王幸平

喬納森.科什納是美國康奈爾大學(xué)政府系教授，長期從事國際關(guān)系與政治學(xué)研究，但這并不妨礙他把研究嗅覺延伸到了金融領(lǐng)域，在1995年出版了一本《貨幣與強(qiáng)制——國際貨幣權(quán)力的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)》，用大量篇幅列舉了世界諸國匯率戰(zhàn)的例子并加以剖析。這與前幾年充斥中國民間的那些洋溢著民粹主義思潮的、出自非金融專業(yè)人士之手的系列貨幣戰(zhàn)爭、匯率戰(zhàn)爭、糧食戰(zhàn)爭、石油戰(zhàn)爭等等時(shí)髦讀物有點(diǎn)相似。但不同的是，喬納森是美國常青藤大學(xué)的大牌教授、政治學(xué)博士，研究功力獨(dú)到，用政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論來研究貨幣價(jià)格，分析國際金融博弈中的政治因素，從另一個(gè)角度展現(xiàn)了國際貨幣匯率戰(zhàn)中的政府行為，此刻翻閱該書，頗為契合當(dāng)下新興市場國家貨幣貶值以及人民幣、港幣、美元三種貨幣此起彼伏的匯率波動(dòng)中捎帶出來的“匯率戰(zhàn)開打”之類的緊張氣氛。

匯率的本質(zhì)

在政治家的眼中，國家權(quán)力是實(shí)現(xiàn)國際政治目標(biāo)的手段，貨幣權(quán)力是一國政府在金融領(lǐng)域強(qiáng)權(quán)政治的延伸，喬納森將其主要作用歸納為一國政府如何利用該國貨幣的優(yōu)勢地位，對(duì)他國處于絕對(duì)劣勢地位的貨幣實(shí)現(xiàn)政治權(quán)力的目標(biāo)過程，而他提出的“貨幣優(yōu)勢地位”與“貨幣劣勢地位”和國際金融理論中有關(guān)對(duì)國際貨幣的劃分為“硬通貨”及“軟通貨”有異曲同工之處。

喬納森將國際貨幣匯率博弈的關(guān)系歸納為三大要素，即：貨幣操控、貨幣依賴和體系破壞。“貨幣操控”是指一國貨幣與他國貨幣兌換比例的變化，政府權(quán)力在其中起決定性作用，至于國家對(duì)貨幣匯率的操控如何實(shí)現(xiàn)，喬納森依據(jù)的還是經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理， “在任何兩個(gè)貨幣可自由兌換的國家之間，固定匯率是不可能長期維持的，這一點(diǎn)是很明確的，除非是偶然的或通過刻意設(shè)計(jì)來實(shí)現(xiàn)：兩個(gè)相關(guān)的國家，實(shí)施步調(diào)一致的貨幣政策，以及他們彼此之間的價(jià)格水平大體保持一致。當(dāng)以上條件不存在時(shí)，弱勢貨幣一方一定會(huì)被成功突襲，固定匯率也會(huì)隨之崩潰?！?/p>

顯然這是匯率戰(zhàn)發(fā)生的根本原因，也是香港聯(lián)系匯率制不可一勞永逸的預(yù)言。

“貨幣依賴”是指某些小國或經(jīng)濟(jì)體的貨幣參與了某個(gè)大國的貨幣體系，這對(duì)小國來說是有好處的，比如貨幣的穩(wěn)定，以及因?yàn)楸惑w系隔離于世界經(jīng)濟(jì)而給自己帶來一定程度的金融保護(hù)、相關(guān)的專業(yè)技術(shù)，以及與貿(mào)易、金融準(zhǔn)入相關(guān)的條件，各種重要特權(quán)，等等。目前有50多個(gè)國家的貨幣與美元掛鉤，其央行成了美聯(lián)儲(chǔ)的附庸，更有甚者，有的國家沒有中央銀行，不發(fā)行貨幣。筆者2015年在中美洲旅行時(shí)驚奇地發(fā)現(xiàn)，加勒比海小國巴哈馬國市面流通的貨幣就是美元。

港幣與美元掛鉤就是喬納森提出的貨幣依賴的典型。自1983年香港政府決定港幣與美元以7.75至7.85的幅度掛鉤以來，港幣匯率幾經(jīng)風(fēng)雨，盡管在1997年的金融風(fēng)暴中屹立不倒，用喬納森的理論分析，這實(shí)際上是走一招險(xiǎn)棋，據(jù)史料記載，當(dāng)年若不是中國中央政府施以援手，香港的經(jīng)濟(jì)崩潰絕非危言聳聽。

同樣，喬納森指出，依附于大國貨幣體系的小國面臨國際貨幣大國四種易如反掌的處罰手段：強(qiáng)迫（enforcement）、驅(qū)逐（expulsion）、榨?。╡xtraction）和誘陷（entrapment）。對(duì)其剪羊毛易如反掌、唾手可得。

需要進(jìn)一步追問的是，既然貨幣依賴險(xiǎn)象環(huán)生，那么假如港幣與美元脫鉤，那么它穩(wěn)定的根基何在？轉(zhuǎn)而依附于人民幣不是也同樣存在中央政府的“榨取”和“誘陷”等不義之舉嗎？這又得回到政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇：國家是靠山，國家好，香港才會(huì)好。說得低俗一點(diǎn)：肥水不流外人田。

喬納森的“體系破壞”理論是指一國發(fā)動(dòng)的針對(duì)目標(biāo)國貨幣體系的瓦解而帶來的威脅或損失，這當(dāng)然是赤裸裸的“貨幣戰(zhàn)爭”或者“匯率戰(zhàn)爭”了。

經(jīng)典案例層出不窮

喬納森認(rèn)為，“在經(jīng)濟(jì)權(quán)術(shù)的使用過程中，大國是實(shí)施國，而小國是目標(biāo)國。研究顯示，實(shí)施國在國民生產(chǎn)總值（GNP）上有壓倒性優(yōu)勢，這是該國能夠成功實(shí)施制裁的最低要求?！?/p>

如其所言，在國際貨幣體系中，任何時(shí)候關(guān)鍵貨幣的發(fā)行國都是最重要的玩家。喬納森在書中列舉了上世紀(jì)至1911年以來大大小小的28個(gè)匯率戰(zhàn)的案例，筆者挑選三例簡單介紹。

第一例是蘇伊士運(yùn)河危機(jī)。

這是一個(gè)不戰(zhàn)而屈人之兵的匯率戰(zhàn)爭。1956年10月31日，英法聯(lián)軍進(jìn)攻埃及，宣稱要奪取蘇伊士運(yùn)河。這顯然觸犯了美國的利益，于是美國首先在聯(lián)合國提出議案，要求交戰(zhàn)雙方立刻?；鸩⒊奋?。隨后，美國大舉拋售英鎊，不到一個(gè)月，英國外匯儲(chǔ)備減少了3億美元，占外匯儲(chǔ)備的15%，但英鎊貶值的勢頭仍未能止住，英國隨即向美國人控制的國際貨幣基金組織求援未果，彼時(shí)美國財(cái)政部長喬治.漢弗萊在與英國財(cái)長的通話中撂下狠話：“除非英國遵照聯(lián)合國的決議撤軍，否則總統(tǒng)也愛莫能助?！?/p>

同樣，法國的法郎也面臨著快速貶值的窘境。最后蘇伊士運(yùn)河危機(jī)以英法兩國撤軍而告結(jié)束。

美國在面對(duì)蘇伊士運(yùn)河危機(jī)中能如此快捷地動(dòng)用匯率武器，與美國國安會(huì)的架構(gòu)有關(guān)聯(lián)，在國安會(huì)的聯(lián)席會(huì)上，美國財(cái)政部是位列國防部之后的常務(wù)成員。

第二例是君子協(xié)定下的法郎危機(jī)。

1936年9月25日，倫敦、紐約、巴黎同時(shí)宣布法國法郎將要貶值，且英美兩方將不會(huì)實(shí)行報(bào)復(fù)性措施，未來三國將在所有的貨幣事務(wù)上進(jìn)行協(xié)商。這一協(xié)議被稱作“三方貨幣協(xié)議”。然而，協(xié)議實(shí)施后，法郎卻走上了由小貶轉(zhuǎn)大貶的不歸路，兩年間共跌去了43%，經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。很快法國也在德國的進(jìn)攻之下淪陷。

這個(gè)案例對(duì)于當(dāng)下中國央行對(duì)人民幣匯率的決策有一定的參考價(jià)值，因?yàn)?015年8月11日央行調(diào)低人民幣匯率以來，本幣貶值預(yù)期的陰影則揮之不去，甚至有2015年9月和2016年1月產(chǎn)生的在岸、離岸匯率高達(dá)1600點(diǎn)的差異紀(jì)錄，令人不堪其憂。

第三例則是坦贊鐵路時(shí)的匯率戰(zhàn)。

上世紀(jì)70年代，中國政府千里迢迢派人攜資金技術(shù)加設(shè)備在非洲修建坦贊鐵路，然后不為國人所知的是彼時(shí)彼地發(fā)生了一場匯率戰(zhàn)博弈。

贊比亞盛產(chǎn)銅礦，卻由于羅得西亞的獨(dú)立使贊比亞變成了一個(gè)不靠海的內(nèi)陸國家，通向南非海港的鐵路因彼時(shí)的種族隔離制度不能通行，急需一條通向坦桑尼亞的鐵路出口銅礦拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，兩國將眼光投向了中國。當(dāng)時(shí)的中國也急需拓展與第三世界國家的交往。于是，從1970年到1976年，5萬余名中國人被陸續(xù)派往非洲，憑著“國際主義”和“勒緊褲腰帶”的精神，建成了這一條橫跨東非的動(dòng)脈。

實(shí)際上，盛產(chǎn)銅礦的贊比亞并不窮，當(dāng)年曾以8000萬英鎊的外匯儲(chǔ)備成為英聯(lián)邦非洲國家內(nèi)英鎊的最大持有者。贊比亞總統(tǒng)卡翁達(dá)對(duì)英國可運(yùn)用的手段有三種，一種是威脅脫離聯(lián)邦;另一種是威脅切斷對(duì)英國的銅出口;還有一種威脅是出售贊比亞持有的英鎊資產(chǎn)，這可能會(huì)對(duì)現(xiàn)有英鎊區(qū)國家造成危害。

于是，自1964年至1967年，由于贊比亞帶頭減持英鎊，令非洲的英鎊結(jié)余由7.5億英鎊下降到1966年的2.54億英鎊，并引發(fā)了國際市場上的英鎊危機(jī)，最后由英國妥協(xié)，承諾對(duì)贊比亞實(shí)施一攬子補(bǔ)償性援助計(jì)劃而結(jié)束危機(jī)。

喬納森將此案例歸納為贊比亞為了迫使英國以武力手段平定羅得西亞的叛亂，而于60年代末期對(duì)英鎊體系發(fā)起了“策略性破壞”，贊比亞迫使英國給予了重要的補(bǔ)償，是成功的。

令人始料未及的是南非種族隔離解除后，非洲南部其它的鐵路分流了坦贊鐵路的銅運(yùn)輸量，坦贊鐵路如今面臨著各個(gè)層面的困難，光環(huán)不再。

為什么會(huì)發(fā)生匯率戰(zhàn)

所謂匯率戰(zhàn)，無非是國家利用貨幣作為武器來謀取最大利益，或者企業(yè)通過在國際金融市場中高拋低吸的手段賺取利潤，而由企業(yè)出面迎戰(zhàn)、國家在背后支持的匯率戰(zhàn)則更具有隱蔽性與合法性，畢竟國家是由無數(shù)個(gè)個(gè)體組成的，企業(yè)盈利也為國家貢獻(xiàn)了稅收。

為什么會(huì)發(fā)生匯率戰(zhàn)？喬納森總結(jié)道，如果匯率維持在最優(yōu)水平，任何偶然的下跌都將觸發(fā)貨幣進(jìn)一步貶值，因?yàn)槊恳淮蔚膮R率下跌都將削弱貿(mào)易平衡，從而進(jìn)一步引起匯率下跌。在沒有控制的情況下，匯率只有在最優(yōu)水平之上才能是穩(wěn)定的。

無論是哪種形式的匯率戰(zhàn)，貨幣的匯率評(píng)估是最基本的：一國貨幣的高估會(huì)遭到拋售（流出）;而低估則會(huì)被吸納（流入）。實(shí)際上，無論是一擲千金的金融大鱷或是在貨幣兌換中賺取微利的升斗小民，都會(huì)緊盯每日的各種貨幣兌換價(jià)格，都在盤算某種貨幣的估價(jià)是否適宜，是否該高拋或低吸。

匯率戰(zhàn)不息，金錢永不眠。