門宇

摘 要：中小企業(yè)是指生產(chǎn)規(guī)模中小型的企業(yè)，它在我國占有重要的經(jīng)濟地位。由于中小企業(yè)自身資產(chǎn)少、償債能力較弱、財務(wù)規(guī)范性差、信息不對稱、缺乏完善的經(jīng)營管理體制等問題，中小企業(yè)抵御風(fēng)險的能力一般較弱。中小企業(yè)融資困難，是阻礙中小企業(yè)健康發(fā)展的重要原因，也是阻礙我國國民經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵因素。中小企業(yè)籌集資金的渠道有很多，但主要的融資方式有：綜合授信、信用擔(dān)保貸款、買方貸款、項目開發(fā)貸款、出口創(chuàng)匯貸款、自然人擔(dān)保貸款、個人委托貸款、無形資產(chǎn)擔(dān)保貸款、票據(jù)貼現(xiàn)融資、金融租賃、典當(dāng)租賃等。一個企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)受企業(yè)管理體制、融資成本等因素的影響，需要從多方面進行考慮，是一個多要素、多層面的綜合型問題。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展的特點選擇適合自己的融資渠道，不同類型的企業(yè)，及企業(yè)發(fā)展的所處的不同階段，所選擇的融資渠道是不同的。中小企業(yè)必須要清楚認(rèn)識自身的現(xiàn)狀，善于分析內(nèi)外環(huán)境，積極預(yù)測未來發(fā)展趨勢對融資方式和渠道的影響，從全局出發(fā)，用發(fā)展的眼光來選擇融最適合的資渠道和方式。對于企業(yè)而言，盡管擁有各種各樣的融資渠道和方式供其選擇，但是最佳的往往只有一種，這就要求企業(yè)管理者，必須要把握機會，結(jié)合自身實際情況，選擇最優(yōu)的融資方式。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資偏好；企業(yè)融資

我國中小企業(yè)的數(shù)量眾多，它在國民經(jīng)濟中扮演著重要角色，十八大報告中就指出要重點扶持中小企業(yè)發(fā)展，擴大就業(yè)，但是由于中小企業(yè)自身規(guī)模較小，實力較弱等缺點，其融資仍面臨重重困難。融資難題造成企業(yè)發(fā)展資金不足，阻礙了其進一步發(fā)展。

一、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及影響因素

1.現(xiàn)狀及問題

（1）融資渠道狹窄：受客觀條件及經(jīng)濟環(huán)境的的影響，中小企業(yè)缺乏多樣化的融資手段，融資方式較單一，融資渠道狹窄。主要通過企業(yè)自籌資金和政策性融資的支持，以直接融資和間接融資相結(jié)合的形式。

（2）融資結(jié)構(gòu)不合理：內(nèi)源融資所占比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于外源融資的比例，外源融資的形式較單一，主要通過銀行貸款的方式，并且貸款結(jié)構(gòu)也不合理，一般銀行只向中小企業(yè)提供短期貸款，中小企業(yè)很難借到長期貸款。間接融資所占比例偏大。

（3）融資成本較高：由于中小企業(yè)信譽度較低，它很難從銀行獲得貸款支持，主要通過抵押和擔(dān)保兩種形式，貸款手續(xù)復(fù)雜。企業(yè)需要支付抵押資產(chǎn)評估費、擔(dān)保費等費用。除此之外，由于中小企業(yè)自身的不足，它無法享受政府和央行給予國有企業(yè)的利率優(yōu)惠，它們在融資過程中還要承受利率上的歧視。

（4）地區(qū)差異明顯：東部地區(qū)中小企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)達的大環(huán)境下，企業(yè)在融資數(shù)量相對較多，融資渠道和方式較廣，融資水平較高。西部地區(qū)經(jīng)濟水平較落后，中小企業(yè)在融資數(shù)量、融資渠道和融資水平方面都稍遜與東部地區(qū)。

（5）依賴非正規(guī)的金融渠道：由于中小企業(yè)自身信用度較低，信息不對稱等原因，中小企業(yè)想要從銀行等正式的金融機構(gòu)獲得資金較難。企業(yè)對資金需求的迫切性，使中小企業(yè)不得不通過其他的渠道籌集資金，從而轉(zhuǎn)向于依賴商業(yè)信用和民間信貸等非正規(guī)金融機構(gòu)。由于非正規(guī)的金融渠道的準(zhǔn)入條件較低，融資手續(xù)較簡便，中小企業(yè)大多都偏好于依賴非正規(guī)的金融渠道籌集資金。

2.影響企業(yè)融資的因素

（1）企業(yè)規(guī)模：這對企業(yè)融資能力起著決定性作用。規(guī)模越大的公司，經(jīng)營管理體制相應(yīng)的較健全，抗風(fēng)險的能力越高，融資水平也相對較高。從貸款資金的安全性方面考慮，對于規(guī)模越大的公司，國家貸款政策上給予的優(yōu)惠會更多。由于中小企業(yè)規(guī)模小，抗風(fēng)險的能力較弱，從根本上決定了其融資能力較弱，難以獲得銀行貸款的支持。

（2）信用能力：銀行貸款通常會考慮企業(yè)的信用能力，中小企業(yè)普遍存在誠信度較差，信用能力低，還款意識不強的現(xiàn)象。經(jīng)常會出現(xiàn)各種形式的拖欠賬款、逃廢債務(wù)的現(xiàn)象，使得銀行與企業(yè)之間的信用關(guān)系被破壞。從銀行經(jīng)營機制的盈利性和貸款資金的安全性方面考慮，銀行貸款對中小企業(yè)的限制條件較高。

（3）企業(yè)財務(wù)制度：這是銀行放貸要考慮的首要因素，中小企業(yè)由于經(jīng)營管理體制不夠健全，存在財務(wù)制度不完善的現(xiàn)象。信息不對稱嚴(yán)重，銀行對企業(yè)的財務(wù)信息沒有明確的把握，貸款資金存在安全隱患，資金回收風(fēng)險過大?？紤]到貸款資金的安全性，銀行大多不愿意為中小企業(yè)提供貸款。

（4）金融市場：目前我國還缺乏專門為中小企業(yè)融資服務(wù)的成熟市場環(huán)境。在銀行體制方面，缺乏專門的政策性銀行來支持中小企業(yè)的融資。在社會社會信用體系方面，沒有專門的中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)。

（5）政府政策：盡管我國政府大力扶持中小企業(yè)的發(fā)展，努力為其創(chuàng)造一個良好的發(fā)展環(huán)境。但是由于很多措施沒有得到具體落實，受客觀條件的限制，我國政府尚未建立一個健全的中小企業(yè)扶持機制，政府出臺的相關(guān)法律法規(guī)也不夠完善。想要從根本上解決融資難題，還要不斷加強政府的扶持力度，將相關(guān)措施落到實處。

二、中小企業(yè)融資偏好的具體分析

1.從內(nèi)源融資與外源融資方面分析

在內(nèi)源融資與外源融資方面，我國中小企業(yè)更喜歡選擇外源融資方式，與發(fā)達國家的偏好截然不同。發(fā)達國家的中小企業(yè)，由于自身實力雄厚，在通過內(nèi)部方式籌集資金上具有很大優(yōu)勢，所以更偏好于內(nèi)源融資方式，內(nèi)源融資在其融資結(jié)構(gòu)中占有很大比例。而我國中小企業(yè)，由于企業(yè)底子較弱，內(nèi)源供給不足，更偏好于從外部籌集資金。從理論上分析，內(nèi)源融資不但可以節(jié)約交易成本，而且可以促進企業(yè)資產(chǎn)增值，應(yīng)當(dāng)是中小企業(yè)首選的融資方式。但是由于我國中小企業(yè)規(guī)模較小、自身實力較弱，內(nèi)源融資的資本不足。另一方面，中小企業(yè)經(jīng)營管理體制不健全，自我積累體制不完善，進而影響了企業(yè)內(nèi)源融資的規(guī)模和效益。在利潤分配中，中小企業(yè)的利潤分配具有明顯的短期傾向，很少考慮利用自身積累進行再投資，內(nèi)源性融資的供給不足。

2.從股權(quán)融資與債權(quán)融資方面分析

股權(quán)融資和債權(quán)融資是企業(yè)外源融資的兩種主要形式，在二者的選擇上，我國中小企業(yè)通常會優(yōu)先選擇股權(quán)融資方式。形成這一偏好的主要原因有：

（1）由于中小企業(yè)信用度低，向中小企業(yè)提供貸款風(fēng)險較高，貸款資金的回收率低。銀行從自身利益出發(fā)，大多不愿意向中小企業(yè)提供貸款，中小企業(yè)想要通過銀行信貸的渠道籌集資金較困難。

（2）由于中小企業(yè)自身實力不夠雄厚，加上我國資本市場的準(zhǔn)入條件較高，中小企業(yè)很難達到公開發(fā)行公司股票、債券的標(biāo)準(zhǔn)，因此很難參與到債權(quán)融資市場。

（3）由于大多數(shù)中小企業(yè)存在嚴(yán)重的信息不對稱的現(xiàn)象。企業(yè)與投資者之間信息不透明，通過債權(quán)方式對企業(yè)進行投資，投資收益和回報存在很大的不確定性，債權(quán)資本的風(fēng)險大。而以股權(quán)資本的方式進入企業(yè)，風(fēng)險與收益是對等的。如果企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r好，收益良好，相應(yīng)的股權(quán)資本價格也會上漲，股東就可以獲得更多收益分紅。與債權(quán)融資方式相比，股權(quán)融資方式能有效降低投資的風(fēng)險性。因此，由于中小企業(yè)自身的不足，以及受客觀經(jīng)濟條件的約束，即使股權(quán)融資的成本相對高于債權(quán)融資的成本，中小企業(yè)也會偏好通過股權(quán)融資方式進行投資。目前，中小企業(yè)主要通充分利用好創(chuàng)業(yè)板市場，及引進戰(zhàn)略投資者實現(xiàn)共贏這兩種手段來進行股權(quán)融資。

3.不同類型企業(yè)的融資偏好

（1）創(chuàng)新型中小企業(yè)：這一類企業(yè)總體上偏好于股權(quán)融資方式，創(chuàng)新性的中小企業(yè)由于生產(chǎn)技術(shù)不夠成熟，經(jīng)營管理體制不夠健全。一般面臨較高的市場風(fēng)險，在市場機制條件下，投資者對其的投資收益是不確定的，也存在很高的風(fēng)險性。風(fēng)險與收益是對等的，由其高風(fēng)險的特點決定了它的投資回報也是相對較高的。因此，最適合它的融資方式是股權(quán)融資方式，選擇股權(quán)融資方式具有很多優(yōu)勢。首先，通過股權(quán)融資可以改善企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，提高其經(jīng)營管理水平，有利于提高公司的融資能力。其次，在中小企業(yè)融資困難的經(jīng)濟環(huán)境下，開拓股權(quán)融資渠道有利于緩解中小企業(yè)的融資難題，促進融資方式的多樣化，有利于優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)融資水平。最后，對于創(chuàng)新型的中小企業(yè)而言，大多數(shù)企業(yè)不愿對外公開企業(yè)內(nèi)部信息，投資者由于對企業(yè)沒有足夠的了解，往往不愿意輕易進行投資。信息的不對稱，是導(dǎo)致中小企業(yè)很難吸引到外部資金的支持關(guān)鍵因素。

（2）生產(chǎn)型的中小企業(yè)：由于這一類企業(yè)破產(chǎn)率和歇業(yè)率高，信用度較低，在信用擔(dān)保體系不健全的環(huán)境下，難以獲得銀行貸款的支持，也難以進入正規(guī)的證券市場融資。在企業(yè)創(chuàng)立初期，通常是通過內(nèi)源融資的方式進行融資。此階段，企業(yè)最普遍的一種融資方式就是融資租賃，通過出租物件的使用權(quán)與所有權(quán)相分離的形式，把物件出租給需要的人使用，承租人暫時擁有租賃物件的使用權(quán)，并且按期向出租人支付一定的租金，租賃物件的所有權(quán)沒有轉(zhuǎn)移。當(dāng)企業(yè)進入成長期，企業(yè)規(guī)模逐步擴大，有了一定的經(jīng)營效益，銀行開始愿意為中小企業(yè)提供貸款，中小企業(yè)開始通過銀行貸款的渠道獲取資金。這一時期，企業(yè)也開始具備發(fā)行股票的條件，此時中小企業(yè)通常會選擇股權(quán)融資與信貸融資相結(jié)合的融資模式。主要通過在市場上公開發(fā)行股票、債券和向金融機構(gòu)貸款等方式進行融資。

（3）科技型的中小企業(yè)：在初創(chuàng)階段，這類型的企業(yè)通常會優(yōu)先選擇內(nèi)源融資方式。處于這一階段的中小企業(yè)，由于企業(yè)剛剛起步，生產(chǎn)經(jīng)營還未步入正軌，很難吸引到外部的投資者的投資。因此，這一時期的企業(yè)可以通過出售一些使用效率不高的資產(chǎn)來獲取一定的資金。這一時期優(yōu)先選擇內(nèi)源融資方式是明智的做法，當(dāng)內(nèi)源融資無法滿足企業(yè)的資金需求時，企業(yè)才會考慮外源融資方式。當(dāng)企業(yè)進入成長期，企業(yè)的技術(shù)不斷提高，資產(chǎn)規(guī)模和銷售規(guī)模不斷擴大，盈利能力增強。外源融資開始成為中小企業(yè)的主要融資方式，企業(yè)的融資模式的重心開始由內(nèi)轉(zhuǎn)向外。主要的融資渠道有：從商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)獲得貸款，向非金融機構(gòu)貸款、利用產(chǎn)權(quán)交易方式獲取資金。當(dāng)企業(yè)的發(fā)展進入成熟期時，企業(yè)首選的融資方式是廣泛的運用資本運作方式進行融資，其次是通過銀行信貸和其他非金融機構(gòu)的信貸，最后是積極創(chuàng)造條件進入創(chuàng)業(yè)板市場融資，吸引外部投資。

（4）民營型中小企業(yè)：大多數(shù)中小企業(yè)的資本主要來自于民間，它們的融資結(jié)構(gòu)中，內(nèi)源融資占很大比例，外源融資比例小。民營企業(yè)的資本主要來源于企業(yè)的內(nèi)部積累，內(nèi)源融資是其籌集資金的主要方式。在外源融資方面，主要采取民間融資的形式，偏好于通過非正規(guī)金融渠道進行融資，存在明顯的民間融資偏好。從企業(yè)自身來看，中小企業(yè)自身信息不透明，財務(wù)制度不健全，信用度較低，難以從銀行等正規(guī)的金融機構(gòu)獲得貸款支持；從外部因素分析，在當(dāng)前的市場機制下，銀行等金融機構(gòu)的經(jīng)營目標(biāo)主要是為了盈利，為中小企業(yè)提供貸款，面臨較高的風(fēng)險性，不利于盈利目標(biāo)的實現(xiàn)。因此，銀行大多不愿意向中小企業(yè)提供貸款。民間融資的主要形式：通過民間各種渠道的借貸來籌集資金；商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)的方式獲取資金；買賣轉(zhuǎn)讓有價證券；從企業(yè)內(nèi)部集資。

三、結(jié)論

中小企業(yè)普遍會優(yōu)先選擇內(nèi)源融資方式進行融資，主要是因為它的融資成本最低，在企業(yè)內(nèi)部融通資金，不需要對外支付相關(guān)費用。但是隨著企業(yè)的進一步發(fā)展，此時企業(yè)會考慮進行外源融資，從外部獲取生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金。外源融資方式能夠彌補內(nèi)源融資的不足，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營提供更多的資金。

在外源融資方式的選擇上，一般情況下企業(yè)會優(yōu)先選擇債權(quán)融資方式，小企業(yè)大多數(shù)只能在非公開的市場發(fā)放企業(yè)債券，發(fā)行范圍一般較小。這個范圍一般涉及內(nèi)部職工、生產(chǎn)相關(guān)聯(lián)企業(yè)、相關(guān)管理部門等。通過債權(quán)方式籌集的資金有限，因此，債權(quán)融資方式在中小企業(yè)的融資總額中占的比例相對較小。

由于多數(shù)中小企業(yè)是沒有資格進入公開的金融市場發(fā)行股票，往往只能在相關(guān)部門以及內(nèi)部員工等有限范圍內(nèi)進行小額的發(fā)行股票。在目前的經(jīng)濟體制和金融體系下，中小企業(yè)想要通過股權(quán)融資的渠道來籌集資金是比較困難的。

因此得出我國中小企業(yè)的融資偏好順序為：首先是內(nèi)源資方式、然后是外源融資方式、再者是債權(quán)融資方式、最后是股權(quán)融資方式。

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