姚華 宋建

[摘要] 采用我國1990-2014年金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級相關數(shù)據(jù)，通過多指標的交叉協(xié)整檢驗方法對中國金融發(fā)展（戈氏指標和麥氏指標）與產(chǎn)業(yè)結構升級（產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化和就業(yè)結構優(yōu)化）之間的關系進行分析，結果顯示：第一，從長期來看，我國的金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結構升級之間的相對彈性存在長期穩(wěn)定關系，無論是金融發(fā)展的“戈氏指標”還是 “麥氏指標”都對產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化率及就業(yè)結構優(yōu)化率具有正向的敏感性；第二，在剔除物價因素后，金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)升級的影響更具真實性，一國的金融發(fā)展對就業(yè)結構的影響程度或者敏感性遠遠大于其對產(chǎn)業(yè)結構的影響；第三，從短期來看，無論是選擇金融相關率還是麥氏貨幣指標衡量產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化，都具有正的相對彈性，即短期內，兩者都具敏感性，并以不同的調整力度把非均衡狀態(tài)調整到均衡狀態(tài)。最后，提出了相關政策建議。

[關鍵詞] 金融發(fā)展；產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化；協(xié)整分析；誤差修正模型

[中圖分類號] F832.5；F49[文獻標識碼] A[文章編號] 1008—1763（2016）01—0076—07

一文獻述評及問題的提出

西方經(jīng)濟學家戈德史密斯，認為 “金融結構變化是金融發(fā)展

金融發(fā)展是指金融結構的變化，這種變化既包括短期的變化也包括長期內的變化、既是各個連續(xù)時期內的金融交易流量也是對不同時點上的金融結構的比較變化。的道路”，經(jīng)濟增長與金融發(fā)展之間存在著大致平行的關系，隨著總量和人均的實際收入及財富的增加，金融上層結構的規(guī)模和復雜程度亦增大，同時金融發(fā)展能加速經(jīng)濟增長[1]。Stiglitz、Mayer、Levine&King;、Levin et al.一致認為經(jīng)濟的發(fā)展與增長與金融發(fā)展有密不可分的聯(lián)系[2-6]。Wurgler發(fā)現(xiàn)在更高金融發(fā)展水平的國家會增加在成長產(chǎn)業(yè)中的投資，而在衰落產(chǎn)業(yè)中減少投資，具有較高的資金配置效率；在金融發(fā)展落后的國家，資金流向衰落產(chǎn)業(yè)，導致資金配置效率低下。在一定程度上說明產(chǎn)業(yè)升級是通過金融發(fā)展提高資金配置效率來實現(xiàn)的[7]。Carlin&Mayer;較早對金融結構和產(chǎn)業(yè)增長關系進行了研究，認為不同國家的金融體系結構與產(chǎn)業(yè)活動有密切的關系，應根據(jù)一國經(jīng)濟發(fā)展水平制定相應的金融結構政策，在經(jīng)濟發(fā)展水平高的國家，選擇發(fā)展更多的直接融資市場；在經(jīng)濟發(fā)展緩慢的國家應健全銀行系統(tǒng)，提高銀行等金融機構的融資能力[8]。Binh、Shin和Park、Allenet al.認為在以技術密集型和高資本密集型產(chǎn)業(yè)為主導的國家，以市場為主導的金融體系更容易建立，發(fā)展得更快，相比以勞動密集型和低成本密集型主導的經(jīng)濟，更依賴以銀行為主導金融體系的建立[9，10]。Jeanneneyet al.和Greenwoodet al.研究認為金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結構變動間互為因果的關系，非單方向的關[11，12]，而Guariglia and Poncet研究論述了金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結構的動態(tài)關系[13]。Aghionet al.從股票市場分析上市公司的資金流動性和融資能力，認為股票的價格不能反應公司的發(fā)展業(yè)績，造成優(yōu)秀公司的融資成本過高，資金配置效率低下，影響公司的積極性，不利于新興行業(yè)的出現(xiàn)[14]。

湖南大學學報（ 社 會 科 學 版 ）2016年第1期姚華，宋建：中國金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結構升級協(xié)整關系的多指標交叉檢驗

國內對金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結構關系的研究也是學界研究的熱點。劉世錦認為金融發(fā)展要著眼于產(chǎn)業(yè)的升級和發(fā)展，并為其提供更好服務，同時也作為金融發(fā)展創(chuàng)新成功與否的標準[15]；伍海華、張旭從國際比較角度，探討經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)結構與金融發(fā)展之間的內在聯(lián)系，認為金融通過投資儲蓄機制影響產(chǎn)業(yè)機構中的資金流量，進而影響產(chǎn)業(yè)結構，并提出經(jīng)濟金融化程度越高，金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結構調整作用更明顯[16]；范方志和張立軍實證得出我國金融結構的轉變與各地區(qū)實體經(jīng)濟部門產(chǎn)業(yè)結構升級呈正相關[17]。傅進和吳小平認為金融通過資金形成機制、資金導向機制和信用催化機制，改變資金的供給水平和配置結構，進而促進產(chǎn)業(yè)結構高級化[18]。楊德勇和董左卉子系統(tǒng)分析了金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結構調整的內在作用機制，研究發(fā)現(xiàn)金融結構與產(chǎn)業(yè)結構之間存在較高的相關性，而且隨著經(jīng)濟貨幣化程度的提高而降低[19]。錢水土和周永濤運用GMM系統(tǒng)估計方法檢驗了金融發(fā)展、技術進步與產(chǎn)業(yè)升級三者之間的關系，研究認為在控制了相關變量后，金融發(fā)展對技術進步和產(chǎn)業(yè)升級都具有正向的促進作用[20]。蘇建軍、徐璋勇構建金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結構升級與經(jīng)濟增長的多方程模型系統(tǒng)考察了三者之間的關系。認為金融發(fā)展與經(jīng)濟增長二者互相影響，但作用方向具有差異性。金融發(fā)展規(guī)模是推動經(jīng)濟增長的有力因素，但金融效率嚴重制約了金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的正效應發(fā)揮，快速發(fā)展的金融產(chǎn)業(yè)是產(chǎn)業(yè)結構升級的助推器。產(chǎn)業(yè)結構升級對金融發(fā)展起著巨大的拉動效應，金融發(fā)展是產(chǎn)業(yè)結構升級的重要外部支撐條件[21][22]。其他學者 [23][24]從其他視角對產(chǎn)業(yè)升級的影響機制進行了研究。

綜上所述，從國外研究情況看，西方學者主要研究金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關系，經(jīng)濟結構調整是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要內容，所以可以借鑒其相關理論進行研究，同時各個學者對金融發(fā)展具有各自不同的度量。從國內看，大多數(shù)學者致力于研究金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結構調整問題，而對金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化的內在機理進行理論和實證分析時，只關注金融發(fā)展的某一方面對產(chǎn)業(yè)結構的影響，且不同學者選取的衡量指標不同，同時也尚未形成標準化的實證分析模型，對于金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結構升級的檢驗具有片面性。

研究金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結構升級的關系，是當前“調結構，轉方式、促發(fā)展”，及提高社會資金的供給水平和配置效率，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結構高級化的重要研究內容。所以引起我們思考以下問題：到底選擇什么樣的金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結構升級指標更能反映兩者之間的關系？對于建立的模型有多大的解釋力度及可靠性？兩者是否具有長期穩(wěn)定的協(xié)整關系？因此，本文對金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結構升級協(xié)整關系的多指標進行定量交叉檢驗。