劉曉鳳　張宗斌

【摘要】基于修正的鄧寧國際生產(chǎn)折衷理論，從“東道國拉力”和“母國推力”兩大視角出發(fā)，通過對1994年～2013年中國對美投資流量與七大因素的回歸分析，研究中國大幅度增加對美直接投資的動因，得出：中美經(jīng)濟(jì)的增長、人民幣升值、外匯儲備的增加、美國科技的發(fā)展以及中美貿(mào)易摩擦惡化是推動中國大規(guī)模對美直接投資的重要因素，而美國能源吸引對中國對美投資影響并不顯著。

【關(guān)鍵詞】后危機(jī)時代 對美直接投資 動因

【中圖分類號】F832 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】Aa

問題的提出及文獻(xiàn)梳理

自步入21世紀(jì)，尤其是美國次貸危機(jī)之后，經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)一步深化。在這后危機(jī)時代里，世界各國之間經(jīng)濟(jì)利害愈加緊密相關(guān)。早在20世紀(jì)80年代中國就意識到了對外開放的重要性，但是受制于當(dāng)時中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)體制等諸多因素，中國在世界市場上的作為僅局限在商品貿(mào)易出口的發(fā)展，而中國資本的輸出表現(xiàn)得微不足道。換句話說，中國當(dāng)時更大程度上是作為外資流入的目的地，而其自身的對外直接投資幾乎“一片空白”。加入WTO以后，中國對外開放實現(xiàn)深化發(fā)展，因此備受關(guān)注的對外直接投資作為我國“走出去”戰(zhàn)略的重要內(nèi)容越來越受到政府的重視。在面臨人民幣升值、外匯儲備過剩、人口紅利逐漸消失以及與發(fā)達(dá)國家日益增多的貿(mào)易摩擦等諸多問題存在的國內(nèi)大環(huán)境下，對外直接投資無疑成為了中國解決深層次問題的不二選擇，而且這對微觀主體企業(yè)順應(yīng)跨國生產(chǎn)經(jīng)營、尋求更廣闊的市場機(jī)會以及提高國際競爭力都具有重要的意義和深遠(yuǎn)的影響。

眾所周知，中國對外直接投資起步較晚，而對以美國為首的發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體的直接投資更是表現(xiàn)得極為冷淡。然而，2008年之后，以美國為代表的世界主要經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易、投資等經(jīng)濟(jì)晴雨表持續(xù)不景氣，均出現(xiàn)大幅下跌，而身為發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)體的中國對外直接投資卻逆勢而上，規(guī)模不斷擴(kuò)大，尤其是對美國等發(fā)達(dá)國家的直接投資呈現(xiàn)迅猛增長的勢頭。為什么后危機(jī)時代中國會出現(xiàn)大規(guī)模對美直接投資？這是否表明資本已經(jīng)從先前的由發(fā)達(dá)國家流向發(fā)展中國家的模式轉(zhuǎn)向了發(fā)展中國家向發(fā)達(dá)國家的資本逆輸出模式？這諸多問題引起了專家學(xué)者的關(guān)注，因此研究后危機(jī)時代中國大規(guī)模對美直接投資的動因具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

目前學(xué)者對中國對美投資進(jìn)行了探索性的研究并取得了較為豐富的研究成果。Noorbakhsh（2001）認(rèn)為人力資源充裕的國家即易吸引效率尋求型的OFDI，更容易產(chǎn)生投資跨越貿(mào)易壁壘行為；黃一玲（2011）對我國跨國公司對美直接投資的驅(qū)動因素進(jìn)行了分析，得出中國公司投資美國可以促進(jìn)自身國際化發(fā)展、縮小與美國的技術(shù)差距、打破美國對華敏感高科技封鎖等；賈杉（2011）采用中國對美國制造業(yè)投資的流量進(jìn)行回歸，得出貿(mào)易壁壘的存在對中國對美直接投資產(chǎn)生影響；葛順奇、閆大穎（2012）從國內(nèi)微觀企業(yè)、經(jīng)濟(jì)宏觀因素以及美國投資環(huán)境三大方面闡述了中國對外直接投資的驅(qū)動力；彭博（2013）通過定量分析驗證了中國對美直接投資的影響因素及各因素所占比重，提出了擴(kuò)大對美直接投資的對策；李俊江、薛春龍、史本葉（2013）認(rèn)為中國對美直接投資的內(nèi)在動因是獲得巨大商品銷售市場、購買戰(zhàn)略性資產(chǎn)、提高中國企業(yè)跨境經(jīng)營效率、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變以及人民幣升值和外匯儲備的增加。

以上研究對中國對美迅速增加直接投資的動因給予了較為全面的分析，但不系統(tǒng)全面，本文基于修正的鄧寧國際生產(chǎn)折衷理論，通過對1994～2013年中國對美投資流量與七大動因分別做回歸分析，從理論和實證兩方面對后危機(jī)時代中國大規(guī)模對美直接投資的動因進(jìn)行了比較細(xì)致的研究。

后危機(jī)時代中國對美直接投資的現(xiàn)狀

自改革開放以來，中美投資一直表現(xiàn)為美國對中國開展大規(guī)模直接投資的單向模式。然而步入后危機(jī)時代中美投資模式出現(xiàn)新趨勢：中國開始加速對美國的直接投資，投資規(guī)模逐年擴(kuò)大。伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展，人民幣的不斷升值，中國企業(yè)愈來愈看好發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體的投資前景。目前中國對美國直接投資主要表現(xiàn)為以下幾個特點：

起點低，增長快。據(jù)中國統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2003年之前中國對美直接投資的存量僅為5億美元，但是2007年在經(jīng)歷小幅增長之后，中國對美直接投資存量達(dá)到18.81億美元。中國在美直接投資的交易項目數(shù)量迅速增加，而且投資總額幾乎每年都在上年的基礎(chǔ)上翻倍①。危機(jī)之后中國對美直接投資迅猛增長，至2012年中國對美國投資存量猛增至170.8億美元，比2007年增長了8倍多，而此增長僅用了短短5年；最新數(shù)據(jù)2013年投資存量突破200億美元，為218.9億美元。其中，雙匯國際控股有限公司出資71億美元收購美國史密斯菲爾德食品公司，成為迄今中國企業(yè)規(guī)模最大的對美投資。由此，盡管中國對美國直接投資起點低，但增速可觀，未來將有很大的發(fā)展空間。

行業(yè)單一、區(qū)域統(tǒng)一。從2011年中國對美國投資存量的行業(yè)分布來看，制造業(yè)排名第一，為23.27億美元，占到了近年來中國對美直接投資的四成以上，為25.9%的較高比重，而且其增加速度也很快。但據(jù)美國榮鼎咨詢公司發(fā)布的統(tǒng)計報告指出，2014年中國企業(yè)對美投資行業(yè)出現(xiàn)新特點，信息和通信技術(shù)的投資規(guī)模最大，達(dá)到57.5億美元。且中國對美投資的區(qū)域覆蓋范圍大幅上升，截至2013年底，中國對美國投資由2012年的覆蓋37個州增至44個州。但面對依舊較為單一的投資行業(yè)，中國對美直接投資仍主要分布在美國東海岸和西海岸地區(qū)以及北部大湖地區(qū)。

主體多元、方式簡單。中國對美國直接投資主體既有中小型民營企業(yè)又有大型國有企業(yè)。其中民營企業(yè)投資數(shù)量占到對美國總投資數(shù)量的75%左右，對推動中國企業(yè)開展“走出去”發(fā)揮了巨大的作用。同時，國企也貢獻(xiàn)出很大的努力。根據(jù)中國對美投資監(jiān)測網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截至2012年第二季度中國對美直接投資中，國企累計完成157件實現(xiàn)131.64億美元的累計投資凈額，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于民營企業(yè)在完成434件后所達(dá)到的77.45億美元?？梢娒衿笤谕顿Y數(shù)量上占據(jù)優(yōu)勢，而國企在投資金額上處于上風(fēng)。但2014年情況發(fā)生改變，中國76%的在美投資項目和81%的在美投資額度均來自民營企業(yè)。且無論是民企還是國企，對美直接投資方式都以兼并收購為主，有數(shù)據(jù)表明，自2000年至2011年，中國對美國企業(yè)兼并收購的金額高達(dá)169.13億美元②。

后危機(jī)時代中國對美直接投資的動因分析

約翰·鄧寧教授于1977年正式提出國際生產(chǎn)折衷理論，即OIL理論，其中所有權(quán)優(yōu)勢與區(qū)位優(yōu)勢相互依賴，一旦確定了投資東道國，區(qū)位優(yōu)勢便隨即確定，所有權(quán)優(yōu)勢也相對固定下來，而內(nèi)部化優(yōu)勢則可以相應(yīng)地被測度。即一國開展對外直接投資，其企業(yè)優(yōu)勢與投資東道國密切相關(guān)。基于上述分析，本文研究的是中國對美國的直接投資動因，東道國確定為美國，因而區(qū)位優(yōu)勢相對明確。與此同時，企業(yè)內(nèi)部化實際上是規(guī)避市場風(fēng)險以提升企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢，因此原理論的三大因素可合并為兩大因素，即區(qū)位優(yōu)勢和所有權(quán)優(yōu)勢（內(nèi)部化因素被看做是所有權(quán)因素的內(nèi)生變量）。區(qū)位優(yōu)勢可以理解為是對美國大規(guī)模直接投資的東道國拉力，而所有權(quán)優(yōu)勢則可以理解為中國對美國直接投資的母國推力。

中國對美國直接投資的“東道國拉力”分析。一是技術(shù)拉力。眾所周知，美國掌握著全球大部分的高尖端技術(shù)。美國企業(yè)重視創(chuàng)新，在創(chuàng)新上，美國領(lǐng)先于許多國家，2013年，美國在授權(quán)專利數(shù)方面名列前茅。而創(chuàng)新需要人才，人才來自教育。據(jù)統(tǒng)計，美國大學(xué)開展的研究有20%左右都由國家科學(xué)基金會提供資金，2013年提供的資金總額就已達(dá)70.8億美元， 盡管2014年稍有減少，但仍超過了66億美元。如此重視教育、培育人才、鼓勵創(chuàng)新的國家吸引了來自世界各地企業(yè)的目光。由于對外直接投資是企業(yè)開展國際化生產(chǎn)和經(jīng)營的重要方式之一，通過資本的全球有效配置，可獲得全球其他資源的配置和使用優(yōu)勢。因此，在經(jīng)濟(jì)全球化不斷深化的背景下，越來越多的中國企業(yè)把握住機(jī)遇，開始對發(fā)達(dá)國家開展直接投資，通過對其直接投資獲得美國等國家先進(jìn)的技術(shù)和跨國經(jīng)營管理經(jīng)驗，不斷優(yōu)化企業(yè)自身組織架構(gòu)，提升企業(yè)的國際競爭力。

二是資源拉力。國際化理論認(rèn)為跨國公司實行對外直接投資與東道國自然資源的稟賦有關(guān)。美國頁巖氣革命使得美國成為世界上唯一實現(xiàn)頁巖氣大規(guī)模商業(yè)性開采的國家。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美國頁巖氣產(chǎn)量從2006年僅為其天然氣總產(chǎn)量的1%，到2010年增長至美國天然氣總產(chǎn)量的20%，超過了1000億立方米，而2013年產(chǎn)量繼續(xù)上升至3025億立方米。由此不少中國企業(yè)看到了盈利的機(jī)會，紛紛將投資目光射向了美國頁巖氣項目，據(jù)報道，2013年1月4日，海默科技成為了繼中海油和中石化之后又一家投資美國頁巖氣領(lǐng)域的企業(yè)，這標(biāo)志著中國民營上市公司也成功進(jìn)入美國非常規(guī)油氣資源勘探開發(fā)領(lǐng)域。

三是市場拉力。美國作為世界上最發(fā)達(dá)的資本主義國家，無疑有著完善的市場環(huán)境和廣闊的消費群體。Cheng&Ma（2007）通過實證研究得出：東道國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模能夠促使中國對其開展直接投資，因為中國企業(yè)對外直接投資的主要動機(jī)之一是開拓海外市場③。2014年美國的GDP高達(dá)17418.3億美元，巨大的市場越來越吸引著中國企業(yè)資本的流入。中國對美國市場導(dǎo)向型投資領(lǐng)域主要集中在制造業(yè)和服務(wù)業(yè)，受美國完善的市場機(jī)制、較快的市場增長等因素影響，不少中國企業(yè)在美國投資設(shè)廠以獲得并保持美國當(dāng)?shù)剌^高的市場份額。

四是規(guī)避貿(mào)易摩擦。根據(jù)大衛(wèi)·李嘉圖的比較優(yōu)勢理論，中國的比較優(yōu)勢在于勞動力豐富且廉價，而美國的比較優(yōu)勢在于資本充裕、技術(shù)先進(jìn)，因而中美兩國之間能夠產(chǎn)生貿(mào)易且貿(mào)易具有互補(bǔ)性。然而隨著中國出口勞動密集型產(chǎn)品，美國出口資本密集型產(chǎn)品，中美之間的貿(mào)易順差逐年擴(kuò)大。美國為保護(hù)本國相關(guān)產(chǎn)業(yè)，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，開始頻繁對中國產(chǎn)品實施反傾銷、反補(bǔ)貼，導(dǎo)致中國和美國之間的貿(mào)易摩擦日益惡化。中國企業(yè)為規(guī)避貿(mào)易糾紛，以日本20世紀(jì)80年代通過對美直接投資緩解貿(mào)易摩擦的成功經(jīng)驗為借鑒，一方面不斷優(yōu)化出口商品結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)品質(zhì)量；另一方面則積極開展對美直接投資，通過在美國本土建廠、就地生產(chǎn)就地銷售的方式避開貿(mào)易壁壘，實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化，緩解中美貿(mào)易摩擦。

中國對美國直接投資的“母國推力”分析。一是經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的推動。早些年，中國的經(jīng)濟(jì)增長主要依賴于出口和投資的拉動。但隨著國際國內(nèi)發(fā)展環(huán)境的改變，中國在積極尋求新的增長動力，即推動建立發(fā)展創(chuàng)新、增長聯(lián)動、利益融合的開放型經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。由于中國正致力于通過依靠技術(shù)進(jìn)步和擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化升級外貿(mào)結(jié)構(gòu)等舉措減少經(jīng)濟(jì)增長對出口、投資的過度依賴，擁有世界上最廣闊的銷售市場和最先進(jìn)的科技的美國，自然成為了中國開展對外開放、尋求新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的關(guān)鍵選擇之一。堅定不移地推進(jìn)改革開放，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略無疑促使了中國資本走出國門，進(jìn)入更加完善的市場，以獲取更高的利潤回報。

二是金融環(huán)境的推動。一方面中國有著巨額的外匯儲備，據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，2013年中國外匯儲備高達(dá)3.58萬億美元，且其中的70%是美元資產(chǎn)。金融危機(jī)之后，集中持有如此高額的美元外匯儲備的保值壓力隨著美元逐漸貶值的趨勢正在不斷變大。中國急需通過擴(kuò)大對美直接投資規(guī)模來降低外匯縮水的風(fēng)險，同時資本流入美國還有助于實現(xiàn)外匯的增值。另一方面，人民幣長期升值的趨勢對中國出口商品產(chǎn)生不利影響，使得出口產(chǎn)品價格優(yōu)勢相對喪失。但是，不可否認(rèn)人民幣升值提升了其在美國的購買力水平，降低了對美國直接投資的成本，因而為中國企業(yè)對美開展直接投資提供了強(qiáng)有力的金融支撐。

三是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的推動。李克強(qiáng)曾針對新調(diào)控給出以下思路：穩(wěn)住宏觀底線，不搞大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激方案，經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間內(nèi)，主線是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，著力點是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。可見，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將是未來十年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要根基。美國次貸危機(jī)促使全球范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)大變革，中國也順應(yīng)全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展大勢，升級傳統(tǒng)制造業(yè)、培育新興產(chǎn)業(yè)、轉(zhuǎn)移落后產(chǎn)業(yè)。很多國內(nèi)企業(yè)以長遠(yuǎn)的眼光重新布局全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，推動了中國跨國公司對美國等發(fā)達(dá)國家資本市場的積極進(jìn)入。尤其是危機(jī)之后，抓住美國部分企業(yè)經(jīng)營困難的契機(jī)，中國在美國實施了大規(guī)模地跨國并購和直接投資，以實現(xiàn)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整和中國企業(yè)的跨越式發(fā)展。

中國對美國直接投資動因的實證檢驗。為了更加真實地反映中國對美直接投資的現(xiàn)實狀況，本文以1994～2013年中國對美實際直接投資流量作為被解釋變量，記為FDIL；UPGDP表示美國人均GDP，反映了市場吸引；CPGDP表示中國人均GDP，反映了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的推動；TRADE表示中美兩國的貿(mào)易順差；EXCHANGE表示中國官方匯率；YYQ表示美國能源產(chǎn)量（千噸石油當(dāng)量），反映了資源吸引；WAIHUI表示中國的外匯儲備；UR&D表示美國研發(fā)支出占其GDP的比重，反映了技術(shù)吸引。上述數(shù)據(jù)均來自于世界銀行數(shù)據(jù)庫，為減弱數(shù)據(jù)趨勢性和異方差性，對各變量取對數(shù)，基于鄧寧的生產(chǎn)折衷理論研究LnFDIL分別與LnUPGDP、LnCPGDP、LnTRADE、LnEXCHANGE、LnYYQ、LnWAIHUI、LnUR&D變量之間是否存在長期均衡關(guān)系。結(jié)果表明：LnYYQ對LnFDIL不顯著，而在99%的置信水平下LnFDIL分別與LnCPGDP、LnEXCHANGE、LnTRADE、LnUPGDP、LnUR&D、LnWAIHUI之間存在協(xié)整關(guān)系，有長期的相關(guān)性。最后選擇10%的顯著水平，P值取滯后一期，對上述六組變量進(jìn)行格蘭杰因果檢驗分析，結(jié)果為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、人民幣匯率、中美貿(mào)易順差、美國人均GDP、美國研發(fā)支出以及外匯儲備均是中國對美直接投資的格蘭杰原因，反之則不成立。

本文通過理論分析與實證檢驗得出：中國人均GDP的增長極大地提升了其對外投資能力，對擴(kuò)大對美直接投資規(guī)模具有顯著促進(jìn)作用；人民幣升值，既積極誘使中國企業(yè)憑借較高的海外購買力開展對美投資，又迫使部分出口企業(yè)以對美投資代替對美出口；外匯儲備的增加，尤其是美元儲備的增加使得中國極力擴(kuò)大對美投資以實現(xiàn)外匯的保值增值；中美貿(mào)易順差的擴(kuò)大，導(dǎo)致貿(mào)易糾紛不斷，促使中國通過擴(kuò)大對美國的直接投資緩解貿(mào)易摩擦；美國人均GDP的增加以及研發(fā)投入占GDP比重的上升都一定程度上吸引了中國的投資，中國對美國增加投資的目的是獲得巨大的消費市場以及先進(jìn)的技術(shù)?？傊笪C(jī)時代中國大規(guī)模對美直接投資的動因既包括母國的推力又含有東道國的拉力，是順應(yīng)當(dāng)下國際國內(nèi)大環(huán)境的。

（作者分別為山東師范大學(xué)碩士研究生，山東師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長、教授）

【注釋】

①馮明：“中國在美國直接投資的趨勢、結(jié)構(gòu)與障礙”，《世界經(jīng)濟(jì)與政治論壇》，2012年第3期。

②李俊江，薛春龍，史本葉：“中國對美國直接投資的內(nèi)在動因、主要障礙與應(yīng)對策略”，《社會科學(xué)戰(zhàn)線》，2013年第12期。

③Cheng L K.， Zihui Ma. China's Outward FDI： Past and Future， SERUC Working Paper， No.200706001E， 2007.

責(zé)編/張曉