宋永輝　趙旭　陳雪陽

[摘要]對上海期貨交易所天然橡膠期貨收盤價、現(xiàn)貨價格進行分析，建立回歸模型并運用單位根（ADF）檢驗、協(xié)整檢驗以及Granger因果檢驗的方法，對我國天然橡膠期貨與現(xiàn)貨價格關系進行了實證研究，分析了期貨市場價格與現(xiàn)貨價格是否具有均衡關系，最終得出我國天然橡膠期貨與現(xiàn)貨市場存在長期均衡關系，并相互引導的結論。

[關鍵詞]天然橡膠；期貨價格；現(xiàn)貨價格

[DOI]1013939/jcnkizgsc201535021

1我國天然橡膠期貨與現(xiàn)貨價格關系的實證分析

11樣本的采集與整理

本文選取了上海期貨交易所天然橡膠期貨合約2012年1月1日—2014年12月31日的收盤價作為期貨價格數(shù)據(jù)以及當期對應的天然橡膠現(xiàn)貨價格（資料來源：中國天然橡膠網(wǎng)），經(jīng)過篩選之后得到723對有效數(shù)據(jù)。

12回歸模型的建立

要建立回歸模型，首先要看我國天然橡膠期貨市場價格和現(xiàn)貨市場價格具有什么樣的關系。為了緩解時間對價格波動的影響，本文分別選取天然橡膠期貨市場價格與現(xiàn)貨價格的自然對數(shù)，構成兩個新的時間序列l(wèi)nFt和lnPt，從而方便進行數(shù)據(jù)的進一步分析與處理。為此，設定了如下形式的一元線性回歸模型：

lnF1=β0+β1lnP1+μ

其中，F(xiàn)1代表天然橡膠期貨價格（元/噸），P1代表天然橡膠現(xiàn)貨價格（元/噸），μ為隨機干擾項?；貧w結果如表1所示。表1回歸結果

根據(jù)回歸分析的結果可以得出如下方程：lnF1=16806+08322lnP1

13單位根（ADF）檢驗

為檢驗各期貨合約價格時間序列和現(xiàn)貨價格時間序列間是否存在協(xié)整關系，現(xiàn)對期貨價格時間序列進行單位根（ADF）檢驗，結果如表2所示。表2期貨價格時間序列單位根檢驗結果

ADF檢驗結果表明，在1%的顯著性水平下，D（lnF）的ADF值-2752938小于臨界值-34392，拒絕原假設，則可以說明期貨價格是一階差分平穩(wěn)的，同樣地對現(xiàn)貨價格序列進行單位根（ADF）檢驗，如表3所示。表3現(xiàn)貨價格序列單位根檢驗結果

從表3可以看出，D（lnP）的ADF值-2201411小于臨界值-34392，拒絕原假設，所以我們可以認為現(xiàn)貨市場價格序列也是一階單整的I（1）。

14協(xié)整檢驗

現(xiàn)通過協(xié)整關系檢驗來考察上海天然橡膠期貨價格與現(xiàn)貨價格這兩對時間序列是否存在長期均衡關系。檢驗回歸方程的殘差是否平穩(wěn)也就是檢驗殘差序列是否存在單位根，因此，對回歸方程的殘差進行單位根檢驗，檢驗結果如表4所示。表4回歸方程的殘差單位根檢驗結果

結果顯示，ADF的檢驗統(tǒng)計值均小于1%、5%、10%的置信水平下，殘差序列不存在單位根，即殘差序列是平穩(wěn)的，回歸方程的設定是合理的，不是偽回歸。因此，我們可以說上海天然橡膠期貨市場價格和現(xiàn)貨市場價格存在穩(wěn)定的長期均衡關系，同時也證明了我國天然橡膠期貨市場是有效市場。

15Granger因果檢驗

用Granger 因果關系檢驗來考察期貨價格對現(xiàn)貨價格影響的顯著程度和現(xiàn)貨價格對期貨價格影響的顯著程度。檢驗結果如表5所示。表5Granger因果檢驗結果

由Granger因果關系檢驗結果可以看出，原假設的概率都不為0，因此，現(xiàn)貨價格與期貨價格之間具有 Granger因果關系，即期貨價格的變化引導現(xiàn)貨價格，現(xiàn)貨價格的變化也影響期貨價格的變化，期貨價格與現(xiàn)貨價格之間相互影響。

2結論

基于以上實證結果分析，可以得出如下結論：由單位根（ADF）檢驗和協(xié)整檢驗可以看出，殘差序列不存在單位根，即殘差序列是平穩(wěn)的，回歸方程的設定是合理的，不是偽回歸，因此，上海天然橡膠期貨價格和現(xiàn)貨價格存在穩(wěn)定的長期均衡關系，同時也驗證我國天然橡膠期貨市場是弱式有效的。由Granger因果檢驗可以看出，我國天然橡膠期貨市場和現(xiàn)貨市場價格之間具有Granger因果關系，期貨市場價格與現(xiàn)貨市場價格之間存在相互引導的關系。

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