余姍+李鶴+劉英慧

【摘要】國企改革多年來，國有資本布局結(jié)構(gòu)問題一直存在。中船集團(tuán)和中船重工集團(tuán)等央企在各領(lǐng)域結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中受到資金、管理等因素的制約。產(chǎn)業(yè)投資基金在發(fā)展前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)、實(shí)現(xiàn)并購重組與產(chǎn)業(yè)整合以及加速無效低效資產(chǎn)清理方面擁有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，結(jié)構(gòu)調(diào)整宜引入產(chǎn)業(yè)投資基金。

【關(guān)鍵詞】產(chǎn)業(yè)投資基金 結(jié)構(gòu)調(diào)整 新興產(chǎn)業(yè) 并購重組

目前，從靜態(tài)分布來看，國有資本布局分散，配置錯(cuò)位；從動(dòng)態(tài)調(diào)整來看，國有資本戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移不及時(shí)。國有資本布局結(jié)構(gòu)性調(diào)整的方向和目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)資本的有進(jìn)有退，合理流動(dòng)。推動(dòng)重組整合，化解過剩產(chǎn)能，促進(jìn)資本合理流動(dòng)是優(yōu)化國有資本布局的重要舉措。

產(chǎn)業(yè)投資基金將資本投入與金融服務(wù)有機(jī)結(jié)合，解決結(jié)構(gòu)調(diào)整資金需求的同時(shí)，提供必要的金融服務(wù)、管理咨詢服務(wù)；產(chǎn)業(yè)投資基金不謀求在被投資企業(yè)的控股權(quán)和控制權(quán)，國有企業(yè)引入產(chǎn)業(yè)投資基金能夠保持國有資本控股地位，消除國有資產(chǎn)流失的疑慮。

一、發(fā)展前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)宜引入產(chǎn)業(yè)投資基金

前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)主要是指節(jié)能環(huán)保、新能源、新能源汽車信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、綠色低碳產(chǎn)業(yè)、高端裝備和材料產(chǎn)業(yè)、數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)等產(chǎn)業(yè)。

國有資本的功能定位決定其應(yīng)更多地投入到前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)中，而國企產(chǎn)業(yè)投資基金以“政府搭建平臺(tái)-央企資金投入-銀行跟隨-社會(huì)資本參與”的模式聚集資金，以靈活多樣的方式提供融資支持，能夠發(fā)揮國有資本的影響力和帶動(dòng)作用。產(chǎn)業(yè)投資基金選擇前景廣闊、增值空間大的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，在吸引社會(huì)資本投入的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了國有資本的優(yōu)化配置，促進(jìn)了國有經(jīng)濟(jì)布局與結(jié)構(gòu)調(diào)整。

二、實(shí)現(xiàn)并購重組與產(chǎn)業(yè)整合宜引入產(chǎn)業(yè)投資基金

在央企加速整合的背景下，市場(chǎng)對(duì)“南北船”整合的預(yù)期很高，其中南船、北船分別指的是中船集團(tuán)和中船重工集團(tuán)。南北船合并能夠促進(jìn)船舶制造行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)建，但是南北船旗下目前共有包括中國船舶、中國重工在內(nèi)的六家上市公司，預(yù)期合并過程資本運(yùn)作復(fù)雜，且合并項(xiàng)目涉及人員、資產(chǎn)龐大，實(shí)施業(yè)務(wù)整合難度較大。

產(chǎn)業(yè)投資基金在并購重組的資本運(yùn)作方面具有專業(yè)化的優(yōu)勢(shì)。首先，產(chǎn)業(yè)投資基金資金來源充足，國有企業(yè)引領(lǐng)社?；?、保險(xiǎn)公司、銀行等機(jī)構(gòu)投入大量資金，能夠迅速填補(bǔ)并購過程中的資金缺口；其次， 通過并購前的盡職調(diào)查，并購中的架構(gòu)設(shè)計(jì)以及并購后的資源整合，產(chǎn)業(yè)投資基金為企業(yè)提供專業(yè)化的全過程設(shè)計(jì)管理。

三、加快無效低效資產(chǎn)清理宜引入產(chǎn)業(yè)投資基金

（一）必須堅(jiān)定不移化解過剩產(chǎn)能，處置“僵尸企業(yè)”

我國的過剩產(chǎn)能目前主要集中在鋼鐵、煤炭、水泥、平板玻璃和電解鋁等行業(yè)，其中鋼鐵行業(yè)國企數(shù)量多，產(chǎn)量大，電解鋁行業(yè)國有企業(yè)產(chǎn)能占比約70%，而大型煤企幾乎都是國企。優(yōu)化布局必須建立優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)退出機(jī)制，對(duì)不符合能耗、環(huán)保、質(zhì)量、安全等標(biāo)準(zhǔn)要求的國有企業(yè)，堅(jiān)決清理其無效低效資產(chǎn)，對(duì)“僵尸企業(yè)”要加快處置。

（二）以鋼鐵行業(yè)為例分析產(chǎn)業(yè)投資基金的市場(chǎng)特性

政府的推進(jìn)加快了去產(chǎn)能進(jìn)程，2016年7月和8月化解過剩鋼鐵產(chǎn)能分別完成全年任務(wù)的17%和30%，截至8月底，已經(jīng)完成今年目標(biāo)任務(wù)量的77%。

加快化解過剩產(chǎn)能進(jìn)程宜引入產(chǎn)業(yè)投資基金。一方面，產(chǎn)業(yè)投資基金遵循市場(chǎng)化的交易規(guī)則，采用專業(yè)化的資本運(yùn)作模式，加快清理無效低效產(chǎn)能，能夠加快去產(chǎn)能進(jìn)程。另一方面，在需求沒有顯著下滑的情況下，隨著過剩產(chǎn)能的有效清除，供給端收縮將顯著改善行業(yè)盈利預(yù)期及實(shí)際盈利，行業(yè)利潤率將進(jìn)入上升通道，引入產(chǎn)業(yè)投資基金能夠使國有資本保值增值。

四、結(jié)束語

國企改革仍需攻堅(jiān)克難，要從戰(zhàn)略上調(diào)整國有資本的布局和結(jié)構(gòu)，設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金是一種有效方式。引入產(chǎn)業(yè)投資基金能夠釋放處于過剩產(chǎn)能行業(yè)的國有資本，能夠?qū)崿F(xiàn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展，能夠加快行業(yè)重組整合的進(jìn)程、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，能夠促進(jìn)國有資本的合理流動(dòng)，優(yōu)化國有資本布局。國內(nèi)規(guī)模最大的風(fēng)險(xiǎn)投資資金和私募股權(quán)投資基金已經(jīng)成立，國有資本的結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程預(yù)期將加快。

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