淮海工學(xué)院商學(xué)院 王洪海 揚(yáng)州大學(xué)商學(xué)院 王 融

一、引言

如何控制商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，許多學(xué)者提出應(yīng)從企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)入手，信用管理主要涉及營(yíng)銷與財(cái)務(wù)兩大部門，既要警惕營(yíng)銷部門為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額采用過(guò)于寬松的信用標(biāo)準(zhǔn)，又要防止財(cái)務(wù)部門過(guò)于謹(jǐn)慎的處事風(fēng)格而喪失市場(chǎng)機(jī)會(huì)，營(yíng)銷與財(cái)務(wù)兩部門要相互溝通與配合,在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間尋求均衡。除了進(jìn)行有效的內(nèi)部控制外，還可以借助外部的保理商，將企業(yè)部分控制職能進(jìn)行外包，保理是一項(xiàng)以應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓為特征的綜合性金融服務(wù)，通常由債權(quán)人與銀行簽訂保理協(xié)議，將其現(xiàn)在或?qū)?lái)形成的應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓，由保理商來(lái)提供貿(mào)易融資、應(yīng)收往來(lái)賬款催收、銷售商賬管理、信用風(fēng)險(xiǎn)防范與壞賬擔(dān)保等金融服務(wù)，撬動(dòng)處于沉淀狀態(tài)的存量資產(chǎn)，調(diào)節(jié)公司現(xiàn)金流量，以下結(jié)合沿海港口行業(yè)上市公司進(jìn)行探討。

二、應(yīng)收賬款狀況分析

（一）應(yīng)收賬款概況 本文根據(jù)14家沿海港口上市公司2010～2012年連續(xù)三年的財(cái)務(wù)報(bào)表信息，按照財(cái)務(wù)管理相關(guān)理論來(lái)分析應(yīng)收賬款狀況，選取的14家公司如表1所示：

表1 沿海港口上市公司列表

根據(jù)上海與深圳證券交易所公開的財(cái)務(wù)資料可知，從應(yīng)收賬款總量上看，這三年中最大的均是上海國(guó)際港務(wù)公司，2010年達(dá)到2196437093.92元，2011年達(dá)到2511161296.36元，2012年達(dá)到2167591619.53元，總量最小的前兩年是北海港公司，2010年達(dá)到13434055.34元，2011年達(dá)到15450682.19元，第三年是鹽田港公司，2012年達(dá)到20640235.78元。僅僅從總量指標(biāo)來(lái)看，應(yīng)收賬款的數(shù)據(jù)還是比較可觀的，為了更加清晰了解企業(yè)的應(yīng)收賬款應(yīng)用狀況，需要采用相對(duì)指標(biāo)進(jìn)行分析。

（二）應(yīng)收賬款與流動(dòng)資產(chǎn)比率分析 流動(dòng)資產(chǎn)是非常重要的資產(chǎn)，它列報(bào)在資產(chǎn)項(xiàng)目的首位，包含現(xiàn)金、銀行存款等項(xiàng)目，而應(yīng)收賬款是一種特殊金融資產(chǎn)，如果供求雙方發(fā)生信用危機(jī)的話，那么該資產(chǎn)可能會(huì)轉(zhuǎn)化為不良資產(chǎn)，如果長(zhǎng)期掛賬的話，那么就失去流動(dòng)資產(chǎn)的特質(zhì)，從而對(duì)企業(yè)的流動(dòng)性與經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生不利影響，甚至?xí)?dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。

應(yīng)收賬款與流動(dòng)資產(chǎn)比率分析主要揭示公司運(yùn)用應(yīng)收賬款份額以及流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)問(wèn)題。通過(guò)對(duì)港口類上市公司的計(jì)算與整理，得到應(yīng)收賬款與流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比率，具體指標(biāo)見(jiàn)圖1。從圖1中可以知道，2010年該指標(biāo)平均為14.67%，其中連云港與廈門港分別高達(dá)35.44%、34.33%；2012年該指標(biāo)平均為17%，其中深赤灣A與廈門港分別高達(dá)40.83%與31.19%。由此可見(jiàn)，應(yīng)收賬款在沿海港口類上市公司中運(yùn)用是非常重要的。

圖1 沿海港口類公司應(yīng)收賬款與流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

（三）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析 通常應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，表明公司資產(chǎn)流轉(zhuǎn)速度快、運(yùn)營(yíng)效率高，可能產(chǎn)生的不良資產(chǎn)也少。但是如果應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低，則說(shuō)明債務(wù)人可能發(fā)生拖欠問(wèn)題、從而加大了壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。因此信用決策就是要在市場(chǎng)份額與壞賬風(fēng)險(xiǎn)之間尋求均衡，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。

需要指出的是,在計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率時(shí),往往會(huì)涉及相關(guān)商業(yè)秘密，因此實(shí)際工作中通常用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入代替賒銷凈額，但要注意這樣往往使指標(biāo)數(shù)值增大。根據(jù)對(duì)港口上市公司的計(jì)算，唐山港與北海港應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為40.33次與70.62次，即應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期分別為8.93天與5.1天，說(shuō)明該數(shù)據(jù)明顯偏大，故暫時(shí)剔除不考慮，其余12家公司的指標(biāo)見(jiàn)圖2，2010年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為11次,2011年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為9.67次,2012年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為9.4次，說(shuō)明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有下降的趨勢(shì)，應(yīng)該引起足夠的注意。

圖2 沿海港口類公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

三、應(yīng)收賬款沉淀的危害剖析

（一）對(duì)公司戰(zhàn)略投資產(chǎn)生不良影響 近幾年來(lái)公司對(duì)外融資難度逐漸加大，而上市公司應(yīng)收賬款逐年增多，占用公司寶貴的營(yíng)運(yùn)資金，加劇公司現(xiàn)金資產(chǎn)的緊張狀況，甚至一些上市公司將籌集的資金，無(wú)法投資到具有良好前景的項(xiàng)目，如新產(chǎn)品的開發(fā)與研究，而是被迫將部分資金維持日常營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)，應(yīng)付公司正常的財(cái)務(wù)需要，從而影響企業(yè)戰(zhàn)略投資計(jì)劃的執(zhí)行。

（二）對(duì)公司資金循環(huán)產(chǎn)生不利影響 當(dāng)存在信用交易時(shí)，從資金循環(huán)的角度看：現(xiàn)金周期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期，由于超齡應(yīng)收賬款存在，延長(zhǎng)了上市公司的營(yíng)業(yè)周期，使大量的流動(dòng)資金沉淀在流通環(huán)節(jié)上，降低資金的營(yíng)運(yùn)效率，致使公司營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金短缺，影響公司資金進(jìn)一步循環(huán)，甚至嚴(yán)重破壞正常的公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序。

（三）對(duì)公司財(cái)務(wù)安全產(chǎn)生負(fù)面影響 會(huì)計(jì)上的利潤(rùn)和現(xiàn)金是兩個(gè)完全不同的概念，既相互聯(lián)系又相互區(qū)別。由于會(huì)計(jì)上采用權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)量原則，提前將尚未實(shí)際收到的現(xiàn)金收入確認(rèn)為利潤(rùn)，而企業(yè)不得不為這些“報(bào)表利潤(rùn)”買單。公司一方面為客戶提供商業(yè)信用，墊支有限的資金資源，另一方面還必須用現(xiàn)金支付國(guó)家相關(guān)稅費(fèi)如企業(yè)所得稅等，如果應(yīng)收賬款長(zhǎng)期掛賬將直接威脅公司的財(cái)務(wù)安全。

（四）加大了信用管理成本 近年來(lái)港口類上市公司呆賬、壞賬金額占應(yīng)收款總數(shù)的比重不斷攀升，應(yīng)收賬款總量逐年遞增，導(dǎo)致相應(yīng)的壞賬損失和管理費(fèi)用也隨之增加，如郵電資訊費(fèi)、差旅費(fèi)甚至訴訟費(fèi)等各項(xiàng)收賬費(fèi)用，從而進(jìn)一步擠壓脆弱的利潤(rùn)空間。

四、應(yīng)收賬款保理發(fā)展演變

（一）應(yīng)收賬款保理的含義 從事保理業(yè)務(wù)的人稱為保理商（factor），該單詞是由拉丁文facere演變而來(lái)，Webster第三版詞典將factor定義為替別人做事的人，這是一種古老的商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式，現(xiàn)代房地產(chǎn)商或經(jīng)紀(jì)人由此演變而來(lái)，現(xiàn)在人們通常將factor理解為管理應(yīng)收賬款的商人。

1998年5月，國(guó)際統(tǒng)一私法協(xié)會(huì)（International Institute for the Unification of Private Law，UNIDROIT）對(duì)保理業(yè)務(wù)作了如下權(quán)威解釋：保理是指供應(yīng)商與保理商之間存在的契約關(guān)系，根據(jù)相互達(dá)成的約定，供應(yīng)商將其現(xiàn)在或未來(lái)由服務(wù)合同或商品銷售所形成的應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給保理商，而保理商應(yīng)提供至少以下兩項(xiàng)服務(wù)：為供應(yīng)商給予融資便利；催收到期的應(yīng)收往來(lái)賬款；銷售分類賬管理；信用風(fēng)險(xiǎn)防范以及壞賬擔(dān)保。

（二）早期的保理業(yè)務(wù) 保理作為一種與經(jīng)濟(jì)貿(mào)易相伴而生的金融服務(wù)，其歷史源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，最早可以追溯到5000年前的古巴比倫時(shí)期，當(dāng)時(shí)的商販就開始使用應(yīng)收賬款來(lái)兌換現(xiàn)金貨幣，并運(yùn)用于古代羅馬、巴比倫人之間的貿(mào)易中。同樣保理在古羅馬的手工業(yè)與商貿(mào)業(yè)發(fā)展過(guò)程中起著非常重要的作用，富裕的羅馬人雇傭代理商（保理商的前身）來(lái)處置和管理他們的財(cái)產(chǎn)，在很長(zhǎng)的人類歷史發(fā)展階段，代理商參與手工業(yè)與商貿(mào)業(yè)的產(chǎn)品分配。

在17世紀(jì)代理業(yè)主要在倫敦附近逐步興起，一些規(guī)模較大的從事商品銷售與資金融通的代理商紛至沓來(lái)，形成谷物、羊毛以及紡織品商貿(mào)中心。18世紀(jì)隨著東印度公司的成立，在一些主要的殖民貿(mào)易地，設(shè)置了相應(yīng)的商業(yè)代理機(jī)構(gòu)，其職能是負(fù)責(zé)絲綢、羊毛等商品的預(yù)付款及其他服務(wù)事項(xiàng)。過(guò)去代理商被認(rèn)為是負(fù)責(zé)委托銷售商品，并根據(jù)銷售的數(shù)量提取相應(yīng)的傭金。在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，代理商扮演著銷售商的角色，尤其是在當(dāng)時(shí)的農(nóng)產(chǎn)品以及紡織品市場(chǎng)。保付代理商通常被用來(lái)表示代理的責(zé)任，當(dāng)采用信用方式進(jìn)行銷售時(shí)，如果購(gòu)買商不能履行支付義務(wù)時(shí)，代理商是負(fù)有法律責(zé)任的，因此附加風(fēng)險(xiǎn)金成為一種風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償形式。

（三）現(xiàn)代保理業(yè)務(wù) 在第一次世界大戰(zhàn)前夕，代理業(yè)不斷迅速發(fā)展，其職能也出現(xiàn)了很大的變化，一些代理商放棄產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)，專注財(cái)務(wù)融資與信用控制，這也就是現(xiàn)代意義上的保理。

早期進(jìn)入美國(guó)的代理商主要是英國(guó)以及一些外國(guó)工廠的商務(wù)代理，由于得天獨(dú)厚的地理位置和享有盛譽(yù)的市場(chǎng)環(huán)境，在19世紀(jì)初這些代理商來(lái)到紐約，并成立了信用評(píng)估機(jī)構(gòu)和更經(jīng)濟(jì)的保理公司。保理在家具、紡織、機(jī)器設(shè)備貿(mào)易中發(fā)揮了很大作用，尤其是當(dāng)時(shí)產(chǎn)業(yè)工人最多的紡織業(yè)。這些企業(yè)通常由中等規(guī)模企業(yè)構(gòu)成，一方面需要客戶的信用支持，另一方面需要額外的營(yíng)運(yùn)資金，例如在不同的季節(jié)，通過(guò)保理改善了財(cái)務(wù)狀況渡過(guò)了難關(guān)。

保理商的信用部門非常專業(yè)，優(yōu)秀的信用分析師，甚至掌握顧客一些私密的信息，監(jiān)督與管理經(jīng)濟(jì)交易，同時(shí)分析客戶的財(cái)務(wù)報(bào)表并提供相應(yīng)的財(cái)務(wù)咨詢，信用部門的設(shè)置既要保持高效，又不失靈活性以滿足客戶的個(gè)性化需要。當(dāng)與保理商達(dá)成協(xié)議后，制造商資產(chǎn)負(fù)債表中披露的是具有保障的往來(lái)應(yīng)收賬款，而不是信用等級(jí)參差不齊的未到期的應(yīng)收賬款。

由于保理商的介入對(duì)貿(mào)易起作放大作用，同樣由于更綜合的信息、服務(wù)以及信用程序的標(biāo)準(zhǔn)化，保理商可以更靈活地對(duì)顧客進(jìn)行信用評(píng)價(jià)。保理商可以降低制造商的盈虧平衡點(diǎn)，減少帳務(wù)處理、信用控制、信息服務(wù)等費(fèi)用，使其集中精力進(jìn)行生產(chǎn)與銷售。

五、應(yīng)收賬款保理的財(cái)務(wù)“多重”控制效應(yīng)

近年來(lái)國(guó)內(nèi)許多上市公司利用保理業(yè)務(wù)對(duì)往來(lái)賬款進(jìn)行了有效的管理，其中最為典型的是四川長(zhǎng)虹，另外清華紫光向中國(guó)光大銀行申請(qǐng)了1億元的國(guó)內(nèi)保理額度，青島海爾也與招商銀行簽訂了國(guó)內(nèi)應(yīng)收賬款保理協(xié)議。沿海港口類公司同樣也存在應(yīng)收賬款數(shù)量不斷增加、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度變慢、應(yīng)收賬款賬齡不斷老化的情況，例如大連港2011年應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)為：1年以內(nèi)占95.18%，1-2年間的占3.18%，2-3年間的占0.5%，3年以上占1.14%；2012年應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)為：1年以內(nèi)占89.13%，1-2年間的占7.49%，2-3年間的占1.76%，3年以上占1.62%；如果考慮該公司信用期限為90天的話，那么應(yīng)收賬款信用風(fēng)險(xiǎn)還是值得警惕的，除此之外，大連港2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為3955394389.8元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為1229850145.01元，則銷售收現(xiàn)率指標(biāo)為31.09%，2012年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為4644558994.83元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為1299068275.21元，則銷售收現(xiàn)率指標(biāo)為27.97%，從上述簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)可知：應(yīng)收賬款的流動(dòng)性與現(xiàn)金的轉(zhuǎn)化能力均在下降。因此有必須借助應(yīng)收賬款保理進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)控制，達(dá)到調(diào)節(jié)現(xiàn)金流等相關(guān)財(cái)務(wù)目標(biāo)。

（一）加強(qiáng)信用控制能力 在某種意義上來(lái)說(shuō)，保理是一種風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)或轉(zhuǎn)移的制度設(shè)計(jì)，對(duì)于自身信用管理薄弱的企業(yè)，可以將應(yīng)收賬款相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行外包，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)應(yīng)收賬款管理流程再造，與獨(dú)立的銷售企業(yè)相比，保理商具有強(qiáng)大的信息優(yōu)勢(shì)，保理商可以利用商業(yè)銀行與國(guó)際保理行業(yè)協(xié)會(huì)等渠道，同時(shí)保理機(jī)構(gòu)還有一批資深的財(cái)務(wù)與法律專家。因而使企業(yè)從商賬追討、往來(lái)賬簿管理甚至法律糾紛中解脫出來(lái)，減少了管理成本，使其專注于生產(chǎn)與銷售，尤其保理商對(duì)已核準(zhǔn)的應(yīng)收賬款（approved account receivable）進(jìn)行全額信用擔(dān)保，承擔(dān)由于債務(wù)人無(wú)力支付所造成的信用風(fēng)險(xiǎn)。

（二）提升營(yíng)運(yùn)資金管理能力 保持營(yíng)運(yùn)資金的適度數(shù)量，是企業(yè)正常運(yùn)行的前提，從數(shù)量上講營(yíng)運(yùn)資金等于流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差，通過(guò)應(yīng)收賬款保理，流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款立即變?yōu)榭梢灾涞默F(xiàn)金，雖然營(yíng)運(yùn)資金數(shù)值并沒(méi)有太大變化，甚至還會(huì)有一定程度降低，但營(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu)發(fā)生很大變化，隨時(shí)可以支配的現(xiàn)金數(shù)量與比率明顯提高，另外在具有信用銷售的方式下，資金周轉(zhuǎn)模式為：現(xiàn)金→原材料→產(chǎn)成品→應(yīng)收賬款→現(xiàn)金，由于保理商的介入，使應(yīng)收賬款迅速轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，加速了資金的有效循環(huán)，同時(shí)大大減少了沉淀在賬面上的往來(lái)賬款，降低了應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本，提高了供應(yīng)鏈上的資金流動(dòng)性與增值性。

（三）改善財(cái)務(wù)指標(biāo) 保理實(shí)際是一種資產(chǎn)互換行為，是將一種帶有風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)殡S時(shí)都可以作為支付手段的現(xiàn)金資產(chǎn)，從資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表來(lái)看，提高了資產(chǎn)質(zhì)量、增加了現(xiàn)金的流入量，同時(shí)將利潤(rùn)表中的“預(yù)計(jì)”利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為真金白銀，改善了相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，尤其是現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率，提高了企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力，在一個(gè)崇尚現(xiàn)金的世界（Cash is King）里這一點(diǎn)是至關(guān)重要的，與此同時(shí)滯留在資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收賬款，迅速?gòu)膶?duì)應(yīng)的會(huì)計(jì)科目中消失，使得反映資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅度提升，從而間接地提高了流動(dòng)資產(chǎn)的周期速度，降低了沉淀在應(yīng)收賬款上的機(jī)會(huì)成本。

（四）擴(kuò)大銷售規(guī)模 曾經(jīng)有一段時(shí)期認(rèn)為，轉(zhuǎn)讓或抵押應(yīng)收賬款的供應(yīng)商是財(cái)務(wù)困境的征兆，失去從銀行、其他供應(yīng)商進(jìn)一步授信的價(jià)值。而現(xiàn)在的觀點(diǎn)則截然相反，利用應(yīng)收賬款融資被看作財(cái)務(wù)穩(wěn)定，而不是財(cái)務(wù)危機(jī)，因而可以進(jìn)一步擴(kuò)大授信。保理商站在被保理人的角度，加速了支付循環(huán)進(jìn)程，化解了沉積的應(yīng)收賬款資產(chǎn)，隨著供應(yīng)商現(xiàn)金支付能力的提高，其信用等級(jí)也有所提升，從而進(jìn)一步提高了自身融資能力，因而對(duì)購(gòu)買商采取比較寬松的信用條件，如延長(zhǎng)付款時(shí)間等，降低了應(yīng)收賬款融資機(jī)會(huì)成本，拓寬了運(yùn)用資金的浮游空間，增強(qiáng)了客戶的財(cái)務(wù)彈性，改善了供需雙方的關(guān)系，達(dá)到了擴(kuò)大銷售的目標(biāo)。

總之，應(yīng)收賬款保理是一種新型的金融服務(wù)，為了更好地發(fā)揮其作用，一方面要加強(qiáng)社會(huì)信用體系建設(shè)，營(yíng)造良好的金融生態(tài)環(huán)境；另一方面要合理確定保理的價(jià)格，處理好供應(yīng)商、采購(gòu)商以及銀行三方之間的利益關(guān)系，充分發(fā)揮應(yīng)收賬款保理的融資與信用控制等功能，為港口類上市公司的快速發(fā)展提供有力支撐。

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［4］方瑞華：《保理業(yè)務(wù)——應(yīng)收賬款管理新思路》，《發(fā)展》2005年第9期。

［5］王洪海、卞藝杰：《上市公司應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)分析與控制策略》，《財(cái)會(huì)通訊（下）》2009年第12期。

［6］文玲、裴軍峰：《控制方法在商業(yè)信用管理中的應(yīng)用》，《中山大學(xué)學(xué)報(bào)》2007年第11期。

［7］Joseph ·R Nolan．Black Law Dictionary．West Publishing Co．1979．

［8］Freddy Salinger．Factoring Law and Practice．London Sweet&Maxwell，1995．

［9］Norbert Horn．The Law of International Trade Finance．Kluwer Law and Taxation Publishers，1998．