張云++向琳

【摘 要】 對食品制造業(yè)上市公司的財務效率進行實證分析，得到以下結(jié)論：食品制造業(yè)上市公司的綜合效率整體較高，整個行業(yè)的資源投入產(chǎn)出較為合理；不合理的企業(yè)同時受到純技術(shù)效率和規(guī)模效率的影響，兩者作用力相當；除涪陵榨菜（002507）外，其他未達到規(guī)模效率有效前沿的企業(yè)需要擴大生產(chǎn)規(guī)模，實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)兼并重組，同時提高管理水平；恒順醋業(yè)（600305）與海天味業(yè)（603288）在食品制造行業(yè)中綜合效率可持續(xù)性較高，是行業(yè)內(nèi)發(fā)展借鑒較多的企業(yè)。

【關鍵詞】 財務效率； 食品制造業(yè)； 上市公司； 公司財務

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）05-0073-03

一、引言

“民以食為天”。食品制造業(yè)問題一直受到政府和學者的關注。趙越春等（2013）以江蘇省消費者為研究對象，分析對食品制造業(yè)社會責任的認知水平及其影響因素。結(jié)果認為社會責任與食品質(zhì)量是消費者關注的主要方面。曾利彬等（2008）基于全國31個?。ㄊ校?002—2006年食品制造業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，運用層次分析法對省域食品制造業(yè)的各項競爭力指標進行評價分析，結(jié)果顯示各省食品制造業(yè)競爭力各維度差異顯著，發(fā)展均衡度較差，相對競爭力水平波動較大。食品制造業(yè)區(qū)域集聚日益明顯，競爭力差距進一步擴大。閆逢柱等（2010）利用顯示性對稱比較優(yōu)勢指數(shù)和國內(nèi)市場占有率進行實證分析，結(jié)果表明食品制造業(yè)整體國際競爭力與民族食品制造業(yè)國際競爭力均不強，并呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。各地區(qū)之間存在明顯差異，中西部地區(qū)明顯強于東部地區(qū)且呈上升趨勢，其中外資是整體競爭力下降的重要原因。耿獻輝等（2011）采用投入產(chǎn)出技術(shù)，分析了食品制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)關聯(lián)以及對其他產(chǎn)業(yè)及整個中國經(jīng)濟的影響。結(jié)果表明中國食品制造業(yè)的14個部門都不能作為經(jīng)濟發(fā)展的關鍵產(chǎn)業(yè)，應該采取相應措施增加我國食品制造業(yè)和其他產(chǎn)業(yè)的關聯(lián)程度。高立（2013）在其碩士論文中利用實證分析結(jié)論提出了食品制造業(yè)企業(yè)公民行為競爭力提升的對策和建議。賈杉（2011）認為中國食品制造業(yè)國際競爭力非常低下，并且呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，應該加大食品安全的整治力度，積極引導行業(yè)整合。

通過對食品制造業(yè)研究的相關文獻梳理發(fā)現(xiàn)，近期學界對食品制造行業(yè)研究出了大量成果，對行業(yè)的又好又快發(fā)展提供了有益借鑒。但是針對行業(yè)效率研究的文獻相對較少，研究財務效率的文章更少。鄭歌忱（2012）利用2002—2007年統(tǒng)計數(shù)據(jù)，運用數(shù)據(jù)包絡分析方法評價省域食品制造業(yè)經(jīng)營技術(shù)效率，并進行區(qū)域比較分析。認為食品制造業(yè)區(qū)域差異較大，擴大規(guī)模是該行業(yè)發(fā)展的重點。劉志雄（2010）采用隨機前沿生產(chǎn)函數(shù)估計中國食品制造業(yè)技術(shù)效率，并分析各因素對技術(shù)效率的影響程度。結(jié)果顯示存在顯著的技術(shù)效率損失，且技術(shù)進步并不顯著。東部、中部和西部地區(qū)食品制造業(yè)技術(shù)效率差異不大，且呈收斂趨勢。但是以往文獻均未對行業(yè)財務效率作出相關研究，財務效率將直接影響行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。基于以上考慮，本文利用數(shù)據(jù)包絡分析方法（Data Envelopment Analysis，DEA）對食品制造業(yè)20家上市公司財務效率進行綜合評價，并對綜合效率進行分解，以期得到解決企業(yè)效率低下的發(fā)展路徑，為各效率低下企業(yè)的效率矯正提供參考，為食品制造業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供有益借鑒。

二、模型構(gòu)建

DEA是一種非參數(shù)的效率評估方法，最早由是Farrell（1957）對英國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力進行分析時提出，在后來基于線性規(guī)劃技術(shù)而發(fā)展，Charnes et al.（1978）推廣到適應多輸入多輸出同類的決策單元（Decision Making Unit，DMU）情形，形成了規(guī)范的數(shù)據(jù)包絡分析方法。其中包絡數(shù)據(jù)模型最早是Charnes et al.（1978）提出的假定規(guī)模報酬不變（CRS）的投入導向（input orientation）的C2R模型，后由Banker et al.（1984）對C2R加以改進，提出了規(guī)模收益可變（VRS）的BC2模型。本文就擬用VRS模型對食品制造業(yè)企業(yè)財務效率進行測度和分解。

假設將對n個上市食品制造業(yè)企業(yè)的財務效率進行比較，每個DMU都有m種財務投入變量和s種財務產(chǎn)出變量，Xij表示第j個DMU的第i種財務指標投入總量，Yij表示第j個DMU第i種財務指標的產(chǎn)出總量，那么則有第j個DMU財務指標的投入為Xj=（X1j，X2j，…，Xmj）T，產(chǎn)出為Yj=（X1j，X2j，…，Xsj）T，現(xiàn)簡單地用（X，Y）表示該決策單元的整個生產(chǎn)活動情況?，F(xiàn)定義集合T為所有可能的生產(chǎn)活動構(gòu)成的生產(chǎn)可能集，那么T應該滿足凸性、無效性、錐性和最小性公理。同時所有的有效生產(chǎn)活動點（X，Y）構(gòu)成Rm+s超曲面Y=f（X）成為生產(chǎn)函數(shù)。為了構(gòu)建C2R模型，現(xiàn)令V為投入向量X的權(quán)系數(shù)向量，U為產(chǎn)出向量Y的權(quán)系數(shù)向量，以第j個DMU的效率評價為目標函數(shù)，以全部單元的效率指數(shù)約束，得到最優(yōu)化的C2R模型：λ*j==1，得到BC2模型。通過執(zhí)行CRS和VRS，可以獲得廠商的規(guī)模效率①。根據(jù)這些指標，本文就可以對食品制造業(yè)上市公司財務指標進行整體的評價。

三、指標選取與數(shù)據(jù)來源說明

根據(jù)證監(jiān)會2014年3季度上市公司行業(yè)分類標準，本文選擇滬深26家食品制造業(yè)上市公司作為研究對象。參照以往財務效率文獻，并結(jié)合數(shù)據(jù)的可得性、科學性和重要程度，本文以資產(chǎn)負債表、利潤表與披露的財務指標為依據(jù)，選取資產(chǎn)總額、營業(yè)成本與營運資金為投入指標（INPUT），基本每股收益、凈利潤與營業(yè)總收入為產(chǎn)出指標（OUTPUT）。研究時間段為2014年12月最新會計期間。

本文投入產(chǎn)出選取的指標數(shù)據(jù)來源于國泰安統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫（CSMAR），經(jīng)整理而得。滬深兩市食品制造業(yè)上市公司有26家，其中雙塔食品（002481）、蓮花味精（600186）、安琪酵母（600298）、光明乳業(yè)（600597）、梅花生物（600873）營運資金為負數(shù)，星湖科技（600866）每股收益與凈利潤為負數(shù)，DEA方法要求所用數(shù)據(jù)非負，所以本文研究對象不包括以上6家上市公司。

四、實證結(jié)果分析

運用經(jīng)濟學家Coelli在DOS系統(tǒng)下編寫的包絡數(shù)據(jù)分析軟件，以投入為導向，采用可變規(guī)模報酬（VRS）模型，將投入產(chǎn)出各個指標帶入程序中求解，得出我國食品制造業(yè)上市公司財務效率評價結(jié)果。

（一）財務效率及分解

首先考慮全部20家食品制造業(yè)上市公司在2014年12月最新會計期間的財務效率值，以期從宏觀層面把握上市公司整體財務效率情況，表1為財務效率值的統(tǒng)計特征描述。

從表1可以看出，食品制造業(yè)上市公司的綜合效率整體較高，達到0.934，說明整個行業(yè)的資源投入產(chǎn)出較為合理，僅存在6.6%的資源利用不足或浪費，后面將會對資源利用合理性進行定量分析。從單個企業(yè)情況來看，有9家上市公司達到技術(shù)效率有效前沿，占總體研究樣本的45%；有11家上市公司未達到技術(shù)效率有效前沿，占總樣本的55%，其中距離有效前沿最近的是涪陵榨菜（002507），相差僅為18%，距離有效前沿最遠的是量子高科（300149），距離有效前沿達26%。值得注意的是，綜合效率未達到有效前沿的企業(yè)中距離最遠與最近的兩個企業(yè)，其純技術(shù)效率均達到了有效技術(shù)前沿，規(guī)模效率是其影響的唯一因素，其他未達到有效前沿的企業(yè)均受到純技術(shù)效率和規(guī)模效率的影響。

從純技術(shù)效率角度看，在技術(shù)效率未達到有效前沿的11家企業(yè)中，除了量子高科（300149）與天潤乳業(yè)（600419）的純技術(shù)效率達到有效前沿外，其余9家均未達到有效前沿，占到了技術(shù)效率未達到有效前沿樣本的81.82%，說明食品制造業(yè)財務效率未達到有效前沿的企業(yè)在同一規(guī)模的最大產(chǎn)出大多需要改善，需要完善整合整個行業(yè)的相關制度，提高企業(yè)管理水平。

從規(guī)模效率與規(guī)模報酬角度看，技術(shù)效率未達到有效前沿的地區(qū)的規(guī)模效率均未達到有效前沿，其中佳隆股份（002495）、量子高科（300149）與天潤乳業(yè)（600419）規(guī)模效率“拖累”效應顯得尤為突出。在綜合效率未達到有效前沿的企業(yè)中，涪陵榨菜（002507）規(guī)模報酬遞減，其他企業(yè)均為規(guī)模報酬遞增階段，需要擴大規(guī)模生產(chǎn)，以追求規(guī)模經(jīng)濟。

（二）財務效率的統(tǒng)計特征分析

為了深入分析食品加工業(yè)財務效率的整體情況，需要對其統(tǒng)計特征進行描述，結(jié)果見表2。

從表2的統(tǒng)計特征分析結(jié)果看，整個食品制造行業(yè)的綜合效率主要受到純技術(shù)效率和規(guī)模效率的影響，且兩者的作用力相當，但規(guī)模效率企業(yè)間差異明顯大于純技術(shù)效率，差距達到1.89倍，規(guī)模效率的最小值為0.74，也明顯小于純技術(shù)效率最小值0.816，說明整個食品制造行業(yè)的規(guī)模效率存在較大的發(fā)展空間，擴大企業(yè)規(guī)模，實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)兼并重組，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟是當前食品制造行業(yè)的發(fā)展重點。

從峰度和偏度來看，綜合效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率的峰度存在明顯差異，但偏度差異性不明顯。其中綜合效率與規(guī)模效率峰度分別為0.87796、6.76822，分布明顯區(qū)別于正態(tài)性和均勻分布，純技術(shù)效率峰度為2.11149，相對來講趨于正態(tài)性。偏度均為負值，存在明顯的左偏態(tài)。

（三）財務效率的矯正

現(xiàn)考慮財務效率未達到有效前沿的上市企業(yè)的改進，以處于有效前沿的企業(yè)為參照系，根據(jù)不同權(quán)重確定改進路徑。

從表3可以看出，黑芝麻（000716）財務效率矯正=3.6%×克明面業(yè)（002661）+19.9%×恒順醋業(yè)（600305）+74.3%×天潤乳業(yè)（600419）+1.0%×伊利股份（600887）+1.2%×海天味業(yè)（603288）。同理可得三全食品（002216）、皇氏乳業(yè)（002329）、佳隆股份（002495）、涪陵榨菜（002507）、貝因美（002570）、金達威（002626）、加加食品（002650）與中炬高新（600872）的財務效率矯正標準。其中恒順醋業(yè)（600305）與海天味業(yè)（603288）提供的矯正參照高達五次，說明其在食品制造行業(yè)中綜合效率可持續(xù)性較高。

五、結(jié)論

本文通過對食品制造業(yè)20家上市公司的財務效率進行實證分析，得到以下結(jié)論：

1.食品制造上市公司的綜合效率整體較高，整個行業(yè)的資源投入產(chǎn)出較為合理，僅存在6.6%的資源利用不足或浪費。

2.食品制造業(yè)未達到有效前沿的企業(yè)均受到純技術(shù)效率和規(guī)模效率的影響，兩者作用力相當。

3.食品制造業(yè)財務效率未達到有效前沿的企業(yè)在同一規(guī)模的最大產(chǎn)出大多需要改善，需要完善整合整個行業(yè)的相關制度，提高企業(yè)管理水平。

4.在綜合效率未達到有效前沿的企業(yè)中，涪陵榨菜（002507）規(guī)模報酬遞減，其他企業(yè)均為規(guī)模報酬遞增階段，需要擴大規(guī)模生產(chǎn)，以追求規(guī)模經(jīng)濟。

5.規(guī)模效率企業(yè)間差異明顯大于純技術(shù)效率，差距達到1.89倍，整個食品制造行業(yè)的規(guī)模效率存在較大的發(fā)展空間，擴大企業(yè)規(guī)模，實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)兼并重組，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟是當前食品制造行業(yè)的發(fā)展重點。

6.恒順醋業(yè)（600305）與海天味業(yè)（603288）提供的矯正參照達五次，在食品制造行業(yè)中綜合效率可持續(xù)性較高。

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