淺談中小企業(yè)創(chuàng)新型債券融資途徑
2015-03-19 09:00河南大陸會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司王永輝
財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版) 2015年21期
河南大陸會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司 王永輝
中小企業(yè)的融資關(guān)乎其生存與發(fā)展，而其自身固有的缺陷，如信用評(píng)級(jí)低發(fā)行的規(guī)模小等問(wèn)題使得發(fā)行債券來(lái)進(jìn)行融資變得比較困難，制約著中小企業(yè)的發(fā)展。中小企業(yè)在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中扮演著重要的角色，為促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)更加穩(wěn)固的發(fā)展，解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題勢(shì)在必行。
一、我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀
一個(gè)企業(yè)資金主要來(lái)源于兩個(gè)方面，一是內(nèi)源融資，即企業(yè)自身積累起來(lái)的資金，主要為滿足企業(yè)的發(fā)展需要；二是外源融資，即企業(yè)通過(guò)外部的獲取所需要的發(fā)展資金，如金融機(jī)構(gòu)的信貸資金、政府機(jī)關(guān)的財(cái)政資金等。而我國(guó)中小企業(yè)普遍面臨著資金的供給無(wú)法滿足發(fā)展需要的現(xiàn)狀，主要原因是內(nèi)源融資不足以及外源融資困難。
內(nèi)源融資不足就是說(shuō)，作為企業(yè)內(nèi)源融資的來(lái)源，如企業(yè)的資產(chǎn)折舊資金，還未進(jìn)行分配的利潤(rùn)，以及固定資產(chǎn)的變現(xiàn)收入等，不能滿足企業(yè)發(fā)展的需要。外源融資困難就是說(shuō)，作為外部資金的來(lái)源，如金融機(jī)構(gòu)的直接或間接融資、政府的政策補(bǔ)貼為企業(yè)劃撥的資金等，這些外源資金有許多條件的限制很難為中小企業(yè)所獲得。企業(yè)自身自我積累資金的能力仍有不足，資金的結(jié)構(gòu)主要以外源融資為主，但是在我國(guó)現(xiàn)有社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資本市場(chǎng)發(fā)展還不完善，因而使得外源融資也變得困難。
二、中小企業(yè)創(chuàng)新型債券融資實(shí)踐
(一)中小企業(yè)集合發(fā)債模式
中小企業(yè)集合發(fā)債模式也稱“捆綁發(fā)債模式”。就是由一家機(jī)構(gòu)作為領(lǐng)頭羊，發(fā)債主體是集合在一起的中小企業(yè)團(tuán)體，發(fā)行企業(yè)各自決定發(fā)行額度，分別負(fù)債，但是最終都使用統(tǒng)一的債券名稱，統(tǒng)收統(tǒng)付，從而產(chǎn)生一個(gè)總發(fā)行額度，并進(jìn)一步向投資人約定到期還本付息的的一種企業(yè)債券發(fā)行模式。這種模式的承銷商是證券機(jī)構(gòu)或是銀行，由擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行擔(dān)保，，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)參與，并對(duì)發(fā)債企業(yè)進(jìn)行篩選和輔導(dǎo)以滿足發(fā)債條件的新型企業(yè)債形式。
(二)中小企業(yè)集合票據(jù)
中小企業(yè)集合票據(jù)是在集合債券的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，并解決了在信用的加強(qiáng)和保護(hù)投資者等方面的困擾。因中小企業(yè)擁有專門(mén)的信用增強(qiáng)公司，可以為企業(yè)提供增進(jìn)信用的服務(wù)，使得企業(yè)的信用得到了增強(qiáng)。中小企業(yè)集合票據(jù)與集合債券的運(yùn)作過(guò)程有所不同，但在一部分上是重疊的，如組織、擔(dān)保是統(tǒng)一的，而負(fù)債、發(fā)行、運(yùn)作卻都是分別進(jìn)行的。
它們擁有共同的優(yōu)點(diǎn)：因?yàn)榘l(fā)債主體是一個(gè)團(tuán)體，因而對(duì)于團(tuán)體里的單個(gè)企業(yè)的發(fā)行要求相應(yīng)的降低了，降低了發(fā)行條件，使得更多中小企業(yè)能夠進(jìn)行融資，擴(kuò)大了融資的規(guī)模;因集合發(fā)債可以將債券利息從稅前利潤(rùn)中除去，且對(duì)企業(yè)的所有權(quán)和生產(chǎn)運(yùn)行并未產(chǎn)生影響。同時(shí)因評(píng)級(jí)、擔(dān)保等產(chǎn)生費(fèi)用變成了多個(gè)企業(yè)共同分擔(dān)，這就使得企業(yè)融資的成本大大的降低了;因發(fā)債的主題是一個(gè)團(tuán)體，這就使得其擁有較好的競(jìng)爭(zhēng)力以及良好的發(fā)展前景，其負(fù)債的能力也增強(qiáng)了，而同時(shí)因其為一個(gè)利益整體，一家違約則會(huì)影響群體，為避免這種風(fēng)險(xiǎn)，群體間將會(huì)進(jìn)行監(jiān)督，避免違約現(xiàn)象的發(fā)生，維護(hù)集體的信用度。同時(shí)也因是集體發(fā)行，故而同時(shí)違約的可能性大大減小，也使投資者更加有保障。群體之間可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定的預(yù)測(cè)，增強(qiáng)了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。
(三)中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)融資模式
中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)融資模式的不同主要體現(xiàn)在區(qū)域和集優(yōu)兩個(gè)方面，它是將在一定區(qū)域內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，如擁有核心技術(shù)，具有較大發(fā)展?jié)摿Φ绕髽I(yè)，由政府為企業(yè)提供專項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，在銀行間的債券市場(chǎng)發(fā)行集合債券來(lái)達(dá)到融資的目的。
它與其他融資方式相比，具有其特有的優(yōu)勢(shì)。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施能夠真正得到實(shí)施，使得企業(yè)的籌措資金的成本得到了降低。在該模式中，地方政府能夠成立直接債務(wù)融資的發(fā)展基金，為其償還債務(wù)提供了保障，避免了風(fēng)險(xiǎn)，使得區(qū)域集優(yōu)債的信用等級(jí)得到了提高，也使的發(fā)債成本得到了降低，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān);企業(yè)的發(fā)展得到規(guī)范，因該模式處于政府的規(guī)劃當(dāng)中，且受到政府扶持的影響，對(duì)于資金的流向具有引導(dǎo)作用，使得當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)能夠更好的進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展;在一定程度上保護(hù)了投資者的利益，區(qū)域集優(yōu)債受政府扶持幫助，其信用風(fēng)險(xiǎn)得到了降低，其風(fēng)險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)緩釋和發(fā)行后續(xù)管理等得到了分散，且風(fēng)險(xiǎn)得到了群體的分擔(dān)，這就使得投資者的資金得到了保護(hù)。
三、我國(guó)中小型企業(yè)創(chuàng)新型債券融資的新途徑——高收益?zhèn)?/h2>
高收益?zhèn)q如股票一般，是一種“高風(fēng)險(xiǎn)，高收益”的投資方式。它主要由非金融企業(yè)發(fā)行的一種信用評(píng)級(jí)低于投資要求等級(jí)的債券。它對(duì)企業(yè)發(fā)行的要求，如企業(yè)的規(guī)模、信用度、負(fù)債情況等要求降低，使得一些信用水平不高，而又需要資金的企業(yè)融資提供了一條新的途徑。
高收益?zhèn)鳛橐环N新型的債券，有其發(fā)展的空間。我國(guó)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力加強(qiáng)，可以利用組合投資等方法分散風(fēng)險(xiǎn)，使得其融資能夠滿足企業(yè)的發(fā)展需要。我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展平穩(wěn)，為促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展提供良好的環(huán)境，政府將為金融業(yè)的發(fā)展提供一定的政策支持并鼓勵(lì)創(chuàng)新，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這將使得高收益?zhèn)瘬碛辛己玫陌l(fā)展條件。我國(guó)在一定程度上已經(jīng)擁有了發(fā)展高收益?zhèn)募夹g(shù)條件，如適合發(fā)行高收益?zhèn)疫M(jìn)行債券交易的場(chǎng)地——銀行間債券市場(chǎng)，我國(guó)現(xiàn)已初步的建立，并在不斷的完善其基礎(chǔ)設(shè)施，建立一個(gè)更加完善的管理和監(jiān)督系統(tǒng)，而現(xiàn)已擁有的信用緩釋工具將使得高收益?zhèn)男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了轉(zhuǎn)移和分散，使得高收益?zhèn)男庞玫燃?jí)相對(duì)提高，進(jìn)而保護(hù)投資者的利益，提高投資者的投資欲望。
[1]朱孟楠,葉芳.中小企業(yè)創(chuàng)新型債券融資方式[J].中國(guó)金融,2013,02
[2]夏勇.我國(guó)中小企業(yè)融資渠道創(chuàng)新研究[J].山東大學(xué),2014,05
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