陳婷

摘要：在當(dāng)今這個(gè)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的社會(huì)，企業(yè)并購(gòu)越來(lái)越成為發(fā)展企業(yè)，國(guó)內(nèi)外大量文獻(xiàn)表明，并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合是并購(gòu)成敗的關(guān)鍵，財(cái)務(wù)整合的研究對(duì)我國(guó)的并購(gòu)有著重要的意義。為了進(jìn)一步發(fā)展，服裝行業(yè)的并購(gòu)案例逐年增多，涉及金額不斷提高，是發(fā)生并購(gòu)的熱點(diǎn)行業(yè)。對(duì)七匹狼有限責(zé)任公司并購(gòu)杭州肯納進(jìn)行分析，并且將具體的措施列舉出來(lái)，之后對(duì)并購(gòu)企業(yè)七匹狼并購(gòu)前后財(cái)務(wù)進(jìn)行詳細(xì)分析，并指出本并購(gòu)財(cái)務(wù)整合案例的啟示。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)整合

一、引言

據(jù)相關(guān)專家估計(jì)，我國(guó)并購(gòu)成功率不足30%，其主要原因之一就是忽略了并購(gòu)后的整合，其中財(cái)務(wù)整合工作滯后是一個(gè)不容忽視的重要方面，財(cái)務(wù)整合是并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方實(shí)施有效控制的根本途徑，是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)戰(zhàn)略的重要保障，往往對(duì)并購(gòu)成敗起到?jīng)Q定性的作用。完善的整合，尤其是財(cái)務(wù)整合，保證了企業(yè)并購(gòu)后正常有序的運(yùn)營(yíng)。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合的相關(guān)理論

財(cái)務(wù)整合是指并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)制度體系、會(huì)計(jì)核算體系的管理和監(jiān)控。實(shí)現(xiàn)對(duì)并購(gòu)后企業(yè)的籌資活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)以及股利政策的集中管理、統(tǒng)一規(guī)劃，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)。企業(yè)并購(gòu)之后，在財(cái)務(wù)方面必須實(shí)行一體化管理、規(guī)范化管理，被并購(gòu)企業(yè)必須按并購(gòu)方的財(cái)務(wù)制度運(yùn)營(yíng)。

并購(gòu)財(cái)務(wù)整合的有四大基本理論（1）核心能力理論：認(rèn)為企業(yè)核心寧里是指長(zhǎng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，企業(yè)知識(shí)與技術(shù)、管理、財(cái)務(wù)資源等組成的一個(gè)整體能力。（2）協(xié)同理論：企業(yè)并購(gòu)后的總體價(jià)值大于并購(gòu)前各主體價(jià)值的總和。（3）耗散結(jié)構(gòu)理論：當(dāng)一個(gè)系統(tǒng)遠(yuǎn)離平衡狀態(tài)，外界環(huán)境的變化積累達(dá)到某一閾值時(shí)，量變引起質(zhì)變，系統(tǒng)不斷地與外界環(huán)境交換能量與物質(zhì)。（4）系統(tǒng)理論：系統(tǒng)是普遍存在的，系統(tǒng)并不是各部分的機(jī)械組合，而是一個(gè)有機(jī)整體。

三、七匹狼并購(gòu)杭州肯納財(cái)務(wù)整合案例分析

1、并購(gòu)案例簡(jiǎn)介

福建七匹狼實(shí)業(yè)有限公司成立于1990年，恪守“用時(shí)尚傳承經(jīng)典，讓品牌激勵(lì)人生”的企業(yè)使命，在立足于對(duì)博大精深的中華傳統(tǒng)文化積極挖掘的同時(shí)，將西方流行時(shí)尚元素融于自身設(shè)計(jì)理念，并致力于推動(dòng)中國(guó)傳統(tǒng)文化與現(xiàn)代時(shí)尚創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的契合。杭州肯納服飾成立于2008年3月，注冊(cè)資本30，000，000.00元。七匹狼則是在近年來(lái)中國(guó)奢侈品市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，以及一片服裝業(yè)收購(gòu)潮的大背景下，在短短一個(gè)月的時(shí)間（從2月28日至3月29日）就成功完成了并購(gòu)，所以文中并沒(méi)有就并購(gòu)事宜的意向互動(dòng)、并購(gòu)談判、相互博弈等過(guò)程進(jìn)行描述到。最終七匹狼全資收購(gòu)杭州肯納100%股權(quán)，使其成為旗下一家全資子公司。

2、并購(gòu)后七匹狼財(cái)務(wù)整合效果研究

從以上數(shù)據(jù)可以看出，代表公司各種經(jīng)營(yíng)能力的周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率在2011年有比較明顯的提升，但由于2012、2013年原材料價(jià)格上漲及本年宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，各種新的商業(yè)模式、新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、新應(yīng)用的崛起等多重因素的影響，導(dǎo)致公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，較2011年?duì)I業(yè)收入下降了20%多，存貨有較大幅度的增長(zhǎng)從而導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所回落，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，公司在并購(gòu)這一年明顯得到了提升，但是2012及2013年由于市場(chǎng)情況的變化導(dǎo)致周轉(zhuǎn)率下降來(lái)說(shuō)，雖然資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)狀況比較穩(wěn)定，七匹狼的資產(chǎn)運(yùn)用狀況保持著較好的發(fā)展趨勢(shì)，整體向好。從中可以看出經(jīng)過(guò)財(cái)務(wù)整合后經(jīng)營(yíng)能力有所提高，企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力較好。但是市場(chǎng)低迷的帶來(lái)的影響導(dǎo)致企業(yè)在并購(gòu)整合后營(yíng)運(yùn)能力減弱。

從表可以看出，自并購(gòu)以來(lái)，代表七匹狼公司盈利能力的利潤(rùn)率年呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，壽命七匹狼并購(gòu)肯納之后公司的盈利能力得到提升。在2011年的并購(gòu)年內(nèi)，七匹狼公司的收入增幅大幅度提升了22個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是公司加大渠道升級(jí)以及品牌的建設(shè)，同時(shí)深化產(chǎn)品設(shè)計(jì)的研發(fā)，供應(yīng)鏈的管理等，促進(jìn)了銷售的規(guī)模增長(zhǎng)。2012年上半年的收入增幅也達(dá)到了25%左右，基本符合公司的預(yù)期。2013年各個(gè)指標(biāo)下降的原因是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的低迷，消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣更加理性，消費(fèi)觀念發(fā)生了根本變化，品牌服裝過(guò)去得以告訴增長(zhǎng)所依賴的品牌高溢價(jià)較難以為消費(fèi)者接受，故導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入較2012年下降了20多個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致七匹狼的盈利能力在2013年開(kāi)始下降。

四、七匹狼公司并購(gòu)肯納財(cái)務(wù)整合的啟示

1、并購(gòu)應(yīng)以戰(zhàn)略為導(dǎo)向

七匹狼集團(tuán)有著別樣的發(fā)展軌跡，牢牢把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和國(guó)家的政策，充分發(fā)揮企業(yè)的品牌優(yōu)勢(shì)和資本優(yōu)勢(shì)，對(duì)我國(guó)具有優(yōu)良品質(zhì)和資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)進(jìn)行多次并購(gòu)重組，擴(kuò)大自己的規(guī)模，豐富自己的產(chǎn)品種類，搶占市場(chǎng)先機(jī)，最成功的就是看準(zhǔn)了肯納公司，可謂是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，并購(gòu)雙方在并購(gòu)后都得到了迅速的發(fā)展，七匹狼的戰(zhàn)略聯(lián)盟，提升了并購(gòu)雙方的經(jīng)營(yíng)管理和科技發(fā)展水平，充分發(fā)揮了雙方企業(yè)的最大優(yōu)勢(shì)。

2、財(cái)務(wù)整合要與其他子系統(tǒng)整合緊密協(xié)同

財(cái)務(wù)整合必須與其他子系統(tǒng)整合緊密配合，相互協(xié)調(diào)，相互促進(jìn)，并購(gòu)整合的成功才有保證。七匹狼并購(gòu)肯納公司就非常重視了這方面的協(xié)作，七匹狼團(tuán)首先與肯納公司進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)，達(dá)成了事前、事中、事后的意見(jiàn)協(xié)調(diào)一致；接著七匹狼集團(tuán)對(duì)肯納公司的流程和預(yù)算系統(tǒng)進(jìn)行了重新評(píng)估與調(diào)整，最后七匹狼集團(tuán)與肯納公司的相關(guān)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人積極研討與決策，使得事后實(shí)施過(guò)程中的各方面都協(xié)調(diào)一致，成功的保證了整合計(jì)劃的推行，達(dá)到有效的并購(gòu)。

3、財(cái)務(wù)整合是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程

七匹狼公司從整合雙方的生產(chǎn)、物流、銷售等多個(gè)角度進(jìn)行分析，建立全新的先進(jìn)的財(cái)務(wù)管理體系，規(guī)范財(cái)務(wù)制度，保證企業(yè)穩(wěn)定快速的發(fā)展，縮短企業(yè)的磨合期?？霞{在并購(gòu)當(dāng)年的負(fù)債比率是很低的，說(shuō)明整合效果比較好。七匹狼公司與肯納公司簽訂并購(gòu)協(xié)議之后，七匹狼立刻指派相關(guān)人員進(jìn)入肯納公司，使雙方企業(yè)的人事、戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)整合應(yīng)該相互融合、相互促進(jìn)。（作者單位：湘潭大學(xué)）