田朔　張伯偉　慕繡如

摘 要 本文采用2000—2006年中國(guó)海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)庫與中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫匹配后的微觀企業(yè)數(shù)據(jù)，實(shí)證分析企業(yè)層面實(shí)際有效匯率變動(dòng)（包括匯率變化和匯率波動(dòng)兩個(gè)方面）對(duì)中國(guó)企業(yè)出口額及出口擴(kuò)展邊際的影響，重點(diǎn)考察上述影響過程中進(jìn)口中間品的作用?？倶颖镜难芯拷Y(jié)果表明：中間品進(jìn)口能夠抵消匯率水平變化對(duì)企業(yè)出口額及擴(kuò)展邊際的影響，匯率波動(dòng)影響企業(yè)出口的過程中進(jìn)口中間品的作用不夠穩(wěn)健。按照三種標(biāo)準(zhǔn)劃分的子樣本進(jìn)行異質(zhì)性檢驗(yàn)，結(jié)果顯示：不同樣本分組企業(yè)的中間品進(jìn)口在匯率變動(dòng)時(shí)所發(fā)揮的作用不盡相同。

關(guān)鍵詞 企業(yè)實(shí)際有效匯率 匯率變動(dòng) 中間品進(jìn)口 出口貿(mào)易

一、 引 言

21世紀(jì)以來，加入WTO、經(jīng)濟(jì)自由化的推進(jìn)、出口企業(yè)生產(chǎn)率的提高等諸多因素促成中國(guó)出口貿(mào)易高速增長(zhǎng)。與此同時(shí)，中國(guó)的進(jìn)口貿(mào)易也表現(xiàn)出高速增長(zhǎng)，其中，中間投入品的進(jìn)口從2000年的1710億美元增長(zhǎng)至2013年的14200億美元，不斷增長(zhǎng)的中間品進(jìn)口與出口總額的增長(zhǎng)存在相關(guān)性。已有諸多研究指出較大的出口商往往也會(huì)有較多的進(jìn)口，理論上，對(duì)于生產(chǎn)過程中使用進(jìn)口中間品的出口企業(yè)來說，本幣升值會(huì)使進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格降低，從而降低企業(yè)生產(chǎn)成本，在一定程度上抵消由于本幣升值而導(dǎo)致的出口商品價(jià)格提高帶來的負(fù)向影響。那么，對(duì)于中國(guó)的出口企業(yè)而言，現(xiàn)實(shí)情況又是怎樣的？本文將深入考察匯率變動(dòng)影響企業(yè)出口中進(jìn)口中間品的作用。

由于海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)庫僅提供貿(mào)易信息而不含企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的相關(guān)信息，而將海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)和工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫匹配后則涵蓋較詳細(xì)的信息，因此本文在此觀察的是匹配后的樣本基本特征。里有中間品進(jìn)口的出口企業(yè)和沒有中間品進(jìn)口的出口企業(yè)的樣本特征，對(duì)比后發(fā)現(xiàn)：總體來看，有中間品進(jìn)口的出口企業(yè)在資產(chǎn)規(guī)模、全要素生產(chǎn)率、工業(yè)總產(chǎn)值、出口等方面指標(biāo)的均值占優(yōu)于沒有中間品進(jìn)口的出口企業(yè)。尤其是有中間品進(jìn)口的企業(yè)出口平均值要顯著大于沒有中間品進(jìn)口的出口企業(yè)，足以看出中間品進(jìn)口在出口貿(mào)易中的重要作用。

圖1給出出口企業(yè)在2000—2006年期間中間品進(jìn)口、工業(yè)中間品總投入以及中間品進(jìn)口占比的情況，2000—2006年平均有56%的出口企業(yè)使用進(jìn)口中間品投入，工業(yè)中間品總投入呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，可見生產(chǎn)規(guī)模的逐漸提高，與此同時(shí)中間品進(jìn)口的規(guī)模也在不斷上升，且中間品進(jìn)口占中間品總投入的比重在不斷地提高，平均來看中間品總投入中約有21%的部分來自于國(guó)外進(jìn)口。

既然企業(yè)出口與中間品進(jìn)口之間存在較強(qiáng)的正向關(guān)系，且匯率變動(dòng)在出口貿(mào)易中的重要作用已得到一些文章的驗(yàn)證，那么，匯率變動(dòng)將如何通過影響企業(yè)中間品進(jìn)口進(jìn)而影響到企業(yè)的出口行為？企業(yè)出口能力的提升是否有賴于進(jìn)口中間品？對(duì)此，本文在對(duì)出口企業(yè)進(jìn)口中間品等特征性的事實(shí)進(jìn)行描述的基礎(chǔ)上，后續(xù)部分將繼續(xù)使用中國(guó)企業(yè)層面的數(shù)據(jù)實(shí)證分析匯率變動(dòng)影響中國(guó)企業(yè)出口的過程中進(jìn)口中間品的作用，為理解現(xiàn)階段中國(guó)企業(yè)出口提供新的研究視角。

二、 相關(guān)文獻(xiàn)綜述

匯率變動(dòng)影響國(guó)際貿(mào)易的研究始于二十世紀(jì)四十年代，從早期的理論研究逐步發(fā)展至近期的實(shí)證研究，Ozturk指出已有研究因假定條件、估計(jì)方法、研究對(duì)象、貿(mào)易伙伴等不同而得到相當(dāng)寬泛、混合的結(jié)論。受全球化的影響，供應(yīng)鏈已經(jīng)延伸到世界范圍，生產(chǎn)環(huán)節(jié)所需的中間品跨越國(guó)界供應(yīng)，顯著地刺激了國(guó)際貿(mào)易。已有一些學(xué)者提出匯率變動(dòng)影響企業(yè)出口得出不一致結(jié)論的原因在于是否忽略了出口企業(yè)進(jìn)口中間品的現(xiàn)實(shí)，也就是說中間品進(jìn)口是影響匯率傳遞的重要因素。戴翔和張二震的研究發(fā)現(xiàn)進(jìn)口中間品可以從出口產(chǎn)出能力擴(kuò)張效應(yīng)和出口多樣化效應(yīng)兩個(gè)方面對(duì)出口貿(mào)易產(chǎn)生顯著的積極影響，Bas和Kahn采用法國(guó)企業(yè)層面數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，指出企業(yè)進(jìn)口中間品種類增加時(shí)可以從擴(kuò)展邊際上增加企業(yè)的出口?？梢?，全球化背景下匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易的影響將會(huì)與先前的情況不同，基于進(jìn)口中間品的角度來探討匯率變動(dòng)對(duì)于企業(yè)出口行為的研究是其中一個(gè)重要的拓展領(lǐng)域。

匯率變動(dòng)可以從利潤(rùn)水平和成本水平兩個(gè)方面影響出口企業(yè)的決策，進(jìn)口中間品正是基于成本角度分析的需要。Hummels等人認(rèn)為實(shí)際匯率升值時(shí)導(dǎo)致以外幣表示的本國(guó)商品或服務(wù)的價(jià)格增加，與此同時(shí)會(huì)降低該國(guó)的進(jìn)口中間品的本幣價(jià)格，對(duì)于使用進(jìn)口中間品的出口企業(yè)而言，本國(guó)貨幣升值雖然提高了該企業(yè)商品的出口價(jià)格，但進(jìn)口中間品價(jià)格的下降在一定程度上降低了企業(yè)的出口成本，因而借助進(jìn)口中間品這一途徑可以部分地抵消由于貨幣升值導(dǎo)致的出口下降。Goldberg和Campaign的研究指出進(jìn)口中間品份額是影響匯率沖擊消費(fèi)者價(jià)格的主要渠道，Berman等人發(fā)現(xiàn)企業(yè)進(jìn)口中間品在匯率變動(dòng)影響出口價(jià)格的過程中具有良好的自然對(duì)沖效應(yīng)，Shi和Xu的研究發(fā)現(xiàn)匯率波動(dòng)的影響與匯率傳遞對(duì)進(jìn)口中間品價(jià)格的影響緊密相關(guān)，當(dāng)匯率對(duì)進(jìn)口中間品的價(jià)格影響較低時(shí)匯率波動(dòng)的影響相對(duì)較弱。Greenaway等人使用1988—2004年英國(guó)制造業(yè)企業(yè)層面的數(shù)據(jù)分析企業(yè)在面臨匯率變化時(shí)的反應(yīng)，文章得出貨幣升值對(duì)企業(yè)出口具有負(fù)向作用，但是當(dāng)考慮進(jìn)口中間品時(shí)匯率變化對(duì)企業(yè)出口的作用變得不顯著。Amiti等人指出大的出口商往往也是大的進(jìn)口商，從這個(gè)角度可以解釋匯率變動(dòng)對(duì)出口貿(mào)易影響的不完全傳遞性，文章采用比利時(shí)2000—2008年間的企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示由于抵消效應(yīng)的存在，匯率變動(dòng)對(duì)于進(jìn)口密集型的出口企業(yè)的影響明顯較小。

總體來看，盡管已有諸多采用企業(yè)層面微觀數(shù)據(jù)研究企業(yè)出口的文章，但其中對(duì)中國(guó)企業(yè)的研究還比較少，關(guān)于匯率變動(dòng)對(duì)中國(guó)企業(yè)出口影響的研究也相對(duì)匱乏，從進(jìn)口中間品的視角研究匯率變動(dòng)對(duì)出口貿(mào)易影響的研究更是少之又少。本文將在日益開放的經(jīng)濟(jì)背景下，以2000—2006年中國(guó)企業(yè)層面的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，討論中國(guó)企業(yè)出口在面臨匯率變動(dòng)時(shí)進(jìn)口中間品的作用。本文的理論和現(xiàn)實(shí)意義體現(xiàn)在：在一定程度上彌補(bǔ)現(xiàn)有文章的不足，對(duì)于匯率變動(dòng)影響出口貿(mào)易的理論研究具有拓展意義；同時(shí)，對(duì)于匯率不確定、中國(guó)出口貿(mào)易增長(zhǎng)瓶頸背景下企業(yè)通過使用進(jìn)口中間品規(guī)避匯率變動(dòng)的沖擊提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。

三、 計(jì)量模型與基本實(shí)證結(jié)果分析

（一） 模型設(shè)定及指標(biāo)說明

簡(jiǎn)單的線性估計(jì)模型無法識(shí)別匯率變動(dòng)影響企業(yè)出口額的過程中進(jìn)口中間品的作用，為解決這一問題，本文借鑒趙勇和雷達(dá)的方法在計(jì)量模型中加入?yún)R率變動(dòng)與中間品進(jìn)口的交互項(xiàng)來進(jìn)行估計(jì)。若匯率水平與進(jìn)口中間品的交互項(xiàng)以及匯率波動(dòng)與進(jìn)口中間品的交互項(xiàng)系數(shù)為正，則說明匯率升值和匯率波幅增大時(shí)有進(jìn)口中間品的企業(yè)的出口能夠獲得正向發(fā)展，反之亦然。

對(duì)于匯率波動(dòng)而言，以往通過加總數(shù)據(jù)計(jì)算而得的匯率波動(dòng)可以較好地衡量一國(guó)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)情況，但是卻不能體現(xiàn)企業(yè)之間的差異性。企業(yè)層面實(shí)際有效匯率的測(cè)算使得本文可以得出不同企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步將企業(yè)有效匯率波動(dòng)與企業(yè)自身特征相聯(lián)系。已有文獻(xiàn)中衡量匯率波動(dòng)的常用指標(biāo)是匯率對(duì)數(shù)一階差分的標(biāo)準(zhǔn)差，因此，本文以同樣的方法來衡量企業(yè)層面的有效匯率波動(dòng)：sdrxhit=var（Δlnrxhit）。

計(jì)量模型中的國(guó)外需求狀況變量fgdpit按貿(mào)易權(quán)重加權(quán)求和而得：fgdpit=∑nk=1wikt*gdpkt，式中g(shù)dpkt是國(guó)家k的國(guó)民生產(chǎn)總值，已經(jīng)過購買力平價(jià)（PPP）平減，數(shù)據(jù)來源于IMF網(wǎng)站的World Economic Outlook數(shù)據(jù)庫。

相對(duì)勞動(dòng)成本變量fcit同樣根據(jù)貿(mào)易權(quán)重加權(quán)求和而得：fcit=∑nk=1wikt*lCHtlkt，式中l(wèi)CHt和lkt分別為中國(guó)和國(guó)家k的勞動(dòng)參與率，數(shù)據(jù)來源于世界銀行。

本文還控制了可能影響出口的企業(yè)特征變量，包括企業(yè)規(guī)模和企業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP）：對(duì)于企業(yè)規(guī)模的衡量指標(biāo)，本文選用企業(yè)職工數(shù)目來衡量企業(yè)規(guī)模變量size，相關(guān)數(shù)據(jù)來源于中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫。

對(duì)于企業(yè)全要素生產(chǎn)率的指標(biāo)，本文采用LP法計(jì)算，計(jì)算過程中產(chǎn)出變量選用工業(yè)增加值，資本變量選用固定資產(chǎn)凈值年平均余額，代理變量選用工業(yè)中間投入合計(jì)，上述三個(gè)變量分別由工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)、固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)和燃料、動(dòng)力類工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格指數(shù)進(jìn)行折算（以2000年為基期），勞動(dòng)變量選用企業(yè)全部職工數(shù)，計(jì)算所需數(shù)據(jù)來源于中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。

表2報(bào)告各變量的統(tǒng)計(jì)性描述，樣本期內(nèi)各變量最小值和最大值的跨度較大，標(biāo)準(zhǔn)差較小，表明樣本總體分布較均勻，異常值的影響不大。為避免因共線性問題造成回歸估計(jì)失真，本文采用Person相關(guān)系數(shù)分析法對(duì)模型解釋變量的共線性進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果表明各變量之間的相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值均未超過0.7

限于篇幅，文中未列出Person相關(guān)系數(shù)表格，結(jié)果備索。，因而本文構(gòu)建的模型變量不存在多重共線性問題。

（二） 基本實(shí)證結(jié)果分析

表3中 OLS回歸和固定效應(yīng)的回歸結(jié)果均顯示匯率水平對(duì)企業(yè)出口額的影響顯著為負(fù)（影響系數(shù)分別為-1.111和-0.900），即隨著實(shí)際有效匯率的升值企業(yè)的出口額會(huì)下降。與此同時(shí)，匯率水平與進(jìn)口中間品的交互項(xiàng)系數(shù)分別為0.083和0.059，且均通過1%水平下的顯著性檢驗(yàn)，因此，在考慮進(jìn)口中間品后匯率水平變化對(duì)企業(yè)出口額的凈效應(yīng)①

① 凈效應(yīng)的計(jì)算公式為lnexplnrxh=β1+μ1lnimput。由于交互項(xiàng)為正，因而考慮進(jìn)口中間品后凈效應(yīng)會(huì)比單純考慮匯率水平時(shí)大。會(huì)增加，這說明進(jìn)口中間品的引入會(huì)緩沖匯率水平變化對(duì)企業(yè)出口額造成的負(fù)向作用。從匯率波動(dòng)的角度來看，匯率波動(dòng)本身對(duì)企業(yè)出口額的影響系數(shù)在OLS和固定效應(yīng)回歸中分別為-0.174和-0541，且分別通過10%和1%水平下的顯著性檢驗(yàn)，這說明匯率波動(dòng)仍會(huì)對(duì)企業(yè)出口造成不利影響。但是，與匯率水平變化不同的是，在考慮進(jìn)口中間品后，OLS和固定效應(yīng)的回歸結(jié)果中匯率波動(dòng)與進(jìn)口中間品的交互項(xiàng)系數(shù)盡管均通過顯著性檢驗(yàn)，但是符號(hào)卻正負(fù)不一，這說明匯率水平影響企業(yè)出口額的過程中進(jìn)口中間品的作用要更明顯，而匯率波動(dòng)影響企業(yè)出口額的過程中進(jìn)口中間品的作用則不夠穩(wěn)健。

匯率變動(dòng)影響企業(yè)出口國(guó)家和出口產(chǎn)品種類的回歸結(jié)果中顯示：匯率升值會(huì)促進(jìn)企業(yè)拓展出口市場(chǎng)，但會(huì)對(duì)企業(yè)出口商品種類的增加有負(fù)向影響，同時(shí)匯率波動(dòng)顯著不利于企業(yè)出口擴(kuò)展邊際。匯率變動(dòng)影響企業(yè)出口國(guó)家的過程中匯率水平變化與進(jìn)口中間品的交互項(xiàng)系數(shù)均顯著為正，在考慮進(jìn)口中間品后，企業(yè)在面臨升值時(shí)做出增加商品出口國(guó)家的傾向性會(huì)更大，本文對(duì)此的解釋為在面臨匯率水平變化時(shí)，企業(yè)選擇中間品進(jìn)口的國(guó)家的范圍也會(huì)隨之?dāng)U大，從而達(dá)到分散匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。與此同時(shí)，匯率水平對(duì)企業(yè)出口商品種類的負(fù)向影響也有所減緩，因而進(jìn)口中間品在企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率水平變化的過程中發(fā)揮著重要作用。

模型（2）的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，匯率波動(dòng)與進(jìn)口中間品的交互項(xiàng)均為正，但在對(duì)企業(yè)出口商品種類的影響中交互項(xiàng)系數(shù)未通過顯著性檢驗(yàn)，這一方面說明進(jìn)口中間品可以在一定程度上減緩匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)出口擴(kuò)展邊際的負(fù)向作用，但是相對(duì)于對(duì)企業(yè)出口市場(chǎng)的影響而言，對(duì)企業(yè)出口商品種類的緩沖作用比較模糊。與此對(duì)應(yīng)的是，表3所示的OLS和固定效應(yīng)的回歸結(jié)果中，匯率波動(dòng)與進(jìn)口中間品的交互項(xiàng)系數(shù)正負(fù)不一，這可在一定程度上說明進(jìn)口中間品在緩沖匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)出口擴(kuò)展邊際的負(fù)向影響中的作用不具有一致性，也就是說進(jìn)口中間品在匯率波動(dòng)影響出口擴(kuò)展邊際的過程中所表現(xiàn)的作用相對(duì)來說不太明顯。

四、 進(jìn)一步分析：分組檢驗(yàn)

為進(jìn)一步驗(yàn)證匯率變動(dòng)影響企業(yè)出口的過程中進(jìn)口中間品這一影響機(jī)制的作用，本部分將采用分組檢驗(yàn)的方法來考察出口企業(yè)的異質(zhì)性反應(yīng)。

（一） 按進(jìn)口中間品強(qiáng)度分組

王燕梅和簡(jiǎn)澤在研究進(jìn)口中間品對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率的影響中提到需考慮進(jìn)口中間投入品強(qiáng)度的影響，認(rèn)為如果進(jìn)口中間投入品比重過低，可能無法發(fā)揮其對(duì)技術(shù)進(jìn)步的促進(jìn)作用，反之亦然。類似地，進(jìn)口中間投入品在匯率變動(dòng)影響企業(yè)出口的過程中同樣可能與其投入強(qiáng)度有關(guān)，為此，本文將按照企業(yè)進(jìn)口中間品強(qiáng)度進(jìn)行分組檢驗(yàn)，具體地，本文以進(jìn)口中間品強(qiáng)度的均值為界劃分樣本，小于進(jìn)口中間品均值的為低強(qiáng)度組，大于等于進(jìn)口中間品均值的為高強(qiáng)度組，相應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果

限于篇幅，本文僅給出主要解釋變量的回歸結(jié)果，詳細(xì)結(jié)果備索。如下：

由表4的結(jié)果可見，匯率變化水平對(duì)企業(yè)出口額的影響均為負(fù)，但低強(qiáng)度進(jìn)口中間投入子樣本的估計(jì)系數(shù)絕對(duì)值要小于高強(qiáng)度子樣本，兩個(gè)子樣本中考慮進(jìn)口中間品強(qiáng)度后匯率水平變化對(duì)企業(yè)出口額的凈效應(yīng)分別為-0.144和和-0.420（計(jì)算公式為：β1+μ1lnimput，其中l(wèi)nimput為兩個(gè)子樣本下進(jìn)口中間品強(qiáng)度的均值），可見隨著進(jìn)口中間投入品強(qiáng)度的增加，企業(yè)出口額受匯率水平變化的影響并未減少，甚至出現(xiàn)加重的趨勢(shì)。匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)出口額的影響在對(duì)于低強(qiáng)度進(jìn)口中間投入的企業(yè)的影響顯著為負(fù)，但對(duì)于高強(qiáng)度進(jìn)口中間投入的企業(yè)的影響卻顯著為正，考慮進(jìn)口中間投入強(qiáng)度與匯率波動(dòng)的交互項(xiàng)后的凈效應(yīng)分別為-0.227和0.318（計(jì)算公式為：β2+μ2lnimput），可見對(duì)于高強(qiáng)度進(jìn)口中間投入的出口企業(yè)而言，匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)出口額的凈效應(yīng)為正。綜上，本文認(rèn)為進(jìn)口中間投入對(duì)于企業(yè)出口額的影響主要體現(xiàn)在規(guī)避匯率波動(dòng)的不確定性上，匯率水平的變化對(duì)企業(yè)出口額的影響過程中，進(jìn)口中間品縮小了按高、低強(qiáng)度分組的兩類企業(yè)出口額所受影響的差距。

進(jìn)一步地，本文以投入強(qiáng)度分組來考察進(jìn)口中間品在匯率變動(dòng)影響企業(yè)擴(kuò)展邊際中的作用，相應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果記入表4的后四列：匯率水平變化與企業(yè)出口國(guó)家數(shù)呈現(xiàn)正相關(guān)，且高強(qiáng)度進(jìn)口中間品的企業(yè)對(duì)應(yīng)的影響系數(shù)要顯著大于低強(qiáng)度進(jìn)口中間品的企業(yè)，且考慮匯率水平與進(jìn)口中間品金額交互項(xiàng)的凈效應(yīng)后，仍是高強(qiáng)度進(jìn)口中間品的企業(yè)在面臨匯率升值時(shí)做出擴(kuò)大出口市場(chǎng)范圍來分散風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)更大。高強(qiáng)度進(jìn)口中間品的企業(yè)樣本下對(duì)應(yīng)的匯率波動(dòng)與企業(yè)出口國(guó)家數(shù)之間呈現(xiàn)不顯著的負(fù)相關(guān)性，且匯率波動(dòng)與進(jìn)口中間品金額的交互項(xiàng)系數(shù)也并未通過顯著性檢驗(yàn)，這在一定程度上可以說明，進(jìn)口中間投入品對(duì)高強(qiáng)度進(jìn)口中間品的出口企業(yè)的影響更多地體現(xiàn)在通過擴(kuò)張市場(chǎng)來分散匯率水平變化影響的方面，而在降低匯率不確定性方面的影響相對(duì)而言并不顯著，而進(jìn)口中間品對(duì)低強(qiáng)度進(jìn)口中間品的出口企業(yè)的影響則體現(xiàn)在上述兩個(gè)方面。

結(jié)果顯示，匯率水平對(duì)企業(yè)出口商品種類的影響均為負(fù)，低強(qiáng)度組匯率水平的影響系數(shù)的絕對(duì)值要小于高強(qiáng)度組。兩個(gè)子樣本下考慮交互項(xiàng)后，匯率水平影響企業(yè)出口商品種類的凈效應(yīng)分別-0.008和-0.106，盡管匯率升值對(duì)企業(yè)出口商品種類的負(fù)向影響仍然是低強(qiáng)度組小于高強(qiáng)度組，但兩者之間的差距有所減小。匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)出口商品種類的影響中，低強(qiáng)度組交互項(xiàng)系數(shù)為負(fù)，但并未通過顯著性檢驗(yàn)，而高強(qiáng)度組交互項(xiàng)系數(shù)則顯著為正，考慮交互項(xiàng)后匯率波動(dòng)影響企業(yè)出口商品種類的凈效應(yīng)分別為-0.214和4.218?？梢?，對(duì)于高強(qiáng)度進(jìn)口中間品的出口企業(yè)而言，進(jìn)口中間品可以顯著地降低匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)出口商品種類的負(fù)向影響，甚至轉(zhuǎn)負(fù)為正，而對(duì)于低強(qiáng)度組的出口企業(yè)而言，進(jìn)口中間品的作用相對(duì)體現(xiàn)在緩沖匯率水平變化對(duì)企業(yè)出口商品種類的負(fù)向影響上。

（二） 按市場(chǎng)集中度分組

為考察企業(yè)所屬行業(yè)的市場(chǎng)集中度對(duì)企業(yè)在面臨匯率變動(dòng)所造成的差異反應(yīng)，本部分將依據(jù)市赫芬達(dá)爾—赫希曼指數(shù)（Herfindahl-Hirschman Index，簡(jiǎn)稱HHI）來反映市場(chǎng)中企業(yè)規(guī)模分布的離散程度，將總體樣本劃分為高集中度和低集中度兩個(gè)子樣本來進(jìn)行分析。

模型（1）-（2）按行業(yè)市場(chǎng)集中度劃分的兩個(gè)子樣本內(nèi)匯率水平與進(jìn)口中間品交互項(xiàng)的系數(shù)均顯著為正，說明在匯率升值時(shí)進(jìn)口中間品可以改善匯率水平變化對(duì)企業(yè)出口的影響，就對(duì)企業(yè)出口額和出口商品種類的影響而言，高集中度（壟斷程度較高）的行業(yè)所對(duì)應(yīng)的交互項(xiàng)系數(shù)要大于低集中度（競(jìng)爭(zhēng)程度較高）的行業(yè)，因而，進(jìn)口中間品可以有效減少兩類行業(yè)內(nèi)出口企業(yè)所受負(fù)向影響的差距；就對(duì)企業(yè)出口國(guó)家數(shù)的影響而言，高集中度（壟斷程度較高）的行業(yè)所對(duì)應(yīng)的交互項(xiàng)系數(shù)要大于低集中度（競(jìng)爭(zhēng)程度較高）的行業(yè)，但由于匯率水平自身對(duì)企業(yè)出口國(guó)家種類數(shù)的影響系數(shù)為正，因而，考慮進(jìn)口中間品后仍能降低兩類行業(yè)內(nèi)出口企業(yè)所受影響的差距。

實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果顯示，匯率波動(dòng)對(duì)高集中度行業(yè)內(nèi)的企業(yè)出口額及出口商品種類的影響并不顯著，對(duì)企業(yè)出口國(guó)家數(shù)的影響顯著為負(fù)，本文對(duì)此的解釋為高市場(chǎng)集中度的行業(yè)內(nèi)的出口企業(yè)由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相對(duì)較少，其生產(chǎn)決策都相對(duì)穩(wěn)定，因而所屬高集中度行業(yè)的企業(yè)出口額及出口商品種類數(shù)受到匯率波動(dòng)的負(fù)向沖擊會(huì)相對(duì)較小。低集中度行業(yè)子樣本下僅模型（2.b）中匯率波動(dòng)與進(jìn)口中間品投入的交互項(xiàng)系數(shù)通過了顯著性檢驗(yàn)，說明進(jìn)口中間品對(duì)于抵消低集中度行業(yè)內(nèi)企業(yè)所受匯率波動(dòng)沖擊的作用較不明顯。

（三） 按企業(yè)所有制類型分組

改革開放以來，中國(guó)政府為發(fā)展出口貿(mào)易而大力鼓勵(lì)外國(guó)企業(yè)來華投資設(shè)廠，近些年來，隨著交易成本的下降，基于產(chǎn)業(yè)內(nèi)分工的全球供應(yīng)鏈有了長(zhǎng)足的發(fā)展，在此背景下，中國(guó)的出口貿(mào)易有一大特征值得注意：在華外資企業(yè)常常選擇依靠進(jìn)口母公司所在國(guó)的中間產(chǎn)品進(jìn)行生產(chǎn)，然后將最終制成品出口至國(guó)際市場(chǎng)，也就是說在華外企尤其是出口企業(yè)表現(xiàn)出高度的進(jìn)口依賴的特征。這一特殊的外企特征為本文研究進(jìn)口中間品在匯率變動(dòng)影響企業(yè)出口過程中的作用提供了思路：本部分將按照企業(yè)所有制類型對(duì)模型（1）-（2）進(jìn)行分組檢驗(yàn)，具體的檢驗(yàn)結(jié)果如下：

匯率水平對(duì)企業(yè)出口額和出口商品種類的影響均為負(fù)，匯率水平對(duì)企業(yè)出口國(guó)家數(shù)的影響顯著為正，且對(duì)內(nèi)資企業(yè)的影響要小于外資企業(yè)，兩個(gè)子樣本下匯率水平與進(jìn)口中間品金額的交互項(xiàng)系數(shù)均顯著為正，實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明進(jìn)口中間品可以降低由匯率升值對(duì)企業(yè)出口額和出口商品種類的不良影響，同時(shí)會(huì)促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)張出口市場(chǎng)，其中，對(duì)于外資企業(yè)而言，進(jìn)口中間品抵消匯率水平變化對(duì)企業(yè)出口的負(fù)向影響更多地體現(xiàn)在對(duì)企業(yè)出口額的影響上?？紤]匯率水平與進(jìn)口中間品金額的交互項(xiàng)后匯率水平影響企業(yè)出口額的凈效應(yīng)（計(jì)算公式為：β1+μ1lnimput，其中l(wèi)nimput為兩個(gè)子樣本下進(jìn)口中間品強(qiáng)度的均值）分別為-0.100和-0.166；匯率水平影響企業(yè)出口國(guó)家數(shù)的凈效應(yīng)分別為0.627和1.073；匯率水平影響企業(yè)出口商品種類數(shù)的凈效應(yīng)分別為0.087和-0.174，考慮進(jìn)口中間品后，內(nèi)資企業(yè)和外資企業(yè)在面臨匯率變動(dòng)時(shí)的反應(yīng)差異有所減少，但外資企業(yè)出口額以及出口商品種類受匯率升值的負(fù)向影響仍要大于內(nèi)資企業(yè)。

表6的回歸結(jié)果顯示：研究主體對(duì)象為企業(yè)出口收益時(shí)（即被解釋變量為企業(yè)出口額時(shí)），匯率波動(dòng)與進(jìn)口中間投入品的交互項(xiàng)系數(shù)為正，說明進(jìn)口中間品能緩沖匯率不確定性對(duì)企業(yè)出口收益的不利影響；研究主體對(duì)象為企業(yè)出口國(guó)家范圍時(shí)，匯率波動(dòng)與進(jìn)口中間投入品的交互項(xiàng)系數(shù)在內(nèi)資企業(yè)組顯著為負(fù)，但在外資企業(yè)組為正，但未通過顯著性檢驗(yàn)，這說明有進(jìn)口中間品的內(nèi)資企業(yè)在面臨匯率波動(dòng)時(shí)擴(kuò)張企業(yè)出口市場(chǎng)的動(dòng)機(jī)會(huì)減弱，而有進(jìn)口中間品的外資企業(yè)在面臨匯率波動(dòng)時(shí)的態(tài)度則較模糊；當(dāng)研究主體對(duì)象為企業(yè)出口商品種類時(shí)，兩個(gè)子樣本內(nèi)匯率波動(dòng)與進(jìn)口中間品交互項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)均為正，但內(nèi)資企業(yè)的交互項(xiàng)系數(shù)并未通過顯著性檢驗(yàn)，說明相對(duì)于內(nèi)資企業(yè)而言，進(jìn)口中間品對(duì)抵消外資企業(yè)出口商品種類受匯率波動(dòng)的負(fù)向影響更加顯著。

五、 結(jié) 論

本文基于當(dāng)前開放的經(jīng)濟(jì)背景和中國(guó)大量進(jìn)口中間品的事實(shí)，運(yùn)用2000—2006年中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫和中國(guó)海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)庫匹配的企業(yè)數(shù)據(jù)，對(duì)匯率變動(dòng)影響企業(yè)出口過程中關(guān)鍵因素（進(jìn)口中間品及金融因素）的作用進(jìn)行分析。文章得出的主要結(jié)論如下：總體而言，中間品進(jìn)口能夠抵消匯率水平變化對(duì)企業(yè)出口額及擴(kuò)展邊際的影響，而估計(jì)結(jié)果中匯率波動(dòng)與進(jìn)口中間品交互項(xiàng)系數(shù)存在未通過顯著性檢驗(yàn)的情況，這說明在匯率波動(dòng)影響企業(yè)出口的過程中進(jìn)口中間品的作用不夠穩(wěn)健。為保證實(shí)證分析的全面性，本文還對(duì)企業(yè)樣本進(jìn)行分組檢驗(yàn)，研究發(fā)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)分組的子樣本間進(jìn)口中間品在匯率變動(dòng)影響企業(yè)出口中的作用在不同的進(jìn)口中間品強(qiáng)度、行業(yè)集中度、企業(yè)類型的企業(yè)之間存在差異。鑒于進(jìn)口中間品投入在匯率變動(dòng)影響企業(yè)出口行為中的作用以及供應(yīng)鏈全球化的國(guó)際背景，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況擇機(jī)選擇采用低成本的進(jìn)口中間品投入，以從成本角度減輕匯率變動(dòng)的不利影響。

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（責(zé)任編輯：趙英杰）