紀漱如

關(guān)鍵詞：股市

注冊制、熔斷機制、戰(zhàn)略新興板……2015年年底一系列新舉措和改革提出，預(yù)示著今年的股市必將是風起云涌的一年。

2015年12月9日，國務(wù)院常務(wù)會議通過了《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用（中華人民共和國證券法）有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》。明確提出，在決定之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對擬在上交所、深交所上市交易的股票公開發(fā)行實行注冊制度。

提到注冊制，我們不妨先來了解一下A股發(fā)行制度的前世今生。

我國股票市場起始于1990年末，經(jīng)過近1 0年的“審批制”階段，2001年3月開始推行“核準制”下的“通道制”準入制度，2004年2月起，我國開始實施“核準制”下的“保薦制”準入制度至今。

經(jīng)過十幾年的檢驗，核準制顯露出了一些弊端。擬上市企業(yè)為順利通過發(fā)審會出現(xiàn)“過度包裝”現(xiàn)象，從而導致估值偏離；因為政府控制發(fā)行規(guī)模和節(jié)奏，束縛了企業(yè)的發(fā)展等等。在經(jīng)濟快速發(fā)展的當下中國，這些問題越來越凸顯出來，改革勢在必行。

注冊制是一種更為市場化的股票發(fā)行制度，它與核準制的劃分標準在于審核機關(guān)是否對公司的價值作出判斷。當然這并不代表證監(jiān)會不需要審核了，也不代表降低了上市的標準和要求，而是更加強調(diào)事后監(jiān)管。

據(jù)《證券日報》推測，注冊制改革有望在今年6月份正式啟動。屆時，發(fā)行制度的變更能否平穩(wěn)過渡，給予市場充足的緩沖期和適應(yīng)期，我們拭目以待。

2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，熔斷機制正式進入股民們的視野。

熔斷機制的初衷是為廣大股民撐起一把保護傘，然而，撐傘第一天A股市場就下起了“大雨”。1月4日，A股今年第一個交易日，滬深300指數(shù)跌幅連續(xù)達到了5%和7%兩個熔斷閾值，導致交易暫停和全場休市。安靜了沒兩天，1月7日，開盤僅15分鐘，滬深300跌幅至7%，再次觸發(fā)熔斷至收盤。

這一結(jié)果出乎意料，不免讓人心生疑慮，A股大跌和熔斷機制之間是否存在某些因果關(guān)系？眾所周知，股市的漲跌是多種因素共同作用的結(jié)果，而熔斷機制只是一種抑制市場過度波動的手段，并沒有神奇的“超能力”。但盡管如此，此時的證監(jiān)會已無法“視而不見”，在7日晚間宣布暫停熔斷機制。

僅僅實施了4天的熔斷機制就“夭折”了，不禁引起我們的反思。熔斷機制不是中國的先例，美國在1988年就建立了熔斷機制，初期也遭過許多質(zhì)疑，也觸發(fā)過熔斷，但經(jīng)過不斷的調(diào)整，運行20多年，確實起到了“保護傘”的作用。

歷史驚人的相似，中國式熔斷機制要想真正的起到股市“保護傘”的作用必須進行深度的反思與變革。

2015年12月23日，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過了《關(guān)于進一步顯著提高直接融資比重優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)的實施意見》。證監(jiān)會副主席方星海表示，《意見》的出臺意在重點解決降低實體經(jīng)濟融資成本、降低企業(yè)杠桿率、分散金融體系風險等三個問題。

不難看出，直接融資將成為中國未來的發(fā)展方向，而直接融資的重要環(huán)節(jié)就是股票市場。股票市場的重要性正在不斷提升。在這樣的大背景下，今年的股票市場值得期待。

關(guān)鍵詞：人民幣

對于人民幣而言，2015年是一個劃時代的年份。這一年人民幣經(jīng)歷了三次重大轉(zhuǎn)變：“8. 11匯改”、“入籃”SDR、CFETS（中國外匯交易中心）新匯率指數(shù)，與美元脫鉤。

2015年8月11日，中國人民銀行宣布完善人民幣中間價報價機制。這標志著人民幣匯率朝著市場化邁進了重要一步。

央行對人民幣匯率的管理工具主要是日波幅限制和中間價。過去匯改主要針對日波幅限制的擴大，由最初的擴大0.3%至2%，已基本滿足人民幣日波動的需求。

相對而言，中間價的改革卻相對滯后，“8·11匯改”完善了中間價形成機制，把確定中間價的主導權(quán)交給了市場。

2015年12月1日，國際貨幣基金組織正式宣布將人民幣納入SDR儲備貨幣籃子。成為了繼美元、歐元、英鎊、日元之后的第五種入籃貨幣。今年10月1日正式生效，這將成為人民幣國際化的里程碑，從此人民幣將作為一種全球儲備貨幣登上歷史舞臺。

從理論層面來講，入籃后，人民幣的國際持有量將會有所上升，也可緩解人民幣的貶值壓力。但要想真正意義上的吸引全球投資機構(gòu)對人民幣的儲備和持有，還需要外界對人民幣有更大的信心，保持幣值相對穩(wěn)定。

人民幣入籃可謂機遇與挑戰(zhàn)并存。人民幣實現(xiàn)可自由兌換，小到出國留學、旅游、購物，大到海外投資、置房、置業(yè)，門檻都將有所降低，也減少了換匯的煩惱，但卻可能會產(chǎn)生大量資本外流的情況。

2015年12月II日，CFETS新匯率指數(shù)公布，劍指美元。

美元作為世界貨幣，人民幣以往政策一貫是盯住美元。人民幣盯住美元后，恰逢美元大跌，人民幣跟隨美元的步伐，一路大跌。此時正是中國改革開放階段，這讓中國毫無懸念的成為了世界工廠。

隨著中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，加之美聯(lián)儲加息通道開啟，美元新一輪的升值趨勢勢不可擋，此時，人民幣與美元脫鉤，便可穩(wěn)坐釣魚臺，不必像其他新興市場貨幣那邊措手不及。

2016年，人民幣貶值仍然是中國經(jīng)濟所面臨的一大風險。自從2015年“8·11匯改”后人民幣貶值預(yù)期一直未變，不過央行也出臺了對應(yīng)措施，以保持人民幣幣值的相對穩(wěn)定，因此，多數(shù)經(jīng)濟學家預(yù)計今年人民幣將穩(wěn)中有降，投資者不必產(chǎn)生恐慌心理。

在人民幣進一步市場化、中國資本進一步開放的前提下，如何維持匯率穩(wěn)定，我們拭目以待。

關(guān)鍵詞：銀行

2015年，對于中國銀行業(yè)是機遇與挑戰(zhàn)并存的一年。多次降準降息、銀行凈利潤增速放緩、存款保險制度實施、大額存單發(fā)行、不良貸款率上升、存貸比取消等等，這些都是2015年銀行業(yè)不得不提及的熱詞。

從2015年2月5日央行下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點開始，2015年的銀行業(yè)注定與“降準降息”密不可分。降息5次、降準4次，一年期存款基準利率由2 75%降至1.5%，一年期貸款基準利率從5 6%下調(diào)至4.35%，大型機構(gòu)存款準備金率由20%降至17%。

銀行利率持續(xù)下調(diào)，整個活期理財市場持續(xù)低迷，投資者對定期儲存和銀行理財?shù)呐d趣持續(xù)降低，此舉強有力地倒逼銀行業(yè)改革，各大銀行紛紛推出與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合的產(chǎn)品，從而涌現(xiàn)出了更多的投資渠道，為我國金融體制改革創(chuàng)新提供了有力支持。

上市銀行三季報顯示，除了交通銀行外，其余四大行凈利增速均跌破1%，從這些數(shù)據(jù)中不難看出國有銀行凈利增速“零時代”正在逼近。

相比于國有銀行，以往業(yè)績增速較快的股份制銀行、城市商業(yè)銀行也表現(xiàn)乏力。股份制銀行中，只有平安銀行一家實現(xiàn)了兩位數(shù)增長，凈利潤增幅13.04%，其他銀行均表現(xiàn)平平。

伴隨經(jīng)濟下行壓力，各大銀行的不良貸款率上升趨勢明顯，對于體量較小、業(yè)務(wù)模式單一的城商行而言，資本補充壓力更是不言而喻。隨著IPO的重啟，2016年或?qū)⒂瓉沓巧绦猩鲜谐薄?/p>

2015年對于銀行業(yè)而言是并不輕松的一年，2016年銀行業(yè)在面臨種種困難與機遇的前提下如何改革創(chuàng)新，面對投貸聯(lián)動融資、不良資產(chǎn)證券化、民營銀行設(shè)立常態(tài)化、銀行子公司等2016年銀行業(yè)關(guān)鍵詞該如何發(fā)力，是留給每一位銀行業(yè)管理者應(yīng)該思考的問題。

對于2016年的經(jīng)濟形勢，經(jīng)濟學大咖預(yù)測將會是經(jīng)濟調(diào)整最困難的一年。此言論一出，讓對2016年充滿期望的投資者瞬間被澆了盆冷水。但換位思考經(jīng)濟調(diào)整期面對困難是不可避免的，如何在“迷霧重重”的經(jīng)濟形勢下發(fā)現(xiàn)曙光，更是考驗每一位投資者的水平。