◎ 趙永濤 馬 赫（甘肅省產(chǎn)權(quán)交易所，蘭州730030）

國(guó)資投行 戰(zhàn)略藍(lán)海
——產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)充分發(fā)揮資本市場(chǎng)功能的探索與實(shí)踐

◎ 趙永濤 馬 赫（甘肅省產(chǎn)權(quán)交易所，蘭州730030）

1 問(wèn)題的提出

2015年8月24日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（中發(fā)〔2015〕22號(hào)），明確定性“產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與證券交易市場(chǎng)同屬于資本市場(chǎng)”，為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)自成立以來(lái)關(guān)于市場(chǎng)屬性問(wèn)題的長(zhǎng)期爭(zhēng)論劃上了句號(hào)，同時(shí)也將一個(gè)嶄新的課題展現(xiàn)在了產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)面前。如何落實(shí)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的資本市場(chǎng)定位、如何發(fā)揮產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的資本市場(chǎng)功能、如何實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)權(quán)業(yè)務(wù)對(duì)資本市場(chǎng)的切入與融合進(jìn)而達(dá)到兩者共同的發(fā)展與深化，是當(dāng)前亟待產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)思考、探索、實(shí)踐的一系列重要問(wèn)題。

2 藍(lán)海的發(fā)現(xiàn)

今年6月24日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委、財(cái)政部印發(fā)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》，從國(guó)家層面規(guī)定企業(yè)增資擴(kuò)股需通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)公開征集投資方，為產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)領(lǐng)域打開了發(fā)展的新藍(lán)海，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)完全可以借助增資擴(kuò)股業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)功能發(fā)揮、落實(shí)資本市場(chǎng)定位，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)與資本市場(chǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的共同深化發(fā)展。

3 新探索——打造國(guó)資投行，進(jìn)軍戰(zhàn)略藍(lán)海

增資擴(kuò)股項(xiàng)目具備一定特殊性，表現(xiàn)為資本市場(chǎng)屬性更突出、市場(chǎng)化程度更深、交易流程更為復(fù)雜專業(yè)。增資a擴(kuò)股項(xiàng)目要求產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)探索不同于產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的新思維，擁有為客戶提供投行化服務(wù)的新辦法，具備用資本市場(chǎng)方式對(duì)待項(xiàng)目參與方的新態(tài)度。甘肅省產(chǎn)權(quán)交易所（以下簡(jiǎn)稱“交易所”）在該領(lǐng)域做出了一定探索。

3.1 建立投行化的專業(yè)團(tuán)隊(duì)

第一，招募并培養(yǎng)金融、法律等專業(yè)背景員工，引進(jìn)投資銀行專業(yè)人才。交易所通過(guò)多種形式引進(jìn)金融、法律專業(yè)背景員工，同時(shí)對(duì)員工進(jìn)行關(guān)于財(cái)會(huì)知識(shí)、資本市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)、增資擴(kuò)股操作流程培訓(xùn)，做好開展相關(guān)業(yè)務(wù)的知識(shí)儲(chǔ)備工作。

第二，由點(diǎn)及面，建立統(tǒng)分結(jié)合的跨部門作業(yè)小組。增資擴(kuò)股項(xiàng)目具有業(yè)務(wù)流程長(zhǎng)、推介范圍廣的特點(diǎn)。交易所由領(lǐng)導(dǎo)牽頭，組織各部門業(yè)務(wù)骨干，匹配項(xiàng)目流程，以跨部門方式進(jìn)行項(xiàng)目作業(yè)。

第三，建立前、中、后場(chǎng)有序作業(yè)機(jī)制。增資擴(kuò)股項(xiàng)目可劃分為融資端、投資端、運(yùn)營(yíng)端三部分，交易所需要根據(jù)增資擴(kuò)股項(xiàng)目流程劃分增資擴(kuò)股項(xiàng)目階段，根據(jù)階段特點(diǎn)制定業(yè)務(wù)流程，實(shí)現(xiàn)有序運(yùn)作。

3.2 完善交易制度

第一，參與行業(yè)增資業(yè)務(wù)規(guī)范草擬工作。交易所參與了中國(guó)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“協(xié)會(huì)”）的增資擴(kuò)股業(yè)務(wù)規(guī)范草擬工作，參加草擬了《增資擴(kuò)股業(yè)務(wù)規(guī)則》等一系列行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)性文件。

第二，制定交易規(guī)則、流程、辦法并報(bào)國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案。交易所制定了《甘肅省產(chǎn)權(quán)交易所企業(yè)增資操作規(guī)則》、《企業(yè)增資業(yè)務(wù)擇優(yōu)選擇投資人操作流程》、《企業(yè)增資業(yè)務(wù)常見問(wèn)題與答復(fù)》等相關(guān)業(yè)務(wù)操作規(guī)程與指引文件，系統(tǒng)的建立交易制度并報(bào)國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案。

3.3 搭建服務(wù)體系

第一，與知名財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作。交易所充分發(fā)揮地域優(yōu)勢(shì)，與華龍證券、正天合律師事務(wù)所、瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所、天健興業(yè)資產(chǎn)評(píng)估有限公司等知名機(jī)構(gòu)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)行業(yè)服務(wù)鏈的縱向資源整合，為服務(wù)體系的建立奠定了資源基礎(chǔ)。

第二，依托十四個(gè)地州市建立辦事處，服務(wù)體系拓展至全省各地。交易所在天水、酒泉、甘南等省內(nèi)十四個(gè)地州市建立了辦事處，橫向拓展產(chǎn)權(quán)行業(yè)服務(wù)鏈，擴(kuò)大服務(wù)覆蓋面。

第三，建立專家?guī)?。交易所組織法律、財(cái)會(huì)、安全生產(chǎn)評(píng)估、工程造價(jià)、環(huán)境保護(hù)評(píng)估等各領(lǐng)域的57名專家組建專家?guī)?，為包括?xiàng)目可行性研究、項(xiàng)目論證、資產(chǎn)估值、法律咨詢等一系列產(chǎn)權(quán)交易所涉及的專業(yè)領(lǐng)域提供智力支持與專業(yè)服務(wù)。

第四，立體傳播，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)“互聯(lián)網(wǎng)+”。交易所創(chuàng)新推介思路，采用線上線下立體化方式通過(guò)投資人數(shù)據(jù)庫(kù)平臺(tái)、眾創(chuàng)空間俱樂(lè)部、私募基金俱樂(lè)部、中國(guó)企業(yè)家俱樂(lè)部、中國(guó)西北投融資俱樂(lè)部、西部投行等多個(gè)投行圈渠道進(jìn)行項(xiàng)目精準(zhǔn)推介，同時(shí)利用“今日頭條”、“百度推廣”、鳳凰網(wǎng)新媒體、搜狐全媒體等新媒體渠道進(jìn)行項(xiàng)目推廣，取得較好的效果。

第五，信息化支持。交易所結(jié)合增資擴(kuò)股項(xiàng)目特點(diǎn)，與“E交易”平臺(tái)合作，并由其有針對(duì)性地開發(fā)了符合項(xiàng)目特殊要求的報(bào)價(jià)系統(tǒng)。通過(guò)報(bào)價(jià)系統(tǒng)開發(fā)過(guò)程中積累的海量數(shù)據(jù)與經(jīng)驗(yàn)，提高項(xiàng)目運(yùn)作水平。

第六，搶抓新三板掛牌企業(yè)國(guó)資交易業(yè)務(wù)機(jī)遇。交易所成功為華龍證券百億級(jí)增資擴(kuò)股項(xiàng)目提供咨詢、競(jìng)價(jià)服務(wù)，進(jìn)一步完善了“交易所+新三板”雙平臺(tái)無(wú)縫對(duì)接的定向增發(fā)業(yè)務(wù)模式，開發(fā)了定向增發(fā)類增資業(yè)務(wù)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，使增資業(yè)務(wù)價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程全程可視化，獲得參與各方好評(píng)。

第七，積極拓展公司合作新設(shè)、混合所有制改革方案設(shè)計(jì)等咨詢業(yè)務(wù)和掛牌/上市前輔導(dǎo)類業(yè)務(wù)。交易所為中石油甘肅公司多個(gè)引進(jìn)社會(huì)資本合作新設(shè)公司提供專業(yè)咨詢論證服務(wù)，并為中國(guó)航天科技集團(tuán)510所、中核嘉華等央屬控股、參股企業(yè)提供混合所有制改革咨詢服務(wù)和掛牌輔導(dǎo)服務(wù)。

3.4 整合交易商資源

交易所與央企、省屬企業(yè)、各市州投融資平臺(tái)公司開展戰(zhàn)略合作并設(shè)專崗整合渠道資源，與全國(guó)知名產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、上市公司、私募機(jī)構(gòu)等2000多家各類投資機(jī)構(gòu)客戶建立聯(lián)系。2015年，交易所取得中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員資格，目前正在積極探索對(duì)接私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)系統(tǒng)。

3.5 探索開展直投業(yè)務(wù)

目前，交易所在借鑒全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)、區(qū)域股權(quán)交易中心已開展的直投業(yè)務(wù)模式基礎(chǔ)上，積極與省內(nèi)外投資公司、專業(yè)投行合作，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防火墻，籌備開展直投業(yè)務(wù)。

4 成功案例

一，2016年11月9日，完成天水長(zhǎng)城果汁集團(tuán)有限公司增資擴(kuò)股項(xiàng)目，成功引進(jìn)甘肅省國(guó)有資產(chǎn)投資集團(tuán)有限公司、浙銀資本、嘉興中恩投資合伙企業(yè)（有限合伙）三家戰(zhàn)略投資人，為擬掛牌企業(yè)長(zhǎng)城果汁直接融資6680萬(wàn)元。

二，2016年11月8日，完成新三板掛牌企業(yè)華龍證券38億股增資項(xiàng)目，在全國(guó)范圍內(nèi)成功引進(jìn)35位新增戰(zhàn)略投資人與部分老股東一起競(jìng)價(jià)，為華龍證券成功融資近百億元。

三，2016年9月1日，隴神戎發(fā)藥業(yè)股份有限公司在創(chuàng)業(yè)板成功上市，首次公開發(fā)行股票。此前的2012年3月，交易所為隴神戎發(fā)組織實(shí)施了首輪增資2000萬(wàn)股項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)融資1.05億元。時(shí)隔一年后，隴神戎發(fā)再次通過(guò)交易所增資擴(kuò)股2000萬(wàn)股，實(shí)現(xiàn)融資1.178億元，為上市奠定了基礎(chǔ)。

四，2016年7月6日，完成中核嘉華設(shè)備制造股份公司本次增資擴(kuò)股1000萬(wàn)股項(xiàng)目，成功引進(jìn)上市公司海默科技股份有限公司，為中核嘉華直接融資3500萬(wàn)元。

五，2012年10月，完成甘肅稀土新材料股份有限公司增資擴(kuò)股3600萬(wàn)股項(xiàng)目：成功融資5.42億元，每股價(jià)格達(dá)到15.057元，融資規(guī)模相當(dāng)于一個(gè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市融資的總量。

六，2011年底，完成華龍證券增資擴(kuò)股6億股項(xiàng)目。交易所與北京產(chǎn)權(quán)交易所合作，在全國(guó)范圍內(nèi)征集到10多家優(yōu)質(zhì)的戰(zhàn)略投資者，引入網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)機(jī)制，成功募集到10.86億元人民幣，得到了華龍證券和相關(guān)部門的高度認(rèn)可，也在全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)引起強(qiáng)烈反響，為華龍證券實(shí)現(xiàn)2016年新三板掛牌奠定了基礎(chǔ)。

在多年的項(xiàng)目運(yùn)作中，交易所已歷練出一支專業(yè)的項(xiàng)目運(yùn)作團(tuán)隊(duì)，具備相關(guān)的專業(yè)知識(shí)和項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。近年來(lái)，通過(guò)交易所成功運(yùn)作的增資擴(kuò)股項(xiàng)目達(dá)20余宗，累計(jì)融資額逾300多億元，打造的增資擴(kuò)股項(xiàng)目運(yùn)作模式走在了全行業(yè)的前列。在協(xié)會(huì)召開的相關(guān)會(huì)議中多次引用了“甘肅案例”，在制定相關(guān)格式文本、業(yè)務(wù)規(guī)則的過(guò)程中，吸納了交易所的多項(xiàng)意見，并在2015年度制定全行業(yè)《增資擴(kuò)股談業(yè)務(wù)規(guī)則》時(shí)，獲任起草工作組組長(zhǎng)單位。

5 結(jié)語(yǔ)

產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)能夠?yàn)閲?guó)有資本提供較證券公司、投資公司等證券業(yè)機(jī)構(gòu)更有針對(duì)性投行服務(wù)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的資本市場(chǎng)之路大有可為。國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易領(lǐng)域是產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)領(lǐng)域，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)多年耕耘，對(duì)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易過(guò)程中涉及的法律、法規(guī)、政策具有較高的研究水平，對(duì)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易流程具備深厚的實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)國(guó)有企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)的契合度與隨之而來(lái)的客戶粘性也在不斷增強(qiáng)，這是如證券公司、投資公司等證券業(yè)機(jī)構(gòu)所無(wú)法比擬的。目前，在黨和國(guó)家明確產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)資本市場(chǎng)地位，鼓勵(lì)支持產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展壯大的大背景下，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)應(yīng)該以高度的使命感和責(zé)任感發(fā)揮本行業(yè)的固有優(yōu)勢(shì)，學(xué)習(xí)投資銀行行業(yè)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，以黨和國(guó)家國(guó)企改革政策為中心，打造國(guó)資投行業(yè)務(wù)，更好的為國(guó)有資本服務(wù)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增資——這一產(chǎn)權(quán)行業(yè)的崇高使命！

（第一作者為甘肅省產(chǎn)權(quán)交易所副總經(jīng)理）