宋敬敬

摘要：我國企業(yè)中的大多數(shù)都是小企業(yè)，其在國民經(jīng)濟的發(fā)展中發(fā)揮了不可替代的作用。但是小企業(yè)由于其自身條件的限制，融資難成為發(fā)展過程中的重要瓶頸。這也制約了小企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中作用的發(fā)揮，因此研究小企業(yè)融資難問題具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。

關(guān)鍵詞：小企業(yè)；融資難；政策建議

一、小企業(yè)融資困境理論

小企業(yè)由于其規(guī)模小、治理結(jié)構(gòu)不完善、信用評級較低等特殊性，所以在研究小企業(yè)融資困境時一般采用代理成本理論、信號傳遞理論、優(yōu)序融資理論、公司控制權(quán)理論來指導(dǎo)小企業(yè)的融資困境。

早期資本結(jié)構(gòu)理論從凈收入理論，凈經(jīng)營收入理論，傳統(tǒng)理論來闡述公司負責(zé)與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系。其強調(diào)負債對資本成本的影響來決定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，但是同時也忽視了其他因素對資本結(jié)構(gòu)的影響，在實際實踐中指導(dǎo)作用有限。

現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論批判繼承了早期資本結(jié)構(gòu)理論，代理成本理論是學(xué)術(shù)界爭相研究的焦點。Jensen和Meckling（1976）首開先河提出委托代理理論，在現(xiàn)代企業(yè)制度中由于股東不能親自對公司開展經(jīng)營，將經(jīng)營權(quán)委托給經(jīng)理層。但是當(dāng)經(jīng)營者違背股東的意愿不努力工作，卻選擇閑暇消費時給企業(yè)所創(chuàng)造的價值小于股東親自經(jīng)營時創(chuàng)造的價值，出現(xiàn)了外部股權(quán)的代理成本。如果在投資總量和個人財產(chǎn)總量既定的情況下，適當(dāng)增加債務(wù)融資的比例會使經(jīng)營者股權(quán)比例上升，這樣會降低外部股權(quán)代理成本。但隨之而來的是債務(wù)融資將會使經(jīng)營者作為剩余索取者，從事高風(fēng)險活動獲得高收益，并將失敗的責(zé)任歸咎于債權(quán)人，這就產(chǎn)生了債權(quán)的代理成本。因此，我們可以試圖尋求股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本二者的均衡來實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化。

理論簡要分析了負債對資本成本和企業(yè)價值的影響，明確了適度負債對于企業(yè)成長的必要性，從理論上證明了企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)（即最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)）的存在，為實踐中小企業(yè)融資行為進行了指導(dǎo)。

二、小企業(yè)融資供需的博弈分析

作為融資主體，小企業(yè)是融資的需求方，供給方則眾多。從融資的供給來看，小企業(yè)融資主要來源于兩大塊：第一是內(nèi)源融資，第二是外源融資。內(nèi)源融資作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所積累下來的資金，由初始資本、留存收益、折舊、定額負債等組成。而外源融資是企業(yè)借助于自身之外的經(jīng)濟主體來投資自己的過程，包含直接融資和間接融資方式。從融資的需求來看，小企業(yè)融資有其自身的特殊性，接下來將著重一一論述。

（一） 融資的供給分析

內(nèi)源融資對于企業(yè)的生存至關(guān)重要，是資本形成的基礎(chǔ)條件。從源頭上來說，其具有原始性與自主性。初始股本作為企業(yè)的起步資金，受限于企業(yè)主及合伙者的資金狀況，其資金量大小有限。天使資本是特殊形式的初始股本，其是基于投資者對于小企業(yè)主的信任而進行的一次性投資。天使投資者一般是企業(yè)主的親朋好友，對于企業(yè)的發(fā)展長期看好，幫助企業(yè)迅速啟動。而企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程所創(chuàng)造的留存收益是未分配給企業(yè)所有主留給企業(yè)內(nèi)部的利益，具體包含盈余公積和未分配利潤。而為了彌補固定資產(chǎn)損耗提取的固定資產(chǎn)折舊企業(yè)資金的重要來源，企業(yè)也會根據(jù)現(xiàn)行財務(wù)制度結(jié)算程序暫時保留在企業(yè)內(nèi)的延期支付款項稱為定額負債。

外源融資作為企業(yè)依靠于自身之外的主體投資自身的重要方式，具有高效性與靈活性多個優(yōu)點。而從融資的渠道來看，如果貨幣資金從需求者直接到貨幣實際所有者，可以分為直接融資和間接融資。間接融資不直接來源于二者，其主要通過各種金融機構(gòu)中介運行。

（二）融資的需求分析

小型企業(yè)主要是按照生產(chǎn)能力和裝機容量以及固定資產(chǎn)原值劃分。其作為國民經(jīng)濟的重要組成部分，它們一般具有基建投資小，建設(shè)周期短，投資效果發(fā)揮快，生產(chǎn)上機動靈活，適應(yīng)性強等優(yōu)勢，還有利于充分利用分散小型資源，增加就業(yè)等。但它一般技術(shù)水平較低，主要技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)一般不如大中型企業(yè)好。

從小型企業(yè)的融資需求來看，其具有以下幾個特點：

第一，融資需求規(guī)模小，期限短。小型企業(yè)大多從事勞動密集型或者技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，具有靈活性和自主性?；诖?，小型企業(yè)的資金需求一般較小，主要是以短期流動性資金為主，而且周轉(zhuǎn)迅速，一般資金回籠比較快。第二，融資方式以關(guān)系融資為主，正規(guī)融資較少。小型企業(yè)的最主要特點便是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的高度直接統(tǒng)一，企業(yè)主直接控制著企業(yè)的所有權(quán)。這一特點影響了企業(yè)融資的渠道，很少選取出售股權(quán)的投資方式。因此小型企業(yè)的融資主要方式是依靠企業(yè)自身的緩慢積累，以及靠關(guān)系為主的融資渠道，而正規(guī)融資渠道較少。

（三）小企業(yè)資金供需動態(tài)博弈分析

完全資本市場條件下交易成本幾乎為零，信息通暢，銀行和小型企業(yè)之間的博弈如下所示：

三、小企業(yè)融資現(xiàn)狀及制約因素分析

（一）小企業(yè)自身的特殊性

從小企業(yè)自身的組織體系與財務(wù)制度來看，小企業(yè)內(nèi)部控制制度不完善。由于小企業(yè)規(guī)模較小，財務(wù)部門沒有專門的財務(wù)人員。小型企業(yè)粗放式的管理制度是內(nèi)部控制制度不完善的主要原因，企業(yè)的庫存時多時少、物流不暢、無穩(wěn)定的現(xiàn)金流，從企業(yè)整體流通及銷售環(huán)節(jié)來說，均存在經(jīng)營風(fēng)險。加之對財務(wù)管理方面的忽視，使得經(jīng)營風(fēng)險在融資困難的環(huán)境下逐漸放大。

從小企業(yè)的專業(yè)人員素質(zhì)來看，由于小企業(yè)會計專業(yè)人員知識閱歷等各方面儲備均有限。對于生產(chǎn)規(guī)模不大要實現(xiàn)成本最小化的小企業(yè)來說，其雇用的會計人員大多職業(yè)能力有限。而且小型企業(yè)人員對會計從業(yè)的基本知識、流程規(guī)定、職業(yè)道德等都不完善，僅僅以會計證作為上崗的必要條件。部分小企業(yè)的會計人員理論不僅僅基礎(chǔ)理論掌握不足，而且不重視后續(xù)知識的更新，專業(yè)化能力十分堪憂。

（二）制度供給缺陷

從制度供給層面來說，國家政策傾斜不公平。從金融脫媒的趨勢來看，資金大多由國家控制，流向于大中型企業(yè)。商業(yè)銀行在選擇貸款對象時為了減少自身的經(jīng)營風(fēng)險，所以小型企業(yè)面臨著融資難的困境。從體制層面上看，商業(yè)銀行過多的層級體制阻礙了金融效率。

四、完善小企業(yè)融資的支持分析

（一）增強小企業(yè)自身融資能力

我們應(yīng)注意增強小企業(yè)自身融資能力，定期公布企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營情況，從企業(yè)財務(wù)、主營業(yè)務(wù)、管理層的變動等多方面來實現(xiàn)信息透明化。強化企業(yè)自身信用制度的建設(shè)，湖北省高新技術(shù)中小企業(yè)要與當(dāng)?shù)氐你y行、財政、稅務(wù)、工商等部門建立良好的關(guān)系，杜絕逃避債務(wù)現(xiàn)象和挪用貸款等失信行為的發(fā)生，切實提升自身的信用等級，以便后續(xù)融資的便利。

（二）放開民間資本市場融資

我國四大國有銀行占據(jù)了銀行貸款的大部分市場，但這四大國有銀行對高新技術(shù)中小企業(yè)的融資支持力度較小。放開民間資本市場對高新技術(shù)中小企業(yè)的融資，鼓勵中小銀行的貸款融資，將拓寬企業(yè)的融資渠道，提高企業(yè)的融資效率。政府應(yīng)該加快開放民間資本市場，完善它的運行機制。

（三）提供資金支持

政府除了對高新技術(shù)中小企業(yè)提供補貼、稅收優(yōu)惠等支持外，還可以建立針對高新技術(shù)中小企業(yè)的政策性銀行，一方面，表現(xiàn)了政府對科技發(fā)展的重視程度，另一方面，可以為高新技術(shù)中小企業(yè)提供較低的貸款利率，有效解決湖北省高新技術(shù)中小企業(yè)在成長初期遇到的資金瓶頸問題。（作者單位：首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)）

參考文獻：

[1]孔小香.淺析我國高新技術(shù)型中小企業(yè)融資問題.中國商界（下半月），2010（1）

[2]高正平.中小企業(yè)融資新論.中國金融出版社，2004.8