摘 要：文章對江門市某城市快速路項(xiàng)目的政府還貸、經(jīng)營性和BT三種投融資模式優(yōu)劣勢分析，提出PPP項(xiàng)目融資模式建議，對該模式下的交易結(jié)構(gòu)、投融資結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)費(fèi)用和面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)及其防范措施進(jìn)行全面分析。

關(guān)鍵詞：城市快速路項(xiàng)目 融資模式選擇 PPP模式 建議

中圖分類號：F291.1 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2016）08-286-02

一、項(xiàng)目基本情況

項(xiàng)目全長約84公里，總投資約162.6億元。項(xiàng)目采用8車道主道+4車道輔道快速路標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，主道采用全立交化形式，屬于城市快速路，是廣佛肇經(jīng)濟(jì)圈與珠中江經(jīng)濟(jì)圈重要的聯(lián)系通道。

二、項(xiàng)目融資模式選擇

（一）建設(shè)融資模式優(yōu)劣勢分析

公路建設(shè)融資模式主要有政府還貸、經(jīng)營性和BT，而經(jīng)營性模式中BOT模式居多。通過三種模式的優(yōu)勢、劣勢分析（見表1），項(xiàng)目采用政府還貸模式建設(shè)，地方政府財(cái)政壓力大，采用經(jīng)營性模式難以獲得投資人，采用BT模式在建設(shè)期內(nèi)難以籌集到項(xiàng)目的回購資金。

（二）PPP項(xiàng)目融資模式

PPP項(xiàng)目的交易結(jié)構(gòu)主要由四個(gè)因素決定，分別是項(xiàng)目參與者、項(xiàng)目投融資結(jié)構(gòu)、回報(bào)機(jī)制和相關(guān)配套安排。該項(xiàng)目的參與者主要有市交通運(yùn)輸主管部門、土地主管部門、財(cái)政主管部門和市建設(shè)投資部門，投資方、PPP項(xiàng)目公司等。

1.政府部門（政府或政府授權(quán)的部門）一般是PPP項(xiàng)目的發(fā)起人，從法律層面講既不擁有項(xiàng)目，也不經(jīng)營項(xiàng)目，而是以給予項(xiàng)目某些特許經(jīng)營權(quán)和給予項(xiàng)目一定數(shù)額的從屬性貸款或貸款擔(dān)保作為項(xiàng)目籌建和融資安排的支持。政府負(fù)責(zé)對項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究，組織項(xiàng)目招標(biāo)，并對投標(biāo)的私營企業(yè)進(jìn)行綜合評估，確定最終的項(xiàng)目開發(fā)主體。

2.交通運(yùn)輸主管部門負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)質(zhì)量的監(jiān)督管理、按規(guī)定審批項(xiàng)目的經(jīng)營權(quán)，協(xié)助項(xiàng)目公司獲得法律許可的與履行項(xiàng)目協(xié)議相關(guān)的稅收等，給予項(xiàng)目公司支持，為項(xiàng)目的成功打下良好的基礎(chǔ)。國土主管部門負(fù)責(zé)將合同中規(guī)定的土地經(jīng)營權(quán)通過合法手續(xù)轉(zhuǎn)讓給PPP項(xiàng)目公司經(jīng)營。

3.市建設(shè)投資部門受市政府委托，負(fù)責(zé)與項(xiàng)目公司談判，簽訂PPP項(xiàng)目合作協(xié)議、支付財(cái)政主管部門轉(zhuǎn)移的項(xiàng)目建設(shè)成本中的養(yǎng)護(hù)資金、路橋收費(fèi)站整合資金，具體管理項(xiàng)目進(jìn)度、項(xiàng)目建設(shè)質(zhì)量等。

4.PPP項(xiàng)目公司是PPP項(xiàng)目的實(shí)施者，從政府或授權(quán)機(jī)構(gòu)獲得建設(shè)和經(jīng)營項(xiàng)目的特許權(quán)，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的投資、融資及建設(shè)，項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的運(yùn)營，直至項(xiàng)目最后的移交等全過程的運(yùn)作，保證項(xiàng)目的良好運(yùn)作，并接受公眾的監(jiān)督。PPP項(xiàng)目公司正式注冊成立后，負(fù)責(zé)整個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)作。

（三）項(xiàng)目投融資結(jié)構(gòu)

項(xiàng)目的融資主要是由政府、投資方、金融機(jī)構(gòu)三部分組成。政府主要是籌集項(xiàng)目建設(shè)資本金及相應(yīng)的項(xiàng)目養(yǎng)護(hù)費(fèi)用，并通過財(cái)政主管部門將資金劃撥給江門市建設(shè)投資部門，同時(shí)授權(quán)國土主管部門將項(xiàng)目沿線的土地以支付項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用的方式將土地經(jīng)營權(quán)出讓給項(xiàng)目公司。投資方利用自身的資金、自身信用及政府給予的貸款擔(dān)保等方式向金融機(jī)構(gòu)申請項(xiàng)目建設(shè)資金，完成項(xiàng)目的建設(shè)投資。

（四）項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析

1.項(xiàng)目總投資。按7%的折現(xiàn)率折現(xiàn)到項(xiàng)目全部建成通車時(shí)間2017年，項(xiàng)目總投資折現(xiàn)值為124.82億元。

2.項(xiàng)目影子收費(fèi)收入。考慮項(xiàng)目的實(shí)際情況，結(jié)合項(xiàng)目周邊路網(wǎng)情況、車流量情況等，項(xiàng)目擬設(shè)影子收費(fèi)站位于龍灣出口立交與五邑路立交之間，根據(jù)《項(xiàng)目工程可行性研究報(bào)告》項(xiàng)目的特征年交通量預(yù)測數(shù)據(jù)與未來年全線各時(shí)期的車型構(gòu)成數(shù)據(jù)分析，參考周邊項(xiàng)目濱江收費(fèi)站的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算，并測算在此基礎(chǔ)上提高標(biāo)準(zhǔn)的不同收費(fèi)額。參考該市現(xiàn)有的濱江收費(fèi)站的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算，二類車收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)8元/輛，包含微客、小貨、特種車，三類車收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)20元/輛，包含輕客和中貨，四類車收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)30元/輛，包含大客和大貨，五類車收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)35元/輛，指特大貨。

3.項(xiàng)目回報(bào)機(jī)制。結(jié)合項(xiàng)目的實(shí)際情況，通過對路橋收費(fèi)站整合資金、附屬設(shè)施運(yùn)營收入、項(xiàng)目周邊土地的開發(fā)與運(yùn)營收入、養(yǎng)護(hù)費(fèi)用補(bǔ)貼收入等四大項(xiàng)費(fèi)用進(jìn)行測算分析，本項(xiàng)目資本投入折現(xiàn)值最大值為124.82億元，按現(xiàn)值折算、受益預(yù)測等方式進(jìn)行計(jì)算，得出項(xiàng)目周邊土地的開發(fā)與運(yùn)營收入、養(yǎng)護(hù)費(fèi)用補(bǔ)貼收入和附屬設(shè)施運(yùn)營收入折算到2017年初的折現(xiàn)值總和為126.64億元，可以補(bǔ)償投資方的投入，并有7%的資本收益率。

三、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理

項(xiàng)目中所涉及的風(fēng)險(xiǎn)主要有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)及以上各種風(fēng)險(xiǎn)組合所導(dǎo)致的項(xiàng)目失敗風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)對主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行細(xì)化分析，并提出相應(yīng)的防范措施，見表2。

四、項(xiàng)目投融資模式建議

所分析項(xiàng)目作為省、市重點(diǎn)項(xiàng)目，由于投資額大，如采用政府還貸模式方式進(jìn)行建設(shè)，建設(shè)資金均由江門市自借自還統(tǒng)籌處理，將造成市政府債務(wù)壓力大，且未來3～5年將形成還債高峰，同時(shí)江門市政府還承擔(dān)深茂鐵路和廣中江高速公路項(xiàng)目按比例分?jǐn)偟馁Y本金，以目前的財(cái)力，將難以承擔(dān)。若采用BT模式建設(shè)，很難在建設(shè)期內(nèi)籌集到項(xiàng)目的大量回購資金。另外，由于項(xiàng)目投資額大，效益相對較差，若采用經(jīng)營性模式建設(shè)，很難通過招標(biāo)方式獲得有資格的投資人。因此，采用政府還貸模式、經(jīng)營性模式、BT模式進(jìn)行建設(shè)，均難以完成項(xiàng)目的投資計(jì)劃，切實(shí)可行的辦法是采取政府和企業(yè)合作的模式完成項(xiàng)目的投資計(jì)劃，即PPP模式。結(jié)合項(xiàng)目實(shí)際情況，建議批準(zhǔn)為收費(fèi)項(xiàng)目，并采用“PPP”模式融資建設(shè)。

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[作者簡介：李桂香（1968—5），女，大學(xué)本科，公路經(jīng)濟(jì)師，主要從事交通運(yùn)輸工程造價(jià)管理工作]

（作者單位：廣東省交通運(yùn)輸工程造價(jià)管理站 廣東廣州 510100）

（責(zé)編：玉山）