作者簡介：張美（1989.06-），河南駐馬店人，鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院商學(xué)院會計(jì)師，研究方向：會計(jì)理論?公司理財(cái)?

摘 要：在評價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)，很多企業(yè)普遍采用的指標(biāo)是投資報(bào)酬率及投資回收期，對于環(huán)保投資項(xiàng)目由于投資額大?周期長，應(yīng)當(dāng)考慮貨幣資金的時(shí)間價(jià)值，但是凈現(xiàn)值指標(biāo)在應(yīng)用過程中還存在一些缺陷，所以本文提出利用修正的凈現(xiàn)值法對環(huán)保投資項(xiàng)目進(jìn)行管理，以便更加準(zhǔn)確地評價(jià)環(huán)保投資項(xiàng)目的價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)，做出合理的投資決策?

關(guān)鍵詞：凈現(xiàn)值法;環(huán)境保護(hù);投資管理

目前環(huán)境問題越來越重要，一個(gè)企業(yè)要想維持長遠(yuǎn)的發(fā)展，除了要遵守政府制定的環(huán)境保護(hù)政策，還要強(qiáng)化對環(huán)保項(xiàng)目的投資?

一?修正凈現(xiàn)值法下的環(huán)保投資管理模式

一個(gè)公司要想生存?發(fā)展，必須發(fā)現(xiàn)并對有創(chuàng)意的項(xiàng)目進(jìn)行投資，而對于一般的設(shè)備?生產(chǎn)線投資，由于管理層具備類似項(xiàng)目的管理經(jīng)驗(yàn)，并具備完善的歷史資料，只需要進(jìn)行常規(guī)的資本預(yù)算及相關(guān)文件的支持，但是對于環(huán)境保護(hù)投資項(xiàng)目而言，由于項(xiàng)目周期長?投資額較大?具有不可重復(fù)性，需要公司內(nèi)部進(jìn)行更加詳細(xì)的分析，一般由較高的管理層做出投資決策?修正的凈現(xiàn)值法下環(huán)保投資管理模式不僅要考慮顯性投資成本，如環(huán)保設(shè)備投資成本?污染處理成本等，另外還要考慮不易計(jì)量的隱性成本，比如公司社會形象損失?環(huán)境保護(hù)方面的罰款等?

二?修正凈現(xiàn)值法下環(huán)保投資模式與傳統(tǒng)投資模式的比較分析

凈現(xiàn)值法在長期投資決策中得到了廣泛的應(yīng)用，是指項(xiàng)目相關(guān)的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的差額，相對于非折現(xiàn)指標(biāo)，能夠較為準(zhǔn)確地評價(jià)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與投資價(jià)值?但是投資決策面臨的外部環(huán)境越來越復(fù)雜，傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法的缺陷逐漸暴露出來，修正的凈現(xiàn)值法與傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法相比，存在以下優(yōu)點(diǎn)：

第一?考慮了企業(yè)外部市場環(huán)境的變化

在國內(nèi)，南京大學(xué)課題組（2002）及美國環(huán)保局（1995）分別對國內(nèi)?國外企業(yè)投資評價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用情況調(diào)查結(jié)果顯示：大部分企業(yè)采用投資回報(bào)率這一指標(biāo)來評價(jià)投資項(xiàng)目，小部分企業(yè)采用內(nèi)含報(bào)酬率?凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行評價(jià)?上述研究結(jié)果表明：很多公司利用利潤指標(biāo)來評價(jià)環(huán)境保護(hù)投資項(xiàng)目的可行性，而利潤的計(jì)算沒有確定的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，受費(fèi)用的分?jǐn)偡椒?折舊計(jì)提方法等的影響，利潤的計(jì)算結(jié)果具有較大的隨意性，所以將利潤指標(biāo)作為評價(jià)環(huán)保投資項(xiàng)目的主要依據(jù)不具有可靠性?胡文獻(xiàn)（2006）學(xué)者強(qiáng)調(diào)在確定項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮項(xiàng)目的特性，而環(huán)境保護(hù)投資項(xiàng)目的投資時(shí)間較長，投資規(guī)模較大，項(xiàng)目數(shù)量少，根據(jù)這些特性，認(rèn)為凈現(xiàn)值指標(biāo)更加合理?但是凈現(xiàn)值指標(biāo)是假設(shè)在環(huán)境保護(hù)投資項(xiàng)目期內(nèi)，外部市場環(huán)境是穩(wěn)定的，并沒有考慮市場環(huán)境發(fā)生較大的變化時(shí)，企業(yè)可以調(diào)整決策，增加投資項(xiàng)目的后續(xù)選擇價(jià)值?

第二?擴(kuò)大了環(huán)境投資成本的范圍，不僅包括直接投資成本，還包括間接投資成本，比如未來承擔(dān)的環(huán)境保護(hù)義務(wù)，運(yùn)營環(huán)境設(shè)施的培訓(xùn)費(fèi)用等?為了更加準(zhǔn)確地評價(jià)環(huán)境保護(hù)投資項(xiàng)目帶來的效益，如產(chǎn)品銷售收入的增加?公司社會形象的改善?健康醫(yī)療費(fèi)用的減少等，另外，修正的凈現(xiàn)值法下考慮了投資項(xiàng)目潛在的戰(zhàn)略價(jià)值，這種戰(zhàn)略價(jià)值體現(xiàn)在后續(xù)獲得的投資機(jī)會?降低未來的成本風(fēng)險(xiǎn)?法律風(fēng)險(xiǎn)等?

三?修正凈現(xiàn)值法下環(huán)保投資管理模式的應(yīng)用難題及對策

在實(shí)際投資項(xiàng)目決策過程中，現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間和金額存在較大的不確定性，所以準(zhǔn)確地界定相關(guān)的現(xiàn)金流量及金額對企業(yè)來講是一個(gè)難題?另外，如果通過修正現(xiàn)金流量及折現(xiàn)率來評價(jià)投資項(xiàng)目，中間的修正標(biāo)準(zhǔn)及修正系數(shù)也同樣是一個(gè)難題?

凈現(xiàn)值指標(biāo)相對于靜態(tài)投資指標(biāo)存在較大的優(yōu)勢，特別是對確定性投資項(xiàng)目的評價(jià)，而環(huán)境保護(hù)投資項(xiàng)目屬于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，存在較大的不確定性，因此應(yīng)當(dāng)對投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量或者折現(xiàn)率進(jìn)行調(diào)整，以獲得修正的凈現(xiàn)值?

第一?現(xiàn)金流量的調(diào)整

由于現(xiàn)金流量具有不確定性，可以采用項(xiàng)目可能帶來的現(xiàn)金流量的期望值，防止計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值所使用的現(xiàn)金流量與實(shí)際現(xiàn)金流量有較大的差距?另外一種方法是肯定當(dāng)量系數(shù)法，將風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量與肯定當(dāng)量系數(shù)的乘積作為項(xiàng)目無風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量的估計(jì)數(shù)，相應(yīng)的計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)應(yīng)當(dāng)采用無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率?

第二?折現(xiàn)率的調(diào)整方法

根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，投資項(xiàng)目的報(bào)酬率有無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率兩部分構(gòu)成，而某一個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率取決于項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，即β系數(shù)，所以，根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小來修正β系數(shù)，調(diào)整項(xiàng)目的折現(xiàn)率?另外如果項(xiàng)目的前后期的風(fēng)險(xiǎn)不同，企業(yè)應(yīng)當(dāng)分階段采用不同的折現(xiàn)率?

四?本文的研究價(jià)值及局限性

第一?本文系統(tǒng)的闡述了傳統(tǒng)環(huán)保投資管理的缺陷，提出基于修正凈現(xiàn)值法對環(huán)境保護(hù)投資項(xiàng)目進(jìn)行管理，降低了企業(yè)環(huán)境保護(hù)投資決策失敗的風(fēng)險(xiǎn)，有利于管理者從長遠(yuǎn)的角度進(jìn)行作出環(huán)保投資決策?

第二?計(jì)量環(huán)境保護(hù)投資的成本與效益時(shí)，考慮了貨幣資金的時(shí)間價(jià)值，反映了環(huán)境保護(hù)投資項(xiàng)目真正給投資者帶來的財(cái)富，更加真實(shí)?準(zhǔn)確地估計(jì)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益?本文在研究環(huán)保投資價(jià)值時(shí)，僅僅考慮了環(huán)保投資項(xiàng)目的內(nèi)在價(jià)值，沒有考慮實(shí)物資產(chǎn)的期權(quán)價(jià)值，有待進(jìn)行進(jìn)一步研究?（作者單位：鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院商學(xué)院）

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