李歡

【摘 要】 權(quán)益資本成本是企業(yè)融資考慮的主要因素之一，通貨膨脹由于直接影響宏觀貨幣政策和資本市場(chǎng)的流動(dòng)性，必然成為權(quán)益資本成本變動(dòng)的成因。文章從通貨膨脹這一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象出發(fā)，以權(quán)益資本成本作用原理為基礎(chǔ)，通過(guò)VAR模型對(duì)2000年至2014年十五年間的A股上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。在對(duì)通貨膨脹現(xiàn)象的研究中還應(yīng)用到脈沖函數(shù)和方差分解來(lái)測(cè)量通貨膨脹的沖擊程度，以探究通貨膨脹與權(quán)益資本成本之間的關(guān)系。針對(duì)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，如果企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的目標(biāo)，建議企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，減少不必要的資金流失。

【關(guān)鍵詞】 通貨膨脹； 物價(jià)指數(shù)； 權(quán)益資本成本

中圖分類號(hào)：F230 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2016）06-0015-05

一、引言

權(quán)益資本成本是隱性成本，學(xué)術(shù)界關(guān)于其計(jì)量和影響因素的分析，一直以來(lái)都被看作是一個(gè)重要的課題。學(xué)者對(duì)權(quán)益資本成本影響因素的分析有兩方面：一方面，企業(yè)內(nèi)部因素，如企業(yè)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)資本規(guī)模以及內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等。許多學(xué)者有這方面的成果，F(xiàn)ama等人從企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的角度分析，研究企業(yè)資本規(guī)模、市盈率和資金流通比率變動(dòng)對(duì)權(quán)益資本成本的影響；K.C.Rakow通過(guò)回歸分析，研究高管的盈余管理與權(quán)益資本成本的關(guān)系及影響度。另一方面，宏觀外部因素，如通貨膨脹、資本市場(chǎng)及風(fēng)險(xiǎn)、政治及法律因素、貨幣供給量、利率等，企業(yè)的整體發(fā)展不可能離開(kāi)經(jīng)濟(jì)周期及宏觀環(huán)境的影響。張軍華等人通過(guò)實(shí)證研究指出企業(yè)權(quán)益資本成本存在行業(yè)差異；Ross等人指出有四個(gè)變量可以顯著地影響權(quán)益資本成本的重要因素，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的變化程度、收益曲線的扭曲程度、未預(yù)期的通貨膨脹。所以從學(xué)者分析影響權(quán)益資本成本的因素中可以得出，通貨膨脹是影響權(quán)益資本成本水平高低必考慮的因素之一。本文分別從作用機(jī)理和實(shí)證檢驗(yàn)兩個(gè)方面分析通貨膨脹對(duì)權(quán)益資本成本的影響。

二、通貨膨脹影響權(quán)益資本成本的機(jī)理

（一）通脹預(yù)期對(duì)權(quán)益資本成本的影響

當(dāng)通貨膨脹出現(xiàn)時(shí)，通脹預(yù)期對(duì)資本市場(chǎng)及權(quán)益融資產(chǎn)生的影響主要包括兩方面：一方面，人們預(yù)計(jì)央行會(huì)推行緊縮的貨幣政策，提高銀行存貸款準(zhǔn)備金率，利息率水平上升，投資者的資金投向調(diào)整，更多地將資金存入銀行，資本市場(chǎng)可供給的資金量降低，企業(yè)的資金使用成本提高；另一方面，通貨膨脹會(huì)影響企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，中央銀行對(duì)貸款利率作出調(diào)整，貸款利率增加，企業(yè)負(fù)債性融資成本負(fù)擔(dān)加重，直接導(dǎo)致企業(yè)的盈利水平減少，股利分紅勢(shì)必減少。高負(fù)債資金成本和低股利分紅必然給股東帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)，股東為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)會(huì)要求一個(gè)更高的報(bào)酬率，企業(yè)權(quán)益融資隱性成本提高，綜合資金成本被推高，利潤(rùn)水平下降。

（二）貨幣政策對(duì)權(quán)益資本成本的影響

通貨膨脹的情況下，中央銀行會(huì)通過(guò)貨幣政策來(lái)進(jìn)行調(diào)控，主要利用貨幣的流通量和價(jià)格，它們均會(huì)影響資本市場(chǎng)。第一，中央銀行調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率，促使社會(huì)資金由投資型為主轉(zhuǎn)向儲(chǔ)蓄型為主。金融市場(chǎng)上的流動(dòng)資金也會(huì)隨之減少，投資者所持有的投資收益在降低，權(quán)益性金融資產(chǎn)投資減少，將導(dǎo)致企業(yè)的融資途徑減少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成本提高。第二，貨幣政策的出臺(tái)，會(huì)使計(jì)算現(xiàn)值的貼現(xiàn)率發(fā)生改變，影響資本市場(chǎng)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計(jì)算，公司的價(jià)值難以準(zhǔn)確地計(jì)算，提高了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益性融資難，權(quán)益資本成本不穩(wěn)定。寬松的貨幣政策使部分社會(huì)資金流入資本市場(chǎng)，致使資金流動(dòng)性充裕，股票價(jià)格上漲，融資風(fēng)險(xiǎn)降低，融資成本??；反之，緊縮的貨幣政策使資金流動(dòng)性減小，融資風(fēng)險(xiǎn)提高，引起股票價(jià)格下跌，融資成本變大。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

為了深入地了解上市公司權(quán)益資本成本及通貨膨脹的長(zhǎng)期變化，本文選取2000—2014年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）來(lái)表示通貨膨脹，數(shù)據(jù)來(lái)自各年的《統(tǒng)計(jì)年鑒》；同時(shí)選取2000—2014年滬深兩市所有A股上市公司的數(shù)據(jù)，以此來(lái)作為權(quán)益資本成本（Re）的計(jì)算依據(jù)，剔除了B股和H股。同時(shí)剔除不符合權(quán)益資本成本計(jì)算條件的數(shù)據(jù)，主要包括：（1）由于金融行業(yè)自身的財(cái)務(wù)特征及會(huì)計(jì)處理方法不同，因此金融類上市公司不在計(jì)算范圍之內(nèi)；（2）計(jì)算時(shí)需用每股凈利潤(rùn)，將每股凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)即虧損的企業(yè)剔除；（3）為了便于模型的構(gòu)建，將通過(guò)計(jì)算后相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)不符合一般經(jīng)濟(jì)規(guī)律的企業(yè)剔除；（4）將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)剔除。通過(guò)計(jì)算處理，最終從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中獲取了3 050組符合條件的樣本。

（二）權(quán)益資本成本的計(jì)算

目前權(quán)益資本成本的估算方法不止一種，每一種方法都有獨(dú)特考慮問(wèn)題的角度和因素。本文根據(jù)企業(yè)權(quán)益資本成本的內(nèi)涵和本質(zhì)，綜合考慮各種方法的特點(diǎn)，結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的不完備性，選用了GLS模型、OJ模型與PEG模型，利用這三種模型分別對(duì)Re進(jìn)行估算，最后取三個(gè)結(jié)果的平均值。具體計(jì)算如下：

OJ模型的估算公式為：

ROJ=A+■

其中：A=■；EPS表示每股凈利潤(rùn)；？酌每股凈利潤(rùn)非正常增長(zhǎng)額的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率，仿照沈紅波（2007）的處理，令其為5%。

GLS模型的估算公式為：

P0=B0+■B0+■B1+■B2+…+■B10+■B11

P0為年初每股價(jià)格，B0為年初每股賬面價(jià)值，F(xiàn)ROE1、FROE2、FROE3分別為分析師對(duì)前三年凈資產(chǎn)報(bào)酬率的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。

PEG模型的估算公式為：

PPEG=■

以上三種估算方法計(jì)算出的權(quán)益資本必然存在差異，以它們的平均值作為實(shí)證分析中的權(quán)益資本成本代表指標(biāo)。

RAYE=（ROJ+RGLS+RPEG）/3

本文將研究重點(diǎn)放在關(guān)于CPI（即居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）對(duì)權(quán)益資本成本（Re）影響的分析上，為了保證整個(gè)數(shù)據(jù)分析過(guò)程的完整性，加入了權(quán)益資本成本年度性變動(dòng)趨勢(shì)的分析。初步了解權(quán)益資本成本的變動(dòng)趨勢(shì)，能為后續(xù)的分析提供數(shù)據(jù)支撐。通過(guò)觀察2000—2014年間的樣本數(shù)據(jù)可以看出，每年可供分析的樣本量都在270個(gè)水平上，權(quán)益資本成本的平均值比較平穩(wěn)，上下浮動(dòng)率不大，每年的標(biāo)準(zhǔn)差值也大致相同，可見(jiàn)所計(jì)算的Re數(shù)據(jù)較為穩(wěn)定可靠（如表1所示）。

（三）通貨膨脹與權(quán)益資本成本關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)

本文主要采用VAR檢驗(yàn)分析方法，使用Eviews6.0軟件，研究通貨膨脹與權(quán)益資本成本雙向影響的因果關(guān)系及彼此影響程度。

1.數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

在用普通最小二乘法（OLS）和向量自回歸模型（VAR）進(jìn)行時(shí)間序列變量回歸分析時(shí)，只有當(dāng)模型的相關(guān)變量處于穩(wěn)定時(shí)，才能通過(guò)時(shí)間序列構(gòu)建完整的VAR模型，若變量處于非穩(wěn)定狀態(tài)，模型無(wú)法完成回歸分析。本文主要通過(guò)對(duì)權(quán)益資本成本（Re）和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）時(shí)間序列的分析，進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)。其檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表2。

仔細(xì)觀察表2數(shù)據(jù)可以得出，當(dāng)顯著水平在1%或者5%時(shí)，臨界值都比檢驗(yàn)值小，拒絕原假設(shè)條件并說(shuō)明時(shí)間序列中有穩(wěn)定的單位根存在。CPI和Re都是穩(wěn)定的。

2.Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

對(duì)CPI和Re進(jìn)行協(xié)整規(guī)律檢驗(yàn)，看其彼此是否存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表3。

從表3可以觀察出，Re和CPI的跡統(tǒng)計(jì)量和最大特征值在5%的顯著水平下通過(guò)了協(xié)整檢驗(yàn)，二者存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。

3.Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

在研究許多經(jīng)濟(jì)問(wèn)題時(shí)，變量之間的因果關(guān)系不是單向的，還可能出現(xiàn)雙向的邏輯上的因果關(guān)系，也就是說(shuō)在邏輯上不能簡(jiǎn)單判斷誰(shuí)是誰(shuí)的原因。比如本文所討論的“權(quán)益資金成本”與“通貨膨脹”就可能出現(xiàn)雙向因果關(guān)系，根據(jù)通貨膨脹的成本推動(dòng)理論，權(quán)益資金成本上升會(huì)帶動(dòng)企業(yè)相關(guān)成本上升，為了保持自身的盈利水平，企業(yè)最有可能采取提高產(chǎn)品價(jià)格的措施，通過(guò)傳導(dǎo)機(jī)制最終影響整個(gè)社會(huì)的總體物價(jià)水平，于是出現(xiàn)了通貨膨脹現(xiàn)象。同時(shí)通貨膨脹水平提高，企業(yè)資金需求量加大，利率水平提高，從而使企業(yè)融資更困難，融資方式減少，增加企業(yè)融資成本。為了弄清二者之間的因果關(guān)系，本文利用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，分析CPI和Re的關(guān)系，檢驗(yàn)結(jié)果如表4。

■

從表4可以看出，Re并不是居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI的Granger成因，相反CPI是Re的Granger成因。也就是說(shuō)，從長(zhǎng)期分析來(lái)看，我國(guó)企業(yè)權(quán)益資本成本（Re）的上升并不是直接構(gòu)成物價(jià)走勢(shì)的原因?，F(xiàn)實(shí)中通貨膨脹走勢(shì)主要受到國(guó)內(nèi)外諸多因素的影響，例如國(guó)際大宗商品價(jià)格、貨幣供應(yīng)量、利率、匯率、勞動(dòng)力成本等。產(chǎn)生通貨膨脹的誘因是“成本推動(dòng)型通貨膨脹”和“需求拉動(dòng)型通貨膨脹”綜合作用的結(jié)果。根據(jù)費(fèi)雪效益理論，股票名義收益率與通貨膨脹率呈正相關(guān)的關(guān)系。權(quán)益資本成本從其內(nèi)涵及本質(zhì)上來(lái)講，就是指普通股股東期望的必要名義收益率，所以其與通貨膨脹也應(yīng)是正相關(guān)。另外，從企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)分散的角度來(lái)講，股票作為實(shí)物資產(chǎn)的求償權(quán)，通貨膨脹出現(xiàn)時(shí)，能作為一種可替代投資資產(chǎn)來(lái)分散通貨膨脹可能造成的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬原理，股票價(jià)格和成本應(yīng)隨市場(chǎng)中通脹風(fēng)險(xiǎn)變化而改變。

4.VAR模型的構(gòu)建

上文的協(xié)整檢驗(yàn)說(shuō)明，Re和CPI是長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，據(jù)此，可以構(gòu)建VAR模型，將CPI、Re二者納入其中來(lái)分析這二者之間是否相互影響及沖擊程度的問(wèn)題。

CPItRet=A1CPIt-1Ret-1+A2CPIt-2Ret-2+…+BX1tX2t+？著1t？著2t t=1，2，3，…，T

其中，CPI表示居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，Re表示權(quán)益資本成本，A1、A2、B為參數(shù)矩陣，X1t、X2t為外生變量，？著1t、？著2t為誤差項(xiàng)。在建立模型之前，先確定模型合理的滯后階數(shù)。檢測(cè)結(jié)果顯示，在兩個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)量中有一個(gè)滯后階數(shù)為2的模型較為合理。構(gòu)造一個(gè)滯后階數(shù)為2的模型，如表5。

從表5中可以看出，Re與CPI均存在三行數(shù)字，分別代表模型的參數(shù)估計(jì)結(jié)果、估計(jì)參數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差和檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量（即表示常數(shù)項(xiàng)）。按列看有三列：第一列是作因變量的方程估計(jì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，第二、三列依次類推。從檢驗(yàn)結(jié)果可見(jiàn)，CPI對(duì)Re存在正向影響，CPI每上升1%，滯后期1和滯后期2的Re分別會(huì)有0.006548、0.0082873的上升。

5.脈沖響應(yīng)分析和方差分解

（1）脈沖響應(yīng)分析

根據(jù)赤池準(zhǔn)則（AIC）、施瓦茨準(zhǔn)則（SC）和LR準(zhǔn)則檢驗(yàn)選用最優(yōu)滯后期為2，利用AR Root檢驗(yàn)觀察所建立的VAR模型是否穩(wěn)定。

由圖1可見(jiàn)，VAR模型所有特征根的倒數(shù)值都小于1，因此模型是穩(wěn)定的，可以對(duì)Re和CPI進(jìn)行脈沖強(qiáng)度測(cè)試。

圖2顯示Re正向沖擊CPI，對(duì)其有促進(jìn)作用，但不穩(wěn)定。第二期達(dá)到最低值，在第四期達(dá)到最高值，其貢獻(xiàn)度最大可以近2%，第六、七期后漸進(jìn)于平穩(wěn)。圖3顯示了CPI正向沖擊Re，短期迅速增長(zhǎng)，在第二期達(dá)到最大1.8%左右，第三期維持平穩(wěn)，從第四期出現(xiàn)下降，漸趨于平緩。

（2）方差分解

脈沖響應(yīng)函數(shù)分析為我們描述了內(nèi)生變量的變動(dòng)所帶來(lái)的絕對(duì)影響效果，對(duì)于模型可以通過(guò)方差分解了解各個(gè)信息沖擊對(duì)模型系統(tǒng)相對(duì)的影響效果。本文主要研究通貨膨脹對(duì)權(quán)益資本成本的單向影響，因此，利用方差分解方法，分析模型中CPI每個(gè)部分信息對(duì)Re的貢獻(xiàn)率。

由表6可以看出，Re變化可能由其自身引起，這是因?yàn)镽e存在剛性，所以Re變動(dòng)會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。相對(duì)而言，CPI引起Re變動(dòng)的程度較大，一直保持增長(zhǎng)，第十期貢獻(xiàn)率最大，達(dá)到50.01735%。

通過(guò)檢驗(yàn)分析可知，CPI是Re影響的主要原因，而Re不是影響CPI的原因。通過(guò)脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解分析也同樣得出CPI對(duì)Re的沖擊是正向的，貢獻(xiàn)率也逐期增長(zhǎng)。綜上所述，CPI波動(dòng)是Re變動(dòng)的重要誘因。

四、通貨膨脹條件下抑制企業(yè)權(quán)益資本成本的對(duì)策

通貨膨脹是誘發(fā)權(quán)益資本改變的宏觀因素，且二者是正向變動(dòng)。所以，在通貨膨脹的環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)合理確定其資本結(jié)構(gòu)，適當(dāng)選擇融資方式，安排好負(fù)債融資與權(quán)益融資的比例，降低企業(yè)綜合資本成本，提高自己的經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力。具體如下：

（一）完善金融體制，增加企業(yè)融資渠道

通貨膨脹不僅使得居民手中的貨幣購(gòu)買力下降，影響其日常生活水平，同時(shí)還可能影響社會(huì)財(cái)富再分配。近年來(lái)，社會(huì)金融體制市場(chǎng)化的缺失、政府扶持力度的有限性，使得企業(yè)融資難，融資成本居高不下。我國(guó)的金融體系以大型商業(yè)銀行為主導(dǎo)，同時(shí)，銀行不良貸款率等監(jiān)管政策方面偏緊，這就造成信貸資源向國(guó)有大企業(yè)、政府投資等風(fēng)險(xiǎn)較低項(xiàng)目?jī)A斜，具有高效率且最需要資金支持的民營(yíng)企業(yè)卻享受不到信貸資源，結(jié)果導(dǎo)致金融效率較低，民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難進(jìn)而轉(zhuǎn)向民間借貸市場(chǎng)。但是民間資本市場(chǎng)在我國(guó)剛剛起步，相關(guān)法律和制度沒(méi)有完全覆蓋整個(gè)市場(chǎng)，同時(shí)相關(guān)部門(mén)監(jiān)管不力，并不能從根本上緩解企業(yè)的融資壓力。因此應(yīng)深化改革，完善我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，促進(jìn)利率的市場(chǎng)化和匯率調(diào)節(jié)機(jī)制，減少人為因素對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的干擾，最大程度利用市場(chǎng)化來(lái)有效地配置金融資源，促進(jìn)金融市場(chǎng)健康發(fā)展，進(jìn)而使企業(yè)更好地獲得金融服務(wù)。

（二）充分運(yùn)用金融理財(cái)產(chǎn)品，提高資金運(yùn)營(yíng)收益

在通貨膨脹條件下，企業(yè)會(huì)將財(cái)務(wù)資金風(fēng)險(xiǎn)放在重要地位，充分利用各種融資方式和渠道，合理地平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。除了傳統(tǒng)的方式外，更應(yīng)合理使用金融衍生品，保持適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高資金的運(yùn)營(yíng)效率。企業(yè)應(yīng)以財(cái)務(wù)數(shù)字分析為基礎(chǔ)，做到及時(shí)、有效地融資，開(kāi)辟多種新的融資渠道和方式，合理規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)；從企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的實(shí)際出發(fā)，開(kāi)展多家銀行的綜合授信工作，爭(zhēng)取貸款優(yōu)惠條件，同時(shí)積極爭(zhēng)取存款利率上浮，增加企業(yè)的利息收入；在保證營(yíng)運(yùn)資金流動(dòng)性和獲利性的同時(shí)，利用閑置存量資金，購(gòu)買短期投資產(chǎn)品，增加流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)效率，企業(yè)可在確保其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金鏈完整性的同時(shí)，利用企業(yè)的閑散資金購(gòu)買金融理財(cái)產(chǎn)品，增強(qiáng)獲利能力。

（三）利用國(guó)家宏觀政策，爭(zhēng)取貼息補(bǔ)助

國(guó)家為了鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，增加核心競(jìng)爭(zhēng)力，頒布了不少優(yōu)惠貸款政策，企業(yè)可爭(zhēng)取對(duì)自身有利的工程項(xiàng)目貼息補(bǔ)助，有選擇地采用政策性銀行貸款籌資，如國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的資本金貸款、技術(shù)援助貸款等，在通貨膨脹和人民銀行利率上調(diào)時(shí)，積極選擇資本成本相對(duì)低的銀行貸款，有效降低企業(yè)綜合資本成本。

（四）合理運(yùn)用股利政策，增加自我積累

通貨膨脹條件下，更需要管理者審慎地運(yùn)用現(xiàn)金股利，只有現(xiàn)金紅利才是對(duì)股東實(shí)際的回報(bào)所得，在保證企業(yè)合理的營(yíng)運(yùn)資金需求量前提下，增加現(xiàn)金股利支付率，保障股東預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)，增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)，提高吸收權(quán)益資金能力。企業(yè)高管層應(yīng)高度重視股利分配政策的穩(wěn)定性，穩(wěn)定且持續(xù)的股利分配方式將會(huì)吸引社會(huì)資金更多地投入，增強(qiáng)企業(yè)資本實(shí)力。企業(yè)管理者應(yīng)結(jié)合宏觀環(huán)境和企業(yè)自身發(fā)展所需資金的變化，盡可能地保證股利政策的穩(wěn)定及可持續(xù)增長(zhǎng)，提升企業(yè)價(jià)值。

（五）加強(qiáng)內(nèi)部資金監(jiān)管

通貨膨脹條件下，資金需求和使用量大，企業(yè)財(cái)務(wù)部門(mén)是資金成本管理和控制的執(zhí)行部門(mén)，為了減少資金消耗，降低資金使用成本，必須在資金管控方面做到：（1）根據(jù)各部門(mén)資金預(yù)算的時(shí)間和金額，合理配置資金，按時(shí)監(jiān)督審查。（2）充分利用資金，保證流動(dòng)性。合理利用閑置和浮游資金，集中投入到獲利高的項(xiàng)目上，或提前償付債務(wù)利息，降低債務(wù)成本的時(shí)間價(jià)值，提高資金配置效率。（3）加強(qiáng)內(nèi)部財(cái)務(wù)控制體制建設(shè)，做到各職能部門(mén)間相互牽制，合理安排控制點(diǎn)，保證財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，嚴(yán)格執(zhí)行資金預(yù)算方案，加強(qiáng)會(huì)計(jì)內(nèi)部控制，及時(shí)進(jìn)行內(nèi)部資金審計(jì)。（4）以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，分析企業(yè)資本成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮資本成本在融資方式選擇中的作用，合理地確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

總之，權(quán)益資本是企業(yè)自我積累和發(fā)展的重要基石，權(quán)益資本成本的高低既是企業(yè)投融資活動(dòng)的決定性因素，也是企業(yè)必須承擔(dān)的資本成本。通貨膨脹是權(quán)益資本成本計(jì)算和分析時(shí)必須考量的要素，企業(yè)應(yīng)妥善安排負(fù)債性融資，優(yōu)化負(fù)債與權(quán)益資金的比例，保持資金的流動(dòng)性和獲利性，合理分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低資金成本，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。

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