陳晴旖,張 寧
(1.中國人民大學商學院, 北京 100872; 2.中央民族大學管理學院,北京 100081)
隨著我國經濟發(fā)展和改革開放程度的加深,我國金融機構快速發(fā)展并逐步成為了推動經濟發(fā)展的重要支持力量。中國作為全球經濟增長最快的經濟體,改革開放以來經濟出現(xiàn)了飛躍式的發(fā)展,實現(xiàn)了超過9%的平均經濟增長率。經濟高速發(fā)展的背后離不開金融行業(yè)的支持,金融機構的發(fā)展為企業(yè)提供更多的融資途徑,降低了企業(yè)的運營風險,提供了大量的社會就業(yè)機會,推動當地經濟的平穩(wěn)增長。與此同時,由于金融機構具有資金融通功能,可以自動地將資金集聚在優(yōu)勢產業(yè)和新興技術行業(yè),對我國行業(yè)發(fā)展和企業(yè)轉型具有十分重要的影響。
經濟增長的可持續(xù)性取決于物質資本和人力資本的積累速度,有效地使用物質資本,確保資本存量在所有人口中的公平劃分,才能有效保障經濟的可持續(xù)發(fā)展。金融中介不僅可以吸收家庭空閑資金,還可以為企業(yè)進行儲蓄投資,因此,金融中介有助于社會資本的更有效利用。金融功能可以分散企業(yè)投資風險,為企業(yè)提供流動性,以便企業(yè)能更有效地開展新的業(yè)務,進行規(guī)模的擴張。由此可見,金融發(fā)展不僅涉及了機構的建立和擴張,也包括金融工具的創(chuàng)新和金融市場的完善。歷史上銀行和非銀行金融中介機構的角色經歷了吸收存款到股票市場,將家庭儲蓄轉化為企業(yè)投資、制定資產價格和分散風險。然而,在這種情況下,金融中介則具有較強的外部性。通常而言金融功能是積極的,它可以提供融資信息并為企業(yè)提供流動性,但是金融中介的外部性也可能導致市場特有的系統(tǒng)性金融危機。金融發(fā)展和經濟增長之間因此而具有顯著的相關性,這一理論受到史密斯和熊彼特等經濟學家的廣泛支持,盡管在理論和實證上對于金融發(fā)展和經濟增長之間的因果關系和傳遞途徑都具有很大爭議。除此之外,何種金融機構可以最大化地促進經濟增長也成為各國學者研究的關注點。在目前的研究中,大部分研究者都認為金融發(fā)展對于經濟增長的促進具有倒U型效應,適度的金融規(guī)模對于經濟增長具有明顯的促進作用。
對于金融發(fā)展對經濟增長的影響,McKinnon(1973)指出,金融深化可以表現(xiàn)為越來越多的儲戶和投資者使用金融中介和貨幣化經濟,并允許資源在機構之間和個人之間有效流動。Moore(1986)指出,金融資產積累是一種向實際資產提供信貸的過程,長期內金融資產占國內生產總值的比率,可以表示為一個簡單的一國金融儲蓄率和增長率的關系。同時,作者指出,通貨膨脹就是目前所有金融資產的資本損失,在存在通貨膨脹的背景下,除非有更多的貨幣儲蓄來抵消通脹導致的資本損失,否則通貨膨脹率將大幅降低一國可以獲得的金融深化程度。King和Levine(1993)指出,金融體系的發(fā)展促進了資產組合的多樣性,為儲蓄者降低了投資風險,并向投資者提供了更多增加收益的選擇。金融體系的另一個重要功能就是有助于收集和處理投資項目的信息,因此可以減少個人投資者對于信息搜索付出的成本。經濟增長能力主要由投資數量和資本利用率決定,寬松的信貸約束,特別是營運資金的優(yōu)化,可以提高資源配置的效率,從而減少實際產出和潛在產出之間的差距。Balassa(1993)認為金融深化使企業(yè)可以獲得更多的好處,包括減少企業(yè)對自身進行投資的高成本,促使企業(yè)通過資本市場進行融資而不再是依靠政府當局和商業(yè)銀行,轉變以往高資金成本的資本密集型投資的模式,以及消除分散和低效的市場。Christopoulos(2004)通過面板單位根檢驗和面板協(xié)整分析,研究了10個發(fā)展中國家金融深化與經濟增長之間的長期關系。此外,作者還使用閾值協(xié)整檢驗,并基于面板向量誤差修正模型的動態(tài)面板數據估計,長期的關系是使用完全修正最小二乘估計。實證結果證明,金融深化和經濟增長之間具有穩(wěn)定的協(xié)整關系,而唯一的協(xié)整關系也暗示了金融深度是經濟增長的單向因果關系。
Wan-Chun Liu和Chen-Min Hsu(2006)指出,自從東亞地區(qū)金融危機爆發(fā)以來,金融發(fā)展與穩(wěn)定的重要性已經開始受到廣泛關注。作者在文中探討了金融發(fā)展與亞洲三大經濟體——中國臺灣、韓國、日本的經濟增長之間的關系,與此同時,作者強調了金融發(fā)展與金融結構的作用(包括銀行和股票市場),貨幣和金融政策,以及在經濟增長中的國際資本流動。通過使用廣義矩方法(GMM)和主成分分析,可以發(fā)現(xiàn)日本的高投資促進了其經濟增長,而投資分配不合理則不會對經濟發(fā)展產生明顯效果,例如在中國臺灣和韓國的情況。因此,金融結構的合理化對于金融功能的完善具有重要的作用。Nicholas Apergis和Ioannis Filippidis(2007)采用動態(tài)異質面板方法對1975年~2000年間15個OECD和50個非OECD國家的金融數據進行分析,以此探討金融發(fā)展和經濟增長之間是否存在長期的協(xié)整關系。實證結果證明,金融深化、經濟增長和控制變量之間存在單一的長期均衡關系,進一步的證據表明,金融深化與經濟增長之間具有雙向因果關系。也就是說,從長遠來看,金融政策的制定旨在改善金融市場和中介功能,以此來促進經濟增長。這樣的政策在發(fā)展中國家尤為重要,開展一系列的金融改革可以潛在地推動發(fā)展中國家的經濟增長。同時,制定穩(wěn)定的宏觀經濟政策,提高外貿開放程度,加大對實物資本和人力資本的政府支出和投資,從而促進經濟增長,也將在長期內對金融發(fā)展有重要的影響。Shigeyuki Hamori和Yoshihiro Hashiguchi(2012)指出,金融業(yè)的發(fā)展可以通過三大功能促進經濟的增長:首先是金融中介功能,在這個中介的作用中金融部門從事多元化投資,這不僅降低了以往投資者的投資風險,還為新的投資者提供了更多的投資空間。金融業(yè)能夠促進經濟增長的第二大功能為融資功能,這一中介功能主要是指金融體可以匯集眾多投資者的資金,這不僅提供了大量的流動性,同時,降低了投資者的投資風險。第三大功能是金融機構能提供專業(yè)化的信息,從而降低了普通投資者的交易成本,并幫助其獲得更高的投資回報。M.Kabir Hassana和Benito Sanchez(2011)通過面板回歸分析了金融發(fā)展對經濟增長的影響程度,并通過方差分解測算了資本增值率對GDP的貢獻度,結果有助于解釋不同地理區(qū)域和收入群體的經濟發(fā)展狀況。此外,短期的多元分析提供了更復雜的結果:金融發(fā)展和經濟增長在大部分地區(qū)具有雙向因果關系;而在最貧困的兩個地區(qū),經濟增長對金融發(fā)展具有單向因果關系。除此之外,貿易和政府支出也會對一國的經濟起到重要作用。因此,在大部分發(fā)展中國家里,一個健全的金融體系是促進經濟增長的必要不充分條件。Silke Bumanna和Niels Hermes(2013)指出,相比于從70年代開始的數據,使用上個世紀80年代以后的數據進行研究具有更高的顯著性。與此同時,對于金融體系發(fā)展水平進行設定的文獻其結論具有較低的t統(tǒng)計值。這一結果證明,金融自由化并不是實現(xiàn)強勁的經濟增長的靈丹妙藥,如果結合貨幣政策或者制度改革,可能會取得更明顯的效果。
通過對國外相關文獻的分析,我們可以看出,金融業(yè)的迅速發(fā)展對經濟增長產生了顯著的影響,金融機構通過提供融資、降低投資風險、提供投資信息等途徑為資金的優(yōu)化配置提供了可能。除此之外,金融體系的不斷完善和金融業(yè)務創(chuàng)新也是提高金融發(fā)展水平、提高金融效率的重要途徑之一。由此可見,金融發(fā)展對于促進當地經濟增長具有顯著影響,并且兩者之間具有長期穩(wěn)定的均衡關系。而我國學者也對金融發(fā)展的相關影響進行了分析,武志(2010)提出我國以往使用的麥式金融發(fā)展指標存在一定缺陷,導致過去的實證分析經常出現(xiàn)與事實不符合的情況,而使用金融相關比率更能反映出我國的金融發(fā)展水平。通過實證分析,結果證明金融相關比這一指標可以較好地反映我國金融發(fā)展的狀況,金融發(fā)展對經濟增長具有單向因果關系。與此同時,作者指出金融規(guī)模的增長不等于金融發(fā)展,在考慮到制度、金融效率等因素的條件下,金融規(guī)模的增長才能對經濟起到促進作用。王翔和李凌(2009)研究了外部沖擊、金融發(fā)展和資本形成等因素對我國區(qū)域經濟增長的影響,并通過固定效應模型對我國29個省市的數據進行了實證分析。實證結果證明,信貸資產的增加與經濟水平的增長正相關,金融業(yè)的發(fā)展不僅提高了資本的流動性,還促進了企業(yè)的投資。除此之外,金融市場結構的合理化也會促進經濟的發(fā)展,銀行業(yè)占金融市場的比例下降則會促進經濟增長。因此,提高金融市場化,合理優(yōu)化金融體系結果,加大非銀行金融機構在金融市場中的比例,對于進一步提高我國金融發(fā)展水平具有重要作用。賈春新(2000)指出,目前我國的金融機構數量和金融市場資本總量都得到了快速發(fā)展,但金融增量的提升并不等于金融深化,這一現(xiàn)象主要是由于我國改革開放以后市場經濟發(fā)展的結果。作者認為,中國的金融規(guī)??焖侔l(fā)展是市場經濟發(fā)展的結果,經濟增長才是導致我國金融發(fā)展的原因。熊鵬和王飛(2008)通過實證分析了1983年至2006年間我國人力資本、技術進步以及金融中介等指標對經濟增長的影響,從而定量地對我國金融深化改革的效果進行了評估。實證結果證明,金融深化是通過加強資本積累這一途徑來促進經濟的增長,而技術進步與金融深化不具備顯著的因果關系。這一結論證明了我國目前還處于金融深化的初級階段,銀行類金融機構仍發(fā)揮了主體作用。
韓廷春(2001)指出,我國市場經濟和金融業(yè)務的發(fā)展具有一定階段性,而以往的實證分析忽視了對我國金融發(fā)展時間段的合理劃分。在此基礎上,作者根據我國經濟發(fā)展特點將1978至1989年劃分為第一階段,把1990年以后劃分為第二階段并進行了實證分析。結果證明,在第一階段內金融發(fā)展對經濟增長的影響并不顯著,這主要是由于改革開放初期我國的金融市場還處于雛形,非國有經濟投資數額較小,銀行資金處于過剩階段。在第二階段內,金融發(fā)展對經濟增長的影響逐步顯現(xiàn)出來。王志強和孫剛(2003)利用誤差修正模型對我國金融發(fā)展和經濟增長的關系進行了實證分析,在模型中將金融指標細化為金融規(guī)模指標、金融效率指標和金融結構指標三個子因素進行分析。實證結果證明,三個指標均與經濟增長顯著相關,同時又是促進經濟增長的格蘭杰原因。因此,可以說明各類金融指標總體上都支持了金融促進經濟發(fā)展的觀點。姚耀軍(2005)指出,金融發(fā)展在帶動經濟增長的同時,也會進一步影響城鄉(xiāng)收入差距,并通過VAR模型對我國金融發(fā)展的非均衡發(fā)展進行了實證研究。結果證明,金融規(guī)模的擴大是促進我國城鄉(xiāng)收入差距的格蘭杰原因:中國城鄉(xiāng)經濟發(fā)展不均衡,而金融中介的存在通過資本配置手段則將這一差距放大。李敬(2007)指出,我國的金融發(fā)展具有明顯的地域差異,并利用我國各省金融數據對我國區(qū)域金融發(fā)展的差異度進行了實證研究,從而分析了地域收入差異、教育水平、市場效率等因素對金融發(fā)展水平的影響。結果證明,地域因素是導致金融發(fā)展不均衡的重要因素,貢獻度達到39%;教育因素則是影響金融發(fā)展水平的第二大因素。因此,改變善我國的金融地域不均衡,需要通過協(xié)調地區(qū)發(fā)展、加強金融人才培養(yǎng)等方面進行改革。
北京市作為我國首都,是我國北方最重要的經濟中心城市,也是我國各大金融機構總行的所在地,金融發(fā)展程度較高。金融行業(yè)在促進區(qū)域經濟發(fā)展中重要作用也日益突顯,其促進作用越發(fā)受到人們的關注與重視。從國內外的發(fā)展經驗來看,經濟發(fā)展較好的區(qū)域,其金融業(yè)的整體發(fā)展水平也較高。經濟的增長有利于銀行金融機構與非銀行金融機構的發(fā)展,能夠帶動保險、證券等金融市場的發(fā)展。相反,金融發(fā)展也是經濟增長的重要推動力量。金融體系不僅具有資金匯聚作用,還有信息傳遞的重要作用。因此,金融體系能夠較好地分散投資風險,從而促進資本效率的提高。完善的金融體系、良好的金融結構能夠推動地區(qū)的資本積累與科技創(chuàng)新,進而拉動地區(qū)的經濟增長。
近年來北京地區(qū)的經濟發(fā)展迅速,金融業(yè)也獲得了長足發(fā)展。根據北京市統(tǒng)計年鑒,2012年北京市經濟穩(wěn)步回升,地區(qū)生產總值突破17,879.4億元,比上一年度增長7.7%。其中第三產業(yè)對經濟增長的貢獻度達到了76.8%,對經濟增長具有重要的支持作用。由于金融業(yè)與經濟增長之間存在著的緊密聯(lián)系,因此,探索北京地區(qū)經濟增長與金融發(fā)展之間的關系,研究如何完善金融體系、優(yōu)化金融產業(yè)結構以促進北京及周邊地區(qū)的經濟增長有著重要的現(xiàn)實意義。根據北京市統(tǒng)計年鑒的數據,我們對2005年至2012年北京市金融業(yè)增加值和增值率進行了測算,結果如圖1所示。
從圖中我們可以看出,2005年北京市金融業(yè)務增加值840.2億元,比上一年度增長17.7%,其中2007年金融業(yè)增速最快,達到32.6%;經歷了2008年金融危機后,北京市金融業(yè)出現(xiàn)了大幅下降,2009年金融業(yè)增值長僅為5.5%。2010年之后,北京市金融業(yè)發(fā)展較為均衡,保持了年均15%的增值長,到2012年北京市金融業(yè)增值2,536.9億元,比上一年度增長14.51%。由此可見,北京市金融業(yè)發(fā)展受經濟影響較為明顯,外部沖擊對于金融業(yè)的發(fā)展具有一定程度的影響。
圖1 北京市金融業(yè)增加值與增長率
由于我國金融業(yè)起步較晚,金融市場化尚未完成,目前銀行類金融機構仍是我國金融業(yè)務的主體部分,大部分企業(yè)融資還是通過銀行貸款完成的,因此,銀行業(yè)的發(fā)展對于我國金融業(yè)增長具有至關重要的作用。截止到2012年,北京市共有銀行類金融機構3,437家,其中市區(qū)701家,郊區(qū)2,607家,銀行業(yè)服務人員共計16.12萬人。受到國際金融危機的影響,2009年以來我國銀行業(yè)的盈利水平一度持續(xù)下降,在2010年度我國政府宏觀政策的支持下,我國經濟開始有所好轉,金融業(yè)增長率開始上升。根據北京市統(tǒng)計年鑒數據,我們對2001年以來北京市的存貸款年度余額進行了統(tǒng)計分析,結果如圖2所示。從圖中我們可以看出,2008年之前北京市存貸款余額增幅較為平緩,而2009年開始,北京市存貸款余額開始出現(xiàn)快速增長的態(tài)勢。這主要是由于2009年之后我國采取的適度寬松的經濟政策對于經濟起到了一定刺激作用,在此基礎上,銀行業(yè)的存貸款規(guī)模均出現(xiàn)了大幅增長,2012年北京市存款余額達到82,615.9億元,貸款余額達到41,839.8億元。銀行業(yè)的發(fā)展對于促進實體經濟回溫產生了重要的支持作用。
伴隨著經濟的高速發(fā)展,北京市保險市場業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大,2012年北京市保險機構共計602家,城區(qū)161家,郊區(qū)417家,保險業(yè)服務人員共計11.18萬人。2012年北京市保費收入923.1億元,其中人身險種656.1億元,包括分紅類產品503.6億元和非分紅類產品46.6億元;財產保險267億元,包含企業(yè)財產保險30.2億元,機動車責任險183億元。由此可以看出,分紅類保險是北京市保費收入的主要來源,居民進行保險購買的動機從提高抗風險能力轉化到投資理財目的。我們對北京市保險業(yè)保費收入和增值率的整理,如圖3所示。從圖中可以看出,2001年北京市保險收入141.3億元,經過10余年的發(fā)展,2012年北京市保費收入923.1億元,年均增幅超過20%。從圖中可以看出,2006年和2011年北京市保險業(yè)務出現(xiàn)了負增長的狀況,其增值率分別為-17.4%和-15%,由此可見北京市保險業(yè)發(fā)展波動性較大,受外部經濟影響較為明顯。未來北京市保險業(yè)務的發(fā)展?jié)摿^大,保險業(yè)機構應加強對市場風險的預測和防范,避免外部經濟對保險業(yè)的巨大沖擊,同時逐步優(yōu)化保險業(yè)的市場結構,提高非壽險產品的市場比例,加大保險服務產品的創(chuàng)新力度。
圖2 銀行存貸款年度余額
圖3 保險業(yè)保費收入和增值率
近年來北京市證券業(yè)市場發(fā)展迅速。北京市證券業(yè)發(fā)展從上個世紀90年代開始經歷了從無到有的過程,從2002年的12,565.91億元發(fā)展到2012年的85,412.95億元,增長近7倍,股市開戶數達到551萬戶。根據北京市統(tǒng)計年鑒,我們將北京市證券交易市場的交易額總量和不同種類證券交易量的數據進行了整理,結果如圖4所示。從圖中我們可以看出,北京市證券交易額增長波動較大,其中2007年增幅最多,達到97,978.66億元,2008年之后證券交易量較為平穩(wěn)。與此同時,股票交易仍是北京市證券交易的主體,基本占證券交易額總量的80%以上,2011年開始股票交易開始出現(xiàn)下降趨勢,至2012年北京市股票交易額僅為44,993.38億元,比2010年下降近一半。相反的,債券交易市場卻出現(xiàn)了與股票市場相反的情況,2011年開始北京市債券交易量大幅上漲,比上一年度增長451%,從2010年的3,384.28億元急劇增長到2011年的15,275.31億元,2012年的同比增幅也達到了244%,債券交易額達到37,388.61億元。債券交易的快速發(fā)展打破了以往股市交易占據證券交易市場主體的局面,說明北京市證券市場結構在金融改革后出現(xiàn)了進一步優(yōu)化。2012年北京市上市公司217家,占全國上市公司總量8.7%,股票發(fā)行量193.42億股,股票籌資額1,969.38億元。由此可見,北京市證券業(yè)發(fā)展水平在全國范圍內屬于較高水平,考慮到北京金融業(yè)發(fā)展程度的加深,未來企業(yè)融資將逐步由銀行貸款轉型證券市場直接融資。但是,受我國宏觀經濟政策和投資者信心不足等因素的影響,短期內北京市證券業(yè)市場的發(fā)展仍將受到較大束縛。
圖4 證券市場交易量情況
從前文的分析中可以看出,北京市金融發(fā)展具有明顯的階段特征,且從金融規(guī)模、效率和結構三個特征來看,其變化均與北京市生產總值具有一定相關性。由于北京市金融發(fā)展水平具有不均衡性,因此本文試圖通過采用VAR模型進行實證分析。我們假設VAR(Q)模型如下:
在這個公式中,Q是VAR模型的滯后階數,而模型的系數并不固定,是由滯后期決定的。隨著滯后期的變化,模型函數形式變?yōu)椋?/p>
在模型中,我們測試的因果關系具有兩種假設:
同時,我們通過對yt到xt進行格蘭杰因果分析,可以得到:
在模型的假設中,選擇的系數是非零的,假設H01和H02分別是進行格蘭杰檢驗前和檢驗后,通過以上模型就可以測試模型的因果關系。在變量的選擇上,我們主要分析金融規(guī)模因素和金融效率因素對經濟增長的影響。綜上所述,我們對影響北京市金融發(fā)展的因素進行了歸納,并在此基礎上給出了各個解釋變量的具體計算指標。首先,我們對北京市金融規(guī)模進行了測算,對于金融總量的計算我們主要考慮了銀行業(yè)的存貸款資本總額、保險業(yè)的保費收入和證券業(yè)的股票籌資額。與此同時,我們參考了金融相關比率的定義,將金融資產的總量與北京市地區(qū)生產總值的比值作為衡量北京市金融規(guī)模的指標,即金融規(guī)模指標在數值上等于北京市金融相關比例,簡稱為FIR。在分析了金融規(guī)模對于北京市生產總值關聯(lián)性后,我們對北京市金融效率進行了測算。金融效率是指一直備受學者關注,單純的金融資產增量對于經濟的解釋力度是有限的,金融總量的增長本來就會受到經濟因素的影響。金融效率在解釋金融對經濟的作用時更具備說服力。金融效率主要是指金融機構將資金重新配置的效率,因此,我們用銀行業(yè)貸款與存款的比值作為衡量北京市金融效率的指標,簡稱為FE。對了避免異方差的影響,我們對數據進行對數化處理,記作LnFIR,LnFE。
首先,我們對數據的平穩(wěn)性進行分析。數據的平穩(wěn)性是進行實證分析的基礎,我們應用ADF單位根檢驗進行分析,結果如表1所示。從表中可以看出,LnGDP、LnFIR和LnFE均為不平穩(wěn),因此我們對數據進行差分處理,記作D.LnGDP,D.LnFIR和D.LnFE。通過對差分后的數據進行檢驗,可以看出變量均實現(xiàn)平穩(wěn),因此我們可以進行進一步的檢驗分析。
首先,我們利用Stata.12統(tǒng)計軟件對金融規(guī)模因素的VAR模型進行檢驗,通過反復測試,我們可以得出AIC和SBIC在2階時達到最小,分別為-7.565,09和-7.152,32,因此我們選擇滯后2期為對于VAR模型的最優(yōu)滯后期。在此基礎上,我們同時對金融效率因素的模型滯后期進行檢驗,結果證明在效率因素中,AIC和SBIC在2階時達到最小,分別為-6.035,42和-5.540,77,因此,效率因素的模型最優(yōu)滯后期也為2階滯后。
1.金融規(guī)模的VAR模型
從上文可以得知,數據可以通過平穩(wěn)性檢驗,并且最優(yōu)滯后期為滯后二期。因此,我們選擇滯后二期構建對應的VAR模型。通過構建金融規(guī)模的VAR模型,結果如表3所示。從表中可以看出AIC為7.218,HQIC為-7.121,SBIC為-6.720,模型構建較為合理。同時,通過系數表可以看出,滯后一期的金融規(guī)模擴大1%可以促進經濟增長提高0.324%,說明金融規(guī)模的擴大可以促進經濟發(fā)展;與此同時,滯后二期的金融規(guī)模擴大1%,經濟增長卻下降0.051%,說明金融規(guī)模的擴大在長期內不會促進經濟增長。
表1 ADF檢驗結果
表2 模型階數選擇
表3 LnFIR的回歸分析表
2.金融效率的VAR模型
同時,我們構建了金融效率的VAR模型,如表4所示。從表中可以看出AIC為-6.072,HQIC為-5.975,SBIC為-5.574,模型構建較為合理。同時,通過系數表可以看出,滯后一期的金融效率擴大1%可以促進經濟增長提高0.007%,說明金融效率的提高有助于促進經濟增長;與此同時,滯后二期的金融效率擴大1%可以促進經濟增長提高0.322%,說明金融效率對經濟具有長期促進作用,加強金融效率是促進經濟增長的重要途徑。
表4 LnFE的回歸分析表
我們通過格蘭杰因果分析對模型進行檢驗,結果如表5所示。結果證明,LnGDP是LnFIR的格蘭杰原因,且LnGDP是LnFIR的格蘭杰原因,這說明LnGDP與LnFIR之間具有穩(wěn)定的因果關系。與此同時,我們對LnFE和LnGDP進行檢驗,結果顯示LnFE是LnGDP的格蘭杰原因,但LnGDP不是LnFE的格蘭杰原因,這說明LnFE對LnGDP具有單向影響。
表5 格蘭杰因果檢驗
本文通過運用雙變量VAR計量模型對北京市金融發(fā)展對經濟增長的影響進行實證分析,并將金融發(fā)展指標細化為市場規(guī)模指標、效率指標,從不同方面對北京市金融發(fā)展水平和金融市場化程度進行了定量分析,希望能從時間序列數據分析的角度對北京市金融經濟發(fā)展狀況做出一些有益的探索。本文研究內容包括有四個方面:一是分析了金融發(fā)展和經濟增長之間的傳導途徑,并對北京市金融業(yè)發(fā)展提出相關建議;二是構建了金融相關度水平指標,便于企業(yè)和政府對北京市金融發(fā)展程度進行定量的分析,并對下一步的金融改革給出合理化建議;三是對金融發(fā)展對北京市經濟增長的影響進行了定量分析,并通過檢驗方法找出了兩者之間的關聯(lián);四是在實證分析的基礎上,給出了北京市金融業(yè)發(fā)展的相關政策建議,對于鼓勵金融中介機構發(fā)展、加強金融監(jiān)管、提高金融服務水平具有重要意義。
金融發(fā)展與經濟增長的問題長期以來受到經濟學家的廣泛關注,經濟學家們針對這兩個問題做出了大量研究。所謂的金融發(fā)展帶來的經濟效益,則是金融機構、市場和中介共同工作,降低信息成本,促進企業(yè)交易的這一狀況。良好的金融市場背后都有經濟增長作為支持,經濟增長產生的居民儲蓄,通過金融系統(tǒng)重新變化為投資進入到生產部門。除此之外,有效的金融渠道可以幫助個人和企業(yè)進行資金融通,從而提高了資金的利用效率。因此,金融發(fā)展可以帶動當地收入增長并創(chuàng)造就業(yè)機會。許多經濟學家肯定了金融發(fā)展的重要作用,并在此基礎上形成了不同的金融發(fā)展理論,但就金融發(fā)展與經濟增長之間的關系問題并沒有達成共識。通過本文的研究,希望能夠對以往研究進行相應的補充,并能夠對今后的研究提供一定借鑒。
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