吳景雙

用產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金激活民間投資

吳景雙

民間投資偏弱，對非公有制企業(yè)（含國有控股企業(yè)）2014年已經(jīng)達(dá)到93%的四川省而言，需要用產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金解開政府（部門）補(bǔ)貼、配套資金、引導(dǎo)基金等各自為政這個“結(jié)”，才能松開民間投資這個“綁”。中共中央、國務(wù)院7月5日印發(fā)的《關(guān)于深化投融資體制改革的意見》也明確指出：改善企業(yè)投資管理，充分激發(fā)社會投資動力和活力；完善政府投資體制，發(fā)揮政府投資的引導(dǎo)和帶動作用；創(chuàng)新融資機(jī)制，暢通投資項(xiàng)目融資渠道。

爭論不休導(dǎo)致民間資本隔岸觀火

民間資本投資，主要是民營企業(yè)投資。受民營企業(yè)身份和經(jīng)營業(yè)績、準(zhǔn)入行業(yè)等的影響，民營企業(yè)在獲得財政補(bǔ)貼、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金等方面，遭到諸多的制約和限制，手腳都被捆住了，根本放不開，“玻璃門”“旋轉(zhuǎn)門”之外，另有若干的“隱形門”。

一是拿不到。由于財政資金特別是中央財政資金能不能補(bǔ)助民營企業(yè)的問題，近年來爭論不休。由于財政性資金投入民營企業(yè)后如何管理等問題的相關(guān)政策法規(guī)沒有及時配套，使得各類補(bǔ)貼多數(shù)流入國有企業(yè)、國有控股的民營企業(yè)或者是國有企業(yè)破產(chǎn)重組后的民營企業(yè)，即使國家有各種產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金和補(bǔ)助金，許多民營企業(yè)也因?yàn)椤皼]有這個兜兜，就接不了這個蛋”。有錢在鏡子里面，或者是撂得太高，跳起來也拿不到。市縣層面，由于企業(yè)民營化程度已經(jīng)很高（多數(shù)在70%以上），為了得到財政補(bǔ)助資金，又紛紛成立各種投資公司、融資公司、擔(dān)保公司，甚至注冊空殼企業(yè)，對民間投資形成了巨大的擠出效應(yīng)。即使一些看起來?xiàng)l件比較寬松、比較容易得到的補(bǔ)貼，也由于市縣配套資金遲遲不能到位，或者另有規(guī)定，使得民間投資的錢被旱死。

二是已失信。由于前些年一些民營企業(yè)多頭申報、重復(fù)申報、報大建小、虛報套取財政補(bǔ)貼，斷了其他民營企業(yè)獲得財政補(bǔ)貼的路。市縣民營企業(yè)，90%以上是由過去的國有企業(yè)、集體企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)轉(zhuǎn)型或者兼并而來，前些年出于社會穩(wěn)定的需要，市縣不斷地給這些民營企業(yè)補(bǔ)貼、注資或者是協(xié)調(diào)銀行貸款，一些民營企業(yè)靠著黨委、政府和部門支持這棵大樹，四處圈錢，張牙舞爪，已經(jīng)不討人喜歡，高息融資、負(fù)債已深陷泥潭。近年來，由于原有職工到齡退休或者是另謀職業(yè)，中央明令轉(zhuǎn)型升級，去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿等，市縣社會穩(wěn)定的壓力解除，也就逐漸減少甚至不再給這類民營企業(yè)補(bǔ)貼、注資或者是協(xié)調(diào)銀行貸款。這類民營企業(yè)投資下降，甚至歸零，退出，也在情理之中。

三是難引導(dǎo)。2014年5月，國務(wù)院常務(wù)會議提出：成倍擴(kuò)大中央財政新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投引導(dǎo)資金規(guī)模，加快設(shè)立國家新型產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金，完善市場化運(yùn)行長效機(jī)制，實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)資金有效回收和滾動使用，破解創(chuàng)新型中小企業(yè)融資難題。接著，先后設(shè)立1200億元的國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、400億元的國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。當(dāng)年年底出臺的國發(fā)〔2014〕62號文，更是在省市、市縣引發(fā)了一輪設(shè)立產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的高潮。但是，各地在設(shè)立引導(dǎo)基金時，多以“階段參股”模式為主，而融資擔(dān)保、跟進(jìn)投資等模式的使用和推廣程度比較低，在一定程度上制約了民間投資。四川省首只新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金總規(guī)模只有50億元，首期規(guī)模5.555億元，相比國內(nèi)其他省份而言，數(shù)量規(guī)模實(shí)在太小。去年，浙江、重慶、江蘇、山西、河北、河南、湖北、湖南、福建等省市設(shè)立財政引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基金10余支。其中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資基金超過6支，規(guī)模逾1500億元；以基建為主的公共服務(wù)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)投資基金近10支，規(guī)模逾3700億元。重慶市截至2015年年底，已發(fā)起設(shè)立專項(xiàng)基金20支，總規(guī)模達(dá)到192億元，其中引導(dǎo)基金認(rèn)繳出資48億元。

四是遇阻礙。政策制定落實(shí)方面，有些要求沒有完全落實(shí)，部分法律法規(guī)缺乏配套細(xì)則，沒有相應(yīng)的協(xié)調(diào)配套措施，相關(guān)實(shí)惠在實(shí)際執(zhí)行中并未落到民營企業(yè)身上；政府管理服務(wù)方面，辦企業(yè)、搞投資面臨的制度成本依然較高；市場環(huán)境建設(shè)方面，企業(yè)普遍感到土地貴、房租貴、稅費(fèi)高、人力成本高，民營企業(yè)特別是中小微企業(yè)普遍認(rèn)為融資難、融資貴、資金緊張；金融市場上，銀行一般貸款利率由10.1%大幅降至5.7%，但同期民間借貸利率一直維持在19%左右的高位；企業(yè)自身發(fā)展方面，一些中小企業(yè)由于缺乏轉(zhuǎn)型升級方面的儲備，加之信息不對稱，一時難以找到新投資領(lǐng)域。

財政資金“補(bǔ)改投”的蝴蝶效應(yīng)彰顯

財政補(bǔ)貼企業(yè)資金“補(bǔ)改投”，雖然一字之差，卻是創(chuàng)新財政資金分配方式的重大改革，不但更好地體現(xiàn)了政策導(dǎo)向，而且優(yōu)化了財政資金績效“棋局”，放大了杠桿效應(yīng)。一能壯大資金來源。通過政府信用吸引保險資金、社保資金，先把蛋糕擴(kuò)大，就會對民間資本形成虹吸效應(yīng)。二能優(yōu)化產(chǎn)業(yè)配置。政府引導(dǎo)基金以創(chuàng)新型企業(yè)為主體，自然引導(dǎo)帶動社會資本向高新企業(yè)投資。三能改善投資結(jié)構(gòu)。政府引導(dǎo)基金扶植極具創(chuàng)新能力的中小企業(yè)，這樣可以培養(yǎng)一批極具創(chuàng)新能力的企業(yè)，為商業(yè)化產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)一步投資規(guī)避一定的風(fēng)險，引導(dǎo)其后續(xù)投資，用“接力棒”的形式把企業(yè)做強(qiáng)做大。四能協(xié)調(diào)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的設(shè)立，有利于緩解區(qū)域間經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡。去年5月，國務(wù)院出臺相關(guān)文件，特別指出中央財政出資引導(dǎo)設(shè)立政府和社會資本合作（PPP）融資支持基金，作為社會資本方參與項(xiàng)目，提高項(xiàng)目融資的可獲得性。對四川省而言，近期急需做好以下六個方面的工作：

1.合理確定引導(dǎo)基金募資比?，F(xiàn)階段創(chuàng)投引導(dǎo)基金的來源可以財政性專項(xiàng)資金、創(chuàng)投基金的投資收益、閑置資金存放銀行或購買國債所得的利息收益為主，還可以是境內(nèi)外各類投資機(jī)構(gòu)的參股投入。出資比例上，應(yīng)對政府出資和其他出資比例進(jìn)行規(guī)定，盡量要求其他出資比例大于政府比例。起步后，可以政府信用為擔(dān)保，允許一些經(jīng)營業(yè)績良好的產(chǎn)業(yè)投資基金到公開市場發(fā)行債券，吸引更多社會資本參與產(chǎn)業(yè)投資，提升引導(dǎo)基金的融資能力。

2.有效激勵與強(qiáng)制限定并行。目前，許多產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金對投資行業(yè)及區(qū)域進(jìn)行了嚴(yán)格的限制，要求引導(dǎo)基金投向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，并在各地區(qū)之間合理分配投資額。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)行業(yè)類別齊全，創(chuàng)投基金容易尋找項(xiàng)目，不發(fā)達(dá)地區(qū)難以找到優(yōu)秀項(xiàng)目。為防止市場失靈，應(yīng)在各個地區(qū)、各行業(yè)分別設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資子基金，對在該范圍內(nèi)投資的項(xiàng)目進(jìn)行投資風(fēng)險補(bǔ)償。同時，發(fā)布引導(dǎo)基金投資目錄，要求子基金在目錄范圍內(nèi)投資。通過有效激勵和強(qiáng)制限定，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資基金投向風(fēng)險大、但關(guān)系產(chǎn)業(yè)發(fā)展的行業(yè)和企業(yè)。

3.鼓勵采取多樣化投資方式。高科技企業(yè)都是燒錢的企業(yè)，民間投資的零星小錢點(diǎn)不燃萬眾創(chuàng)新的熊熊烈焰。產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金本身一般不直接從事產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)，主要對產(chǎn)業(yè)投資子基金進(jìn)行投資。從引導(dǎo)基金運(yùn)作情況來看，市縣設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金，更適合采取既參股創(chuàng)投子基金，又對部分優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)行直接投資的模式。引導(dǎo)基金對部分優(yōu)秀項(xiàng)目進(jìn)行投資，能夠發(fā)揮示范作用，帶動更多的社會資本進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)。

4.建立相應(yīng)的市場準(zhǔn)入門檻。由于政府部門大都不具備專業(yè)投資管理能力，與產(chǎn)業(yè)投資基金之間存在信息不對稱。為規(guī)避風(fēng)險，在挑選管理機(jī)構(gòu)的過程中，應(yīng)由政府部門制定申請產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目統(tǒng)一評價標(biāo)準(zhǔn)，選擇一些主體資格符合要求的產(chǎn)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)，頒發(fā)聘書，并將一些實(shí)力不強(qiáng)或資信不高的管理機(jī)構(gòu)排除。同時，加強(qiáng)隱形聲譽(yù)激勵機(jī)制，建立管理機(jī)構(gòu)的誠信記錄檔案，對出現(xiàn)過誠信不良的機(jī)構(gòu)進(jìn)行從業(yè)限制，增加其違約成本。

5.采取富有激勵的管理機(jī)制。普通產(chǎn)業(yè)投資基金的投資模式為投資人出資，委托項(xiàng)目經(jīng)理對項(xiàng)目進(jìn)行考察和投資，存在著單層委托代理關(guān)系。因此，在建立激勵機(jī)制時，需要根據(jù)各層委托代理關(guān)系的特點(diǎn)，設(shè)計(jì)不同的激勵約束。如提出最低盈利要求，或?qū)⒁龑?dǎo)基金納入國有資產(chǎn)考核體系，兼顧政策效應(yīng)和投資收益兩方面，提出保值增值目標(biāo)。引導(dǎo)基金挑選產(chǎn)業(yè)投資子基金管理機(jī)構(gòu)時，應(yīng)按照市場化運(yùn)作原則，每年對各個子基金進(jìn)行考核評比，加強(qiáng)考核約束，解決子基金與基金管理機(jī)構(gòu)的第二層委托代理問題。另外，要加強(qiáng)對基金管理機(jī)構(gòu)的激勵，除了正常的薪酬待遇外，允許基金管理人對所投資企業(yè)進(jìn)行一定比例的自有資金跟投，解決引導(dǎo)基金與基金管理人目標(biāo)不一致的問題。

6.設(shè)立起多渠道的退出機(jī)制。產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目獲得收益一般需要3～5年的存續(xù)期，太早太晚退出都會影響基金的使用效果。為此，應(yīng)及時對超出存續(xù)期的項(xiàng)目進(jìn)行強(qiáng)制清算，使資金滾動使用，保證資金使用效益的最大化。從實(shí)際運(yùn)作看，部分項(xiàng)目通過產(chǎn)業(yè)并購和企業(yè)回購?fù)顺?，部分通過區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易市場退出。較之二級市場退出，產(chǎn)業(yè)并購和企業(yè)回購以及區(qū)域交易市場退出，更能幫助一個地區(qū)完善產(chǎn)業(yè)鏈。所以，在構(gòu)建地方引導(dǎo)基金時要注重發(fā)展多層次的資本市場，既鼓勵利用在二級市場上市，也要積極發(fā)展場外交易市場，同時鼓勵其他企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購或者企業(yè)自身回購，使退出渠道成為層次不同、相互協(xié)調(diào)發(fā)展的有機(jī)整體。

作者單位：四川省樂山市委宣傳部