左順余

投資是企業(yè)使用資本的過程，其目的就是通過投資，為股東創(chuàng)造財(cái)富，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富價(jià)值最大化。但是，投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，如何降低投資風(fēng)險(xiǎn)，將有限的資金投到效益最好的項(xiàng)目，就需按照一定的方法對投資項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)分析和決策。目前投資決策的方法有多種，但普遍使用的為凈現(xiàn)值法（NPV）和內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR），當(dāng)NPV法與IRR法相矛盾時(shí)，以NPV法為準(zhǔn)。NPV法與IRR法，都離不開項(xiàng)目現(xiàn)金流量這個(gè)指標(biāo)，而沉沒成本與機(jī)會(huì)成本對項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量的估計(jì)影響較大，如不準(zhǔn)確掌握，進(jìn)而影響項(xiàng)目投資決策的科學(xué)與否。為此，現(xiàn)將沉沒成本與機(jī)會(huì)成本的區(qū)別以及對投資決策的影響淺析如下，以便在投資決策分析中，正確識(shí)別沉沒成本和機(jī)會(huì)成本，從而正確計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，提高投資項(xiàng)目決策的科學(xué)性。

一、沉沒成本與機(jī)會(huì)成本的概念

沉沒成本是指與項(xiàng)目投資有關(guān)聯(lián)，在項(xiàng)目投資決策前已經(jīng)發(fā)生的支出或者已經(jīng)發(fā)生尚未支付的費(fèi)用。機(jī)會(huì)成本，是指在互斥項(xiàng)目中，選擇一個(gè)項(xiàng)目就必然放棄另一個(gè)項(xiàng)目或其他方案，所放棄項(xiàng)目或其他方案的預(yù)期收益就形成所采用項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。

二、沉沒成本與機(jī)會(huì)成本的區(qū)別和聯(lián)系

兩者的區(qū)別在于：一是沉沒成本是已經(jīng)發(fā)生的支出或者費(fèi)用，而機(jī)會(huì)成本是支出沒有發(fā)生，不是一種費(fèi)用;二是沉沒成本是過去發(fā)生的，現(xiàn)實(shí)的，而機(jī)會(huì)成本是未來預(yù)期收益的放棄;三是沉沒成本不影響項(xiàng)目未來的增量現(xiàn)金流量，而機(jī)會(huì)成本影響項(xiàng)目未來的增量現(xiàn)金流量;四是沉沒成本在計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)不予考慮，而機(jī)會(huì)成本應(yīng)該考慮。兩者的聯(lián)系是都與所研究的投資項(xiàng)目相關(guān)聯(lián)，發(fā)生的支出或費(fèi)用與所研究的項(xiàng)目無關(guān)聯(lián)的，不是該項(xiàng)目的沉沒成本，所放棄的收益與所研究項(xiàng)目無關(guān)聯(lián)的，也不是該項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。

三、沉沒成本與機(jī)會(huì)成本對投資決策的影響

（一）沉沒成本對投資決策的影響

人們對投資項(xiàng)目進(jìn)行決策評(píng)價(jià)中，在對現(xiàn)金凈流量的計(jì)算時(shí)，因?qū)Τ翛]成本的概念理解含糊，判斷不準(zhǔn)確，往往將不應(yīng)計(jì)入現(xiàn)金流量的沉沒成本計(jì)入投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，從而增加項(xiàng)目現(xiàn)金流出量，減少現(xiàn)金凈流量，減少項(xiàng)目的NPV和降低項(xiàng)目IRR，進(jìn)而影響了項(xiàng)目的投資決策，導(dǎo)致決策失誤，失去投資良機(jī)。因此，在投資決策時(shí)，對過去發(fā)生的支出或費(fèi)用，要區(qū)分性質(zhì)，對不屬于采用某項(xiàng)目而帶來的增量現(xiàn)金流量，應(yīng)確定為沉沒成本，在計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)不予考慮。比如：2001年某能源開發(fā)公司需投資新建一個(gè)煤礦，便聘請一地質(zhì)勘察機(jī)構(gòu)做資源勘探，由于國家宏觀政策和煤炭市場的變化，勘探工作尚未完成就停止了，根據(jù)合同，需支付相關(guān)費(fèi)用1000萬元，已經(jīng)支付600萬元，尚有400萬元未付。2005年，隨著煤炭價(jià)格的上升，該能源公司準(zhǔn)備重新啟動(dòng)該煤礦建設(shè)，由于之前進(jìn)行資源勘查活動(dòng)與重新準(zhǔn)備投資的項(xiàng)目有關(guān)，而且原進(jìn)行的資源勘查活動(dòng)已經(jīng)發(fā)生相關(guān)費(fèi)用1000萬元，由于原所發(fā)生費(fèi)用，與是否重新投資這個(gè)項(xiàng)目沒有關(guān)聯(lián)性，這1000萬元就屬于沉沒成本，不論這1000萬元是否全部支付或何時(shí)支付，即使原尚未支付的400萬元是在準(zhǔn)備重新投資這個(gè)項(xiàng)目后支付，在對重新建設(shè)該煤礦進(jìn)行決策時(shí)，也不能將其納入項(xiàng)目的現(xiàn)金流量之中。

（二）機(jī)會(huì)成本對投資決策的影響

機(jī)會(huì)成本雖然不是支出或費(fèi)用，但它是因選擇了一個(gè)項(xiàng)目而放棄了其他項(xiàng)目而失去的預(yù)期收益，因此，機(jī)會(huì)成本應(yīng)作為項(xiàng)目的現(xiàn)金流量予以考慮益。但在計(jì)算機(jī)會(huì)成本時(shí)，不是所放棄預(yù)計(jì)未來的收益都作為機(jī)會(huì)成本，而要扣除或加上所得稅因素的影響，具體計(jì)算方法為：機(jī)會(huì)成本=預(yù)期收入—（預(yù)期收入—該資源原賬面值）*所得稅率。由于受所得稅的影響，機(jī)會(huì)成本可能會(huì)大于預(yù)期收入，如資產(chǎn)處置的收入小于與賬面價(jià)值時(shí)，其機(jī)會(huì)成本就大于資產(chǎn)處置收入，因此，在投資決策中，當(dāng)有機(jī)會(huì)成本存在時(shí)，要對未來預(yù)期的收入進(jìn)行分析，否則，同樣會(huì)影響項(xiàng)目的決策。如：某企業(yè)需投資新上一條生產(chǎn)線，同時(shí)需占用企業(yè)原來擁有的廠房，該廠房賬面價(jià)值1200萬元，下面分三種情況對新上生產(chǎn)線占用廠房這一資源的機(jī)會(huì)成本進(jìn)行分析：第一種情況，如該廠房的用途只能用于新建生產(chǎn)線，不對外出售、出租，因此，其用途是單一的，此時(shí)新上生產(chǎn)線占用廠房這一資源就不存在有機(jī)會(huì)成本，在對新上生產(chǎn)線進(jìn)行投資分析時(shí)，不管該廠房的賬面價(jià)值有多少，也不管能變現(xiàn)多少收入，都不考慮其機(jī)會(huì)成本。第二種情況，該廠房的用途不是單一的，可以對外出售、出租，還可以用于單位倉儲(chǔ)使用等，對外出售可以取得1000萬元的收入，此時(shí)，該廠房資源由于被新上生產(chǎn)線占用，而放棄了出售帶來的收益1000萬元，所放棄未來的收益即構(gòu)成新上生產(chǎn)線的機(jī)會(huì)成本。如該企業(yè)適用所得稅率為25%，此時(shí)的機(jī)會(huì)成本不是1000萬元，而等于【1000—（1000—1200）*25%】1050萬元。第三種情況與第二種情況幾乎一樣，只是對外出售可以取得的收入1300萬元，如該企業(yè)適用所得稅率為25%，此時(shí)的機(jī)會(huì)成本也不是1300萬元，而等于【1300—（1300—1200）*25%】1275萬元。

通過以上舉例不難看出，一是沉沒成本，不論金額大小，不論何時(shí)支付，在計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)不予考慮。二是機(jī)會(huì)成本只有在其占用的資源用途存在多種選擇時(shí)才存在，如果資源的用途是單一的，就不存在機(jī)會(huì)成本。三是機(jī)會(huì)成本并不等于所放棄的其他項(xiàng)目而失去的預(yù)期收益，當(dāng)預(yù)期收益小于該項(xiàng)目原賬面價(jià)值時(shí)，機(jī)會(huì)成本應(yīng)加上預(yù)期收益與與賬面價(jià)值之差對所得稅的影響，當(dāng)預(yù)期收益大于該項(xiàng)目原賬面價(jià)值時(shí)，機(jī)會(huì)成本應(yīng)減去預(yù)期收益與與賬面價(jià)值之差對所得稅的影響。