房亮

[摘要]本文首先對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與融資方式進(jìn)行了簡(jiǎn)單的分析，然后在進(jìn)一步地綜合考慮了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與基本結(jié)構(gòu)的情況下，為電力上市企業(yè)融資方式的選擇提出了幾點(diǎn)建議，希望能夠有效的促進(jìn)我國(guó)電力上市公司持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]電力上市企業(yè)；資本結(jié)構(gòu)；融資方式；現(xiàn)狀分析；建議

[DOI]1013939/jcnkizgsc201521.232

1企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與融資方式的選擇

資本結(jié)構(gòu)主要指的是權(quán)益價(jià)值與負(fù)債價(jià)值之間的比例關(guān)系，通常使用資產(chǎn)的負(fù)債率進(jìn)行表示。同時(shí)資本結(jié)構(gòu)也可以通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿、資本成本、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等的影響進(jìn)行融資方式的選擇。下文主要分析了財(cái)務(wù)杠桿以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與資本結(jié)構(gòu)對(duì)電力上市企業(yè)融資方式的影響。

1..1財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與融資方式的影響

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)會(huì)直接的對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿造成影響，一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)杠桿會(huì)越大，相反，資產(chǎn)的負(fù)債率越低，財(cái)務(wù)杠桿越小。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)收益明顯地高于企業(yè)的債務(wù)資本時(shí)，企業(yè)可以適當(dāng)?shù)靥岣哓?fù)債融資，增大企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，從而有效地提高企業(yè)的凈經(jīng)濟(jì)收益。反之，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)收益明顯的低于債務(wù)的資本成本時(shí)，應(yīng)該適度的減少企業(yè)的負(fù)債融資，從而降低財(cái)務(wù)杠桿，以降低企業(yè)凈經(jīng)濟(jì)收益所帶來(lái)的負(fù)面影響。

1.2資本成本對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與融資方式的影響

融資成本對(duì)企業(yè)的融資途徑的選擇有著重要的影響。在資本結(jié)構(gòu)理論中，認(rèn)為由于負(fù)債發(fā)生的利息費(fèi)用是在稅前進(jìn)行列支，因此能夠產(chǎn)生稅收節(jié)儉的好處，從而有效的降低企業(yè)的實(shí)際資金成本，再加之股權(quán)享有剩余索償權(quán)，股東承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，因此股東所要求的回報(bào)也相對(duì)較高，這就進(jìn)一步的造成企業(yè)的股權(quán)資本的成本高于債務(wù)資本的成本。因此適當(dāng)?shù)脑黾迂?fù)債融資的水平會(huì)降低企業(yè)的資本成本，有利于企業(yè)價(jià)值的提升。電力上市公司，由于其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，因此電力公司的經(jīng)營(yíng) 風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，因此電力上市公司可以利用相對(duì)較低的利率進(jìn)行貸款融資，因此適當(dāng)?shù)脑黾迂?fù)債融資對(duì)于電力上市公司來(lái)說(shuō)是很有利的。

1.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與融資方式的影響

資產(chǎn)負(fù)債率的水平與企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有著密不可分的聯(lián)系。一般情況下，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)越大，相反，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越低。因此當(dāng)電力上市企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)，應(yīng)該相應(yīng)的減少企業(yè)的負(fù)債融資，當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低時(shí)，可以適當(dāng)?shù)脑黾悠髽I(yè)的負(fù)債融資水平。

2電力上市企業(yè)的融資對(duì)策

據(jù)相對(duì)統(tǒng)計(jì)研究表明，電力上市公司的平均資產(chǎn)的負(fù)債率僅僅為41%，因此電力上市公司擁有較大的負(fù)債融資的空間。另外，電力上市公司的平均資產(chǎn)的收益也明顯的高于公司的負(fù)債資本成本，因此電力上市公司適當(dāng)?shù)脑黾迂?fù)債融資能夠有效地降低電力公司的資本成本，從而有效的提高電力上市公司的經(jīng)濟(jì)效益。

2.1績(jī)優(yōu)電力上市公司融資方式的選擇

電力上市公司根據(jù)其資本結(jié)構(gòu)存在的差異，又可以將績(jī)優(yōu)的電力上市公司氛圍資產(chǎn)負(fù)債率較低的績(jī)優(yōu)公司與資產(chǎn)負(fù)債率較高的績(jī)優(yōu)公司，下面本文分別討論了這兩種電力上市公司對(duì)融資方式的選擇。

2.1..1資產(chǎn)負(fù)債率較低的電力上市公司的融資方式的選擇

資產(chǎn)負(fù)債率較低的績(jī)優(yōu)電力上市公司主要以涪陵電力、廣州控股、申能股份以及華能?chē)?guó)際等為代表，上述公司的凈資產(chǎn)收益率普遍都在12%以上，而其的資產(chǎn)負(fù)債率僅僅為30%左右，并且這類(lèi)公司的凈資產(chǎn)收益率近幾年來(lái)一直保持著穩(wěn)步增長(zhǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，因此這類(lèi)公司的融資方式應(yīng)該側(cè)重于權(quán)融資，并且資產(chǎn)的負(fù)債水平控制在3/5左右最為適宜。首先，這是因?yàn)檫@類(lèi)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，這樣該類(lèi)企業(yè)便能夠承受較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此將風(fēng)險(xiǎn)水平控制在適當(dāng)?shù)姆秶畠?nèi)，不僅能夠有效的提高該類(lèi)公司的經(jīng)濟(jì)收益，同時(shí)還能使該公司擁有更好的現(xiàn)金流，并且因?yàn)樵擃?lèi)公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低，因此公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較低。其次，由于該類(lèi)公司的債務(wù)成本較低，同時(shí)我國(guó)利率當(dāng)前正處于相對(duì)較低的水平，因此債務(wù)資本成本的絕對(duì)值也較低，因此適當(dāng)?shù)脑黾釉擃?lèi)公司的負(fù)債融資的比重能夠有效地降低企業(yè)的總資本的成本。

2.1.2資產(chǎn)負(fù)債率較高的電力上市公司的融資方式的選擇

資產(chǎn)負(fù)債率較高的電力上市公司主要以通寶能源、國(guó)投電力等為代表，這類(lèi)公司的凈資產(chǎn)收益率仍然高于12%，但是其資產(chǎn)的負(fù)債率卻普遍在1/2以上，該類(lèi)公司的凈資產(chǎn)收益率也保持著穩(wěn)步增長(zhǎng)的狀態(tài)。但是有些公司的凈資產(chǎn)收益率的波動(dòng)較大，例如國(guó)投電力，對(duì)于凈資產(chǎn)收益率波動(dòng)較大的公司，對(duì)未來(lái)的收益能力很難進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，因此該類(lèi)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，因此為了能夠有效地降低該類(lèi)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該適當(dāng)?shù)亟档凸镜馁Y產(chǎn)負(fù)債率，從而降低財(cái)務(wù)杠桿可能給公司所造成的負(fù)面影響。

2.2績(jī)差電力上市公司融資方式的選擇

績(jī)差的電力上市公司主要以大連熱電、樂(lè)山電力以及建投能源為主，據(jù)統(tǒng)計(jì)上述公司的凈資產(chǎn)收益率普遍都低于5%，并且其資產(chǎn)的負(fù)債率均在1/2以上，并且歷年來(lái)上述公司的凈資產(chǎn)收益率都呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，因此這類(lèi)公司的發(fā)展趨勢(shì)不容樂(lè)觀(guān)。由于這類(lèi)公司的資產(chǎn)負(fù)債率的水平相對(duì)較高，因此這類(lèi)公司最好應(yīng)該采取股權(quán)融資的方式。這樣不僅能夠降低財(cái)務(wù)杠桿給公司所帶來(lái)的負(fù)面影響，同時(shí)還能有效的降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是由于這類(lèi)公司的經(jīng)濟(jì)效益較差，因此這類(lèi)公司很難獲得配股的機(jī)會(huì)，因此短期內(nèi)降低該類(lèi)公司的資產(chǎn)負(fù)債水平比較困難。因此，該類(lèi)企業(yè)首先應(yīng)該解決的是自身經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題，進(jìn)而提高配股的機(jī)會(huì)，才能通過(guò)股權(quán)融資降低企業(yè)的 資產(chǎn)負(fù)債水平，減輕企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)本文研究可以看出，電力上市公司資本結(jié)構(gòu)與融資方式呈現(xiàn)的是相互影響，相互作用的關(guān)系。而且電力上市公司不僅只需要簡(jiǎn)單的債券融資來(lái)滿(mǎn)足該公司的生存和發(fā)展，更需要以融資方式作為公司發(fā)展的橋梁和工具，以此來(lái)提高行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。本文就進(jìn)一步的綜合考慮了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與基本結(jié)構(gòu)的情況下，為電力上市企業(yè)融資方式的選擇提出了幾點(diǎn)合理建議，希望電力上市公司在行業(yè)中穩(wěn)定的發(fā)展，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]杜穎資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)業(yè)績(jī)的相關(guān)性研究——我國(guó)電力行業(yè)上市企業(yè)的實(shí)證分析[D].長(zhǎng)沙：湖南大學(xué)，2003.

[2]王蘇宏企業(yè)債對(duì)融資結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)的影響——基于長(zhǎng)江電力的案例研究[D].北京：北京交通大學(xué)，2008

[3]張韜中國(guó)電力類(lèi)上市企業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)、存在問(wèn)題及其對(duì)策研究[D].上海：復(fù)旦大學(xué)，2004.

[4]張健基于現(xiàn)代成本的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)研究——以我國(guó)電力上市企業(yè)為例[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2013（20）：233-233.

[5]馬秋君，彭明雪我國(guó)電力行業(yè)上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)特征及優(yōu)化分析[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究，2007（10）：57-62.

[6]何新宇，曹崇延基于代現(xiàn)成本的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)研究——以我國(guó)電力上市企業(yè)為例[J].運(yùn)籌與管理，2006（6）：108-111.