李永剛

(上海立信會計學(xué)院 財稅學(xué)院，上海 201620)

2014 年7 月15 日，金磚國家(BRICS)領(lǐng)導(dǎo)人峰會在巴西福塔萊薩舉行，五國決定成立金磚國家開發(fā)銀行并設(shè)立應(yīng)急儲備庫，創(chuàng)建一個有利于發(fā)展中國家的新布雷頓森林體系的金融機(jī)構(gòu)以擺脫世界銀行和IMF 的影響。這意味著金磚國家的金融合作正在有序進(jìn)行。

在當(dāng)前及今后一段時期內(nèi)，金磚國家的金融合作將不斷推向深入，這不僅有利于五國開展對外貿(mào)易，加強(qiáng)金融合作，完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而且對世界金融市場和金融秩序也將產(chǎn)生積極影響。因此，研究金磚國家金融合作機(jī)制具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)綜述

2013 年3 月27 日，金磚國家領(lǐng)導(dǎo)人在南非商議建立金磚國家開發(fā)銀行并籌備建立金磚國家外匯儲備庫以來，關(guān)于金磚國家金融合作的文獻(xiàn)不斷增多。如盧靜認(rèn)為，金磚國家開發(fā)銀行的成立和外匯儲備庫的設(shè)立，進(jìn)一步推動了金磚國家的務(wù)實(shí)合作。關(guān)雪凌等也認(rèn)為，從國際經(jīng)濟(jì)形勢和金磚國家國情來看，金磚國家儲備基金具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。另外，朱孟楠和侯哲認(rèn)為，金磚國家應(yīng)急儲備的建立，可以增強(qiáng)五國抵御金融危機(jī)的能力，多數(shù)成員國都會因此受益。樊勇明認(rèn)為，金磚國家開發(fā)銀行和應(yīng)急儲備庫是金磚國家金融合作的紐帶，為各國的貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長奠定了合作的基礎(chǔ)。駱嘉也認(rèn)為，不斷完善金磚國家金融合作機(jī)制，可以為國際多邊主義的實(shí)踐提供經(jīng)驗(yàn)借鑒，也可以促進(jìn)五國對自身身份的認(rèn)同。蔡春林等認(rèn)為，由于國際經(jīng)濟(jì)形勢比較復(fù)雜，金磚國家急需強(qiáng)化合作，化解分歧。牛海彬提出，金磚國家合作須堅持漸進(jìn)性、創(chuàng)新性和兼顧平等與效力的路徑。而胡其偉和張漢林也提出了金磚國家金融合作的路徑。伊萬諾夫(Ivanov)認(rèn)為，金磚國家開發(fā)銀行的成立有利于國際金融體系的完善，并提升發(fā)展中國家在國際金融機(jī)構(gòu)中的地位。王浩認(rèn)為，有效地推進(jìn)金磚國家金融合作，將有效推動國際貨幣體系和國際金融秩序的調(diào)整。但是，對于金磚國家的金融合作，也有不同的聲音。吳國平和王飛認(rèn)為，雖然金磚國家的金融合作有助于推動國際貨幣體系的完善，但實(shí)質(zhì)性合作滯后，機(jī)遇與挑戰(zhàn)共存。李巍也認(rèn)為，金磚機(jī)制還不完善，能否成為一個有凝聚力的實(shí)體影響國際金融市場，改變國際金融秩序，這取決于五國能否保持社會經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，能否統(tǒng)一各國相關(guān)利益。張曉濤等也認(rèn)為，深化金磚國家金融合作仍面臨著不少問題。另外，奧斯曼·曼登(Ousmène Mandeng)認(rèn)為，為基礎(chǔ)設(shè)施提供融資的金磚銀行，作用有限。金磚國家是經(jīng)濟(jì)“巨人”，但在金融領(lǐng)域只是“侏儒”。金磚國家開發(fā)銀行的作用只不過是為金磚國家的金融基礎(chǔ)設(shè)施提供一些幫助。

整體來看，對于金磚國家金融合作的研究還處于起步階段，已有研究為后人的研究奠定了基礎(chǔ)，但現(xiàn)有研究的深度和廣度還不夠?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對金融合作機(jī)制構(gòu)建途徑及其運(yùn)作的研究較少，不夠系統(tǒng)也不全面。本文將重點(diǎn)對這一問題開展研究。本文的研究計劃如下:首先，研究金磚國家加強(qiáng)金融合作的原因。其次，研究金磚國家加強(qiáng)金融合作的基礎(chǔ)。最后，研究金磚國家金融合作機(jī)制構(gòu)建途徑及其運(yùn)作。

二、金磚國家開展金融合作的原因

隨著金磚國家經(jīng)濟(jì)的增長和國際地位的逐步提高，五國已經(jīng)成為國際關(guān)系中的重要力量和國際體系的積極建設(shè)者。但是，各國要想實(shí)現(xiàn)本國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展和國際影響力的不斷提升，必須加強(qiáng)金融領(lǐng)域的合作，以提升各國防范金融風(fēng)險、應(yīng)對金融危機(jī)的能力。

(一)國際金融機(jī)構(gòu)以發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)，直接損害了新興經(jīng)濟(jì)體的利益

國際貨幣基金組織決策缺乏獨(dú)立性和權(quán)威性，美國及其他發(fā)達(dá)國家對其本國金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管不力，造成國際金融組織的決策無法體現(xiàn)新興經(jīng)濟(jì)體的利益。比如，美國采用量化寬松的貨幣政策來維持美元優(yōu)勢地位的做法，使以金磚國家為代表的新興經(jīng)濟(jì)體備受國際貨幣波動的影響。但是，由于發(fā)展中國家的貨幣并不是世界通貨，若大量發(fā)行不但不會抵銷美元的不利影響，反而會加劇本國的通貨膨脹。因此，金融危機(jī)所暴露出來的國際金融機(jī)構(gòu)弊端，促使金磚國家更加積極主動地參與國際金融體制改革，提高其在國際金融市場上的話語權(quán)，以便充分體現(xiàn)金磚國家的訴求。經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展帶來了金融全球化的需要?，F(xiàn)有的國際金融體系無法克服和解決以金磚國家為代表的新興經(jīng)濟(jì)體面臨的問題和困難，也不可能自發(fā)地推進(jìn)全球金融貨幣體系改革。這就需要和金磚國家不斷加強(qiáng)各國在金融領(lǐng)域的合作。隨著金磚國家社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，迫切需要構(gòu)建多樣化的國際金融市場。

(二)國際金融體系亟待調(diào)整，無法滿足時代發(fā)展的需要

世界銀行和國際貨幣基金組織是傳統(tǒng)國際金融體系的主要構(gòu)成部分，但長期為歐美所壟斷。在成立之初，世界銀行主要是資助西歐國家恢復(fù)被戰(zhàn)爭破壞的經(jīng)濟(jì)?，F(xiàn)在，世界銀行以歐美為主導(dǎo)，對受助國附加了不少不合理的約束和限制。例如，規(guī)定只有參加IMF 的國家，才有資格申請成為世界銀行成員，也只有成員國才有資格申請世界銀行貸款。因此，發(fā)展中國家要想得到實(shí)質(zhì)性援助非常難。另外，國際貨幣基金組織做出重大決策需獲支持率超過85%，而美國所持份額為17%，并具有對章程修改的否決權(quán)，這意味著它是唯一擁有否決權(quán)的成員國。相比而言，金磚國家的表決權(quán)總和尚不足11%。由于貸款額和投票權(quán)與出資額成正比，歐美總是千方百計地阻止新興市場經(jīng)濟(jì)體增加話語權(quán)和份額的要求?，F(xiàn)存的國際金融體系無法滿足經(jīng)濟(jì)全球化背景下的新興經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展要求，國際金融體系亟待調(diào)整。在國際金融體系中需要有保護(hù)新興經(jīng)濟(jì)體利益、重點(diǎn)促進(jìn)新興經(jīng)濟(jì)體社會進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的、以新興經(jīng)濟(jì)體為主導(dǎo)的國際金融組織的出現(xiàn)。

(三)金磚國家經(jīng)常受到國際資本沖擊，需要聯(lián)合應(yīng)對潛在風(fēng)險

金融危機(jī)凸顯了金磚國家加強(qiáng)金融合作的重要性。健全并且運(yùn)作良好的金融部門不僅可以有效地利用國際資本，還可以抵御國際資本大量進(jìn)出帶來的各種風(fēng)險。金融資本大規(guī)?？鐕鲃?，往往也伴隨著國際能源價格的大幅上升以及跨國公司資本投資的轉(zhuǎn)變。比如，由于美國QE1 和QE2，給金磚國家的匯率帶來了較大的波動風(fēng)險。國際資本流動將影響一國的國內(nèi)信貸供給和利率水平，影響國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定。資本不斷流入，國內(nèi)信貸市場就會供給過剩，本幣升值，但較低的利率將催生資產(chǎn)泡沫，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱。僅在2010 年，金磚國家中多數(shù)國家本幣對美元匯率呈現(xiàn)上升趨勢。除俄羅斯外，其余四國匯率都在升值，其中，南非蘭特升值了10.3%，印度盧比升值了4.1%，巴西雷亞爾升值了3.2%，人民幣升值了3.1%，俄羅斯盧布貶值了0.1%。另外，到了2013年6 月，美國量化寬松貨幣政策的退出預(yù)期改變了國際資本的流動方向，資本從之前對新興市場的蜂擁進(jìn)入轉(zhuǎn)為蜂擁撤出。這造成新興經(jīng)濟(jì)體股市大跌，匯率貶值。因此，金磚國家應(yīng)該積極構(gòu)建金融合作機(jī)制，以應(yīng)對每次金融危機(jī)帶來的國際資本的沖擊。

(四)金磚國家之間的利益分歧，需要金融合作加以消除

由于金磚國家在政治制度、政治地位、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資源主張等方面的差異，必然影響各國開展合作的凝聚力。例如，中俄兩國都是聯(lián)合國常任理事國，也是負(fù)責(zé)任的大國，但在國際政治舞臺上，兩國之間的政治利益有時候不一致。在國際金融舞臺上，中國的金融體系以銀行業(yè)為主，俄羅斯則以股市為主，這會導(dǎo)致兩國金融合作框架的合作條款側(cè)重點(diǎn)具有差異。中國制造業(yè)貿(mào)易順差給巴西和俄羅斯帶來較大沖擊，兩國不斷采取貿(mào)易保護(hù)措施應(yīng)對中國。為爭奪南海資源，印度與中國也具有不同的主張。金磚國家中，中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模比其他四個國家總和還要大，這就導(dǎo)致了成員國對共同身份認(rèn)同存在差異性，進(jìn)而導(dǎo)致政策偏好差異，妨礙合作。雖然成員國存在著各種各樣的利益沖突，但面臨的一個共同問題是金融市場發(fā)展不成熟。各國都想通過金融合作，增加交流和溝通機(jī)會，促進(jìn)貿(mào)易和資本的流動，在一定程度上消除利益分歧。

三、金磚國家開展金融合作的基礎(chǔ)

金磚國家開展金融合作的基礎(chǔ)主要在于金磚國家在國際政治和國際經(jīng)濟(jì)舞臺上具有共同利益訴求，在金融領(lǐng)域開展合作、打破現(xiàn)有以發(fā)到國家為主導(dǎo)的金融體系的愿望更加迫切。各國已經(jīng)認(rèn)識到，在現(xiàn)有的國際經(jīng)濟(jì)金融體系下，需要各國不斷加強(qiáng)彼此之間的金融合作，才能改變在國際金融體系中的不利地位。因此，各國之間金融合作不斷加強(qiáng)，已經(jīng)取得的金融合作成果(見表1)。

表1 金磚國家各次峰會取得的金融合作成果

(一)經(jīng)濟(jì)的快速增長為金融合作提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)

據(jù)美國彭博新聞社數(shù)據(jù)，2014 年金磚國家平均經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)期為5.37%，經(jīng)濟(jì)增速依然超過全球平均水平，經(jīng)濟(jì)和政治影響力正在提升。新興經(jīng)濟(jì)體藍(lán)皮書《金磚國家經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展報告(2011)》提到，“21 世紀(jì)頭十年，金磚國家整體平均增長率超過8%，高于發(fā)達(dá)國家2.6%的平均增長率及4.1%左右的全球平均增長率。預(yù)計2015 年金磚四國經(jīng)濟(jì)總量將超過美國，GDP 增量將占世界增量的1/3”。2007—2010 年，中國GDP 每年增長率分別為14.2%、9.6%、9.2%和10.3%。巴西為6.1%、5.2%、－0.6%和7.5%。俄羅斯為8.5%、5.2%、－7.8%和4.0%。印度為23.0%、－6.5%、4.5%和10.4%。南非為5.6%、3.6%、－1.7%和2.8%。據(jù)IMF 統(tǒng)計，2012 年金磚國家GDP 平均增長率為3.7%，而七國集團(tuán)僅為0.4%。2012 年在全球GDP 總量的占比中迅速超過了21%，到2016 年，這一比重將達(dá)到30%。經(jīng)濟(jì)增長為金融合作提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

(二)國際儲備逐漸豐裕為金融合作提供了外匯支撐

2010 年，五國占全球外匯儲備的規(guī)模達(dá)到了37%。截至2010 年12 月31 日，金磚國家的外匯儲備總規(guī)模達(dá)到4.03 萬億美元。五國外匯儲備分別為2886 億美元(巴西)、4792 億美元(俄羅斯)、3005 億美元(印度)、32851 億美元(中國)和438 億美元(南非)。到了2014 年6 月，中國外匯儲備總額增至3.990 萬億美元;俄國擁有0.472 萬億美元外匯儲備;巴西擁有0.369 萬億美元外匯儲備;印度擁有0.295 萬億美元外匯儲備;南非擁有0.051 萬億美元外匯儲備。金磚國家總共持有約5.177 萬億美元的外匯儲備，大約擁有世界43%以上的外匯儲備。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，金磚國家在進(jìn)行金融合作的過程當(dāng)中，不可避免地會遇到各種各樣的風(fēng)險，甚至需要動用國際儲備。五國國際儲備逐漸豐裕為金融合作提供了堅實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和外匯支撐。

(三)對IMF 的增資不斷提高，為金融合作提供了國際平臺

國際貨幣基金組織的儲備頭寸是IMF 成員國在組織中認(rèn)繳的存款。國際貨幣基金組織的成員國可以無條件地提取其儲備頭寸用于彌補(bǔ)國際收支逆差。因此，IMF 儲備頭寸的數(shù)額不僅決定了成員國在IMF 中投票權(quán)的大小，也決定了成員國可自由使用資產(chǎn)規(guī)模的大小。從2007—2010 年，金磚國家對IMF 的增資不斷提高。其中，中國由754.39 百萬美元增至8015.75 百萬美元;印度由2.07 百萬美元增至3297.07 百萬美元;俄羅斯由0.49 百萬美元增至5677.78 百萬美元;巴西由1.32 百萬美元增至2889.30 百萬美元;南非由2560.60 百萬美元增至3773.90 百萬美元。五國對IMF 的增資不斷提高，增強(qiáng)了各國在國際金融市場上的話語權(quán)，為金融合作提供了國際平臺。

(四)不斷完善的匯率制度為金融合作提供了安全保障

金磚國家不斷完善的匯率制度為金融合作提供了安全保障。一國的金融風(fēng)險控制能力越強(qiáng)，其在國際金融市場的話語權(quán)和談判能力也就越強(qiáng)。中國以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，進(jìn)而對人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)。印度由印度儲備銀行對外投資和操作依據(jù)對境內(nèi)和境外金融市場監(jiān)測的情況，進(jìn)入外匯市場進(jìn)行干預(yù)以穩(wěn)定盧比匯率，較好地維護(hù)了外匯市場秩序，防范了市場劇烈波動和投機(jī)行為。俄羅斯銀行負(fù)責(zé)實(shí)施外匯管理，監(jiān)督和監(jiān)測授權(quán)銀行的外匯交易和外匯頭寸。俄羅斯銀行使用包括美元和歐元在內(nèi)的雙貨幣籃子的盧布匯率作為匯率干預(yù)的操作基準(zhǔn)，一般不進(jìn)行外匯市場干預(yù)，在必要的時候會進(jìn)行適當(dāng)?shù)母深A(yù)。為更好地傳達(dá)政策意圖，南非儲備銀行在每月最后的幾天內(nèi)公布其外匯儲備頭寸情況、上月的變化情況及變動原因，并且在必要時還會發(fā)布外匯市場操作聲明。雖然巴西實(shí)行自由浮動匯率，但是巴西中央銀行可在銀行間結(jié)算市場間接干預(yù)最終匯率。

四、金磚國家金融合作機(jī)制的構(gòu)建途徑及其運(yùn)作

在改革現(xiàn)行國際金融體制上，金磚國家具有相似的利益訴求。成員國應(yīng)共同應(yīng)對國際金融風(fēng)險，不斷加強(qiáng)在國際金融領(lǐng)域的溝通和協(xié)作。通過創(chuàng)建金磚國家金融合作理事會、推動國際金融機(jī)構(gòu)改革、推進(jìn)金磚國家開發(fā)銀行和應(yīng)急外匯儲備庫建設(shè)、培育金磚國家債券市場體系等手段完成金融合作機(jī)制途徑的構(gòu)建，保證相關(guān)機(jī)制的順利運(yùn)作。

(一)創(chuàng)建金融合作機(jī)制理事會，完善溝通協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)

國與國之間的合作離不開良好的協(xié)調(diào)和溝通。金磚國家要想順利開展金融合作，必須有一個完善的溝通和協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，可以考慮成立一個金融合作機(jī)制理事會專司此項功能。金融合作機(jī)制理事會主席采取輪值主席制度。通過對審議和通過成員國金融合作議案決策，金融合作決議的監(jiān)督，提供金融信息交流渠道，提供政策對話平臺。通過積極推動區(qū)域內(nèi)金融市場監(jiān)管，實(shí)時監(jiān)督區(qū)域內(nèi)金融市場交易活動和資本流動的監(jiān)管，增強(qiáng)各國防范金融風(fēng)險的能力。金融合作機(jī)制理事會要秉承互利共贏、平等互助、多邊合作、求同存異的金融合作原則，協(xié)調(diào)好成員國之間的金融合作。

(二)推動國際金融機(jī)構(gòu)改革，加強(qiáng)資本市場合作

發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)的國際金融機(jī)構(gòu)模式已經(jīng)無法滿足多層次、差異化的新興市場國家的需求。新興經(jīng)濟(jì)體金融市場一旦出現(xiàn)波動，要想依靠世界銀行和國際貨幣基金組織的幫助來擺脫風(fēng)險并不現(xiàn)實(shí)。美國實(shí)行的量化寬松貨幣政策，給新興市場國家?guī)砹瞬恍_擊。發(fā)達(dá)國家在國際金融體系中的主導(dǎo)權(quán)是導(dǎo)致國際金融市場動蕩，國際金融風(fēng)險累積的主要原因。因此，金磚國家應(yīng)積極推動國際金融機(jī)構(gòu)改革，并加強(qiáng)資本市場合作，為營造一個良好的金融合作機(jī)制奠定外部環(huán)境基礎(chǔ)。一是推動國際貨幣體系多元化，逐漸削弱美元的霸權(quán)地位，減少金磚國家對美元、日元和歐元等貨幣的依賴程度，支持金磚國家貨幣加入特別提款權(quán)貨幣體系。二是不斷增加金磚國家IMF 儲備頭寸的數(shù)額，提高五國在國際金融領(lǐng)域的話語權(quán)，相互支持本國人員出任世界銀行行長。三是加強(qiáng)資本市場合作，促進(jìn)資本市場開放。積極開展債券發(fā)行、企業(yè)上市等在內(nèi)的合作;積極推進(jìn)本幣貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)，鼓勵金磚國家貨幣互換;積極整合五國金融市場資源，完善成員國之間的金融體系，拓展資本業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)成員國貨幣局部國際化。

(三)有效發(fā)揮金磚銀行作用，促進(jìn)其順利運(yùn)作

現(xiàn)在，世界上缺乏一個面向新興市場國家的國際金融渠道。2014 年7 月15 日，金磚國家(BRICS)領(lǐng)導(dǎo)人決定成立金磚國家開發(fā)銀行，金磚銀行的成立較好地填補(bǔ)了這一空白。既是對世界銀行相關(guān)功能的糾偏和補(bǔ)充，也有利于構(gòu)建金磚國家融資體系，促進(jìn)世界金融市場的穩(wěn)定。一是對金磚國家開發(fā)銀行總部所在地、領(lǐng)導(dǎo)成員、各國出資比例、職責(zé)分配等多種問題進(jìn)行協(xié)商。總部所在地是輪換制，還是只設(shè)在某一個城市，比如中國上海。金磚國家開發(fā)銀行領(lǐng)導(dǎo)成員多長時間進(jìn)行調(diào)整，各國出資額等都要進(jìn)行協(xié)調(diào)和溝通，避免積怨成疾。二是要逐步提升金磚國家開發(fā)銀行監(jiān)管的透明度和民主化程度，拒絕專制和壟斷，堅持五國在金磚銀行的平等地位，并加強(qiáng)金磚國家開發(fā)銀行相關(guān)活動對各國人權(quán)、社會穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展等方面影響的分析。三是拓展金磚國家開發(fā)銀行的資本來源渠道?？梢钥紤]通過發(fā)行里拉、人民幣和盧布等債券，以金磚國家貨幣來籌集資本，也可由各國本著自愿原則，按照自身經(jīng)濟(jì)總量、外匯儲備和黃金儲備規(guī)模以及財政收入來承擔(dān)。四是鼓勵金磚國家開發(fā)銀行承擔(dān)某些商業(yè)銀行承擔(dān)的金融業(yè)務(wù)，并借助這一合作平臺在經(jīng)貿(mào)、教育和科技等領(lǐng)域開展更廣泛的合作。

(四)發(fā)揮金磚國家應(yīng)急儲備庫功能，有效應(yīng)對外匯風(fēng)險

2014 年7 月15 日，金磚國家領(lǐng)導(dǎo)人決定設(shè)立應(yīng)急儲備庫。由于在國際市場上金磚國家沒有貨幣主導(dǎo)權(quán)，沒有硬通貨，經(jīng)常會面臨著各種各樣的外匯風(fēng)險。金磚國家應(yīng)急儲備庫的設(shè)立不僅可以彌補(bǔ)IMF 對新興市場國家的關(guān)注，保證區(qū)域流動，也可以有效抵御和防范外匯風(fēng)險。雖然相對于金磚開發(fā)銀行，外匯儲備庫的設(shè)立不需要過多政策、制度層面的協(xié)調(diào)，推進(jìn)起來也比較容易，但難以準(zhǔn)確判斷局勢的變化，難以恰當(dāng)選擇合作的試點(diǎn)。因此，應(yīng)急儲備庫的建立也必須建立成員國內(nèi)部矛盾的協(xié)調(diào)和磋商機(jī)制，照顧和考慮各國不同的利益訴求，以便及時有效地解決面臨的相關(guān)問題。具體來看，五國應(yīng)加大對應(yīng)急儲備的投入，并將應(yīng)急儲備交給專業(yè)的投資團(tuán)隊管理，也可由成員國組成一支專業(yè)管理團(tuán)隊，在全球進(jìn)行投資。另外，應(yīng)急儲備庫的建設(shè)應(yīng)遵循“CDS”原則，即要建設(shè)應(yīng)急性儲備(Contin-gency Reserves)、發(fā)展性儲備(Developing Reserves)、穩(wěn)定性儲備(Stability Reserves)。

(五)培育債券市場，實(shí)現(xiàn)本幣融資一體化

良好的金磚國家金融合作機(jī)制離不開本幣融資一體化，而債券市場的建立和完善則可以實(shí)現(xiàn)這一目的。債券市場體系一體化是構(gòu)建金融合作機(jī)制的必要條件。滿足一定條件(具體條件包括規(guī)模、盈利、企業(yè)性質(zhì)等)的成員國企業(yè)和相關(guān)項目承擔(dān)主體等都可以通過發(fā)行債券來向本國和其他四個成員國融資，通過債券融資解決企業(yè)資金不足的問題。債券投資主體也需要滿足一定的資質(zhì)，具體包括規(guī)模、償債能力、企業(yè)性質(zhì)等。首先，建立信用評級機(jī)構(gòu)信息發(fā)布機(jī)制，確保信息準(zhǔn)確、實(shí)時和完整;其次，由成員國以外匯儲備形式按比例出資成立債券發(fā)展基金，為債券發(fā)行提供增信擔(dān)保;最后，統(tǒng)一區(qū)域內(nèi)債券交易結(jié)算系統(tǒng)，保證債券結(jié)算機(jī)構(gòu)間的數(shù)據(jù)信息聯(lián)網(wǎng)，建立區(qū)內(nèi)實(shí)時結(jié)算系統(tǒng)。