公共債務(wù)、房產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)*

陳赤平,黃龍

(湘潭大學(xué)商學(xué)院,湖南湘潭411105)

摘 要:宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)中國的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要影響?；谥袊?997—2014年相關(guān)數(shù)據(jù),通過單位根檢驗(yàn),協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰因果檢驗(yàn)等,實(shí)證研究了公共債務(wù)、房產(chǎn)價(jià)格、通貨膨脹、基尼系數(shù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。研究結(jié)果表明:公共債務(wù)、房產(chǎn)價(jià)格和通貨膨脹在短期內(nèi)與我國GDP增長率存在正向關(guān)系,但在長期內(nèi)公共債務(wù)與GDP增長率存在均衡關(guān)系,房產(chǎn)價(jià)格、通貨膨脹在長期內(nèi)與GDP增長率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系,基尼系數(shù)與GDP增長率一直存在反向關(guān)系。而公共債務(wù)、房產(chǎn)價(jià)格、基尼系數(shù)、通貨膨脹在不同程度上促進(jìn)了宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng),所以政府應(yīng)當(dāng)實(shí)行合理的公共債務(wù)規(guī)模,縮小收入差距,將通貨膨脹和房產(chǎn)價(jià)格處在一個(gè)合理的水平,從而促使我國宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞:宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng);公共債務(wù);房產(chǎn)價(jià)格;基尼系數(shù);通貨膨脹

中圖分類號(hào):F124.8 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

收稿日期：*2015-06-09

作者簡介：陳赤平(1969-)，男，湖南桑植人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，湘潭大學(xué)商學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，湖南女子學(xué)院副院長。

基金項(xiàng)目：湖南省社科基金重點(diǎn)項(xiàng)目“我國初次收入分配制度改革效果評(píng)估研究”(項(xiàng)目編號(hào)：13ZDB14)；湖南省重點(diǎn)基地開放基金項(xiàng)目“財(cái)稅制度變遷對(duì)收入分配格局失衡的影響研究”(項(xiàng)目編號(hào)：14K098)；社科基金重大招標(biāo)項(xiàng)目“我國收入分配體制改革動(dòng)態(tài)跟蹤和效果評(píng)估研究”(項(xiàng)目編號(hào)：12&ZD049)。

一、引言

宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，表現(xiàn)為生產(chǎn)力水平或高或低，經(jīng)濟(jì)增長率忽上忽下。它不僅會(huì)影響一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)增長，也影響著整個(gè)社會(huì)的福利水平，同時(shí)也制約了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定。改革開放以來，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)整體上保持著高速的增長，創(chuàng)造了世界經(jīng)濟(jì)增長的奇跡。在取得如此輝煌成就的背后，我國GDP增長率卻呈現(xiàn)出明顯的波峰波谷，波動(dòng)較大。以最近一輪宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)為例，2007年以房地產(chǎn)價(jià)格為代表的固定資產(chǎn)價(jià)格得到快速上漲，致使國內(nèi)股市和通貨膨脹皆創(chuàng)新高，2008年受美國次貸危機(jī)影響，股市、樓市泡沫被擠掉，固定資產(chǎn)價(jià)格回落。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2014年我國GDP增長率為7.4%，跟2007年的14.2%相比，回落較大。在我國宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)較大波動(dòng)的背后存在哪些影響因素？各因素推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的力度有多大？因此，根據(jù)目前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定現(xiàn)狀，本文有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響因素的研究具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

國內(nèi)外圍繞宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)問題進(jìn)行了很多研究。Barro(1976)通過分析李嘉圖理論體系中持續(xù)的赤字是否會(huì)帶來通貨膨脹的問題，發(fā)現(xiàn)公共債務(wù)對(duì)投資不存在擠出效應(yīng)，所以一旦政府債務(wù)存量的增長率大于產(chǎn)出增長率，持續(xù)赤字就會(huì)引發(fā)通貨膨脹，并加劇經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。[1]343-350Patillo(2002,2004)研究認(rèn)為低水平的外債總額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有積極作用，但高水平的外債總額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有消極作用[2]132-143,[3]18-27。Schclarek(2004)采用面板數(shù)據(jù)分析了發(fā)展中國家和工業(yè)化國家的情況后發(fā)現(xiàn),對(duì)于發(fā)展中國家,外債總額與經(jīng)濟(jì)增長之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。[4]201-215Arnaud(2010)研究指出新興經(jīng)濟(jì)體國家國債的迅猛增長超出了國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率的承受力，致使國民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了很大風(fēng)險(xiǎn)。[5]1-18趙振全、張宇(2003)通過研究股票市場(chǎng)波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間的關(guān)系，認(rèn)為這兩者之間存在比較弱的相互聯(lián)系。[6]143-146李云娥(2008)認(rèn)為在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響最大，而第三產(chǎn)業(yè)的變化，卻與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)無關(guān)，同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)并不能在根本上引起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)。[7]120-126程立超(2010)通過分析股票價(jià)格、貨幣政策與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間的關(guān)系，認(rèn)為貨幣政策可以在一定程度上緩解宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，同時(shí)股票價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間相互影響。[8]24-29李穎、胡日東(2011)利用我國31個(gè)省市1999—2008年的面板數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建PVAR模型，發(fā)現(xiàn)我國宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與房地產(chǎn)價(jià)格存在一個(gè)互相牽制又相互促進(jìn)的關(guān)系。[9]26-30王亮、黃斌全、吳浜源(2014)認(rèn)為我國自從2005年實(shí)行匯率制度改革以來，有管理的浮動(dòng)匯率制度跟匯改前的固定匯率制度相比，貿(mào)易條件沖擊引起的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)更為劇烈。[10]49-59陳國進(jìn)、晁江鋒、武曉利、趙向琴(2014)通過建立RBC模型，得出了罕見災(zāi)難事件對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長的沖擊，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美國，而政府采取的補(bǔ)貼政策，能夠在一定程度上削弱災(zāi)難事件對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的破壞程度。[11]54-66王宇鵬、趙慶明(2015)認(rèn)為新興市場(chǎng)國家跟發(fā)達(dá)國家相比，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)得更加明顯，原因在于發(fā)達(dá)國家的金融發(fā)展程度更高。[12]3-13

通過對(duì)上述文獻(xiàn)的梳理可以發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外學(xué)者已對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)進(jìn)行了較深入的研究，并取得了一系列的研究成果，但基本上都是從一個(gè)經(jīng)濟(jì)變量出發(fā)，考察其與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間的關(guān)聯(lián)，很少從多個(gè)經(jīng)濟(jì)變量出發(fā)，整體上考察其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。本文主要研究公共債務(wù)和房產(chǎn)價(jià)格對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，并引入通貨膨脹和基尼系數(shù)兩個(gè)變量，這是因?yàn)橥ㄘ浥蛎洸粌H是宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的表現(xiàn)，也能在一定程度上影響宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，而基尼系數(shù)對(duì)我國社會(huì)的穩(wěn)定有重要影響，所以本文將公共債務(wù)、房產(chǎn)價(jià)格、通貨膨脹、基尼系數(shù)和宏觀經(jīng)濟(jì)增長率納入同一模型中，結(jié)合我國1997—2014年的相關(guān)數(shù)據(jù)，考察各因素對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的短期與長期影響，并分析各因素對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響力度。本文的研究結(jié)論對(duì)政府部門采用有效的政策或手段，維護(hù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展具有較重要的參考價(jià)值。[13]20-27

余文安排如下:第二部分考察我國宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)現(xiàn)狀及成因；第三部分為變量與數(shù)據(jù)的描述；第四部分為模型的建立與實(shí)證分析；最后一部分為結(jié)論與政策建議。

二、我國宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)現(xiàn)狀及成因

伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，GDP增長率也有明顯的起伏，本文描述了我國GDP增長率、公共債務(wù)、通貨膨脹、房價(jià)、基尼系數(shù)的變動(dòng)情況，具體情況分析如下：

(一)GDP與公共債務(wù)

圖1 GDP 與公共債務(wù)

根據(jù)圖1的數(shù)據(jù)顯示，我國公共債務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)。公共債務(wù)從1997年的0.55萬億元，擴(kuò)張到2014年的9.6萬億元，增長了17.5倍。與此同時(shí)，我國的國內(nèi)生產(chǎn)總值也增長迅猛，由1997年的7.9萬億元，飆升至2014年的63.6萬億元，增長了8.1倍，同時(shí)，GDP增長率和公共債務(wù)增長率都表現(xiàn)出較強(qiáng)的波動(dòng)，尤其是公共債務(wù)增長率。我國自從提出建設(shè)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制以后，為解決國內(nèi)有效需求不足，促進(jìn)投資的進(jìn)一步發(fā)展，財(cái)政赤字不再向中央銀行透支，改由全部發(fā)行國債解決，致使我國公共債務(wù)規(guī)模越來越大。而公共債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，有效刺激了投資的發(fā)展，對(duì)我國國民經(jīng)濟(jì)的增長起到了一定的促進(jìn)作用，但是公共債務(wù)規(guī)模過大，會(huì)在一定程度上擠占私人投資，同時(shí)公共債務(wù)會(huì)帶動(dòng)通貨膨脹的增長，也會(huì)影響到我國居民的消費(fèi)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長不利，所以公共債務(wù)也在一定程度上加劇了我國的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

(二)GDP與房產(chǎn)價(jià)格

圖2 GDP 與房產(chǎn)價(jià)格

根據(jù)圖2的數(shù)據(jù)顯示，我國的房產(chǎn)價(jià)格整體上保持著上漲態(tài)勢(shì)，但是房產(chǎn)價(jià)格變化波動(dòng)相對(duì)較大，其中2007年GDP增長率與房產(chǎn)價(jià)格變化率同時(shí)處于階段性的高點(diǎn)。1998年我國實(shí)行住房改革，致使我國房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)得到了快速發(fā)展，特別是進(jìn)入21世紀(jì)后，房地產(chǎn)行業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?。同時(shí)房地產(chǎn)行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈比較長，涉及到鋼鐵、建材、機(jī)械、化工、陶瓷、紡織、家電等，如果房產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)，將會(huì)引起房地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)的波動(dòng)，因此必然引起經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。同時(shí)房產(chǎn)所具備的居住功能，對(duì)每個(gè)居民來說，都具有十分重要的意義，如果房產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)較大，將會(huì)影響到社會(huì)的和諧與穩(wěn)定，最終也會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生不利影響。

(三)GDP與CPI、基尼系數(shù)

圖3 GDP 與CPI、基尼系數(shù)

從圖3的數(shù)據(jù)可以看出，我國基尼系數(shù)(GINI)自1997年到2003年呈現(xiàn)出震蕩向上的趨勢(shì)，2003年至2014年期間一直在高位徘徊。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)卻是一個(gè)寬幅震蕩的走勢(shì)，波動(dòng)教大。一般認(rèn)為適度的通貨膨脹將會(huì)有利于提高就業(yè)率，從而進(jìn)一步促進(jìn)了產(chǎn)出水平的提高，但是嚴(yán)重的通貨膨脹卻會(huì)促使市場(chǎng)利率提高，歪曲市場(chǎng)價(jià)格，從而對(duì)投資和消費(fèi)都產(chǎn)生消極的影響，最終不利于宏觀經(jīng)濟(jì)的增長?；嵯禂?shù)作為衡量收入分配差距的重要指標(biāo)，代表著居民享受經(jīng)濟(jì)增長福利的差異程度?；嵯禂?shù)一旦過大，意味著財(cái)富集中在少數(shù)一部分人手中，這不僅對(duì)有效需求產(chǎn)生不利的影響，而且影響到社會(huì)的和諧穩(wěn)定，最終對(duì)我們宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行產(chǎn)生不利影響。

因此，從我國目前的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率與公共債務(wù)增長率、房產(chǎn)價(jià)格增長率、基尼系數(shù)及通貨膨脹的變動(dòng)情況來看，他們之間呈現(xiàn)出一定的聯(lián)系，說明他們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長率產(chǎn)生了影響。

三、變量與數(shù)據(jù)的描述

本研究選取的變量主要包括GDP增長率、公共債務(wù)、房產(chǎn)價(jià)格、基尼系數(shù)及通貨膨脹率，考慮到各年限數(shù)據(jù)的可獲性，選取的樣本區(qū)間為1997—2014年。其中，公共債務(wù)數(shù)據(jù)來源于歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國財(cái)政年鑒》；國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率、房產(chǎn)價(jià)格、基尼系數(shù)及按消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)衡量的通貨膨脹率的數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》(1998—2014)。本文采用 Eviews6.0 軟件，把各變量的年度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為季度數(shù)據(jù)。各變量的詳細(xì)介紹如下表1所示：

表1　變量描述

四、模型構(gòu)建與實(shí)證分析

(一)模型構(gòu)建

向量自回歸模型VAR(P)模型的數(shù)學(xué)表達(dá)式為:

Yt=A1Yt-1+A2Yt-2+···+ApYt-p+BXt+εt

(1)

式中,Yt=(GDPt,PDt,HPt,Ginit,Inflationt),其中，GDPt為國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率；PDt為公共債務(wù)規(guī)模；HPt為房產(chǎn)價(jià)格；Ginit為基尼系數(shù)；Inflationt為通貨膨脹率；Xt=(X1t,X2t，…，Xdt)為D維外生變量向量；P為模型滯后階數(shù),一般根據(jù)AIC、SC準(zhǔn)則和LR檢驗(yàn)來確定；A1,A2,…，Ap和B為K×K和K×D維系數(shù)矩陣；εt為K維隨機(jī)擾動(dòng)向量,且滿足cov(εt,εs)=0 (t≠s)，表示影響國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率變動(dòng)的其他因素。為避免數(shù)據(jù)的劇烈波動(dòng)并消除時(shí)間序列中存在的異方差現(xiàn)象，在不改變?cè)甲兞块g關(guān)系的基礎(chǔ)上，對(duì)變量進(jìn)行自然對(duì)數(shù)變換。

(二)實(shí)證分析

(1)序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)

本文采用ADF檢驗(yàn)法對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，據(jù)表2的檢驗(yàn)結(jié)果可知：所有變量序列在經(jīng)過1階差分后均拒絕有單位根的假設(shè)，為平穩(wěn)序列?？梢耘卸ㄋ凶兞康臅r(shí)間序列都是1階單整序列，各變量之間可能存在協(xié)整關(guān)系。

表2　各變量ADF檢驗(yàn)結(jié)果

注：(c，t，q)表示序列ADF檢驗(yàn)形式，c、t、q分別代表常數(shù)項(xiàng)、時(shí)間趨勢(shì)和滯后階數(shù)，其中q由AIC準(zhǔn)則和SC準(zhǔn)則確定的最優(yōu)滯后項(xiàng)。

(2)協(xié)整檢驗(yàn)

JJ協(xié)整檢驗(yàn)法適用于多變量的協(xié)整檢驗(yàn)過程，因本文有5個(gè)變量，所以選用JJ考察各影響因素與國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率間的協(xié)整關(guān)系，根據(jù)AIC和SC信息準(zhǔn)則確定的最優(yōu)滯后階數(shù)為2階，因此，JJ檢驗(yàn)采用的滯后階數(shù)為1階。JJ協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示：

表3　 Johansen最大似然跡檢驗(yàn)結(jié)果

注：* 表示可能存在的協(xié)整個(gè)數(shù)。

Johansen最大似然跡檢驗(yàn)結(jié)果表明：在5%的臨界值水平上，各影響因素與國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率之間存在3個(gè)協(xié)整向量，因此，各影響因素與國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率之間確實(shí)存在協(xié)整關(guān)系，各變量之間具有長期均衡關(guān)系。

(3)格蘭杰因果檢驗(yàn)

由于協(xié)整檢驗(yàn)只能說明變量之間至少有單向的因果關(guān)系，但不能具體反映出因果關(guān)系的方向，因此，本文采用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)進(jìn)一步考察變量間的傳導(dǎo)機(jī)制，具體檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示：

表4　格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

由表4可知，國內(nèi)生產(chǎn)總值與通貨膨脹率、房產(chǎn)價(jià)格之間存在雙向反饋機(jī)制，通貨膨脹率、房產(chǎn)價(jià)格的變化能夠帶來國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率的波動(dòng)，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率的增加也能帶來房產(chǎn)價(jià)格和通貨膨脹率波動(dòng)；國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率與公共債務(wù)、基尼系數(shù)之間只存在單向因果關(guān)系，其中公共債務(wù)與基尼系數(shù)是帶動(dòng)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率變動(dòng)的格蘭杰原因，而國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率不是公共債務(wù)與基尼系數(shù)的格蘭杰成因。

(4)脈沖響應(yīng)與方差分解分析

為了確定公共債務(wù)、房產(chǎn)價(jià)格、基尼系數(shù)及通貨膨脹率與國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，特別是了解公共債務(wù)規(guī)模、房產(chǎn)價(jià)格、基尼系數(shù)及通貨膨脹率的短期波動(dòng)對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率的影響，我們將采用脈沖響應(yīng)與方差分解進(jìn)行具體分析。

通過構(gòu)建VAR模型，我們可以得到各種脈沖響應(yīng)圖，在研究了公共債務(wù)、房產(chǎn)價(jià)格、基尼系數(shù)和通貨膨脹對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響后，我們給出了公共債務(wù)變化、房產(chǎn)價(jià)格變化、通貨膨脹變化和基尼系數(shù)變化對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率的脈沖響應(yīng)圖，具體如圖4—8所示，其中實(shí)線為脈沖響應(yīng)函數(shù)的計(jì)算值，兩側(cè)的虛線為脈沖響應(yīng)函數(shù)值正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差的偏離帶。

圖4　國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率變化對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率的沖擊

圖5　公共債務(wù)變化對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率的沖擊

圖6　房產(chǎn)價(jià)格變化對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率的沖擊

圖7　通貨膨脹變化對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率的沖擊

圖8　基尼系數(shù)變化對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率的沖擊

圖5表示，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率受到1單位的正向公共債務(wù)形成的沖擊，第1—2期呈現(xiàn)出正向并且逐漸增大的響應(yīng)，從第3—9季，這種正向響應(yīng)就以一種下降的態(tài)勢(shì)呈現(xiàn)，直到第9季這種響應(yīng)趨于平穩(wěn)，并在最后趨近于沒有響應(yīng)。也就是說公共債務(wù)和國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率之間存在著密切關(guān)系，公共債務(wù)的增加在短期內(nèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，但是在長期，公共債務(wù)會(huì)抑制國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率的上升。對(duì)這一結(jié)論的解釋是，短期內(nèi)，適度的公共債務(wù)規(guī)模帶來了我國的經(jīng)濟(jì)增長，但是隨著公共債務(wù)規(guī)模的不斷高漲，使得預(yù)期稅收增加，從而降低公共支出的積極效應(yīng)，擠占了投資，導(dǎo)致失業(yè)率增加，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率降低等一系列不良后果。

圖6表示，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率受到一單位標(biāo)準(zhǔn)差的正向房產(chǎn)價(jià)格沖擊擾動(dòng)后，前面1—10期的沖擊效應(yīng)為正，之后的沖擊效應(yīng)為負(fù)，并呈不斷遞增的趨勢(shì)。即房產(chǎn)價(jià)格的上升在短期內(nèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，但是在長期內(nèi)，房產(chǎn)價(jià)格會(huì)抑制國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率的提高。由于我國國民對(duì)于房產(chǎn)價(jià)格“買漲不買跌”的特殊心理，同時(shí)房產(chǎn)本身就具有保值增值的投資功能，當(dāng)房產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)反而會(huì)激發(fā)他們的購買欲望，客觀上提高了房地產(chǎn)行業(yè)的需求，作為房地產(chǎn)的供給者——開發(fā)商則會(huì)采取增加投資，從而在短期內(nèi)促進(jìn)了宏觀經(jīng)濟(jì)的增長。但從長期來看，房產(chǎn)價(jià)格作為固定資產(chǎn)價(jià)格的代表，其大幅上漲將會(huì)扭曲市場(chǎng)，最終形成泡沫經(jīng)濟(jì)，泡沫一旦擠破，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長將會(huì)形成不利沖擊，所以，房產(chǎn)價(jià)格上升對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值的拉動(dòng)作用從長期來看不具有持續(xù)性。

圖7表示，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率受到1單位標(biāo)準(zhǔn)差的通貨膨脹的正向沖擊，通貨膨脹在前10季表現(xiàn)微弱的正響應(yīng)，之后的響應(yīng)為負(fù)，并呈逐漸遞增的趨勢(shì)。這表明通貨膨脹的增加在短期內(nèi)會(huì)促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的增長，但是在長期，通貨膨脹會(huì)抑制國內(nèi)生產(chǎn)增長率的上升。對(duì)此我們的解釋為：短期內(nèi)，通貨膨脹會(huì)使總需求曲線向上移動(dòng)，產(chǎn)出水平提高。但是長期內(nèi)通貨膨脹會(huì)提高利率，消費(fèi)者將不得不花費(fèi)更多的錢去購買相同的商品。同時(shí)利率的提高將會(huì)導(dǎo)致勞動(dòng)力成本上升，企業(yè)的融資成本也提高，對(duì)生產(chǎn)將會(huì)產(chǎn)生不利的影響，從而會(huì)抑制宏觀經(jīng)濟(jì)增長率的上升。

圖8表示，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率受到一單位標(biāo)準(zhǔn)差的正向基尼系數(shù)沖擊擾動(dòng)后，出現(xiàn)由弱到強(qiáng)的負(fù)相關(guān)。也就是說基尼系數(shù)會(huì)對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長產(chǎn)生持久的抑制作用，并且這種負(fù)向影響會(huì)逐漸擴(kuò)大。基尼系數(shù)衡量的是收入分配差距，當(dāng)這種差距擴(kuò)大時(shí)，首先沖擊的就是造成有效需求不足，從而影響到消費(fèi)水平的提高，而需求不足又進(jìn)一步影響到供給，給宏觀經(jīng)濟(jì)增長帶來壓力?；嵯禂?shù)過大，還會(huì)影響到社會(huì)的和諧穩(wěn)定，在一定程度上加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

為確定公共債務(wù)、房產(chǎn)價(jià)格、通貨膨脹、基尼系數(shù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響大小，我們可利用方差分解。具體結(jié)果如下：

如圖9所示：公共債務(wù)、房產(chǎn)價(jià)格、基尼系數(shù)及通貨膨脹率對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率的貢獻(xiàn)度各不相同。其中，公共債務(wù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的貢獻(xiàn)度最大，貢獻(xiàn)度約為40%左右；其次是基尼系數(shù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的貢獻(xiàn)，貢獻(xiàn)度在30%左右；然后是通貨膨脹率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的貢獻(xiàn)，貢獻(xiàn)度在20%左右；而房產(chǎn)價(jià)格對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的貢獻(xiàn)度最小。

圖9 方差分解結(jié)果分析圖

五、結(jié)論與政策建議

本文運(yùn)用向量自回歸(VAR)模型，構(gòu)建GDP增長率、公共債務(wù)、房產(chǎn)價(jià)格、基尼系數(shù)及通貨膨脹率之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系系統(tǒng)，重點(diǎn)考察公共債務(wù)、房產(chǎn)價(jià)格、基尼系數(shù)及通貨膨脹對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，并基于中國1997—2014年相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。

文章得出結(jié)論如下：(1)協(xié)整檢驗(yàn)與格蘭杰因果檢驗(yàn)表明，公共債務(wù)、房產(chǎn)價(jià)格、基尼系數(shù)及通貨膨脹率都是引起國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率變動(dòng)的重要因素，且它們與國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率之間存在協(xié)整關(guān)系。(2)脈沖響應(yīng)分析結(jié)果表明，公共債務(wù)的增加在短期內(nèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，但是從長期來看，公共債務(wù)會(huì)抑制國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率的上升；房產(chǎn)價(jià)格與基尼系數(shù)的上升在短期內(nèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，但是從長期來看，房產(chǎn)價(jià)格和基尼系數(shù)會(huì)抑制國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率的上升；通貨膨脹率會(huì)對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長產(chǎn)生持久的抑制作用，并且這種負(fù)向影響會(huì)逐漸擴(kuò)大。(3)方差分解分析結(jié)果表明，在公共債務(wù)、房產(chǎn)價(jià)格、通貨膨脹及基尼系數(shù)對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長率的沖擊中，我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長率40%的變動(dòng)是因?yàn)楣矀鶆?wù)規(guī)模的變動(dòng)帶來的，可見公共債務(wù)規(guī)模對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長的影響是不容忽視的，政府保持公共債務(wù)規(guī)模的合理增長，達(dá)到擴(kuò)大內(nèi)需與實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的目的。(4)政府及相關(guān)部門也不能忽視房價(jià)、收入分配及通貨膨脹等因素對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長的影響，也應(yīng)注重收入差距鴻溝的縮小與房產(chǎn)價(jià)格的平穩(wěn)調(diào)控，并及時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)物價(jià)的大幅變動(dòng)。

政策建議：(1)政府應(yīng)當(dāng)制定合理的公共債務(wù)政策，使公共債務(wù)規(guī)模保持在一個(gè)合理的水平。政府發(fā)行公債，要科學(xué)使用募集到的資金，盡量投資到關(guān)系國計(jì)民生的行業(yè)和領(lǐng)域，為社會(huì)提供更好的公共服務(wù)，提高全社會(huì)的福利水平，使公共債務(wù)在有效促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人民生活水平提高的同時(shí)，又不引起宏觀經(jīng)濟(jì)的大幅波動(dòng)。(2)目前我國房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展迅速，已成為我國國民經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?。政府必須采取措施妥善處理房產(chǎn)價(jià)格增長過快的問題，使房產(chǎn)價(jià)格回歸到合理水平。但是房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)性很強(qiáng)，制定政策時(shí)需全面考慮關(guān)聯(lián)效應(yīng)，避免給宏觀經(jīng)濟(jì)增長造成沖擊。(3)我國是社會(huì)主義國家，實(shí)現(xiàn)共同富裕是社會(huì)主義的本質(zhì)和奮斗目標(biāo)，所以政府必須在縮小貧富差距這一塊做出更大努力，同時(shí)應(yīng)該千方百計(jì)地為廣大居民謀福祉，建立一個(gè)更加完善、覆蓋面更廣的社會(huì)保障體系，讓人民群眾更好地享受經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的福利。同時(shí)，政府必須實(shí)行適度的財(cái)政政策和貨幣政策，保持物價(jià)穩(wěn)定，使通貨膨脹控制在一個(gè)合理水平。

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責(zé)任編輯：廖文婷

Public Debt, Housing Prices and Macroeconomic Fluctuations

CHEN Chi-ping, HUANG Long

(BusinessSchool,XiangtanUniversity,Xiangtan,Hunan411105，China)

Abstract：Macroeconomic fluctuations have important influence on the development of China’s macro economy. Based on the relevant data from 1997 to 2014 in China, this paper empirically studies the effects of public debt, housing prices, inflation and Gini coefficient on macroeconomic fluctuations by unit root test, cointegration test and Granger causality test. The results show that: public debt, inflation and housing prices positively relate to the GDP growth rate in China in the short term, but in the long term, public debt and GDP growth rate have a balanced relationship, inflation and housing prices have negative correlation to GDP growth rate, the Gini coefficient and GDP growth rate have been a reverse relationship. And public debt, housing prices, the Gini coefficient and inflation in varying degrees promote macroeconomic fluctuations, so the government should implement a reasonable public debt scale, narrow the income gap,control the inflation and housing prices at a reasonable level, so as to promote the healthy development of China’s macroeconomic.

Keywords：macroeconomic fluctuations; public debt;house price; Gini coefficient;inflation