崔博

2015年7月4日，因股票市場出現(xiàn)異常波動，已經(jīng)啟動新股發(fā)行程序的28家公司暫緩發(fā)行。IPO第9次暫停，這急壞了一批基金經(jīng)理，急瘋了眾多靠上市退出掙錢的投資合伙人，但為證監(jiān)會爭得了時(shí)間，借此打掉了擾亂市場、違規(guī)建老鼠倉和進(jìn)行內(nèi)部交易的“壞人”。11月6日，證監(jiān)會宣布IPO重啟，這次，又會有幾家歡喜幾家愁？

IPO重啟利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)

2015年11月6日，隨著證監(jiān)會宣布IPO重啟，一份新規(guī)征求意見也引起了廣大投融資者的注意。新變化對市場的主要影響可以歸結(jié)為兩點(diǎn)，其中之一便是發(fā)行監(jiān)管方式與小盤股定價(jià)程序的變化，更有利于中小企業(yè)上市融資；增加對新興產(chǎn)業(yè)的供給，可以將其視為利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信號。

在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大潮之下，新興產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一支生力軍。

“本次證監(jiān)會新規(guī)可以看作為中概股回國開了一道門”，上海證券分析師虞婕雯對《經(jīng)濟(jì)》記者表示，近幾年，礙于國內(nèi)政策環(huán)境的限制，我國新興互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛選擇接受VIE架構(gòu)，在境外上市。例如這些天在國內(nèi)炒得火熱的淘寶“雙十一”，能夠投資并分享相關(guān)公司股票收益的卻只能是國外的股民。

隨著各路改革的推進(jìn)，為了吸引優(yōu)秀的新興產(chǎn)業(yè)公司在國內(nèi)上市或回流，我國多層次資本市場正在逐步建立并完善?！捌髽I(yè)在國內(nèi)有地方融資了，自然不必再費(fèi)周折往國外跑。在國外已經(jīng)上市的企業(yè)，以后也歡迎其再回來。”虞婕雯說。

第9次暫停IPO發(fā)行是由于證監(jiān)會嚴(yán)查老鼠倉等違法違規(guī)造成的股災(zāi)，屬于非常之舉。在市場逐步企穩(wěn)的背景下重啟IPO、完善市場投融資功能不僅是大勢所趨，也表明監(jiān)管層對市場當(dāng)前企穩(wěn)態(tài)勢信心較足。

《經(jīng)濟(jì)》記者從證監(jiān)會獲悉，股票市場已進(jìn)入自我修復(fù)、自我調(diào)節(jié)階段，能夠恢復(fù)和保持合理適度的新股供給，因此促成了IPO的第9次重啟。此次重啟IPO有利于增加市場活力，增強(qiáng)市場功能，積極穩(wěn)定、修復(fù)和建設(shè)市場，更可以促進(jìn)投融資市場的持續(xù)健康發(fā)展。

IPO重啟還意味著對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持資金有了重新開放的通道。虞婕雯認(rèn)為，重啟IPO能起到穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)、降低資金杠桿率的作用。這一點(diǎn)對實(shí)體產(chǎn)業(yè)的意義十分重要。

而投中集團(tuán)分析師陳偉則持不同觀點(diǎn)，他對《經(jīng)濟(jì)》記者分析稱：“IPO重啟后，從理論上講，企業(yè)的融資成本會降低，但前提條件是注冊制放開、三板轉(zhuǎn)主板通道開通，但目前受制于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況，這些條件尚無法完全實(shí)現(xiàn)，因而降低融資成本的效果在具體措施出臺后，還有待進(jìn)一步觀察?！?/p>

但不可否認(rèn)的是，IPO重啟后的3.23萬億元巨量資金確實(shí)能夠助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，《經(jīng)濟(jì)》記者發(fā)現(xiàn)，28家企業(yè)IPO將先按現(xiàn)行制度啟動，已經(jīng)履行繳款程序的10家公司會在第一批啟動，預(yù)計(jì)需要兩周時(shí)間，剩余18家在年內(nèi)分兩批重啟發(fā)行。之前凍結(jié)的資金分三批，第一批可能在9600億元左右；第二批和第三批共約2.27萬億元左右，三批共凍結(jié)約3.23萬億元資金，這些資金將在今年解凍，會有力緩解28家排隊(duì)IPO企業(yè)的融資之困。

散戶投資者隔岸觀望

IPO重啟將恢復(fù)A股市場的融資功能。截止記者發(fā)稿，上證綜指已從前期的2850點(diǎn)低位反彈至3650點(diǎn)，表明市場人氣已開始恢復(fù)，但更多股民仍持隔岸觀望態(tài)度。

股神巴菲特曾說：“投資的第一條原則是不虧錢；第二條原則是永遠(yuǎn)記住第一條原則?！?/p>

在民族證券營業(yè)廳里，股民賈先生對《經(jīng)濟(jì)》記者說，之前趁著IPO關(guān)閘靠打短線掙了些錢，前幾天剛往賬戶里轉(zhuǎn)了200萬元，“沒想到剛轉(zhuǎn)完錢IPO就開閘了，網(wǎng)上說什么的都有，讓人摸不著行情的脈，我覺著還是回去研究一下新規(guī)細(xì)則，再回來炒股比較好?！?/p>

也有投資者選擇在這時(shí)重新進(jìn)入股市。IPO開閘后已經(jīng)重新開戶的劉先生則對《經(jīng)濟(jì)》記者表示：“我之前炒股賠了近30萬元，都是聽信所謂內(nèi)幕消息賠的，一生氣我就把賬戶銷了。冷靜地學(xué)習(xí)了一段時(shí)間，聽說這次證監(jiān)會把做老鼠倉和進(jìn)行內(nèi)幕消息的一些人都抓起來了，今天我就又回來重新開戶。”

11月6日IPO重新開閘以來，A股大漲3天，有效突破了3600點(diǎn)，滬深兩市成交量達(dá)到日均1萬億元。“但由于首批10家IPO公司可能對市場資金面產(chǎn)生一定壓力，疊加IPO開閘后3天的市場連續(xù)性暴漲導(dǎo)致的獲利盤平倉，這種反彈有退燒的趨勢?！眹┚卜治鰩熑螡善綄Α督?jīng)濟(jì)》記者分析稱。

“整體來看，IPO重啟對市場的利空居多。此次重啟前市場強(qiáng)勢突破，量價(jià)齊升，單一事件難以立刻打破上升趨勢?！比螡善秸f。

同時(shí)， 任澤平認(rèn)為，此次針對巨額打新資金取消現(xiàn)行新股申購預(yù)先繳款制度，改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款，將大大降低新股發(fā)行對市場的抽血作用，所以短期內(nèi)市場延續(xù)強(qiáng)勢走勢的可能性較大。

當(dāng)然，短期能量消耗過大，不排除盤中出現(xiàn)劇烈震蕩，“投資者參與時(shí)不要盲目追高，低買高賣才是正道?！比螡善奖硎??！?015年上半年股票市場持續(xù)上漲，新股回報(bào)率一度超過500%，但在目前市場環(huán)境下，新股持有期收益率也將有所降低?！?/p>

但不論如何，值得肯定的是，證監(jiān)會在打新新規(guī)當(dāng)中再次強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)對中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)，而且還要求強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管。

陳偉認(rèn)為，此次證監(jiān)會發(fā)布的新規(guī)中明確了要建立保薦機(jī)構(gòu)先行賠付制度，要求保薦機(jī)構(gòu)在公開募集及上市文件中做出先行賠付的承諾?！斑@也可以視為證監(jiān)會主席肖鋼實(shí)現(xiàn)了之前多次表示的‘要保護(hù)投資者’的諾言?！?/p>

新規(guī)或令基金風(fēng)光不再

沒有新股上市，資本市場就是一潭死水。而隨著引入活水，新股也為市場帶來了新的機(jī)會。IPO重啟讓廣大基金公司喜出望外，欲再續(xù)打新基金規(guī)模神話。以往幾次IPO開閘之后，首先受益于新股發(fā)行的就是各大基金，但I(xiàn)PO第9次開閘或?qū)⑹且淮卫狻?/p>

由于證監(jiān)會網(wǎng)站在發(fā)布IPO重啟的同時(shí)，還發(fā)布了新規(guī)則改動征求意見，高收益、低風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑴c打新就此作別，這直接導(dǎo)致了靠參與打新發(fā)家的基金不再被看好。

東方證券機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部部長苗喆對《經(jīng)濟(jì)》記者表示，一直以來，打新都具備風(fēng)險(xiǎn)低、收益高的特性，全社會對2014年證監(jiān)會宣布IPO第8次開閘打新的關(guān)注度甚至可以媲美剛剛過去的“雙十一”。當(dāng)時(shí)，部分基金公司憑借打新基金迅速做大規(guī)模。

然而，2015年7月的IPO再次關(guān)閘卻給這些基金的擴(kuò)張畫上了休止符，部分基金公司的收益與規(guī)模一落千丈。據(jù)苗喆介紹，曾經(jīng)突破萬億元的打新基金遭遇巨額贖回，有些基金甚至不得不悉數(shù)贖盡。勉強(qiáng)活下來的打新基金紛紛被迫進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或轉(zhuǎn)向，使基金行業(yè)元?dú)獯髠?/p>

“新的發(fā)行機(jī)制實(shí)行配售后再繳納，這使得以往靠‘拼錢多’打新的基金，想再通過拆借資金優(yōu)勢提高中簽率的做法無以為繼?！泵鐔捶治龇Q。

也就是說，取消預(yù)繳款后，打新幾乎變成了無資金成本的游戲，在申購熱情大幅提高的同時(shí)，中簽率也將被大幅稀釋，打新的高收益自此或?qū)⒊蔀橥赵茻煛?/p>

令基金風(fēng)光不再的重要因素還在于，打新新規(guī)對基金的“老東家”們不再有吸引力。

陳偉表示，打新基金的資金主要來自于銀行、券商等“老東家”的理財(cái)金，隨著證監(jiān)會新規(guī)的落地，未來打新或?qū)㈦y以吸引這些低風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金。如果打新不再是風(fēng)險(xiǎn)低、收益高的游戲，那其對銀行、券商等機(jī)構(gòu)將不再具有吸引力，基金需要早做準(zhǔn)備，尋找“新東家”。