毛晟

摘 要：基金定投作為一種長期理財(cái)?shù)挠行Чぞ撸Y金起點(diǎn)低、投資方式簡單，可穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，比較符合工作剛起步的有固定薪酬的學(xué)生群體的理財(cái)需求。本文基于即將畢業(yè)步入社會的學(xué)生視角，結(jié)合自身的客觀條件及對未來的預(yù)期，在確定了基金的類型后，根據(jù)基金的收益、風(fēng)險、選時選股能力、持有人比例及基金經(jīng)理的能力等多個方面層層篩選，最終選擇嘉實(shí)滬深300ETF聯(lián)接（160706）作為長期基金定投的產(chǎn)品，同時也為基金投資者在選擇基金時提供了一定的參考價值。

關(guān)鍵詞：基金定投；長期投資；指數(shù)型基金；選擇

一、基金類型的確定

（一）封閉式基金與開放式基金的選擇

封閉型基金不利于提高基金的經(jīng)營管理水平，還缺少贖回機(jī)制，往往使得封閉型基金的總體投資收益率不高。而且，封閉式基金無法每月自動扣款，需要投資者自己手動操作，對投資者的時間與精力耗費(fèi)較多。而開放型基金的運(yùn)作管理主要依據(jù)于市場，競爭性比較強(qiáng)，可以激勵基金經(jīng)營管理水平和投資盈利水平的提高。再者，開放式基金可以直接于銀行購買，每月固定日期自動扣款，為剩余精力不多的工作新人提供了很大的便利。因此，筆者選擇開放式基金作為長期定投產(chǎn)品。

（二）股票型基金、混合型基金、債券型基金與貨幣市場基金的選擇

債券型基金與貨幣市場基金雖然風(fēng)險較低，但其收益都不高，進(jìn)行定投和一次性投資效果差距不大，用來做定投既耗費(fèi)了時間成本，又無法實(shí)現(xiàn)資金的投資價值。因此需要選擇具有一定風(fēng)險，且投資收益在未來預(yù)期會有較大增長空間的基金品種，比如股票型基金和混合型基金。

如果投資期限較短，在五年左右，則適宜選擇混合型基金，因?yàn)檫@類基金收益與風(fēng)險均較為適中，比較穩(wěn)健。如果投資期限較長在10年以上，則更適合選擇股票型基金這樣波動較大的基金，尤其是指數(shù)型基金。投資指數(shù)型基金實(shí)際上是投資能代表市場走勢的上市公司組合，在一個經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長的經(jīng)濟(jì)中，指數(shù)型基金往往體現(xiàn)超越平均的選股能力。指數(shù)型基金最大的缺憾是沒有資產(chǎn)配置靈活性，但這對基金定投來說則是優(yōu)點(diǎn)。資產(chǎn)配置的理想效果就是市場高位減少高風(fēng)險資產(chǎn)，市場低位增加高風(fēng)險資產(chǎn)。定投高點(diǎn)少買、低點(diǎn)多買，客觀上起到了資產(chǎn)配置的功能。指數(shù)型基金通過復(fù)制市場或者行業(yè)，跟市場走勢的擬合度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過主動管理的基金產(chǎn)品，其在股市下跌和股市上漲中都具有更大的波動性。從發(fā)揮定投優(yōu)勢，最能夠體現(xiàn)投資效果的角度來看，指數(shù)型基金是天然的定投品種。

由于本文進(jìn)行的是長期定投產(chǎn)品的選擇，投資的時間跨度長達(dá)30-40年，因此，指數(shù)型基金更適合筆者的長期定投需求，盡管指數(shù)型基金風(fēng)險較大，但筆者作為一名金融專業(yè)的學(xué)生，對風(fēng)險與收益的認(rèn)識較充分，也愿意承擔(dān)較高的風(fēng)險以獲得長期性的高收益，充分實(shí)現(xiàn)資金的投資價值。綜上所述，筆者最終選擇指數(shù)型開放式基金作為長期基金定投產(chǎn)品。

二、基金產(chǎn)品的選擇

在確定了指數(shù)型開放式基金后，具體的基金產(chǎn)品選擇依據(jù)，筆者主要考慮以下幾個方面。

（一）成立年限

由于預(yù)期進(jìn)行長達(dá)30-40年的長期投資決策，因此在選擇基金時必須考慮存續(xù)時間比較長的基金品種，并且存續(xù)期內(nèi)要經(jīng)歷過牛市、平衡市及熊市三種市場狀態(tài)，這樣才能反映出基金產(chǎn)品的長期業(yè)績表現(xiàn)。本文選擇同花順分類下發(fā)行日期在2005年12月31日前的11只指數(shù)型基金，從而可以研究其2005年12月31日到2015年12月31日長達(dá)10年的各項(xiàng)指標(biāo)，全面了解其過去的長期業(yè)績表現(xiàn)，從而對其未來的長期投資價值形成一個合理的預(yù)期。

篩選出的存續(xù)時間在10年以上的11只指數(shù)型基金見表1。

（二）收益評價

收益與風(fēng)險是衡量基金表現(xiàn)的最關(guān)鍵因素，本文優(yōu)先考慮收益，在確保收益的情況下再考慮風(fēng)險。首先比較11只指數(shù)型基金的平均年化收益率，以體現(xiàn)長期的平均回報(bào)。剔除排名最后的申萬菱信滬深300指數(shù)增強(qiáng)，剩余10只基金。

再比較10只指數(shù)型基金的單位凈值增長率，以反映收益的成長性。剔除排名最后的融通巨潮100指數(shù)，剩余9只基金結(jié)果見表2。

（三）風(fēng)險評估

在確保一定的收益后，還應(yīng)重視風(fēng)險的考量。收益的標(biāo)準(zhǔn)差可以表現(xiàn)基金增長率的波動情況，反映短期風(fēng)險。因此，首先比較標(biāo)準(zhǔn)差，剔除數(shù)值最大即波動最大的長城久泰滬深300指數(shù)，剩余8只基金。在綜合考慮收益與風(fēng)險的基礎(chǔ)上，引入夏普比率這一指標(biāo)，夏普比率基本是收益除以風(fēng)險，反映了風(fēng)險調(diào)整后的收益，兼顧收益與風(fēng)險因素。夏普比率越高，說明該基金越有投資價值。因此，將8只基金的夏普比率進(jìn)行排序，剔除數(shù)值最小的博時滬深300指數(shù)，剩余7只基金為：嘉實(shí)滬深300ETF聯(lián)接、銀華-道瓊斯88指數(shù)、華夏上證50ETF、易方達(dá)上證50指數(shù)、華安中國A股增強(qiáng)指數(shù)、萬家180指數(shù)、融通深證100指數(shù)。

（四）結(jié)構(gòu)評價

選股能力和選時能力是基金經(jīng)理投資能力的重要體現(xiàn)，也是反映基金業(yè)績的兩大重要指標(biāo)。選股能力是是基金經(jīng)理證券投資分析能力的體現(xiàn)，相比其他因素來說對基金業(yè)績的影響更為穩(wěn)定。選時能力是戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置能力，考察了基金經(jīng)理對行情的把握。兩者數(shù)值越大，說明基金經(jīng)理“戰(zhàn)勝市場”的能力越強(qiáng)，基金的業(yè)績表現(xiàn)也往往更優(yōu)。

首先，將7只基金的選股能力按從大到小的順序進(jìn)行排名，剔除數(shù)值最小的銀華-道瓊斯88指數(shù)。接下來再比較6只基金的選時能力，剔除數(shù)值最小的華夏上證50ETF，剩余5只指數(shù)型基金為：融通深證100指數(shù)、華安中國A股增強(qiáng)指數(shù)、萬家180指數(shù)、易方達(dá)上證50指數(shù)、嘉實(shí)滬深300ETF聯(lián)接。

（五）持有人結(jié)構(gòu)

持有人結(jié)構(gòu)是反映基金規(guī)模穩(wěn)定性的重要指標(biāo)。機(jī)構(gòu)持有基金的比例較大，個人持有比例較小，往往說明基金的規(guī)模較為穩(wěn)定，不容易出現(xiàn)規(guī)模的經(jīng)常性增減，該基金走勢被機(jī)構(gòu)看好，機(jī)構(gòu)不斷加倉，這時候投資者可以大膽跟進(jìn)，后期收益將會比較可觀。一般地，機(jī)構(gòu)投資比例在30%-40%左右，基金規(guī)模會比較穩(wěn)定，更具有投資價值。融通深證100指數(shù)、萬家180指數(shù)、易方達(dá)上證50指數(shù)的機(jī)構(gòu)投資者持有比例均遠(yuǎn)低于30%-40%，表明目前機(jī)構(gòu)投資者對這三只基金的前景尚不看好，基金規(guī)模的穩(wěn)定性較弱，因此剔除，篩選出華安中國A股增強(qiáng)指數(shù)與嘉實(shí)滬深300ETF聯(lián)接這兩只機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可度較高的指數(shù)型基金。

（六）現(xiàn)任基金經(jīng)理的能力

基金經(jīng)理的能力對基金的業(yè)績表現(xiàn)有著至關(guān)重要的作用，通常說“選基金就是選基金經(jīng)理”?；鸬臉I(yè)績來源于其投資理念、投資風(fēng)格，以及所承擔(dān)的風(fēng)險等，而這些跟基金經(jīng)理個人的投資理念和風(fēng)格緊密相關(guān)。有的基金雖然過去的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，但更換基金經(jīng)理后常常會出現(xiàn)明顯的業(yè)績下滑，而有的業(yè)績不佳的基金經(jīng)過新任基金經(jīng)理的管理會呈現(xiàn)出良好的成長性。因此，對基金經(jīng)理能力的考察必不可少，尤其是現(xiàn)任基金經(jīng)理的能力。

首先，對華安中國A股增強(qiáng)指數(shù)與嘉實(shí)滬深300ETF聯(lián)接的現(xiàn)任基金經(jīng)理在管理這兩只指數(shù)型基金期間的業(yè)績情況進(jìn)行比較，具體見表3。

可以看出，華安中國A股增強(qiáng)指數(shù)的現(xiàn)任基金經(jīng)理牛勇的管理期業(yè)績?yōu)?5.86%，略低于同類平均業(yè)績53.03%，而嘉實(shí)滬深300ETF聯(lián)接的現(xiàn)任基金經(jīng)理?xiàng)钣畹墓芾砥跇I(yè)績?yōu)?91.13%，遠(yuǎn)高于同類平均業(yè)績107.82%。這一結(jié)果說明在管理期間，嘉實(shí)滬深300ETF聯(lián)接的現(xiàn)任基金經(jīng)理的任職回報(bào)明顯高于華安中國A股增強(qiáng)指數(shù)的現(xiàn)任基金經(jīng)理，一定程度上驗(yàn)證了嘉實(shí)滬深300ETF聯(lián)接的現(xiàn)任基金經(jīng)理能力的優(yōu)越性。同時嘉實(shí)滬深300ETF聯(lián)接的現(xiàn)任基金經(jīng)理任職期限已超過10年，管理期間經(jīng)歷了牛市、平衡市及熊市三種市場狀態(tài)，說明該基金經(jīng)理對嘉實(shí)滬深300ETF聯(lián)接的管理經(jīng)驗(yàn)豐富，對基金的熟悉程度很高，筆者有理由相信嘉實(shí)滬深300ETF聯(lián)接的現(xiàn)任基金經(jīng)理的管理能力更強(qiáng)，投資眼光更為獨(dú)到，因此筆者更為肯定嘉實(shí)滬深300ETF聯(lián)接的長期定投價值。

當(dāng)然，僅根據(jù)基金經(jīng)理管理的一只基金來考察其管理能力是不全面的，接下來還應(yīng)比較兩位基金經(jīng)理的歷史任職情況，可以發(fā)現(xiàn)，楊宇從事基金管理的時間早于牛勇，管理的基金類別更多樣，這說明楊宇的基金管理經(jīng)驗(yàn)較牛勇更為豐富。同時，在楊宇管理過的8只基金中，只有一只收益為負(fù)增長，且管理期業(yè)績超過同類評價的有三只，占比37.5%；而牛勇管理過的4只基金中僅有華安上證180ETF的管理期業(yè)績超過同類評價，且其管理期業(yè)績還是負(fù)的。綜合這些考慮，筆者認(rèn)為嘉實(shí)滬深300ETF聯(lián)接的現(xiàn)任基金經(jīng)理?xiàng)钣畹墓芾砟芰Ω鼉?yōu)且更穩(wěn)定，對投資操作的把控比較準(zhǔn)確，因此嘉實(shí)滬深300ETF聯(lián)接更適合作為長期基金定投的產(chǎn)品。

四、結(jié)論

本文從基金的收益、風(fēng)險、選時選股能力、持有人比例及基金經(jīng)理的能力等多個方面選取多項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行層層篩選，發(fā)現(xiàn)嘉實(shí)滬深300ETF聯(lián)接這一指數(shù)型開放式基金成立于2005年8月29日，存續(xù)期內(nèi)經(jīng)歷了牛市、平衡市及熊市三種市場狀態(tài)，其平均年化收益率為33.1743%，具有較高的長期平均回報(bào)，單位凈值增長率為188.97%，反映了優(yōu)異的收益成長性，較好地滿足了筆者的收益需求。其收益標(biāo)準(zhǔn)差反映的風(fēng)險波動性在筆者可承擔(dān)的風(fēng)險范圍內(nèi)，夏普比率排名靠前，具有良好的投資價值。同時，該基金的選股選時能力及機(jī)構(gòu)投資者持有比例均處于適當(dāng)范圍內(nèi)，現(xiàn)任基金經(jīng)理具有優(yōu)秀的管理能力與穩(wěn)定的投資眼光。因此，筆者認(rèn)為嘉實(shí)滬深300ETF聯(lián)接具有長期投資價值，適合進(jìn)行30-40年的長期定投。

當(dāng)然，隨著基金經(jīng)理人的更換，基金的運(yùn)營狀況很可能會發(fā)生重大改變。筆者認(rèn)為，在基金定投期間，仍應(yīng)持續(xù)關(guān)注基金的運(yùn)營狀況，在某些特殊狀況下，可以考慮贖回基金，重新選擇定投對象，并制定定投方案。