趙建梅+周珊+張欣越

摘要：近年來，國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)上上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)重述的現(xiàn)象呈愈演愈烈之勢(shì)，引起了廣泛的關(guān)注。本文主要從財(cái)務(wù)重述的動(dòng)因、影響因素和經(jīng)濟(jì)后果方面進(jìn)行探討。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)重述；上市公司；謀取私利

財(cái)務(wù)重述，財(cái)務(wù)報(bào)表重新表述的簡(jiǎn)稱，是指上市公司對(duì)存在的錯(cuò)誤或者誤導(dǎo)性的歷史財(cái)務(wù)報(bào)告公布不久進(jìn)行重新公告的行為，是對(duì)歷史財(cái)務(wù)報(bào)告的重新表述。

一、財(cái)務(wù)重述發(fā)生的動(dòng)因

（一）管理者自利動(dòng)機(jī)

Burns and Kedia（2007）等研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)生了財(cái)務(wù)重述的公司相較于未發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司，其管理者有更為明顯的基于謀取私利的動(dòng)機(jī)而行使股票期權(quán)的現(xiàn)象，其手段在于通過財(cái)務(wù)錯(cuò)報(bào)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表來影響股價(jià)。李綺和彭陽(yáng)慧（2014）運(yùn)用卡方檢驗(yàn)驗(yàn)證了上市公司對(duì)管理者實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)是財(cái)務(wù)重述的主要誘因之一。

（二）公司治理缺陷

Kryzanowski and Ying Zhang（2013）以加拿大上市公司為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)重述更容易發(fā)生于存在大股東數(shù)量較少、管理權(quán)力較小、獨(dú)立董事成員較少且不能發(fā)揮充足作用等公司治理缺陷的公司中。葉陳剛等（2013）針對(duì)公司的內(nèi)部控制缺陷的披露狀況進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)重述的發(fā)生與內(nèi)部控制缺陷披露二者之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

二、財(cái)務(wù)重述發(fā)生的影響因素

（一）管理團(tuán)隊(duì)的特征

許宏和黃輝（2013）發(fā)現(xiàn)高層管理團(tuán)隊(duì)的規(guī)模越大、團(tuán)隊(duì)成員中男性管理者占比越高、年齡以及學(xué)歷層次差異越大的上市公司越容易發(fā)生財(cái)務(wù)重述行為。究其原因，在于閱歷、教育背景以及性格方面的差異會(huì)導(dǎo)致不同的管理者針對(duì)同一問題會(huì)有不同的處理意見，甚至存在利益沖突，從而使部分高管成員在團(tuán)隊(duì)中的滿足感較低，只能選擇財(cái)務(wù)重述來保障自身利益。

（二）媒體報(bào)道和政府干預(yù)

戴亦一等（2011）發(fā)現(xiàn)媒體的負(fù)面報(bào)道對(duì)上市公司財(cái)務(wù)重述行為具有明顯的遏制作用，尤其是對(duì)經(jīng)濟(jì)后果較為嚴(yán)重的非技術(shù)問題以及核心指標(biāo)的重述的遏制作用更為有效。其次，地方政府的媒體管制會(huì)嚴(yán)重削弱媒體報(bào)道對(duì)于財(cái)務(wù)重述的遏制效應(yīng)，但地方政府干預(yù)的干擾作用僅僅對(duì)地方企業(yè)有效，對(duì)央企等非地方性的企業(yè)的干擾并不顯著。

三、財(cái)務(wù)重述的經(jīng)濟(jì)后果

（一）嚴(yán)重的市場(chǎng)損失

GAO（2002）發(fā)現(xiàn)公司的股價(jià)在財(cái)務(wù)重述之后下跌百分之十，而市場(chǎng)總市值也在三個(gè)交易日內(nèi)就減少了一千億美元。財(cái)務(wù)重述導(dǎo)致的負(fù)面市場(chǎng)反應(yīng)會(huì)產(chǎn)生一系列的連鎖效應(yīng)，不僅體現(xiàn)在股價(jià)和市值方面，嚴(yán)重的還會(huì)波及到公司的聲譽(yù)。Hribar（2004）發(fā)現(xiàn)上市公司在財(cái)務(wù)重述之后，其資本成本會(huì)升高，Richardson and Scholz（2004）發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)重述可能導(dǎo)致法律訴訟行為，這些都可以看做是對(duì)公司的聲譽(yù)懲罰。

（二）管理層的變更

在有效的資本市場(chǎng)中，公司外部市場(chǎng)會(huì)識(shí)破上市公司管理層通過粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表繼而發(fā)布更正公告來操縱利潤(rùn)、謀取私利的伎倆，并對(duì)其進(jìn)行懲罰。Desai et al.（2006）運(yùn)用配對(duì)對(duì)比的方法，發(fā)現(xiàn)發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司其高管變更的比例要顯著高于沒有發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司。究其原因，在于發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司急需聘用新的董事和經(jīng)理人來盡可能保住公司的聲譽(yù)（王毅輝和魏志華，2008）。

四、 結(jié)論

綜上所述，財(cái)務(wù)重述是國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)普遍存在的現(xiàn)象，從發(fā)生前的動(dòng)因、發(fā)生過程中的影響因素到發(fā)生之后的經(jīng)濟(jì)后果都是有規(guī)律可循的連鎖反應(yīng)。究其根本原因，在于上市公司管理層試圖粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告繼而發(fā)布重述報(bào)告來操控利潤(rùn)，目的在于謀求個(gè)人私利。為了避免甚至杜絕這種擾亂市場(chǎng)公正的行為，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)完善市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制，積極發(fā)揮媒體報(bào)道和政府干預(yù)的監(jiān)督遏制作用，對(duì)惡意造假的行為加以嚴(yán)懲。其次，應(yīng)從根本上完善上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)，在公司內(nèi)部形成有效的監(jiān)督機(jī)制，約束管理者的違規(guī)操縱行為。（作者單位：西安外國(guó)語(yǔ)大學(xué)）

基金項(xiàng)目：本研究為2015年西安外國(guó)語(yǔ)大學(xué)研究生科研基金項(xiàng)目“高管控制下的財(cái)務(wù)重述與高管薪酬關(guān)系研究”成果之一，項(xiàng)目編號(hào)：syjs201536，負(fù)責(zé)人：趙建梅。

參考文獻(xiàn)：

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