作者簡(jiǎn)介：黃田，浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際貿(mào)易學(xué)院，碩士研究生，研究方向：財(cái)政金融理論。

摘要：隨著地方債務(wù)的不斷膨脹，其產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不可忽視，本文從地方債務(wù)膨脹的制度原因入手，分析了地方債務(wù)膨脹認(rèn)為其主要是由于目前整個(gè)政治晉升體制，使得政府出于保增長(zhǎng)或者促增長(zhǎng)的原因產(chǎn)生了財(cái)政的過度支出，是地方債務(wù)膨脹的主要原因。

關(guān)鍵詞：地方債務(wù)膨脹；過度支出；政治晉升

一、引言

最近十年間，地方債務(wù)的規(guī)模節(jié)節(jié)攀升，根據(jù)國(guó)家審計(jì)局的報(bào)告，截止2013年，地方債務(wù)的規(guī)模已達(dá)13.7萬億，甚至也有學(xué)者認(rèn)為這一數(shù)字也屬于保守估計(jì)，近一年來隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力的不斷增大，關(guān)于地方債務(wù)危機(jī)即將爆發(fā)的這種言論也屢見不鮮，引起了社會(huì)和輿論上的極大關(guān)注，與此同時(shí)，在經(jīng)歷了30年的高速發(fā)展后，已經(jīng)不能夠通過經(jīng)濟(jì)的發(fā)展來掩蓋問題，首當(dāng)其沖便是地方債務(wù)問題，回顧中國(guó)過去發(fā)展歷程，我們可以看出是一個(gè)高投資與高發(fā)展并存的一個(gè)過程，是一個(gè)依靠投資驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程，其存在的前提是高的投資率能夠帶來較高的投資回報(bào)率，這也是地方債務(wù)在過去能夠不斷維持發(fā)展的一個(gè)主要的原因，但2008年的金融危機(jī)是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，根據(jù)白重恩（2013）的估計(jì)，在2008年以后我國(guó)整個(gè)社會(huì)的資本回報(bào)率是處于一個(gè)不斷下滑的趨勢(shì)，但我們的投資卻依舊沒有減慢，相比之下，為了刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)“保八”的一個(gè)增長(zhǎng)，推出的“四萬億”刺激計(jì)劃使得地方債務(wù)迅速的攀升，尤其是在經(jīng)過了地方政府的層層加碼后，地方債務(wù)的膨脹速度其實(shí)已經(jīng)超過了當(dāng)初中央政府的估計(jì)，帶來的結(jié)果必定是其中蘊(yùn)含了大量的無效投資以及產(chǎn)能過剩等問題。

本文主要是從一個(gè)地方政府支出競(jìng)爭(zhēng)的角度，來闡述地方債務(wù)膨脹這一深層次原因，其次從資本回報(bào)率的角度來闡述地方債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，進(jìn)而說明政府為了保增長(zhǎng)，因而過度的支出，由于資本回報(bào)率的下降，使得地方政府的這種支出行為，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)有限，反而是目前可能發(fā)生地方債務(wù)危機(jī)的一個(gè)本質(zhì)原因。

二、文獻(xiàn)綜述與理論模型

理解中國(guó)地方債務(wù)問題以及地方政府行為問題，首先充我們的政治制度來看，按照先前學(xué)者如錢穎一（2003）等學(xué)者的說法由于我們是一個(gè)在政治上集權(quán)和經(jīng)濟(jì)上分權(quán)的國(guó)家，即在具體的官員任命上由中央政府同一安排，但在具體到每個(gè)地方的經(jīng)濟(jì)建設(shè)又主要以地方政府的參與為主，為了保持中央政府和地方政府的目標(biāo)一致，在具體的官員任命上，采取了一種“GDP競(jìng)賽”的模式（周黎安等，2003），使得地方政府官員的行為和中央政府的目標(biāo)激勵(lì)相容，因而使得地方政府有動(dòng)力去把本轄區(qū)的經(jīng)濟(jì)問題解決好，有的學(xué)者雖然也對(duì)“GDP競(jìng)賽”提出質(zhì)疑，認(rèn)為其更多的傾向于是一種“資格賽”，但我們這都不妨礙地方政府對(duì)于地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的絕對(duì)目標(biāo)或者相對(duì)目標(biāo)存在追求，我們認(rèn)為這是理解中國(guó)地方債務(wù)膨脹的一個(gè)很重要的政治制度前提，其次，還有一種觀點(diǎn)認(rèn)為地方債務(wù)源于財(cái)權(quán)事權(quán)不對(duì)等，即地方政府的財(cái)政來源有限，而與其所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任不對(duì)等，其論據(jù)在于1994年財(cái)政分權(quán)以后，中央將大部分的稅收增收權(quán)力回收，但并沒有在支出方面承擔(dān)更多的責(zé)任，以至于地方政府入不敷出，因而負(fù)債是不可避免，一般稱這種負(fù)債為“被動(dòng)型負(fù)債”，但這種論點(diǎn)沒辦法解釋的現(xiàn)象是，如果債務(wù)的缺口是固定的，其債務(wù)的增長(zhǎng)速度應(yīng)該是一種線性的，但現(xiàn)實(shí)的情況是地方債務(wù)不斷卻在膨脹，還有就是在2009年“四萬億”計(jì)劃推出時(shí)，地方政府的投資遠(yuǎn)超其規(guī)劃的投資總額（時(shí)紅秀，2005），這都是被動(dòng)性負(fù)債理論沒有辦法解釋，因而我們更多的傾向地方債務(wù)膨脹更多的是一種“主動(dòng)型負(fù)債”，其內(nèi)在邏輯是，在現(xiàn)有的政治體制下，地方官員有擴(kuò)大支出，來保增長(zhǎng)或者促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖動(dòng)，而且這種行為有相應(yīng)的獎(jiǎng)懲機(jī)制，即較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率給其帶來了相對(duì)較高的效用，相應(yīng)較低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率則會(huì)降低其效用，與此同時(shí)，由于分稅制和官員任期制度等限制，放大了地方政府的財(cái)政缺口，使得地方債務(wù)迅速的膨脹。目前的文獻(xiàn)中大部分對(duì)此都停留在地方債務(wù)膨脹理論邏輯的梳理，鮮有通過規(guī)范的實(shí)證去證明，因而本文希望能夠刻畫出由于官員保增長(zhǎng)，或者促增長(zhǎng)，使得其過度支出推動(dòng)了地方債務(wù)的膨脹，為此本文通過一個(gè)二次型的損失效用函數(shù)來刻畫政府行為（參照barro和Gordon（1983），趙文哲，周業(yè)安（2010））。政府的損失函數(shù)取決于本轄區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平與其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的差異yit-y-it以及本轄區(qū)的債務(wù)水平dit，yit表示轄區(qū)i在t期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，y-it表示（除i地區(qū)）其他地區(qū)在t期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。首先，較高的債務(wù)水平，意味著其發(fā)展不可持續(xù)，政府的聲譽(yù)會(huì)受到影響，因而政府的效用會(huì)受到損失，其次，本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平較高，則意味著，中央政府對(duì)本轄區(qū)更多的索取和更少的轉(zhuǎn)移支付，因而也會(huì)導(dǎo)致政府效用的損失。從而地方政府i的效用損失函數(shù)可以表示為：

Ui（yit，dit）=1/2{（1+dum*θ）（yit-y-i，t）2+d2it}

在公式中，dit表示，i地區(qū)在t時(shí)刻的債務(wù)水平，dum是一個(gè)虛擬變量，如果轄區(qū)i的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高于其他地區(qū)，dum為0，否則為1，θ是一個(gè)為正的參數(shù)，這就說明了，低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)給地方政府帶來更大的經(jīng)濟(jì)損失，本文認(rèn)為就是因?yàn)榇嬖谥@種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，從而使得了地方債務(wù)膨脹的一個(gè)重要原因。

首先，假設(shè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率yit是地方政府債務(wù)支出的一個(gè)函數(shù)，如同范劍勇（2014）所述，這是因?yàn)榈胤絺鶆?wù)不僅可以接轉(zhuǎn)化為政府投資并增加GDP，而且更重要的是其通過土地市場(chǎng)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，吸引更多的資本流入，從而對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生杠桿的作用，從而使得本地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提高。為簡(jiǎn)化分析，用一個(gè)線性函數(shù)來表示：

yit=Cit+γdit

在等式中，Cit表示地區(qū)i在t時(shí)期的自主需求，而且假設(shè)其每個(gè)時(shí)期都是外生的一個(gè)變量。γ是一個(gè)大于0的系數(shù)，表示地方債務(wù)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“杠桿效應(yīng)”。政策制定者是在等式（2）的約束條件下，最小化其損失效用函數(shù)。由一階條件可得：

dit=-γ（1+dum*θ）1+（1+dum*θ）*γ2（Cit-C-i，t）+（1+dum*θ）*γ21+（1+dum*θ）*γ2d-i，t

如等式所示，地方債務(wù)水平的大小是地方自主需求差異和其他地區(qū)債務(wù)規(guī)模的函數(shù)，由于θ和γ都大于0，可知（Cit-C-i，t）前面的系數(shù)小于0，因此，本轄區(qū)的地方債務(wù)規(guī)模與地區(qū)間的自主需求之差呈反比，而與其他地區(qū)的債務(wù)規(guī)模呈正比，這就可以解釋本文之前提出的觀點(diǎn)，即由于地方政府在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)層面上的競(jìng)爭(zhēng)，而通過舉債建設(shè)這一手段，是目前地方債務(wù)膨脹的一個(gè)主要的原因。

三、數(shù)據(jù)的說明

本文根據(jù)上式設(shè)定經(jīng)驗(yàn)方程，假設(shè)地區(qū)間的自主需求是無差異的，即Cit=C-i，t，則地區(qū)i在t時(shí)期的債務(wù)水平僅取決于其他地區(qū)的債務(wù)水平，由于在上式中得知，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較低的地區(qū)與較高的地區(qū)，對(duì)于其他地區(qū)債務(wù)水平的反應(yīng)系數(shù)不同，為了刻畫出這種效果，本文在經(jīng)驗(yàn)方程中加入一個(gè)虛擬變量dum。本文以全國(guó)的人均GDP增長(zhǎng)率為標(biāo)桿，當(dāng)?shù)貐^(qū)i的人均GDP增長(zhǎng)率大于全國(guó)的人均GDP增長(zhǎng)率時(shí)，dum為0，否則為1，再加入其他的控制變量（如，城市化率、人口變量、開放程度、工業(yè)化程度和就業(yè)率），可以等到以下經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ汀?/p>

di，t=a+φd-i，t+θdumi，td-i，t+βXit+μi+εit

其中，a是常數(shù)項(xiàng)，di，t表示轄區(qū)i在t期的債務(wù)水平，由于地方債務(wù)省級(jí)數(shù)據(jù)沒有一個(gè)完整的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，因而本文參照張憶東等（2013）的做法采用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金平衡等式推算，μi表示個(gè)體效應(yīng)，εit是隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證研究

我們采取了31個(gè)省份2003-2013年共11年的省際面板數(shù)據(jù)，得到的實(shí)證結(jié)果如表1①：

表1中第一列中我們主要的關(guān)心的解釋變量ΔGrowthit選取的是該地區(qū)GDP增長(zhǎng)率與全國(guó)增長(zhǎng)率之差，從回歸結(jié)果中我們可以看出當(dāng)該地區(qū)的GDP領(lǐng)先于全國(guó)平均水平的時(shí)候，每超出全國(guó)GDP增長(zhǎng)率一個(gè)百分點(diǎn)，其地方債務(wù)的規(guī)模會(huì)擴(kuò)大0.007個(gè)單位（1%的水平下顯著），而GDP增長(zhǎng)率落后于全國(guó)平均水平的地區(qū)，每落后一個(gè)百分點(diǎn)，其地方債務(wù)會(huì)擴(kuò)大0.004個(gè)單位（1%的水平下顯著），很明顯第一列的回歸結(jié)果與趙文哲等（2010）并不相同，其認(rèn)為GDP增長(zhǎng)率落后的地區(qū)，地方政府更有擴(kuò)大財(cái)政赤字的沖動(dòng)，但本文的結(jié)論顯示GDP增長(zhǎng)率越高的地區(qū)，更會(huì)推動(dòng)地方債務(wù)的擴(kuò)大，我們認(rèn)為這是由于地方政府主要以土地出讓金和財(cái)政收入作為擔(dān)保，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較高的時(shí)候，能夠獲得更大的財(cái)政收入和土地出讓收入，因而更有能力擴(kuò)大地方債務(wù)規(guī)模。但第二列的結(jié)果則得出了與趙文哲等（2010）相類似的結(jié)論，當(dāng)?shù)貐^(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率落后于該地區(qū)前三年GDP的平均增長(zhǎng)率時(shí)，對(duì)于地方債務(wù)沒有明顯的影響，但當(dāng)?shù)貐^(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高于該地區(qū)前三年GDP的平均增長(zhǎng)率時(shí)，則對(duì)于地方債務(wù)的擴(kuò)大產(chǎn)生抑制作用，這就說明了在相對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)績(jī)效落后時(shí)，地方債務(wù)更愿意維持或者擴(kuò)大當(dāng)前地方債務(wù)的規(guī)模，這也就說明了地方政府會(huì)在績(jī)效考核以及自身財(cái)政能力的約束下，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)弱做出反應(yīng)，這就證明了地方政府的這種競(jìng)爭(zhēng)面臨著保增長(zhǎng)的壓力，使得其存在一個(gè)過度支出的動(dòng)力，然而在中國(guó)整個(gè)投資回報(bào)率不斷下降的環(huán)境下，越來越多的通過債務(wù)融資的投資將會(huì)變得無效，尤其是在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期更為明顯，因而要想解決地方債務(wù)，可能還需要消除一些制度性因素。

五、政策建議

對(duì)于目前要解決地方債務(wù)困境，我們認(rèn)為政府首先應(yīng)該在官員的選拔制度上進(jìn)行改革，除了不以GDP論英雄外，還應(yīng)該將地方債務(wù)納入考核指標(biāo)，其次，應(yīng)該重新劃定地方政府與中央政府的事權(quán)和財(cái)權(quán)，減少債務(wù)缺口，再次，健全地方債務(wù)的監(jiān)督體制，以及探索地方債務(wù)公開發(fā)行的可行性，通過市場(chǎng)的辦法來解決債務(wù)問題，而且要理順地方政府和金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系，防止預(yù)算軟約束，使得地方金融機(jī)構(gòu)被地方政府所捕獲，成為其第二財(cái)政。

而對(duì)于目前地方債務(wù)存量的問題，我們認(rèn)為通過債務(wù)置換等方式只能短期解決地方債務(wù)期限錯(cuò)配以及利息過重的問題，但要真正解決，應(yīng)該建立一套地方政府融資的可持續(xù)發(fā)展模式，讓許多優(yōu)質(zhì)的地方債務(wù)項(xiàng)目，能夠通過直接融資的方式，減少整個(gè)過程中的信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)。（作者單位：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際貿(mào)易學(xué)院）

注解：

①篇幅所限，控制變量回歸結(jié)果未予以列出。

參考文獻(xiàn)：

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