喬永遠

農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化是“十三五”規(guī)劃十大目標中唯一一個最具體的細分領域。農(nóng)業(yè)工業(yè)化衍生拓展市場空間有望達到農(nóng)資市場規(guī)模的2.3倍，約4.2萬億元?！靶畔⒒焙汀爸悄芑笔前l(fā)展趨勢。

企業(yè)信用風險、流動性風險及匯率風險等因素在短期內成為市場擔憂的主要問題，在限制投資者參與熱情的同時也在推動監(jiān)管趨于嚴格。銀行理財、保險產(chǎn)品等發(fā)行收益率面臨調低的指導要求，短期內提高風險偏好的動力趨降。風險偏好對海外經(jīng)濟變量的敏感度提升，1月6日以來市場擔憂港幣貶值帶來對新興經(jīng)濟體資本市場與貨幣幣值的壓力，有望隨著港幣幣值穩(wěn)定而緩解;1月21日歐洲央行發(fā)布鴿派言論，德拉吉表示應對經(jīng)濟下行風險將在3月重新評估貨幣政策立場，全球流動性邊際寬松預期提升，原油與海外主要資本市場出現(xiàn)上揚，有利A股風險偏好趨于緩解。

貨幣政策與匯率、經(jīng)濟增速、海外宏觀變量的互動進一步加強。短時間內，央行展開MLF共4100億元，逆回購1550億元，引導利率水平小幅度向下;同時在流動性座談會上表示春節(jié)前后不輕易降準、對1月份偏快的整體信貸投放態(tài)度審慎。我們認為，貨幣政策或趨于中性謹慎：央行管理降準預期以傳遞穩(wěn)定人民幣匯率的政策信號;控制經(jīng)濟系統(tǒng)性風險的基礎上結構化對沖外匯占款流出、緩解春節(jié)前稅收上繳與提現(xiàn)帶來的流動性壓力;保持信貸增速與投降可控，確保經(jīng)濟轉型與改革穩(wěn)步前進。

對投資人來說，應當靜候黎明的到來。風格已切換，邏輯在延續(xù)，絕對收益的黎明可期待。首先，在資金層面，金融機構整體負債成本仍然遠高于當期理財、債券收益，股票估值降低后正在成為缺生息資產(chǎn)下最優(yōu)配置標的;對應資金配置需求，高股息低估值板塊應對風險的能力更強。第二，在業(yè)績上，低估值板塊“不能再差”，穩(wěn)增長+供給側改革大刀闊斧之下業(yè)績的快速提升成為一種可能，有望超越新常態(tài)下市場原本偏弱的預期;藍籌股有望隨著微觀數(shù)據(jù)（比如開工、需求）的逐步確認再次形成明顯的風格防線，從而進一步享受高彈性。

推薦“老炮歸來”的高股息行業(yè)。一是高股息率高分紅，凸顯大類資產(chǎn)配置價值的銀行、白電、交通運輸;二是關注供給側有望破局，商品價格低位盤整的有色、鋼鐵、采掘;三是彈性較好的行業(yè)，非銀金融、地產(chǎn)、建材、航空。

主題投資則繼續(xù)推薦“農(nóng)業(yè)工業(yè)化”主題。農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化是“十三五”規(guī)劃十大目標中唯一一個最具體的細分領域。相比“十二五”規(guī)劃，“十三五”規(guī)劃更加強調了構建現(xiàn)代農(nóng)業(yè)經(jīng)營體系。我們測算，農(nóng)業(yè)工業(yè)化衍生拓展市場空間有望達到農(nóng)資市場規(guī)模的2.3倍，約4.2萬億元。市場認為，農(nóng)業(yè)改革占有資源優(yōu)勢的傳統(tǒng)農(nóng)資行業(yè)最受益，而我們認為“信息化”和“智能化”是發(fā)展趨勢。短期催化劑是1月底2月初出臺的中央1號文件，預計著力點在農(nóng)業(yè)供給側改革。3月份關注兩會審計通過“十三五”規(guī)劃，其中關于農(nóng)業(yè)工業(yè)化的關鍵詞，我們總結是，“規(guī)模經(jīng)營、融合發(fā)展、創(chuàng)新服務”，建議這十二個字做農(nóng)業(yè)工業(yè)化的主題投資。兩條主線分別是跨行業(yè)融合和改革轉型?？缧袠I(yè)融合是信息化與智能化打造工業(yè)化農(nóng)業(yè)，農(nóng)業(yè)信息化實現(xiàn)了預測、生產(chǎn)、流通和追溯一體化農(nóng)業(yè)流程，助力傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)轉型騰飛。與計算機融合，打造一體化的農(nóng)業(yè)信息化。提升效率是農(nóng)業(yè)工業(yè)化的迫切需求，無人機農(nóng)業(yè)植保高效和經(jīng)濟性是其突破口，我國植保機械化水平提升空間較大，整機+服務年均市場需求300億元左右。

同時，傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，催生行業(yè)變革機會，養(yǎng)殖規(guī)?；?、土地流轉等事件改變舊有商業(yè)模式，催生農(nóng)業(yè)新格局。另外，農(nóng)資供給端特別是占比近50%的化肥業(yè)有相對過?，F(xiàn)象，結合國家要求2020年化肥、農(nóng)藥使用量達到零增長，將使得原有農(nóng)資領域成長性欠缺，反而傳統(tǒng)農(nóng)資生產(chǎn)和流通企業(yè)向工業(yè)農(nóng)業(yè)服務轉型的機遇巨大。

綜上所述，農(nóng)業(yè)工業(yè)化關注以下標的，即農(nóng)業(yè)信息化、農(nóng)業(yè)機械化、農(nóng)業(yè)升級和基礎化工轉型。

作者為國泰君安

首席策略師