王鋼

摘 ? 要：受全球金融危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)衰退影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)發(fā)展階段。經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)也對(duì)我國(guó)金融業(yè)發(fā)展提出了新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)金融業(yè)的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)難以為繼，金融結(jié)構(gòu)不合理的問題日益突出，金融在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)力方面尚有欠缺，互聯(lián)網(wǎng)金融迅速發(fā)展對(duì)貨幣金融環(huán)境產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，貨幣政策調(diào)控框架面臨挑戰(zhàn)。金融業(yè)必須因時(shí)而變、因勢(shì)而變，不斷開拓新的增長(zhǎng)點(diǎn)與業(yè)務(wù)面。應(yīng)積極探索新常態(tài)下金融業(yè)健康發(fā)展的新模式和新路徑：（1）金融業(yè)應(yīng)牢固樹立服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宗旨意識(shí)，堅(jiān)守服務(wù)本質(zhì)，保持適度增長(zhǎng);（2）加快金融業(yè)改革與創(chuàng)新步伐，以推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為主線，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)自身的轉(zhuǎn)型;（3）改革和完善金融監(jiān)管體制，有效防范經(jīng)濟(jì)下行帶來的金融風(fēng)險(xiǎn);（4）對(duì)我國(guó)貨幣政策調(diào)控框架進(jìn)行改革與調(diào)整。

關(guān)鍵詞：新常態(tài);結(jié)構(gòu)調(diào)整;金融轉(zhuǎn)型;宏觀調(diào)控

中圖分類號(hào)：F830.31 ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文章編號(hào)：1674-0017-2015（2）-0032-06

“新常態(tài)”一詞最初由美國(guó)太平洋投資管理公司首席投資官比爾·格羅斯和穆罕默德·埃爾埃利安提出，用來總結(jié)2008年國(guó)際金融危機(jī)后世界經(jīng)濟(jì)特別是發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)乏力、失業(yè)率持續(xù)高企、私人部門去杠桿化、公共財(cái)政面臨挑戰(zhàn)以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力和財(cái)富活力從工業(yè)化國(guó)家向新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移等所發(fā)生的變化。受全球金融危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)衰退影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段。2014年，習(xí)近平總書記針對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面長(zhǎng)期趨好，但正處在從高速到中高速的增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期“三期疊加”的客觀形勢(shì)，提出了要從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應(yīng)新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)。這一重要論述，對(duì)推動(dòng)我國(guó)全面深化改革、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展提出了新的基本遵循。在2014年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，更是對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的9個(gè)基本特征進(jìn)行了系統(tǒng)闡述。金融是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心，金融發(fā)展的基礎(chǔ)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)也對(duì)我國(guó)金融業(yè)發(fā)展提出了新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，金融業(yè)必須因時(shí)而變、因勢(shì)而變，不斷開拓新的增長(zhǎng)點(diǎn)與業(yè)務(wù)面。

一、準(zhǔn)確把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的豐富內(nèi)涵

（一）經(jīng)濟(jì)增速的新常態(tài)：從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)

改革開放30多年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，GDP保持年平均近10%高速增長(zhǎng)，2013年經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到56.88萬億元人民幣，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。但從2012年以來的三年時(shí)間里，經(jīng)濟(jì)增速一直在7.3-7.9%之間徘徊（見圖1），我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速開始從高速向中高速轉(zhuǎn)換。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度換擋是中國(guó)國(guó)情和經(jīng)濟(jì)發(fā)展客觀規(guī)律所決定的。巨大的經(jīng)濟(jì)總量，使繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)面臨著生產(chǎn)要素的供給約束。以勞動(dòng)力要素為例，我國(guó)人口結(jié)構(gòu)和勞動(dòng)力供求狀況已發(fā)生根本變化，2012年首次出現(xiàn)勞動(dòng)年齡人口絕對(duì)數(shù)量和占總?cè)丝诒戎仉p降，勞動(dòng)年齡人口進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)的歷史拐點(diǎn)。老齡人口比例上升，人口老齡化趨勢(shì)還將進(jìn)一步加劇。與之相對(duì)應(yīng)的則是儲(chǔ)蓄率的下降和資本投入的放緩，我國(guó)潛在生產(chǎn)率短期內(nèi)難以大幅提升。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，尤其是進(jìn)入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期以后各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度都出現(xiàn)不同程度回落。二戰(zhàn)后日本曾出現(xiàn)近20年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，GDP年均增速達(dá)到10%。受1973年第一次石油危機(jī)嚴(yán)重沖擊，加上勞動(dòng)力短缺以及工資上漲帶來的成本增加，使過去日本主要依靠大規(guī)模投資和發(fā)展重化工業(yè)的發(fā)展模式難以持續(xù)，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期。1974—1984年期間，日本的GDP平均增速降至4%。韓國(guó)經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)70年代保持了高速增長(zhǎng)，GDP年均增長(zhǎng)率為11.2%。1980年，受國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)新形勢(shì)影響，韓國(guó)依賴外部市場(chǎng)需求的外向型增長(zhǎng)模式遇到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，韓國(guó)開始了“科技立國(guó)”、“調(diào)整改革發(fā)展階段”。1997年韓國(guó)遭遇亞洲金融危機(jī)以及之后的全球金融危機(jī)，經(jīng)濟(jì)增速一直呈下降調(diào)整趨勢(shì)。

（二）結(jié)構(gòu)調(diào)整的新常態(tài)：從經(jīng)濟(jì)失衡到轉(zhuǎn)型升級(jí)再平衡

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化升級(jí)，逐步進(jìn)入新的優(yōu)化再平衡階段。一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式在轉(zhuǎn)型，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用繼續(xù)增強(qiáng)。2011年以來，我國(guó)最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過投資。2014年三季度，最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為48.5%，比上年同期提高2.7個(gè)百分點(diǎn)，比資本形成總額貢獻(xiàn)率高出7個(gè)百分點(diǎn)（圖2）。在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，出口增速波動(dòng)較大的情況下，內(nèi)需成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量，這也是多年來宏觀調(diào)控希望達(dá)到的效果。二是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，服務(wù)業(yè)逐步成為主體。2013年服務(wù)業(yè)增加值比重首次超過工業(yè)以來，截至2014年第三季度此趨勢(shì)繼續(xù)延續(xù)，第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達(dá)到49.10%，比上年同期提高1.2個(gè)百分點(diǎn)，比工業(yè)增加值占比高3.4個(gè)百分點(diǎn)（圖3）。由于第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)彈性系數(shù)較高，近兩年服務(wù)業(yè)發(fā)展較快使整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)就業(yè)的拉動(dòng)作用明顯提高（圖4）。同時(shí)，工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)也在優(yōu)化升級(jí)，2014年三季度，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增速分別為12.3%和11.1%，高于工業(yè)平均增速，整個(gè)經(jīng)濟(jì)向中高端邁進(jìn)的態(tài)勢(shì)非常明顯。單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗下降4.6%，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式向集約型轉(zhuǎn)變態(tài)勢(shì)明顯。三是區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展，中西部地區(qū)發(fā)展速度超過東部地區(qū)。在2014年前三季度，除山西外，其他中西部西省份經(jīng)濟(jì)增速均高于全國(guó)平均水平，中西部地區(qū)正成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。四是國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)變化，居民更多地分享到發(fā)展成果。黨的十八大和十八屆三中全會(huì)都提出了要提高居民收入在國(guó)民收入分配中的比重，提高勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的比重，實(shí)現(xiàn)發(fā)展成果由人民共享。在收入法GDP結(jié)構(gòu)中，居民部門的勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP的比重自2009年持續(xù)高于企業(yè)（圖5）。

（三）動(dòng)力機(jī)制的新常態(tài)：從要素驅(qū)動(dòng)到改革創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)

改革創(chuàng)新是一個(gè)國(guó)家發(fā)展的不竭動(dòng)力。尤其在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩、結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的轉(zhuǎn)型階段，發(fā)展動(dòng)力由過去過度依賴要素投入轉(zhuǎn)向更多地依賴改革推動(dòng)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。首先，改革紅利將全面釋放。黨的十八屆三中全會(huì)全面作出深化改革總體部署，涉及15個(gè)領(lǐng)域、330多項(xiàng)重大改革舉措，并大力推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)，擴(kuò)大“營(yíng)改增”試點(diǎn)范圍，改革企業(yè)登記制度，積極推動(dòng)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，建立上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，放寬金融、鐵路、資源開發(fā)、公用事業(yè)等領(lǐng)域市場(chǎng)準(zhǔn)入，市場(chǎng)活力進(jìn)一步釋放。其次，科技創(chuàng)新支撐和引領(lǐng)作用日益增強(qiáng)。黨的十八大明確提出，要實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。習(xí)近平總書記在主持召開中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第七次會(huì)議時(shí)強(qiáng)調(diào)，加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，就是要推動(dòng)以科技創(chuàng)新為核心的全面創(chuàng)新，堅(jiān)持需求導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)化方向，堅(jiān)持企業(yè)在創(chuàng)新中的主體地位，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用和社會(huì)主義制度優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)科技進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度，形成新的增長(zhǎng)動(dòng)力源泉，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

（四）調(diào)控方式的新常態(tài)：從大水漫灌到精準(zhǔn)發(fā)力

面對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，中央確定了“宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會(huì)政策要托底”的總體調(diào)控思路，并創(chuàng)新了SLO、SLF、MLF、PSL等一系列符合國(guó)情和市場(chǎng)需要的新型貨幣調(diào)控工具。一是確定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行合理區(qū)間，即GDP增長(zhǎng)目標(biāo)在為7.5%左右，CPI漲幅控制在3.5%左右，守住穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)的下限和防通脹的上限。當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行接近區(qū)間下限時(shí)，宏觀調(diào)控的的重心轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng);當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行接近區(qū)間上限時(shí)，調(diào)控的重心轉(zhuǎn)向防通脹;當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間之內(nèi)，則加大調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的力度，對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的容忍度明顯增強(qiáng)。二是在區(qū)間調(diào)控的基礎(chǔ)上，實(shí)施定向調(diào)控。不采取大規(guī)模刺激，而是抓住“三農(nóng)”、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)精準(zhǔn)發(fā)力，有針對(duì)性地實(shí)施“噴灌”、“滴灌”，通過宏觀調(diào)控方式的新常態(tài)，有效保障宏觀經(jīng)濟(jì)的總體平穩(wěn)健康運(yùn)行。

二、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下我國(guó)金融業(yè)發(fā)展面臨新的挑戰(zhàn)

（一）傳統(tǒng)金融業(yè)的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)難以為繼

在整個(gè)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的大環(huán)境下，過去30年我國(guó)銀行業(yè)了保持近20%的貸款增速，過去10年間銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模年均增速超過18%，特別是“四萬億”刺激政策出臺(tái)后，2009年銀行貸款和總資產(chǎn)增速達(dá)到歷史高點(diǎn)，分別為31.74%、26.24%。但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，受經(jīng)濟(jì)增速放緩、金融脫媒、利率市場(chǎng)化等多重因素影響，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)增速下降和盈利增長(zhǎng)放緩也將成為常態(tài)。2011-2013年商業(yè)銀行凈利潤(rùn)增速分別為36.3%、18.9%和14.5%（圖6）。商業(yè)銀行業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)張的背后，風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積聚，再加上我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于下行階段，銀行作為主要融資渠道，更容易受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。近三年來，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額和不良貸款率均呈小幅上升趨勢(shì)（圖7）。這就要求銀行業(yè)必須主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)，改變過去追求大規(guī)模、高速度的發(fā)展模式，從外延式擴(kuò)張向內(nèi)涵式擴(kuò)張轉(zhuǎn)變，努力實(shí)現(xiàn)速度、質(zhì)量和效益的有機(jī)統(tǒng)一。

（二）金融結(jié)構(gòu)不合理的問題日益突出

一是金融資源區(qū)域分布不平衡。2013年末，東部地區(qū)集中了全國(guó)近六成的銀行業(yè)資產(chǎn)和貸款，股票融資額占全國(guó)總額的近一半，保險(xiǎn)密度和深度也明顯高于中、西和東北地區(qū)（圖8）。二是融資結(jié)構(gòu)不完善，金融供給嚴(yán)重依賴間接融資渠道。在2014年三季度社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中，銀行渠道融資占比80.3%，企業(yè)債券占比14.2%，股票企業(yè)融資僅占2.4%。三是貸款投向結(jié)構(gòu)不盡合理，貸款主要投向大型、國(guó)有和工業(yè)業(yè)企業(yè)，對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”的支持力度有待提高。在2014年三季度，陜西省小微企業(yè)貸款僅占全部企業(yè)貸款的18.77%，私人控股企業(yè)僅占全部企業(yè)貸款的8.1%，明顯低于大中型和國(guó)有控股企業(yè)比重;農(nóng)村（縣及縣以下）貸款僅占全部貸款的22.25%。同時(shí)，銀行貸款過于偏重資產(chǎn)抵（質(zhì)）押方式，使缺乏“硬資產(chǎn)”的小微企業(yè)、“三農(nóng)”通過銀行融資較為困難。四是銀行業(yè)自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也不平衡，盈利模式存在較大的不確定性。商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)單一，貸款占全部資產(chǎn)的一半，存款占全部負(fù)債的80%以上，單一的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)降低了商業(yè)銀行對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和金融脫媒的承受能力。我國(guó)商業(yè)銀行盈利模式主要依賴?yán)钍杖?，中間業(yè)務(wù)收入僅占20-30%。而國(guó)外先進(jìn)銀行的非利息收入達(dá)到50%以上，匯豐、花旗銀行中間業(yè)務(wù)收入入達(dá)70%以上。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩、利率即將完全市場(chǎng)化、互聯(lián)網(wǎng)金融加劇金融體系內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的背景下，長(zhǎng)期依賴?yán)钍杖氲你y行盈利模式必將受到越來越多的沖擊。

（三）金融在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)力方面尚有欠缺

居民消費(fèi)將成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。發(fā)展消費(fèi)金融不僅可以促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，同時(shí)也是金融業(yè)自身實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的內(nèi)在要求。但目前我國(guó)消費(fèi)金融發(fā)展仍處于初級(jí)階段，消費(fèi)金融產(chǎn)品供給主體單一，商業(yè)銀行是消費(fèi)金融產(chǎn)品的主要提供者，除此之外則是少量規(guī)模較小的非銀行金融機(jī)構(gòu) （ 如汽車金融公司和消費(fèi)金融公司等 ）。消費(fèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，以消費(fèi)貸款為主，且主要集中在住房貸款，總體規(guī)模偏小。2014年三季度，我國(guó)個(gè)人消費(fèi)貸款僅占各項(xiàng)貸款的15.31%，其中91.5%的消費(fèi)貸款是住房貸款。而在消費(fèi)金融發(fā)達(dá)的美國(guó)，消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)除傳統(tǒng)商業(yè)銀行外，還有專業(yè)性的消費(fèi)金融公司，如金融財(cái)務(wù)公司、小額貸款商等;消費(fèi)金融產(chǎn)品種類豐富，有房屋凈值貸款、分期付款、個(gè)人信用額度貸款以及發(fā)薪日貸款等。

現(xiàn)代服務(wù)業(yè)是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要引擎。與傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)相比，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)如科技和文化產(chǎn)業(yè)，具有高人力資本含量、高技術(shù)含量、高附加值的特征，同時(shí)這些產(chǎn)業(yè)在初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期有形資產(chǎn)少、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高，收益又不穩(wěn)定，無法滿足商業(yè)銀行追求低風(fēng)險(xiǎn)和固定收益的信貸條件。加上我國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢，受《證券法》限制以及最低資本規(guī)模、經(jīng)營(yíng)年限的要求，對(duì)剛起步的新型中小企業(yè)來說門檻太高。風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展雖然在一定程度上緩解了中小企業(yè)外部融資難題，但其規(guī)模有限，對(duì)投資方向、運(yùn)行機(jī)制等有著嚴(yán)格的規(guī)定，許多中小企業(yè)難以獲得風(fēng)險(xiǎn)投資。

（四）互聯(lián)網(wǎng)金融迅速發(fā)展對(duì)貨幣金融環(huán)境產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響

隨著互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)通訊技術(shù)的日益成熟和廣泛使用，借助網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)資金支付、融通和信息中介服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)金融在我國(guó)飛速發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為一種新興金融業(yè)態(tài)，以“開放、平等、協(xié)作、分享”的核心模式對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)產(chǎn)生了顛覆性的變革：一是加劇金融體系內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，倒逼傳統(tǒng)金融業(yè)進(jìn)行自我改革和創(chuàng)新。如支付寶等互聯(lián)網(wǎng)支付平臺(tái)、P2P、眾籌融資平臺(tái)對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)支付、貸款業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定沖擊，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金對(duì)商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款的分流。為應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融競(jìng)爭(zhēng)，各金融機(jī)構(gòu)正積極運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)搭建電子商務(wù)和網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)平臺(tái)，如建設(shè)銀行“善融商務(wù)”、招商銀行“非常易購(gòu)”等，眾安保險(xiǎn)更是國(guó)內(nèi)首家純線上的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司。二是一些互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)如支付寶和余額寶用戶之多、涉眾之廣，使其在金融體系具有相當(dāng)?shù)南到y(tǒng)重要性，成為“大而不能倒”機(jī)構(gòu)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融需被納入我國(guó)宏觀審慎管理框架。三是互聯(lián)網(wǎng)金融各種業(yè)態(tài)的發(fā)展在傳統(tǒng)金融體系之外創(chuàng)造了新的流動(dòng)性，我國(guó)貨幣供給的內(nèi)生性增強(qiáng)，貨幣環(huán)境發(fā)生巨大變化，這對(duì)傳統(tǒng)以貨幣供應(yīng)量為調(diào)控目標(biāo)的貨幣政策調(diào)控框架提出了新的挑戰(zhàn)。

三、積極探索新常態(tài)下金融業(yè)健康發(fā)展新模式和新路徑

（一）金融業(yè)應(yīng)牢固樹立服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宗旨意識(shí)，堅(jiān)守服務(wù)本質(zhì)，保持適度增長(zhǎng)

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融發(fā)展的基石。離開了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融業(yè)就會(huì)變成無源之水、無木之本。過去，一些金融機(jī)構(gòu)過于強(qiáng)調(diào)追求自身的短期利益，攀比存貸款規(guī)模和盈利增速的傾向較為明顯。有的金融機(jī)構(gòu)通過迅速做大理財(cái)、同業(yè)等影子銀行業(yè)務(wù)，拓寬收入來源，通過不規(guī)范收費(fèi)和不合理定價(jià)擴(kuò)大收入來源，導(dǎo)致信貸資金內(nèi)部“空轉(zhuǎn)”。其宏觀結(jié)果，則一方面使總體流動(dòng)性（M2/GDP）過剩，另一方面則出現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“融資難、融資貴”，造成金融運(yùn)行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)一定程度的脫節(jié)，產(chǎn)生“貨幣囧途”現(xiàn)象。本輪國(guó)際金融危機(jī)的教訓(xùn)說明，金融服務(wù)回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)是大勢(shì)所趨。

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，金融發(fā)展受到經(jīng)濟(jì)增速放緩的制約，也會(huì)進(jìn)入增長(zhǎng)平緩期。金融業(yè)應(yīng)主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增速換擋要求，調(diào)整對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展速度的心理預(yù)期，正確認(rèn)識(shí)金融業(yè)整體增速放緩的新常態(tài)，確立科學(xué)合理的發(fā)展目標(biāo)。圍繞國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略部署，主動(dòng)在經(jīng)營(yíng)策略、績(jī)效考核、資源配置等方面進(jìn)行調(diào)整，把優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提高發(fā)展質(zhì)量、提升服務(wù)質(zhì)量和效率放在更加突出的位置，努力實(shí)現(xiàn)金融總量與經(jīng)濟(jì)總量相協(xié)調(diào)、金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相協(xié)調(diào)、區(qū)域金融資源配置與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展相協(xié)調(diào)，達(dá)到經(jīng)濟(jì)金融協(xié)同發(fā)展、共生共榮的和諧格局。

（二）加快金融業(yè)改革與創(chuàng)新步伐，以推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為主線，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)自身的轉(zhuǎn)型

一是優(yōu)化貸款投向產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。降低對(duì)產(chǎn)能過剩、“兩高一低”產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的信貸支持力度，同時(shí)將有限的資金資源支持傳統(tǒng)制造業(yè)技術(shù)改造升級(jí)，做好對(duì)先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)以及技術(shù)含量高、市場(chǎng)前景廣、經(jīng)濟(jì)效益好的戰(zhàn)略新興行業(yè)的金融服務(wù)。二是積極調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)。針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中難點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，加大信貸資源對(duì)中小微企業(yè)、“三農(nóng)”領(lǐng)域的傾斜。同時(shí)，改進(jìn)貸款流程和授信條件，使金融服務(wù)更加有效。三是拓寬消費(fèi)金融供給渠道，支持消費(fèi)轉(zhuǎn)型與升級(jí)。開發(fā)多樣化的消費(fèi)金融產(chǎn)品，在滿足居民購(gòu)房消費(fèi)、耐用品消費(fèi)、汽車、教育、旅游、醫(yī)療保險(xiǎn)等領(lǐng)域合理需求的同時(shí)，通過金融產(chǎn)品創(chuàng)新以及市場(chǎng)參與者教育等方式，引導(dǎo)消費(fèi)者改變消費(fèi)觀念，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)，從需求端促進(jìn)消費(fèi)金融發(fā)展的廣闊空間。四是積極轉(zhuǎn)變金融機(jī)構(gòu)盈利模式，實(shí)現(xiàn)真正意義上的產(chǎn)品創(chuàng)新和差異化經(jīng)營(yíng)，主動(dòng)尋找和開辟業(yè)務(wù)藍(lán)海，大力提高中間業(yè)務(wù)收入占比，突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)飽和對(duì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的根本制約。

（三）改革和完善金融監(jiān)管體制，有效防范經(jīng)濟(jì)下行帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)

金融業(yè)有著較強(qiáng)的順周期特征，隨著長(zhǎng)期內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)向中高速增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)變，一些金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)也逐步顯露，相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)防范和監(jiān)管問題也日益凸顯。一是民間融資風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管。近年來受經(jīng)濟(jì)下行、流動(dòng)性趨近影響，我國(guó)浙江溫州、內(nèi)蒙鄂爾多斯、陜西榆林等地區(qū)相繼爆發(fā)了一系列由民間融資引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事件，對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生一定沖擊。應(yīng)盡快建立健全與民間融資活動(dòng)相關(guān)的法律法規(guī)體系，完善民間融資登記服務(wù)平臺(tái)功能，拓展民間資本投資實(shí)業(yè)和金融領(lǐng)域的渠道，疏堵結(jié)合，促進(jìn)民間融資陽(yáng)光化規(guī)范化發(fā)展。二是正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量問題需高度關(guān)注。對(duì)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量變化保持足夠敏感，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)明顯上升的地區(qū)，應(yīng)深入分析其主要影響因素。加強(qiáng)分析和研究地方政府債務(wù)、重點(diǎn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)，從制度設(shè)計(jì)層面提出更多防范化解風(fēng)險(xiǎn)、保持健康運(yùn)行的可行方案。三是金融業(yè)綜合化經(jīng)營(yíng)與監(jiān)管問題。近年來金融機(jī)構(gòu)不斷推陳出新，跨行業(yè)、跨市場(chǎng)的新型金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融的跨界發(fā)展，使金融業(yè)綜合化經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)日益明顯、更加復(fù)雜。在當(dāng)前分業(yè)金融監(jiān)管體制下，如何加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，完善宏觀審慎管理，有效防范和化解跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)是金融監(jiān)管體制改革的重要內(nèi)容。

（四）經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的新常態(tài)，也要求我國(guó)貨幣政策調(diào)控框架進(jìn)行改革與調(diào)整

近期召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確了繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，強(qiáng)調(diào)貨幣政策要更加注重松緊適度。在此背景下：一是未來貨幣政策的基本取向沒有改變，繼續(xù)保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理適度增長(zhǎng)。同時(shí)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化，靈活運(yùn)用公開市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)、常備借貸便利、短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)等工具，完善中央銀行抵押品管理框架，調(diào)節(jié)好流動(dòng)性總閘門，保持貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定和市場(chǎng)利率盡量處于偏低水平，既有利于穩(wěn)增長(zhǎng)，又可為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策目標(biāo)服務(wù)。二是繼續(xù)實(shí)施定向調(diào)控，優(yōu)化基礎(chǔ)貨幣投向結(jié)構(gòu)，定向支持棚改、“三農(nóng)”、小微等薄弱環(huán)節(jié)，促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，將直接融資和證券化“節(jié)省”的信貸資源優(yōu)先用于支持小微等薄弱環(huán)節(jié)。三是進(jìn)一步拓展和優(yōu)化基礎(chǔ)貨幣投放渠道。隨著外匯體制改革的不斷深入，外匯占款維持中低位可能趨向常態(tài)化，外匯占款在貨幣投放領(lǐng)域的作用逐步減弱，當(dāng)前基礎(chǔ)貨幣投放渠道正在發(fā)生變化。需要在再貸款、SLO、SLF、MLF和PSL的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新更多的公開市場(chǎng)操作工具，完善基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)機(jī)制。四是加快我國(guó)利率市場(chǎng)化改革，打造“利率走廊”，實(shí)現(xiàn)我國(guó)貨幣政策調(diào)控由數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變，同時(shí)增強(qiáng)貨幣政策的透明度，探索前瞻性指引的有效路徑，形成合理穩(wěn)定的貨幣政策市場(chǎng)預(yù)期，更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型與升級(jí)。

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The New Normal， New Economy and New Finance

——The Future Challenges Faced by Chinas Financial Sector and Responding Strategies

WANG Gang

（Xian Branch PBC， Xian Shaanxi 710075）

Abstract： Affected by the global financial crisis and world economic recession， Chinas economy is entering into the development stage of the new normal. Economys new normal also brings the new opportunities and challenges for the development of Chinas financial sector， the high-speed growth of the traditional financial sector is unsustainable， the problem of the unreasonable financial structure is increasingly prominent， the impetus of the financial support to the economic development is deficient， the rapid development of the internet finance has a profound impact on the monetary and financial environment， and the monetary policy framework is facing challenges. Therefore， financial sector must constantly explore new growth points and business according to the circumstances and potential changes. Explorations should be actively made for the new mode and new path of the healthy development of the financial sector under the new normal. First， the financial sector should firmly establish a consciousness of serving the real economy to stick to the service nature and maintain a moderate growth. Second， the reform and innovation of the financial sector should be speeded up to realize the transformation of the financial sector itself through promoting the economic restructuring. Third， the financial regulatory system should be reformed and improved to effectively prevent financial risks caused by the economic downturn. And last， Chinas monetary policy regulation and control framework should be reformed and adjusted.

Keywords： the new normal; structural adjustment; financial transformation; macroeconomic regulation and control

責(zé)任編輯、校對(duì)：楊振峰