǔn)提出了巨大的挑戰(zhàn)。

（二）傳統(tǒng)家庭養(yǎng)老模式難以維系，養(yǎng)老模式迫切需要轉(zhuǎn)型

1.空巢老人增加，傳統(tǒng)的家庭養(yǎng)老模式面臨巨大挑戰(zhàn)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的呈現(xiàn)著典型的區(qū)域特征，二元化特征顯著。東部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中西部地區(qū)，城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平遠(yuǎn)高于小城鎮(zhèn)和農(nóng)村地區(qū)，這也就造成人口的區(qū)域間的流動(dòng)，大量的青壯年勞動(dòng)力外出務(wù)工，使得大量的老人留在家中，在農(nóng)村地區(qū)大量的房屋空置，夜晚燈火闌珊的現(xiàn)象比比皆是。即使在東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)以及城市地區(qū)空巢老人的比例也十分龐大。根據(jù)全國(guó)老齡委發(fā)布的《我國(guó)城市居家養(yǎng)老金融服務(wù)研究》相關(guān)數(shù)據(jù)，2010年我國(guó)城市地區(qū)老年人空巢家庭（包含獨(dú)居老人）已達(dá)到49.7%，大中型城市的老年人空巢家庭達(dá)到了驚人的56.1%。根據(jù)2013年2月發(fā)布的《中國(guó)老齡事業(yè)發(fā)展報(bào)告（2013）》顯示，中國(guó)空巢老年人口數(shù)量2013年將突破1億人大關(guān)。城市老年人空巢家庭的迅速增加，表明我國(guó)的現(xiàn)在的家庭模式正在發(fā)生翻天覆地的變化，傳統(tǒng)的大家庭模式正在向小型化、核心化的家庭模式轉(zhuǎn)變。家庭方式悄然發(fā)生變化的原因是多方面的，第一，由于外出工作而導(dǎo)致的大量的青年由于工作的原因在外工作或定居，而很多老年人安土重遷觀念深厚，生活方式改變不易，形成的空巢老人。第二，由于經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，家庭的經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷提升，很多家庭為改善居住條件或兒女結(jié)婚，購(gòu)置第二套住房。第三，代際之間的差距越來越大，代溝越來多，追求自由、獨(dú)立的空間訴求越發(fā)強(qiáng)烈，由此形成空巢家庭。另外，由于計(jì)劃生育政策的實(shí)施，城市中獨(dú)生子女所占比例較以往大大增加，這更加劇了“空巢老人”的問題?？粘怖先说脑黾訉?duì)老年人的養(yǎng)老，形成巨大壓力。首先，空巢老人的增加對(duì)傳統(tǒng)的“養(yǎng)兒防老”模式形成巨大的沖擊，大量老人缺乏退休后物質(zhì)條件的準(zhǔn)備，由于家庭分居帶來的親情淡薄而引發(fā)的老年人得不到很好的贍養(yǎng)。其次，由于計(jì)劃生育政策的實(shí)施，越來越多的獨(dú)生子女將會(huì)面對(duì)“4-2-1”的家庭贍養(yǎng)負(fù)擔(dān)，其在經(jīng)濟(jì)上要承擔(dān)的養(yǎng)老責(zé)任是“難以承受之重”。另外，現(xiàn)在一些獨(dú)生子女不僅沒有贍養(yǎng)老人的經(jīng)濟(jì)能力，甚至?xí)翱欣稀?，這使很多空巢老人在生活上很難得到兒女的物質(zhì)支持。在人口區(qū)域間流動(dòng)的背景下及兒女撫養(yǎng)費(fèi)用不斷上漲、就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等社會(huì)經(jīng)濟(jì)壓力下，家庭養(yǎng)老功能逐漸弱化，空巢老人退休后生活狀況已成為嚴(yán)峻的社會(huì)問題。

2.傳統(tǒng)家庭養(yǎng)老模式下人格化隱性金融交易面臨危機(jī)。近年來我國(guó)的家庭模式正在發(fā)生悄然而迅速的變化，家庭模式由傳統(tǒng)的大家庭向核心化、分散型的小家庭模式轉(zhuǎn)變，這也體現(xiàn)在我國(guó)的老年人空巢家庭比列不斷上升，城市老年空巢家庭比例也接近五成，這意味依靠家庭養(yǎng)老，“養(yǎng)兒防老”的傳統(tǒng)養(yǎng)老模式面臨危機(jī)。根據(jù)陳志武教授《金融的邏輯》一書中的觀點(diǎn)，在農(nóng)業(yè)社會(huì)中，養(yǎng)子就是為了防老，子女就是人格化了的保險(xiǎn)品、信貸品和養(yǎng)老投資品，這種隱性的人格化的人際間金融交易就是為了實(shí)現(xiàn)跨時(shí)間的價(jià)值交換，來應(yīng)對(duì)未來的風(fēng)險(xiǎn)。

“養(yǎng)子防老”將子女當(dāng)成自己規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)工具，家庭之間代際責(zé)任維系依靠傳統(tǒng)價(jià)值、倫理、綱常觀念的強(qiáng)制約束，但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人的個(gè)性自由意識(shí)的覺醒，傳統(tǒng)家庭內(nèi)部的利益交換的強(qiáng)制性正在逐步減弱，家庭內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)交換功能正在逐步退化?！翱?jī)吼B(yǎng)老”不再是天經(jīng)地義，子女對(duì)上一代的贍養(yǎng)責(zé)任缺少價(jià)值觀約束，傳統(tǒng)的家庭養(yǎng)老模式面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

（三）生命周期內(nèi)合理配置財(cái)富，處理好個(gè)人財(cái)富收支的時(shí)間差異

根據(jù)莫迪利安尼的生命周期理論，消費(fèi)者作為的理性人為實(shí)現(xiàn)其自身效用在整個(gè)的生命周期的最大化，會(huì)根據(jù)自己一生的收入來安排自己的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄，從而在自己的中年時(shí)期積累一定的儲(chǔ)蓄資產(chǎn)，來保障自己退休生活。

由圖2，在經(jīng)歷了財(cái)富自由拐點(diǎn)之后，人的財(cái)富會(huì)儲(chǔ)備會(huì)儲(chǔ)備起來保障自己的退休生活。在財(cái)富自由拐點(diǎn)后至退休前的財(cái)富儲(chǔ)備區(qū)，大量的資產(chǎn)以各類財(cái)富形式儲(chǔ)備起來，其中我國(guó)目前的養(yǎng)老金資產(chǎn)以房產(chǎn)、儲(chǔ)蓄及少部分國(guó)債的形式儲(chǔ)備，但是這些儲(chǔ)備資產(chǎn)的方式都不同程度遭遇各種威脅。房產(chǎn)作為一種財(cái)富的存在形式，最大的弊端就是資產(chǎn)固化，流動(dòng)性差，難以快速變現(xiàn)，無法有效應(yīng)對(duì)各種突發(fā)支出，另外，眾所周知我國(guó)各地的房地產(chǎn)市場(chǎng)都不同程度的存在泡沫，泡沫所造成的風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是泡沫破裂后資產(chǎn)價(jià)格回調(diào)所造成的實(shí)際損失，更為重要的是高額的房?jī)r(jià)會(huì)使財(cái)富自由拐點(diǎn)右移，壓縮我們的財(cái)富儲(chǔ)備減少人力資本投入產(chǎn)出的剩余。儲(chǔ)蓄及國(guó)債面臨的一個(gè)共同的風(fēng)險(xiǎn)就是通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，CPI指數(shù)長(zhǎng)期高位運(yùn)行，使得儲(chǔ)蓄和國(guó)債資產(chǎn)遭受侵蝕、紙幣購(gòu)買力下降。根據(jù)石瑩，趙健在《人口老齡化、養(yǎng)老金市場(chǎng)發(fā)展與商業(yè)銀行養(yǎng)老金業(yè)務(wù)策略》一文中的利用生命周期模型的測(cè)算我國(guó)當(dāng)前的養(yǎng)金資產(chǎn)約為22.6萬億

，目前這些養(yǎng)老資產(chǎn)大多集中在房產(chǎn)、存款等領(lǐng)域，我國(guó)養(yǎng)老資產(chǎn)面對(duì)的一個(gè)重大課題就是如何在保障安全穩(wěn)健的前提下，盡可能實(shí)現(xiàn)高的回報(bào)率。大量的養(yǎng)老資產(chǎn)尋找保值增值的渠道，是養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展一個(gè)重大契機(jī)。

（四）現(xiàn)有養(yǎng)老方式存在的問題

1.養(yǎng)老金的“三大支柱”建設(shè)不完善。根據(jù)世界銀行的建議，一個(gè)合理的養(yǎng)老金安排應(yīng)該是由社會(huì)保障、企業(yè)保障、個(gè)人和家庭保障三大支柱相結(jié)合，我國(guó)目前的也已初步建立國(guó)家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金和個(gè)人儲(chǔ)蓄相互結(jié)合養(yǎng)老“三支柱”體系，但是這個(gè)養(yǎng)老體系存在很多問題，第一，養(yǎng)老金個(gè)人賬戶空賬數(shù)額巨大，存在巨大的隱患。我國(guó)目前的養(yǎng)老金安排實(shí)行部分基金制社會(huì)統(tǒng)籌賬戶和個(gè)人賬戶相結(jié)合，但是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)起步較晚缺乏積累、養(yǎng)老金管理的缺陷和繳費(fèi)機(jī)制不健全等眾多原因?qū)е律鐣?huì)統(tǒng)籌基金大量虧空個(gè)人賬戶，大量的個(gè)人賬戶的資金被用來支付當(dāng)期養(yǎng)老金的支出，以致個(gè)人賬戶長(zhǎng)期空賬運(yùn)轉(zhuǎn)，根據(jù)有關(guān)估計(jì)當(dāng)前我國(guó)養(yǎng)老金個(gè)人賬戶空賬數(shù)額約有2.6萬億。養(yǎng)老金個(gè)人賬戶的空賬問題對(duì)我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度造成十分不利影響，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的公信力收到巨大影響，逃費(fèi)現(xiàn)象增加。除了空帳問題，以外，偏窄投資渠道讓現(xiàn)有的養(yǎng)老金面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)。按照現(xiàn)行政策規(guī)定，中國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金只能存入銀行和購(gòu)買國(guó)債，由于投資渠道偏窄，在物價(jià)不斷上漲的情形下，基金實(shí)際上處于貶值狀態(tài)。第二，企業(yè)年金作為養(yǎng)老金“第二大支柱”由國(guó)家的宏觀調(diào)控政策和企業(yè)內(nèi)部決策相結(jié)合，大量的企業(yè)管理不規(guī)范，企業(yè)年金存在少提不提的狀況，另外企業(yè)年金最重要的實(shí)現(xiàn)資金的保值升值，但是目前我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展還十分滯后，企業(yè)年金投資渠道單一，難以有效實(shí)現(xiàn)資金的保值升值。第三，個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)在我國(guó)的發(fā)展還十分滯后，普及面十分有限，對(duì)我國(guó)的養(yǎng)老支持力度十分有限。

2.養(yǎng)老金平均工資替代率低，保障水平有限。盡管我國(guó)的養(yǎng)老金發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)過“九連漲”，從2005年的月人均700元到到2013年的月人均1900多元，上漲幅度達(dá)到1.7倍，但是保障水平不降反升，社會(huì)平均工資替代率不斷下降，由圖3我們可以明顯看出來從2002-2008年我國(guó)養(yǎng)老金平均工資替代率總體上呈不斷下降趨勢(shì)，到2011年我國(guó)企業(yè)職工養(yǎng)老金替代率僅為42.9%。要想維持退休前的生活水平不下降，世界銀行的給出的建議是養(yǎng)老金替代率不低于70%，國(guó)際勞工組織的建議不低于55%，很顯然我國(guó)當(dāng)前的養(yǎng)老金替代遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)際通用指標(biāo)，因此居民要想維持退休后的生活水平，僅僅依靠養(yǎng)老保險(xiǎn)金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。此外國(guó)家的財(cái)政支持力度十分有限，根據(jù)我們從商丘市梁園區(qū)政府了解到的數(shù)據(jù)，目前養(yǎng)老金的發(fā)放中央財(cái)政配套每人55元/月，區(qū)財(cái)政每人5元/月，這就是說財(cái)政對(duì)養(yǎng)老支持力度僅為60元/月，這對(duì)于如今物價(jià)水平來說，無疑是杯水車薪。

3.個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展與老齡化帶來的需求相比差距較大。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)作為個(gè)人儲(chǔ)蓄性保險(xiǎn)的重要組成部分，近年來發(fā)展迅速，取得了較大的成就。個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)在1984年開始建立，到2006年的規(guī)模保費(fèi)為237億元，2010年壽險(xiǎn)總保費(fèi)規(guī)模達(dá)到9680億人民幣，同比增長(zhǎng)30%，壽險(xiǎn)類別的保費(fèi)增長(zhǎng)速度在過去六年位居前列。同時(shí)，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)具有很大發(fā)展空間。一方面，老齡人口快速增長(zhǎng)帶來較大需求;另一方面，養(yǎng)老金平均工資替代率低，保障水平有限，“雙軌制”、“碎片化”問題突出，這些為商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展提供了潛在市場(chǎng)。

然而，由于我國(guó)僅用30 年左右的時(shí)間完成從人口從高出生率、高死亡率的農(nóng)業(yè)社會(huì)人口再生產(chǎn)狀態(tài)到低出生率、低死亡率的工業(yè)社會(huì)人口再生產(chǎn)狀態(tài)的轉(zhuǎn)變，人口老齡化與社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展水平相比，具有明顯的超前性，但當(dāng)前商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)緩解由人口老齡化引發(fā)的“支付潮”問題效果較小，并沒有完全發(fā)揮其對(duì)公共養(yǎng)老保險(xiǎn)的補(bǔ)充作用，與當(dāng)前我國(guó)人口老齡化狀況相適應(yīng)的發(fā)展程度相比仍有較大差距。2003年我國(guó)個(gè)人年金的保費(fèi)收入約為170億元，占?jí)垭U(xiǎn)公司的保費(fèi)收入的比重為4.4%，2005年我國(guó)個(gè)人年金的保費(fèi)收入為183億元，在所有年金保費(fèi)收入中的占比為23%，個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)還處于較低發(fā)展水平。

三、對(duì)于發(fā)展養(yǎng)老金融的建議

（一）厘清政府與市場(chǎng)的邊界，加大財(cái)政稅收對(duì)私人部門的扶持

發(fā)展養(yǎng)老金融業(yè)，形成多層次的養(yǎng)老保障體系，是緩解我國(guó)當(dāng)前養(yǎng)老壓力，提高養(yǎng)老保障水平的重要途徑。養(yǎng)老金融作為一個(gè)帶有民生性質(zhì)的新興領(lǐng)域，鼓勵(lì)和扶持該領(lǐng)域的發(fā)展，是政府義不容辭的責(zé)任。但是政府履行自己的社會(huì)責(zé)任的同時(shí)必須要把握好政府和市場(chǎng)的邊界問題，在保障個(gè)人的基本生活之后，將更多的職責(zé)交給市場(chǎng)，政府不應(yīng)該成為市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)者，而是要發(fā)揮財(cái)政引導(dǎo)作用，用財(cái)政稅收手段引導(dǎo)私人部門發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。 在面對(duì)養(yǎng)老這個(gè)問題的時(shí)候，人們對(duì)信用的要求都會(huì)偏高，追求安全穩(wěn)健，因此金融機(jī)構(gòu)發(fā)展養(yǎng)老金融會(huì)面臨市場(chǎng)開發(fā)乏力，前期運(yùn)營(yíng)成本高等一系列的問題，單純依靠市場(chǎng)化的運(yùn)作不可避免會(huì)產(chǎn)生逆向選擇的問題，導(dǎo)致大量的金融機(jī)構(gòu)退出這一領(lǐng)域。政府需要通過出臺(tái)相關(guān)的扶持政策，引導(dǎo)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)參與到養(yǎng)老金融領(lǐng)域，同時(shí)出臺(tái)相關(guān)稅收優(yōu)惠政策降低金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入成本，努力減少進(jìn)入壁壘。此外，政策的出臺(tái)還能培育良好的產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，相關(guān)的政策出臺(tái)，能夠有效促進(jìn)行業(yè)的規(guī)范性、標(biāo)準(zhǔn)化，提升行業(yè)的整體發(fā)展能力，提升公眾對(duì)于養(yǎng)老金融業(yè)信心，這對(duì)于一個(gè)朝陽行業(yè)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。

（二）完善監(jiān)管方式，嘗試混業(yè)經(jīng)營(yíng)，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新

金融行業(yè)由于具有高杠桿率、高風(fēng)險(xiǎn)性、風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)性、全局性等特點(diǎn)，歷來實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管。我國(guó)目前金融行業(yè)的基本的格局就是“分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)監(jiān)管”，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍嚴(yán)格限制，互不交叉。這種模式對(duì)于養(yǎng)老金融的發(fā)展有著十分不利影響。開展養(yǎng)老金融服務(wù)最早毫無疑問是保險(xiǎn)公司，保險(xiǎn)公司在養(yǎng)老保險(xiǎn)領(lǐng)域有著豐富的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)人才，但受制于整個(gè)行業(yè)資本實(shí)力，難以支撐養(yǎng)老金融的發(fā)展，商業(yè)銀行作為我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的主體，資本實(shí)力豐厚，風(fēng)險(xiǎn)管理能力強(qiáng)，如果商業(yè)銀行加入養(yǎng)老保險(xiǎn)這一領(lǐng)域，將商業(yè)銀行的資本實(shí)力和保險(xiǎn)公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)能力相結(jié)合必將帶來養(yǎng)老金融業(yè)的新突破。

推進(jìn)個(gè)人住房反向抵押貸款是目前在發(fā)達(dá)國(guó)家較為風(fēng)行的一種養(yǎng)老模式，個(gè)人住房反向抵押貸款是指擁有房產(chǎn)的老年人將自身擁有的房產(chǎn)抵押給金融機(jī)構(gòu)，自己仍可終生使用房產(chǎn)，金融機(jī)構(gòu)根據(jù)房屋的凈值支付相應(yīng)的現(xiàn)金，當(dāng)借款人死亡后，金融機(jī)構(gòu)取得房屋的所有權(quán)的一種養(yǎng)老模式。這種養(yǎng)老模式在國(guó)外一般主要由保險(xiǎn)公司開展，由政府推動(dòng)保障實(shí)施。這個(gè)養(yǎng)老模式面對(duì)的首要問題房屋凈值的確定以及長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)管理，這就需要極強(qiáng)的精算力量支持和完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度和處置應(yīng)對(duì)措施，從這方面來看我國(guó)單一的保險(xiǎn)公司或者商業(yè)銀行都沒有充分的實(shí)力。只有放松對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，鼓勵(lì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，才能為個(gè)人住房反向抵押貸款的建立打下基礎(chǔ)。

（三）著力改善金融市場(chǎng)環(huán)境，適時(shí)推進(jìn)養(yǎng)老金與金融市場(chǎng)對(duì)接

我國(guó)當(dāng)前金融市場(chǎng)存在著市場(chǎng)化程度低，監(jiān)管方式滯后，行政干預(yù)過多，投機(jī)氣氛濃厚，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)市場(chǎng)機(jī)制不健全等眾多制約因素，這些都嚴(yán)重影響金融市場(chǎng)的完善發(fā)展，因此監(jiān)管部門必須著力改善金融市場(chǎng)環(huán)境，尋求監(jiān)管的最佳模式，發(fā)揮好金融市場(chǎng)配置資源作用，打造一個(gè)健康完善的金融市場(chǎng)。這是構(gòu)建一個(gè)完善養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)的必由之路。只有在一個(gè)健康的金融市場(chǎng)推進(jìn)養(yǎng)老金入市，才能實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值。根據(jù)2012年《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告》的資料顯示，截至2011年我國(guó)養(yǎng)老金的結(jié)余金額1.92萬億人民幣，但是養(yǎng)老金的投資對(duì)象僅局限在銀行存款和國(guó)債等領(lǐng)域，雖然這一投資方向能夠有效的規(guī)避養(yǎng)老資金的投資風(fēng)險(xiǎn)，但是銀行存款一年期的利率遠(yuǎn)低于同期的通貨膨脹水平，養(yǎng)老金實(shí)際價(jià)值不斷受到侵蝕，國(guó)債的保值增值能力也十分有限。因此加快養(yǎng)老金與資本市場(chǎng)的對(duì)接，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的保值增值是當(dāng)前的迫切任務(wù)，為了規(guī)避資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)養(yǎng)老資金的投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)格限制，加強(qiáng)監(jiān)管。在運(yùn)營(yíng)方面，成立一個(gè)專門的養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，通過專業(yè)投資管理人的不同時(shí)期的資產(chǎn)投資組合來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

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