楊琳

·宏觀經(jīng)濟(jì)·

2015年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回顧與展望

楊琳

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)七大特點(diǎn)，即經(jīng)濟(jì)增速趨穩(wěn)、結(jié)構(gòu)調(diào)整取得進(jìn)展，投資降幅收窄、基建投資拉動(dòng)效應(yīng)明顯，消費(fèi)穩(wěn)定、傳統(tǒng)消費(fèi)下降與新興消費(fèi)興盛并存，外貿(mào)疲弱、外貿(mào)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，部分地區(qū)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展分化嚴(yán)重，物價(jià)前低后高，宏觀調(diào)控政策與微觀產(chǎn)業(yè)政策加力增效;與此同時(shí)，在一系列政策調(diào)控與市場(chǎng)力量交織作用之下，也帶來(lái)了一些新的問(wèn)題和矛盾，主要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行壓力不減、結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢、金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)機(jī)制不暢、潛在金融風(fēng)險(xiǎn)積聚等四個(gè)方面;下階段需要科學(xué)制定宏觀調(diào)控政策，并切實(shí)抓好宏觀調(diào)控政策落地，確保實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)并為下階段經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

宏觀經(jīng)濟(jì) 回顧 展望

2015年既是中國(guó)的“十二五”規(guī)劃的收官之年，也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始步入“新常態(tài)”的開(kāi)局之年，更是“穩(wěn)增長(zhǎng)”與“促轉(zhuǎn)型”的交織之年。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性增大，宏觀調(diào)控的復(fù)雜性和艱巨性凸顯，能否做到穩(wěn)中求進(jìn)、全面達(dá)成“2015年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)7%左右、價(jià)格漲幅3%左右、就業(yè)略有增長(zhǎng)”的全年經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)目標(biāo)，仍需付出諸多努力。

一、2015年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特點(diǎn)與原因

2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速趨緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)推進(jìn)格局，前三季度運(yùn)行呈現(xiàn)出以下七大特點(diǎn):

(一)經(jīng)濟(jì)增速降中趨穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展

2015年前三季度中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 (GDP)增速下降至6.9%，較上年同期和上年末均下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，處于2009年以來(lái)的最低水平;與此同時(shí)，第三產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)度持續(xù)上升，一季度、二季度和三季度分別為56.8和56.7%和58.9%，不僅創(chuàng)1978年以來(lái)最好水平，而且分別較上年同期提高五個(gè)、七個(gè)和九個(gè)百分點(diǎn)，均超過(guò)同期GDP增速0.4個(gè)百分點(diǎn)的下滑幅度。需要指出的是，第三產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)度上升并非簡(jiǎn)單的由于第二產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)下滑出現(xiàn)的“衰退型”上升，而是實(shí)質(zhì)性改善，這是由于前三季度第三產(chǎn)業(yè)累計(jì)同比增速達(dá)8.4%，創(chuàng)2012年以來(lái)最好水平，超過(guò)同期GDP增速1.5個(gè)百分點(diǎn)，而第二產(chǎn)業(yè)累計(jì)同比增速僅較同期GDP增速下降0.9個(gè)百分點(diǎn) (如圖1和圖2所示)。

圖1 2007年—2015年三季度中國(guó)GDP及第二和第三產(chǎn)業(yè)同比增速對(duì)比 (%)

圖2 2007年—2015年三季度中國(guó)第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率比較 (%)

(二)投資增速降幅收窄，基建投資穩(wěn)定效應(yīng)顯現(xiàn)

2015年中國(guó)投資增速持續(xù)下降，前三季度月固定資產(chǎn)投資完成額名義同比增速為10.3%，創(chuàng)2000年6月以來(lái)最低;與此同時(shí)，固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速逐月走低，從2月的13.9%持續(xù)降至9月的10.3%，實(shí)際累計(jì)同比增速?gòu)囊患径鹊?4.5%降至三季度的12%。雖然累計(jì)投資增速持續(xù)下滑，但逐季來(lái)看，當(dāng)季投資增速出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，當(dāng)季實(shí)際固定資產(chǎn)投資完成額從一季度的14.5%降至二季度的10.67%后，三季度維持在10.68%的水平。分產(chǎn)業(yè)看，前三季度占比分別為41%和56%的第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)累計(jì)投資增速均創(chuàng)2002年3月以來(lái)最低，且第二產(chǎn)業(yè)增速一改2002年—2012年多數(shù)年份帶動(dòng)并拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資的格局，自2012年12月以來(lái)連續(xù)34個(gè)月低于固定資產(chǎn)投資完成額增速，而第三產(chǎn)業(yè)投資增速始終高于總投資增速。分類(lèi)別看，房地產(chǎn)和制造業(yè)累計(jì)名義增速過(guò)快下降是引致投資下降的主因，二者從2004年—2013年間常年運(yùn)行在20%以上，今年2月的10.6%和11.3%，分別快速降至今年前九個(gè)月的3.8%和8.3%，各自較上年同期下降8.8和5.5個(gè)百分點(diǎn)，基建投資成為穩(wěn)定投資的核心要素，前九個(gè)月同比增速18.07%，僅較上年同期水平下降2.88個(gè)百分點(diǎn) (如圖3所示);同時(shí)，三季度當(dāng)季房地產(chǎn)實(shí)際投資增速達(dá)5.84%，較大幅度超過(guò)二季度當(dāng)季2.06%的增速，對(duì)三季度當(dāng)季固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速趨穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用 (如圖4所示)。

圖3 2007年—2015年三季度中國(guó)投資及投資主要領(lǐng)域名義累計(jì)同比增速比較 (%)

圖4 2003年—2015年9月中國(guó)固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資實(shí)際當(dāng)季同比 (%)

(三)消費(fèi)增速保持穩(wěn)定，傳統(tǒng)消費(fèi)下滑與新興消費(fèi)和休閑娛樂(lè)消費(fèi)興盛并存

今年前九個(gè)月中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增速為10.5%，超過(guò)今年前四個(gè)月到前八個(gè)月10.4%左右的水平;前九個(gè)月消費(fèi)實(shí)際增速10.5%，與今年前四個(gè)月到前八個(gè)月基本持平，較為穩(wěn)定;今年4月以來(lái)消費(fèi)實(shí)際增速基本呈逐月走高態(tài)勢(shì)，當(dāng)月實(shí)際同比增速?gòu)?月的10%逐步提升至9月的10.9%，對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮了重要作用。分城鎮(zhèn)和農(nóng)村看，前九個(gè)月農(nóng)村消費(fèi)和城鎮(zhèn)消費(fèi)增速分別為11.7%和10.3%，各月農(nóng)村消費(fèi)增速始終高于城鎮(zhèn)消費(fèi)增速，盡管農(nóng)村消費(fèi)僅占總體消費(fèi)比重的14%左右，但其穩(wěn)中有升的較好增長(zhǎng)成為拉動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)的重要領(lǐng)域。分銷(xiāo)售渠道看，網(wǎng)上商品和服務(wù)等新興消費(fèi)渠道快速增長(zhǎng)，前九個(gè)月同比增速高達(dá)36.2%，遠(yuǎn)超過(guò)傳統(tǒng)消費(fèi)渠道10%左右的增速。分消費(fèi)類(lèi)別看，消費(fèi)占比高達(dá)25%和14%的汽車(chē)和石油制品下滑幅度最大，前九個(gè)月二者增速分別為4.2%和-6.9%，不僅較大幅度低于上年同期9.1%和8.1%的水平，而且低于10.5%的名義消費(fèi)增速，對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)形成很大制約;與此同時(shí)，食品、餐飲、建筑裝潢、家具、辦公用品等消費(fèi)保持快速增長(zhǎng)，增速普遍快于上年同期2～3個(gè)百分點(diǎn)，通訊器材消費(fèi)更是以35.8%的近十年較高增速超過(guò)上年同期12個(gè)百分點(diǎn)，電影票房收入同比增速超過(guò)50%，商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)零售企業(yè)體育娛樂(lè)用品銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)8.3%，增速比上年同期加快4.4個(gè)百分點(diǎn)(如圖5所示)。

圖5 2014年—2015年三季度中國(guó)消費(fèi)及主要類(lèi)別消費(fèi)同比增速對(duì)比 (%)

(四)外貿(mào)持續(xù)疲弱，外貿(mào)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化

受?chē)?guó)際需求放緩、大宗商品價(jià)格低迷以及2014年基數(shù)較高等因素影響，2015年中國(guó)外貿(mào)步入了美國(guó)金融危機(jī)以來(lái)最嚴(yán)峻的時(shí)期，不僅進(jìn)出口總額連九個(gè)月下滑，而且下滑幅度普遍在7%～8%左右的歷史較高水平，這都是美國(guó)金融危機(jī)以來(lái)首次出現(xiàn)，值得高度重視和反思。隨著外貿(mào)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)政策措施效果的逐步顯現(xiàn)，今年前九個(gè)月，進(jìn)出口總額同比增速下降8.1%，處于今年2月以來(lái)的較低水平;逐月看，出口增速降幅收窄，從7月的-8.9%降至9月的-3.7%，但進(jìn)口增速降幅繼續(xù)擴(kuò)大，從6月的-6.8%快速升至9月的-20.4%。價(jià)值分析表明，進(jìn)出口總額的持續(xù)快速下滑，主要是由于占比43%的進(jìn)口總額大幅下降所致，今年前九個(gè)月，進(jìn)出口總額下降了8.1%，其中進(jìn)口總額下降15.3%，而出口總額僅下降1.9%。量?jī)r(jià)分析表明，進(jìn)口總額的下降，主要是由于全球通縮、商品價(jià)格大幅走低引致的進(jìn)口商品價(jià)格大幅走低所致，今年前八個(gè)月進(jìn)口數(shù)量同比增長(zhǎng)0.7%而價(jià)格下降15%，促使進(jìn)口下降14.4%;出口總額的下降，主要是由于出口數(shù)量和出口價(jià)格下降共同引致，今年前八個(gè)月出口數(shù)量下降2.8%，而出口價(jià)格下降3.5%，帶動(dòng)出口價(jià)值下降6.1%。結(jié)構(gòu)分析表明，今年前九個(gè)月一般貿(mào)易和加工貿(mào)易出口同比增速分別為2.5%和-5.8%，與出口-1.9%的增速相比，出口結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。與此同時(shí)，盡管進(jìn)出口總額不盡人意，但進(jìn)出口結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口和出口占比分別從2012年的24%和26%，提升至今年9月末的31.9%和27.7%;今年前九個(gè)月高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口和出口同比增速雖然下降，分別為-1.5%和-0.3%，但其降幅較大幅度低于同期進(jìn)口和出口-15.3%和-1.9%的降幅;高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)出口同比增速與同期進(jìn)出口總額增速差額擴(kuò)大，分別從去年全年的-5.9%和-1.7%，升至今年前九個(gè)月的13.8%和1.6% (如圖6和圖7所示)。此外，中國(guó)對(duì)美歐及東盟的出口繼續(xù)保持穩(wěn)定，對(duì)俄羅斯、巴西、日本、韓國(guó)和香港的出口有不同程度下降。

圖6 2008年—2015年9月中國(guó)出口和高新技術(shù)出口同比增速對(duì)比 (%)

圖7 2008年—2015年9月中國(guó)進(jìn)口和高新技術(shù)進(jìn)口同比增速對(duì)比 (%)

(五)部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和部分工業(yè)行業(yè)收入利潤(rùn)出現(xiàn)深度回調(diào)

今年以來(lái)中國(guó)各省市經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)嚴(yán)重分化，部分經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大的省市經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)深度回調(diào)，對(duì)全國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生了一定影響。一方面產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一、過(guò)度依賴(lài)重化工業(yè)的省市經(jīng)濟(jì)增速下滑較快，今年上半年遼寧、山西、黑龍江、吉林和河北的GDP實(shí)際增速分別僅有2.6%、2.7%、5.1%、6.1%和6.6%，不僅創(chuàng)2005年有數(shù)據(jù)以來(lái)最低水平，而且與去年同期相比跌幅過(guò)大，其中遼寧和山西跌幅高達(dá)6.7個(gè)百分點(diǎn)，黑龍江、吉林與河北跌幅為2～3個(gè)百分點(diǎn)，而這五個(gè)省都是過(guò)去排名前20名的經(jīng)濟(jì)大省，GDP占比合計(jì)超過(guò)15%，其經(jīng)濟(jì)增速下滑對(duì)全國(guó)影響較大;另一方面除浙江和重慶外，其他24個(gè)省市GDP增速均較上年出現(xiàn)不同程度下滑，個(gè)別持平，使全國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回落。

美國(guó)金融危機(jī)后，中國(guó)工業(yè)形勢(shì)日益嚴(yán)峻，工業(yè)增加值從2010年—2011年的15%左右持續(xù)降至今年前九個(gè)月的6.2%;工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增速?gòu)?010年—2011年的30%左右、2012年—2013年的10%～15%、2014年的7%～8%快速降至今年前八個(gè)月的1.3%;前八個(gè)月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速-1.9%，處于2009年以來(lái)的較低水平。與此同時(shí)，隨著去產(chǎn)能和去庫(kù)存的企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為自主調(diào)節(jié)深入推進(jìn)，中國(guó)工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益小幅好轉(zhuǎn)，今年前八個(gè)月工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率5.38%，不僅超過(guò)今年前二個(gè)月4.9%的年內(nèi)最低水平，且與今年前五個(gè)月5.38%的次低水平持平，而且已達(dá)到2012年以來(lái)的平均水平。盡管如此，中國(guó)工業(yè)領(lǐng)域中部分行業(yè)出現(xiàn)深度回調(diào)，成為帶動(dòng)第二產(chǎn)業(yè)回調(diào)的最主要因素。受產(chǎn)能過(guò)剩加劇和集中在產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格大幅回調(diào)影響，今年前八個(gè)月以鋼鐵、煤炭、水泥、石油等為代表的采礦業(yè)、黑色金屬加工業(yè)、非金屬礦物制造業(yè)、汽車(chē)制造業(yè)和專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)總額出現(xiàn)深幅回調(diào)，其中，包括鐵礦石、煤炭等在內(nèi)的采礦業(yè)利潤(rùn)總額同比增速降幅最大達(dá)-57%，其次為黑色金屬加工業(yè)、非金屬礦物制造業(yè)、汽車(chē)制造業(yè)和專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)，各自同比增速分別達(dá)-52%、-8%、-4.5%和-3%，均較大幅度超過(guò)整個(gè)工業(yè)利潤(rùn)總額-1.7%的同比降幅，而這五個(gè)行業(yè)利潤(rùn)占工業(yè)利潤(rùn)總額比重超過(guò)25%，其對(duì)工業(yè)利潤(rùn)總額貢獻(xiàn)度高達(dá)-8.6個(gè)百分點(diǎn)，其中貢獻(xiàn)最大的就是采礦業(yè)，高達(dá)-6.6個(gè)百分點(diǎn);因此產(chǎn)能過(guò)剩是拉動(dòng)工業(yè)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速下滑的主因 (如圖8所示)。

圖8 2015年前八個(gè)月中國(guó)主要行業(yè)對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)拉動(dòng)情況對(duì)比 (%)

(六)居民消費(fèi)物價(jià)探底回升，工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)尋底

今年物價(jià)總水平呈現(xiàn)前低后高的特點(diǎn)，上半年當(dāng)月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù) (CPI)同比基本在1%～1.5%的區(qū)間波動(dòng)，三季度則跳升至1.6%～2%的區(qū)間波動(dòng)，前九個(gè)月居民消費(fèi)價(jià)格累計(jì)漲幅1.4%，分別較上年同期和上年末下降0.8和0.6個(gè)百分點(diǎn)。今年物價(jià)當(dāng)月同比從1月的0.76%震蕩走高至8月的2%后9月再度降至1.6%，這主要是食品價(jià)格上漲特別是豬肉和蔬菜價(jià)格變化拉動(dòng)的，食品和非食品價(jià)格當(dāng)月同比分別從1月的1.11%和0.59%震蕩上升至8月的3.7%和1.1%，其后小幅降至的9月2.7%和1%，剔除食品和能源的核心CPI 6月—8月連續(xù)三個(gè)月穩(wěn)定在1.7%左右的水平，9月再度小幅降至1.6%的水平，充分表明今年下半年物價(jià)走高的主要?jiǎng)恿υ从谑称穬r(jià)格的上漲 (如圖9所示)。今年前九個(gè)月工業(yè)品價(jià)格指數(shù)同比下降5%，創(chuàng)2010年以來(lái)的最低水平;生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)當(dāng)月同比自2012年3月開(kāi)始已連續(xù)43個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，且今年以來(lái)負(fù)增長(zhǎng)幅度加速擴(kuò)大，從2012年—2014年大多穩(wěn)定在-1%～-2%的水平擴(kuò)大至今年以來(lái)的-4%～-5%，這與全球大宗商品持續(xù)走低、原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)大幅下滑密切相關(guān)，全球大宗商品指數(shù) (PPRIM)同樣連續(xù)42個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，且負(fù)增長(zhǎng)幅度從2012年—2014年基本保持在-2%～-4%的水平擴(kuò)大至今年的-5%～-6.8%。

圖9 2008年—2015年9月中國(guó)物價(jià)指數(shù)及其分項(xiàng)指數(shù)同比變化 (%)

(七)宏觀政策寬松，產(chǎn)業(yè)政策增效

自2014年11月以來(lái)，中國(guó)宏觀調(diào)控政策和產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，結(jié)束了2012年7月—2014年11月保持近兩年半的中性穩(wěn)健宏觀調(diào)控，轉(zhuǎn)化為力度持續(xù)加大的擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策以及積極的產(chǎn)業(yè)政策，對(duì)平抑中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力起到一定作用。貨幣政策方面，2014年11月22日以來(lái)中國(guó)連續(xù)六次降息、四次降準(zhǔn)①若按一次降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)計(jì)算，相當(dāng)于降準(zhǔn)四次;若按實(shí)際降準(zhǔn)次數(shù)計(jì)算只降準(zhǔn)三次，今年第二次降準(zhǔn)一個(gè)百分點(diǎn)，但定向降準(zhǔn)次數(shù)更多，幅度更大。，一年期基準(zhǔn)利率從2012年7月的3%降至今年10月24日的1.5%，且降息節(jié)奏有所加快，這六次降息中間隔時(shí)間分別為三個(gè)月、二個(gè)月、一個(gè)月、二個(gè)月和二個(gè)月左右;大型和中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率分別從2012年5月的20%和18%降至今年10月24日的17.5%和15.5%;除此之外，央行還大量采用定向?qū)捤纱胧啻瓮ㄟ^(guò)抵押補(bǔ)充貸款 (PSL)、中期借貸便利(MLF)、短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具 (SLO)以及向國(guó)開(kāi)行、農(nóng)發(fā)行等政策性銀行注資方式向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，通過(guò)滾動(dòng)投放的方式保證定向注入流動(dòng)性過(guò)萬(wàn)億，在降低社會(huì)融資成本的同時(shí)，加快資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì) (如圖10所示)。財(cái)政政策方面，2013年以來(lái)中央政府加大減稅降費(fèi)力度，取消、停征和減免了420項(xiàng)行政事業(yè)性收費(fèi)和政府性基金，每年可減輕企業(yè)和個(gè)人負(fù)擔(dān)920億元左右;加大小微企業(yè)扶持力度，通過(guò)降低稅基等方式一年減免其稅收近1000億元，同時(shí)中央出資150億元建立總規(guī)模600億元中小企業(yè)發(fā)展基金;加大穩(wěn)投資力度，一方面積極推進(jìn)地方債務(wù)置換，今年地方債務(wù)分三次合計(jì)置換總額3.2萬(wàn)億元，較好化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及融資能力問(wèn)題，另一方面降低固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例要求5～10個(gè)百分點(diǎn)不等，分三年發(fā)行可用于補(bǔ)充固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金的一萬(wàn)億專(zhuān)項(xiàng)金融債，設(shè)立1000億元公私合作模式 (PPP)項(xiàng)目引導(dǎo)資金，重新允許符合條件的城投“債借新還舊”且要求銀行不得抽貸，將各級(jí)財(cái)政回收的2500多億元沉淀資金統(tǒng)籌用于急需領(lǐng)域，放開(kāi)企業(yè)債發(fā)行條件 (1327號(hào)文)，切實(shí)解決政府投資資金瓶頸問(wèn)題。產(chǎn)業(yè)政策方面，主要體現(xiàn)在外貿(mào)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)促進(jìn)上，國(guó)務(wù)院除了通過(guò)下發(fā)簡(jiǎn)政放權(quán)等多項(xiàng)文件力推改革外，還下發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)進(jìn)出口穩(wěn)定增長(zhǎng)的若干意見(jiàn)》《關(guān)于構(gòu)建開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制的若干意見(jiàn)》的穩(wěn)出口政策，以及《關(guān)于大力發(fā)展電子商務(wù)加快培育經(jīng)濟(jì)新動(dòng)力的意見(jiàn)》《關(guān)于推進(jìn)國(guó)際產(chǎn)能和裝備制造合作的指導(dǎo)意見(jiàn)》《關(guān)于加快高速寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)提速降費(fèi)的指導(dǎo)意見(jiàn)》等新興產(chǎn)業(yè)促進(jìn)意見(jiàn)，此外國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)還在2014年10月推出了包含信息、綠色、住房、旅游、教育文化和老齡化消費(fèi)六大消費(fèi)工程包、2014年12月推出了清潔能源、油氣、糧食水利、交通、生態(tài)環(huán)保、健康養(yǎng)老七大工程包、2015年7月推出了新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代制造業(yè)、現(xiàn)代物流和城市軌道交通四大工程包，多措并舉推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和加快新興產(chǎn)業(yè)城鎮(zhèn)化。

圖10 2014年以來(lái)中國(guó)主要定向?qū)捤晒ぞ哂囝~變化 (億元)

二、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的主要矛盾

盡管2015年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速保持在7%的合理區(qū)間，但經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)尚不牢固，仍面臨一系列亟需解決的問(wèn)題和矛盾。

(一)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨較大壓力

從國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，呈現(xiàn)復(fù)蘇繼續(xù)、態(tài)勢(shì)趨緩的特點(diǎn)，對(duì)中國(guó)出口形成壓力。美國(guó)方面，雖然今年一季度和二季度GDP同比增速分別為2.88%和2.66%，8月失業(yè)率降至5.1%的危機(jī)以來(lái)最低水平危機(jī)以前合理水平，房地產(chǎn)市場(chǎng)快速回暖，成屋銷(xiāo)售價(jià)格超過(guò)危機(jī)前最高水平的10%，銷(xiāo)售數(shù)量超過(guò)危機(jī)前最高水平的近20%，但其通脹水平仍在0.1%～0.2%，勞動(dòng)參與率只有62%，與危機(jī)前66%的水平相差較大，房地產(chǎn)貸款不良率和違約率持續(xù)走高，房地產(chǎn)高漲格局是否能夠持續(xù)有待觀察，出口繼續(xù)較大幅度負(fù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐可能放緩。歐洲方面，今年前二個(gè)季度英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、意大利和西班牙等主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)復(fù)蘇，歐元區(qū)失業(yè)率連續(xù)三個(gè)月保持在11.1%，7月CPI僅為0.2%，是否再度擴(kuò)大量化寬松 (QE)已提到議事日程。日本方面，一季度GDP環(huán)比4.2%，二季度GDP環(huán)比快速降至-1.2%，與其消費(fèi)大幅下滑密切相關(guān)，同時(shí)，剔除消費(fèi)稅影響后的CPI及核心CPI仍在零左右徘徊，復(fù)蘇之路并不平坦。加之美國(guó)金融危機(jī)以來(lái)人民幣實(shí)際有效匯率升值46%，特別是2012年以來(lái)中國(guó)實(shí)際有效匯率升值幅度達(dá)20%，而日本、俄羅斯、澳大利亞、加拿大和巴西貶值幅度高達(dá)20%～30%，也直接削弱了中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力。

從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，呈現(xiàn)驅(qū)動(dòng)因素不穩(wěn)、增長(zhǎng)動(dòng)能不足的特點(diǎn)。驅(qū)動(dòng)因素方面，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速達(dá)7%，其中金融業(yè)同比增長(zhǎng)17.5%，直接拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)1.4個(gè)百分點(diǎn)，今年上半年的金融業(yè)快速發(fā)展，主要得益于股票市場(chǎng)的快速上漲，而這種上漲是不可持續(xù)的，若剔除今年上半年股票市場(chǎng)火爆對(duì)GDP的拉動(dòng)效應(yīng)，即金融業(yè)對(duì)GDP的拉動(dòng)恢復(fù)到上年同期正常水平，上半年GDP增速只有6.3%;受清查場(chǎng)外配資等多方面因素影響，6月12日以來(lái)中國(guó)股市持續(xù)大幅下跌了近40%，年內(nèi)股市難以再次大幅走高，上半年拉動(dòng)GDP上升的這一重要因素缺失所帶來(lái)的0.7個(gè)百分點(diǎn)的缺口較大，若出口仍然不振且沒(méi)有其他新的可替代驅(qū)動(dòng)因素出現(xiàn)，下階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力較大。增長(zhǎng)動(dòng)能方面，關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)二季度均略有改善，但三季度迅即反復(fù)，增長(zhǎng)動(dòng)能不足。工業(yè)增長(zhǎng)上，雖然今年二季度工業(yè)增加值當(dāng)月同比出現(xiàn)逐月改善跡象，從3月的5.6%回升至6月的6.8%，但7月、8月和9月又掉頭向下降至6%、6.1%和5.7%;出口增長(zhǎng)上，當(dāng)月同比增速?gòu)?月的-15%持續(xù)升至6月的2%，但7月、8月和9月再次下行至-8.3%、-5.5%和-3.7%，雖然再度下降，但降幅有所收窄;進(jìn)口增長(zhǎng)上，當(dāng)月同比增速?gòu)?月的-20.7%逐月收窄至6月的-6.8%，但7月、8月和9月再次擴(kuò)大至-8.4%、-13.8%和-20.4%，進(jìn)口出現(xiàn)較大反復(fù);投資增長(zhǎng)上，固定資產(chǎn)投資當(dāng)月名義增速?gòu)?月的9.58%持續(xù)升至6月的11.57%，但7月、8月和9月重新下探至9.88%、9.1%和6.83%(如圖11所示)。

圖11 2015年3月—9月中國(guó)投資、消費(fèi)、進(jìn)出口當(dāng)月同比 (%)

(二)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢

受多方因素影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型進(jìn)程緩慢，出現(xiàn)舊的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱、新的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力無(wú)法替代的格局。一方面去產(chǎn)能緩慢，大量投資深陷其中，無(wú)法順利進(jìn)入新的領(lǐng)域形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)。為應(yīng)對(duì)美國(guó)金融危機(jī)，2008年11月中國(guó)出臺(tái)了四萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，促使產(chǎn)能過(guò)剩的鋼鐵、煤炭、水泥和有色等重化工行業(yè)出現(xiàn)了新一輪快速增長(zhǎng)，2009年—2011年間四大行業(yè)產(chǎn)量基本保持在20%以上的同比增速，高的時(shí)期可以超過(guò)40%，2011年達(dá)到頂峰步入緩慢調(diào)整期，今年是進(jìn)入危機(jī)以來(lái)的最嚴(yán)峻時(shí)期。盡管如此，去產(chǎn)能并不順利，在這四大行業(yè)基本虧損或微利的情況下，為了保就業(yè)、穩(wěn)增長(zhǎng)，去產(chǎn)能進(jìn)程十分緩慢，結(jié)構(gòu)調(diào)整舉步維艱，鋼鐵行業(yè)以產(chǎn)量較大的鋼材為例，雖然今年前八個(gè)月同比增速降至1996年以來(lái)的次低水平1.5%，但庫(kù)存水平并未下降，同比增速高達(dá)12%，處于歷史中等水平;煤炭行業(yè)以消耗量靠前的動(dòng)力煤為例，今年以來(lái)供給過(guò)剩依然嚴(yán)重，月均供大于需的缺口超過(guò)1000萬(wàn)噸，庫(kù)存水平居高不下;水泥行業(yè)雖然今年前八個(gè)月產(chǎn)量下降5%，同比增速處于1990年以來(lái)的次低水平，但庫(kù)存規(guī)模持續(xù)增加，較上年末繼續(xù)增長(zhǎng)15%(如圖12所示)。另一方面，新興產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)較快，難以彌補(bǔ)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)放緩缺口。今年前七個(gè)月，技術(shù)含量較高、與轉(zhuǎn)型升級(jí)密切相關(guān)的產(chǎn)業(yè)增加值增長(zhǎng)較快，普遍超過(guò)總的工業(yè)增加值增速。家具制造業(yè)、印刷及媒介復(fù)制業(yè)、文教工美體育娛樂(lè)制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、鐵路、船舶、航空航天設(shè)備制造業(yè)、電器機(jī)械及器材制造業(yè)、計(jì)算機(jī)通信等電子設(shè)備制造業(yè)、廢棄資源綜合利用業(yè)的同比增速分別為6.5%、7.5%、9.5%、10.1%、8.7%、7.2%、10.6%和19.6%，均超過(guò)同期6.3%的工業(yè)增加值增速，但這七大行業(yè)總增加值在工業(yè)增加值中的占比僅為18%，短期內(nèi)難以彌補(bǔ)占比超過(guò)80%的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增加值的下滑。

圖12 2006年—2014年中國(guó)GDP增速及鋼鐵、水泥和電解鋁產(chǎn)能利用率對(duì)比 (%)

(三)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)不暢

為較好應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑，中國(guó)自2014年11月22日啟動(dòng)新一輪降息降準(zhǔn)，但企業(yè)信貸依然不暢，貨幣政策效果尚不明顯，這主要是由以下三個(gè)方面決定的:一是社會(huì)融資成本下降有限。雖然一年期存款基準(zhǔn)利率和1～3年期貸款基準(zhǔn)利率分別較本輪降息降準(zhǔn)前下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，目前已達(dá)1.5%的歷史最低點(diǎn)，不僅低于危機(jī)時(shí)期2.25%的最低水平，而且低于2002年1.98%的歷史次低水平;但受同步加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程影響，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率從2014年11月的7%左右降至今年6月的6%，離美國(guó)金融危機(jī)時(shí)期2009年3月4.76%的最低水平仍有較大差距 (如圖13所示)。二是銀行“惜貸”。今年以來(lái)，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速走低，銀行不良貸款迅速攀升，截至2015年6月末商業(yè)銀行不良貸款率升至1.5%，不良貸款規(guī)模較上年同期擴(kuò)大近57%;關(guān)注類(lèi)貸款占比達(dá)到3.64%，較上年同期提高近一個(gè)百分點(diǎn)，其規(guī)模較上年同期擴(kuò)大61%;雖然二者均處于2000年以來(lái)的較低水平，但不良類(lèi)和關(guān)注類(lèi)貸款增速較快、潛在風(fēng)險(xiǎn)快速放大以及未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，極大提高了銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好，銀行放貸日趨謹(jǐn)慎;與此同時(shí)，商業(yè)銀行貸款日趨謹(jǐn)慎，超額存款準(zhǔn)備金率有所上升。2015年6月末達(dá)2.5%的危機(jī)以來(lái)較高水平，銀行放貸意愿不足 (如圖14所示)。三是企業(yè)“惜借”。從信貸結(jié)構(gòu)看，雖然今年前八個(gè)月金融機(jī)構(gòu)信貸余額同比增長(zhǎng)15.4%，創(chuàng)2013年以來(lái)的最高水平，但新增貸款中企業(yè)中長(zhǎng)期貸款迅速下降，前八個(gè)月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增速僅為1.8%，較大幅度低于2014年和2013年同期37%和45%的增速;從固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源看，今年前八個(gè)月國(guó)內(nèi)貸款累計(jì)同比下降5.3%，創(chuàng)1997年以來(lái)的最低水平，表明企業(yè)投資意愿不足，擴(kuò)張需求收縮。

圖13 2007年—2015年9月基準(zhǔn)利率與貸款加權(quán)利率比較 (%)

圖14 2014年—2015年6月末中國(guó)貸款增速不良貸款增速及不良貸款率比較 (%)

(四)潛在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

截至今年前三季度，中國(guó)包括銀行信貸、委托貸款、信托貸款和債券融資等在內(nèi)的非金融企業(yè)負(fù)債規(guī)模高達(dá)近120萬(wàn)億元，相當(dāng)于2014年GDP總規(guī)模的兩倍，與美歐等發(fā)達(dá)國(guó)家基本持平，高于多數(shù)新興工業(yè)化國(guó)家。結(jié)構(gòu)分析表明，雖然中國(guó)政府債務(wù)總量占GDP比重不到40%，風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但風(fēng)險(xiǎn)日益擴(kuò)大的趨勢(shì)不容忽視，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降，特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)需求日趨飽和，中國(guó)財(cái)政收入特別是地方政府基金性收入大幅下降，今年前三季度九個(gè)月中國(guó)公共財(cái)政收入和政府性基金收入同比增速分別為7.6%和-31%，創(chuàng)2013年下半年以來(lái)較低水平，而伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)需要，財(cái)政支出擴(kuò)張需求急劇加大，今年前三季度公共財(cái)政支出高達(dá)16.4%，政府性基金支出降幅為-20.3%，較大幅度高于政府性基金收入，收入與支出差距創(chuàng)2013年下半年以來(lái)的最高水平，加之地方融資平臺(tái)重新可以“自由借貸”，直接推高了政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，特別是地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。值得一提的是，今年8月11日央行主動(dòng)一次性調(diào)整美元兌人民幣中間價(jià)，三天內(nèi)中間價(jià)貶值4.65%，引發(fā)全球特別是新興市場(chǎng)國(guó)家匯率市場(chǎng)動(dòng)蕩和股票市場(chǎng)動(dòng)蕩，8月11日—8月末，除了哈薩克斯坦出現(xiàn)超過(guò)20%的快速“對(duì)沖性貶值”外，全球18個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家2%～7%的跟隨性貶值，以對(duì)沖人民幣貶值對(duì)其經(jīng)濟(jì)的不利影響 (如圖15所示);8月21日受中國(guó)公布財(cái)新采購(gòu)經(jīng)理指數(shù) (PM I)跌至47.3%，達(dá)2009年4月以來(lái)最低，引發(fā)全球?qū)χ袊?guó)匯率貶值原因的擔(dān)憂(yōu)，即貶值在于經(jīng)濟(jì)惡化而非調(diào)整匯率機(jī)制，包括中國(guó)在內(nèi)的股市迅速大幅下挫，8月21日—26日期間中國(guó)股市大幅回調(diào)20%，歐美股市下滑10%。受此影響，中國(guó)迎來(lái)多年未現(xiàn)的資金大幅流出，為平抑外匯市場(chǎng)波動(dòng)等8月單月外匯儲(chǔ)備下降939億美元，創(chuàng)歷史最大單月跌幅。今年9月為了防止在國(guó)內(nèi)外形成人民幣匯率貶值的預(yù)期，一方面，中國(guó)政府、央行及學(xué)者通過(guò)媒體和研討會(huì)等渠道公開(kāi)表示人民幣匯率趨于均衡合理水平，中國(guó)不會(huì)采取匯率大幅貶值方式刺激經(jīng)濟(jì)，中國(guó)將繼續(xù)保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定;另一方面，中國(guó)央行通過(guò)市場(chǎng)化手段和多方努力促使人民幣中間價(jià)和即期價(jià)價(jià)差趨于零以及離岸在岸市場(chǎng)匯率價(jià)差趨于零，從而較好穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。受此影響，中國(guó)9月外匯儲(chǔ)備凈流出額環(huán)比下降54%，而8月為環(huán)比放大1.2倍;中國(guó)金融機(jī)構(gòu)全口徑外匯占款下降7600億元人民幣，環(huán)比僅放大5%，而8月環(huán)比為放大1.9倍，人民幣匯率市場(chǎng)趨于穩(wěn)定。未來(lái)一段時(shí)期，隨著中國(guó)強(qiáng)有力的貨幣政策、財(cái)政政策、出口政策和產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)發(fā)力，地方融資平臺(tái)融資渠道在財(cái)政部43號(hào)文出臺(tái)后摸索到更為可行的融資模式，房地產(chǎn)投資趨于穩(wěn)定，中國(guó)人民幣匯率有望在順利加入特別提款權(quán) (SDR)后保持穩(wěn)定，不排除伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)波動(dòng)出現(xiàn)的波動(dòng)性貶值，但中長(zhǎng)期看人民幣匯率有望呈現(xiàn)“短穩(wěn)長(zhǎng)升”的格局。

圖15 2015年8月與中國(guó)出口高度相關(guān)國(guó)家匯率貶值對(duì)比 (%)

三、結(jié)論與政策建議

雖然當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨來(lái)自全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性加大、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期性運(yùn)行規(guī)律作用以及從高速增長(zhǎng)向中高速增長(zhǎng)的特殊發(fā)展階段等多重壓力，但從長(zhǎng)期看，2014年末中國(guó)人均GDP只有7500美元，仍處于中等收入水平，與高收入國(guó)家人均GDP12000美元的水平仍存在較大差距;2014年末中國(guó)第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重僅為50%左右，與發(fā)達(dá)國(guó)家普遍超過(guò)70%、高的接近80%的水平仍有較大提升空間;2010年中國(guó)人均基礎(chǔ)設(shè)施擁有量?jī)H相當(dāng)于西歐的近40%、北美地區(qū)的23%以及日本和韓國(guó)的18%①數(shù)據(jù)來(lái)源:國(guó)際貨幣基金組織 (IMF)。;加之中國(guó)貧富差距依然較大，社會(huì)保障仍有較大改進(jìn)余地，這些均有助于促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)穩(wěn)步提升;因此，中長(zhǎng)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持在中高速增長(zhǎng)，且會(huì)不斷向中高端水平邁進(jìn)。盡管如此，短期內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨較大壓力，需要更具前瞻性、更具科學(xué)性、更具針對(duì)性的宏觀調(diào)控，才能達(dá)到預(yù)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)。一是做好宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，在準(zhǔn)確把握國(guó)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)、世界主要經(jīng)濟(jì)體調(diào)控政策及其影響的基礎(chǔ)上，從中國(guó)實(shí)際出發(fā)，在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)、就業(yè)前景穩(wěn)定的前提下，處理好改革開(kāi)放與發(fā)展穩(wěn)定的關(guān)系，有序推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整，避免出現(xiàn)“硬著陸”。二是做好宏觀金融調(diào)控，特別注重做好人民幣國(guó)際化需要的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融條件及其潛在風(fēng)險(xiǎn)分析評(píng)估，厘清人民幣國(guó)際化長(zhǎng)期方向與短期相機(jī)抉擇之間的關(guān)系，確保守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)。三是做好宏觀調(diào)控政策落地，去年11月以來(lái)中國(guó)出臺(tái)多項(xiàng)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策，且政府采取審計(jì)、下派督導(dǎo)組和第三方評(píng)估等多種方式予以督促，但受項(xiàng)目立項(xiàng)和審批時(shí)間較長(zhǎng)、項(xiàng)目資金落實(shí)不力、項(xiàng)目環(huán)保要求提高、項(xiàng)目社會(huì)資金參與度有限等多方面因素影響，部分政策落地緩慢，宏觀調(diào)控效力尚未完全顯現(xiàn)，需要采取切實(shí)有力措施推進(jìn)政策落地，確保財(cái)政政策精準(zhǔn)發(fā)力，有效對(duì)沖傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和出口增速下滑以及上半年金融超高速增長(zhǎng)而未來(lái)將回歸常態(tài)等帶來(lái)的增長(zhǎng)“缺口”。

1.周小川:《貨幣政策更緊穩(wěn)定房?jī)r(jià)政策繼續(xù)實(shí)行》，《財(cái)經(jīng)界》2015年第5期。

2.張來(lái)明、李建偉:《經(jīng)濟(jì)新常態(tài)思想具有豐富內(nèi)涵》，《人民日?qǐng)?bào)》2015年3月13日。

3.國(guó)家信息中心課題組:《中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境穩(wěn)定》，《中國(guó)金融》2015年第1期。

責(zé)任編輯:沈家文、杜振華

楊琳，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)所研究員、博士。