中冶華天工程技術有限公司 汪民

帶息負債是指企業(yè)負債當中需要支付利息的債務。由于帶息負債的付息性質(zhì)，帶息負債規(guī)模的增加會直接提高企業(yè)財務費用，進而減少企業(yè)利潤，降低企業(yè)盈利性，加大企業(yè)的償債風險，因此對很多企業(yè)而言，出于優(yōu)化企業(yè)報表，降低企業(yè)風險考慮，帶息負債融資受到諸多限制，如很多國有企業(yè)將帶息負債規(guī)模列為重要的考核指標。故研究非帶息負債融資方式對企業(yè)融資實務有著重要的意義。

一、權益性融資

增加股東權益無疑是比較好的非帶息負債的融資方式，但對非上市企業(yè)或上市公司子公司而言，不能直接到股票市場融資，這方面渠道受限，但可以通過下述幾種方式增加權益資本：

(一)爭取股東增資

股東增資無疑是直接和最見效的權益性融資方式，但無重大原因股東或母公司不會直接現(xiàn)金增資?？衫弥卮箜椖繛槠鯔C，向股東方申請增資。

(二)吸收少數(shù)股東參股

對重大投資項目成立的項目公司，可以采用控股方式，吸收社會資本參股，或引入戰(zhàn)略投資者階段投資，國有企業(yè)大力推行混合所有制經(jīng)濟，減少自身資金投入。

(三)發(fā)行永續(xù)債

永續(xù)債雖然是債券，但在產(chǎn)品設計中一般會對付息和還本做特殊的規(guī)定，賦予發(fā)行方選擇權，從而符合會計準則中權益工具的規(guī)定，在會計上可計入所有者權益。

二、合資經(jīng)營

合資經(jīng)營是指一個企業(yè)持有其他企業(yè)相當數(shù)量，但未達到控股程度的經(jīng)營方式，后者被稱為未合并企業(yè)。通過在未合并企業(yè)中安排投資結構，從事表外業(yè)務，盡可能地獲得完全控股的好處，而又不至于涉及合并問題，不必在資產(chǎn)負債表上反映未合并企業(yè)的債務。

如近些年比較熱的PPP模式而言，工程建設方可以同金融機構設立的股權基金合作設立特殊目的公司（SPV），作為項目投融資、驗工計價和項目資金收付的主體，SPV由股權基金控股，SPV將工程建設交由工程建設方負責，項目投資方（政府）承擔對SPV公司的還款責任，發(fā)起人可以通過回購擔保，購買產(chǎn)業(yè)基金次級債等方式對產(chǎn)業(yè)基金投資進行增信。

此外工程建設方參股項目投資方組建的合資公司，達到承接工程建設的目的，再利用合資公司進行債務融資，獲得項目建設資金，項目完工后還能持續(xù)收到投資收益，也是一個較好的思路，如合同能源管理項目。

三、票據(jù)融資

開立（銀行）承兌匯票也是一種常見的融資手段，雖然應付票據(jù)反映在資產(chǎn)負債表內(nèi)，但通常不帶息，為非帶息負債，同時具有較好的流動性，易于被交易對手接受，可以很好的替換短期帶息負債。此外，若存在貨幣資金需求時，可以利用母公司跟子公司之間的真實貿(mào)易合同開立銀行承兌匯票，子公司用收到的銀行承兌匯票到銀行申請票據(jù)貼現(xiàn)獲得資金，即“自開自貼”。這種做法的優(yōu)點是可以獲得類似短期貸款的資金（市場貼現(xiàn)率較低時財務費用也較貸款低），但對母公司為非帶息負債，子公司貼現(xiàn)為表外融資。

四、基于供應鏈的融資

由于開拓市場，取得訂單的需要，企業(yè)常常需要墊付一定的資金，這在工程建筑行業(yè)中尤為突出，從而產(chǎn)生的帶息負債需求。但如果企業(yè)同上下游企業(yè)合作，利用供應鏈上下游真實的貿(mào)易合同，借助貿(mào)易融資等多種方式可以實現(xiàn)非帶息負債融資。此類融資的關鍵點在于將帶息負債的本金償付或利息支付義務通過金融工具轉移給上游或下游企業(yè)承擔，從而將企業(yè)帶息負債轉變?yōu)榉菐⒇搨蛑苯訉⒇搨D移到上游或下游企業(yè)。

如同下游企業(yè)賒銷形成的應收賬款，可以采用賣斷式應收賬款保理形式將應收賬款權益轉讓給銀行，銀行支付保理款給企業(yè)，企業(yè)承擔保理費用（利息），下游企業(yè)承擔到期還款責任；此外還可以利用融資租賃的方式，將產(chǎn)品銷售給融資租賃公司，獲取貨款，由融資租賃公司租賃給下游企業(yè)使用，下游企業(yè)按期支付融資租賃公司租金；還有出口企業(yè)配合境外買方向國內(nèi)金融機構申請買方信貸，貸款下賬后由金融機構直接將貨款支付給出口方等。

對上游企業(yè)而言，企業(yè)可以通過開立國內(nèi)信用證或開具商業(yè)承兌匯票的方式支付合同款項。針對上游企業(yè)的貨幣資金需求，上游企業(yè)可以到開證（票）行申請信用證議付或商票貼現(xiàn)，企業(yè)對此筆信用證議付或貼現(xiàn)業(yè)務進行承兌，占用企業(yè)授信額度，銀行支付信用證議付款或票據(jù)貼現(xiàn)款給上游企業(yè)，議付或貼現(xiàn)利息由上游企業(yè)自行承擔。

五、租賃

租賃是一種傳統(tǒng)的、現(xiàn)在仍然流行的表外融資方法。根據(jù)所體現(xiàn)的經(jīng)濟實質(zhì)不同，租賃分為經(jīng)營性租賃與融資性租賃兩類。對通用資產(chǎn)或設備，如辦公場所、汽車等，可以以租代買的形式獲得資產(chǎn)的使用權，避免產(chǎn)生帶息負債。

現(xiàn)行會計準則只要求資產(chǎn)負債表對融資性租賃的資產(chǎn)與負債予以反映，而且需確認為帶息負債，對于承租人而言，如果一項租賃業(yè)務滿足企業(yè)會計準則要求的五項條件（略）之一，即為融資性租賃，否則即為經(jīng)營性租賃。在實務操作中，承租人往往會想方設法地（有時以放棄一些利益為代價）和出租人締結租賃協(xié)議，例如將租賃期規(guī)定得稍短于準則限定的年限，使得承租人可作為經(jīng)營性租賃處理。

六、其他方式

(一)資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生可預見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結構安排，進而轉換為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。證券化融資業(yè)務通常是對銀行的信貸資產(chǎn)、企業(yè)的交易或服務應收款這類金融資產(chǎn)進行證券化的業(yè)務。企業(yè)對售出的應收賬款作為資產(chǎn)轉讓，而不確認負債。

(二)金融衍生工具

金融衍生工具如期權、期貨等，可以作為傳統(tǒng)融資工具的補充，以降低財務成本或防范特定的風險。如發(fā)行債券時附認股權證，購買原材料遠期期貨，通過遠期結售匯鎖定匯率風險等。但是使用上述工具需要財務人員具有較高的金融專業(yè)技能，風險也較大，容易成為企業(yè)投機的工具，故國資委對國有企業(yè)使用金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管較嚴，但只要使用得當，不失為一種有效的非帶息負債融資工具。

[1]冀婷婷.論企業(yè)運用表外融資的目的和方式[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2015（4）

[2]禹瓊峰.淺議中小企業(yè)供應鏈融資模式[J].企業(yè)導報,2012（1）