武漢紡織大學(xué)　瞿翔

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農(nóng)業(yè)上市公司投資風(fēng)險(xiǎn)成因分析及其對(duì)策

武漢紡織大學(xué)瞿翔

摘 要：在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，農(nóng)業(yè)上市公司面臨前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。為了降低農(nóng)業(yè)上市公司投資風(fēng)險(xiǎn)，提升農(nóng)業(yè)上市公司的產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，探究投資風(fēng)險(xiǎn)成因自然就成為分析農(nóng)業(yè)上市公司投資風(fēng)險(xiǎn)的起始。本文結(jié)合我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的實(shí)際，基于經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司投資風(fēng)險(xiǎn)成因進(jìn)行了深入分析，并據(jù)此提出對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)新常態(tài)農(nóng)業(yè)上市公司投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)成因?qū)Σ呓ㄗh

1　引言

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)入調(diào)整優(yōu)化期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度過(guò)渡性放緩，生產(chǎn)性需求逐漸向服務(wù)型供給轉(zhuǎn)化，發(fā)展方式也從要素和投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。而農(nóng)業(yè)上市公司作為農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體組織中規(guī)?；?、產(chǎn)業(yè)化和資本化的代表，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下亟須轉(zhuǎn)變企業(yè)發(fā)展方式，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)，加強(qiáng)企業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進(jìn)“三產(chǎn)”融合，從而強(qiáng)化農(nóng)業(yè)上市公司在農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)力和在經(jīng)濟(jì)全球化背景下的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。但長(zhǎng)期以來(lái)，農(nóng)業(yè)上市公司投資風(fēng)險(xiǎn)高居不下嚴(yán)重影響到農(nóng)業(yè)上市公司的投資收益和可持續(xù)成長(zhǎng)，這主要是由于投資面臨的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)低效和弱質(zhì)的自然屬性，市場(chǎng)供需的不匹配和信息的不對(duì)稱的市場(chǎng)屬性，還有作為企業(yè)實(shí)體面臨諸如財(cái)務(wù)、技術(shù)、管理和法律等方面的經(jīng)濟(jì)屬性。由于相比其他產(chǎn)業(yè)而言，農(nóng)業(yè)投資面臨更多的不確定因素，從而使投資的實(shí)際收益與期望收益產(chǎn)生偏差，導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)損失。因而在做出投資決策時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)因素的分析就成為整個(gè)投資活動(dòng)的重要基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。

2　農(nóng)業(yè)上市公司投資風(fēng)險(xiǎn)成因分析

農(nóng)業(yè)上市公司除了具有企業(yè)實(shí)體投資的基本風(fēng)險(xiǎn)外，也具有農(nóng)業(yè)行業(yè)特有的突出風(fēng)險(xiǎn)。為此，分析投資風(fēng)險(xiǎn)的成因成為農(nóng)業(yè)上市公司投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的起始。

2.1農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的特殊性

農(nóng)業(yè)的低效性和弱質(zhì)性決定了農(nóng)業(yè)投入的預(yù)見(jiàn)性較差、比較效益低、投資回收期較長(zhǎng)的特點(diǎn)，這必然帶來(lái)農(nóng)業(yè)上市公司投資的高風(fēng)險(xiǎn)性。一是對(duì)氣候環(huán)境的依賴性。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)不僅取決于可控的活勞動(dòng)和物化勞動(dòng)投入的數(shù)量和質(zhì)量，也取決于不可控的、變化無(wú)常的氣候和環(huán)境。二是對(duì)土壤肥力的依賴性。土地是農(nóng)業(yè)最基本的生產(chǎn)資料，它不僅是農(nóng)業(yè)上市公司投資項(xiàng)目配置的場(chǎng)所，還是經(jīng)濟(jì)效益發(fā)揮的主要因素。三是對(duì)貯運(yùn)環(huán)境的依賴性。農(nóng)產(chǎn)品的生物屬性容易受到多種自然因素的影響，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的季節(jié)性決定了市場(chǎng)供給的波動(dòng)性，農(nóng)產(chǎn)品的鮮活性又增加了貯存和冷鏈運(yùn)輸?shù)某杀?，牲畜養(yǎng)殖的不能及時(shí)銷(xiāo)售使得飼料報(bào)酬率遞減造成收益減少。四是生長(zhǎng)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)投入產(chǎn)出的時(shí)間會(huì)受到季節(jié)和氣候等方面的影響而有所間斷，從而延長(zhǎng)資金投入時(shí)間，增加企業(yè)投入成本、資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)生產(chǎn)決策與產(chǎn)品銷(xiāo)售在時(shí)間上被分割，這是農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)效益滯后性形成的物質(zhì)基礎(chǔ)。

2.2投資活動(dòng)的社會(huì)性

農(nóng)業(yè)上市公司作為“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引領(lǐng)者在投資活動(dòng)中因?yàn)樯鐣?huì)性特點(diǎn)而導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。首先，農(nóng)業(yè)上市公司投資涉及到的利益面較廣，除了農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈一般的特性外，還牽涉到眾多的農(nóng)戶；其次，農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)諸如水利、氣象、農(nóng)技、質(zhì)檢等社會(huì)服務(wù)系統(tǒng)的依賴程度很大，投資所在地區(qū)的社會(huì)化服務(wù)系統(tǒng)的完善程度也是一個(gè)很重要的投資效益和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)。再次，農(nóng)業(yè)上市公司投資因基地建設(shè)對(duì)農(nóng)村公共品的“非理性”經(jīng)濟(jì)性投入使農(nóng)業(yè)上市公司資源最優(yōu)配置偏離了帕累托最優(yōu)，市場(chǎng)機(jī)制不能發(fā)揮其應(yīng)有的作用；最后，農(nóng)業(yè)上市公司投資要兼顧經(jīng)濟(jì)、生態(tài)和社會(huì)效益，這種投資過(guò)程中兼顧多方效益的外部性問(wèn)題也是與企業(yè)追求經(jīng)濟(jì)收益最大化這一目標(biāo)相違背的。

2.3政策反應(yīng)的敏感性

我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化和資本化的時(shí)間并不長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，在全球經(jīng)濟(jì)一體化的過(guò)程中面臨國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的雙重沖擊，資本逐利的規(guī)律以及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的本能導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)強(qiáng)農(nóng)利農(nóng)惠農(nóng)政策異常敏感。首先，支持農(nóng)業(yè)上市公司的政策效率低下是一個(gè)長(zhǎng)期探索的過(guò)程。國(guó)家支農(nóng)政策的實(shí)施在給農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展形成正面影響的同時(shí)，也使得一些農(nóng)業(yè)上市公司過(guò)度依賴政策扶持。其次，農(nóng)業(yè)政策的調(diào)整和變化必然會(huì)對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的投資風(fēng)險(xiǎn)形成一定影響，因此保證農(nóng)業(yè)政策的穩(wěn)定性和政策調(diào)整的連續(xù)性，使農(nóng)業(yè)上市公司能夠準(zhǔn)確把握農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)政策的走向，從而做出準(zhǔn)確的決策，這是降低投資風(fēng)險(xiǎn)的根本途徑。最后，由于農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)制度、農(nóng)業(yè)組織制度和農(nóng)業(yè)管理制度等國(guó)家農(nóng)業(yè)管理體制不能適應(yīng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展需要所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

2.4融資渠道的有限性

農(nóng)業(yè)投資具有周期長(zhǎng)、見(jiàn)效慢的特點(diǎn)，資金能否持續(xù)投入是投資的基礎(chǔ)，況且這種初始投入的資金所帶來(lái)的收益在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)充滿了不確定性，因而導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司缺乏農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的投資沖動(dòng)，而資金瓶頸受到較大約束是主要的客觀原因。由于農(nóng)業(yè)投資所具有的生物學(xué)特性，使得投入時(shí)間和生產(chǎn)周期緊密相關(guān)，因此農(nóng)業(yè)上市公司的投資活動(dòng)對(duì)于資金的需求比較大。但是農(nóng)業(yè)上市公司依賴股市融資和發(fā)行公司債券畢竟是有限的渠道，而作為弱質(zhì)、低效的行業(yè)在銀行貸款、授信也并不順利，國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)實(shí)質(zhì)性支持后續(xù)乏力，投資受到資金瓶頸的約束導(dǎo)致一些農(nóng)業(yè)上市公司積極向非農(nóng)行業(yè)尋求擴(kuò)張，使得一些農(nóng)業(yè)上市公司難以形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。

2.5技術(shù)應(yīng)用的復(fù)雜性

農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)效益偏低和抗風(fēng)險(xiǎn)能力不高的一個(gè)重要原因在于應(yīng)用農(nóng)業(yè)技術(shù)的能力較弱。與工業(yè)生產(chǎn)過(guò)程相比，農(nóng)業(yè)技術(shù)在應(yīng)用中存在不穩(wěn)定性、區(qū)域適應(yīng)性及操作者的水平差異等特征，因時(shí)而變，因地而變，因其他相關(guān)條件的影響而變，均對(duì)技術(shù)應(yīng)用效果產(chǎn)生很大影響，所以農(nóng)業(yè)技術(shù)的應(yīng)用需長(zhǎng)期跟蹤，因地制宜的不斷改進(jìn)，以保持和提高技術(shù)應(yīng)用的有效性。此外，一些農(nóng)業(yè)上市公司不重視技術(shù)創(chuàng)新、研發(fā)投入和精深加工，追求短期逐利進(jìn)行背農(nóng)投資，大部分農(nóng)業(yè)上市公司擁有專利和專有技術(shù)數(shù)量不多，農(nóng)產(chǎn)品的附加值較低，缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。農(nóng)業(yè)技術(shù)具有準(zhǔn)公共品的特性，農(nóng)業(yè)上市公司既要考慮技術(shù)創(chuàng)新性，又要考慮到研發(fā)、引進(jìn)和應(yīng)用技術(shù)的效率性，這也是缺乏技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力的原因之一。同時(shí)資源的區(qū)域優(yōu)勢(shì)減少了來(lái)自同質(zhì)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)壓力是企業(yè)缺少技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力的另一個(gè)原因。

2.6市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性

首先，農(nóng)產(chǎn)品具備的生物學(xué)特性決定了農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的周期性、季節(jié)性以及容易受到自然環(huán)境和氣候?yàn)?zāi)害的影響，與市場(chǎng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品需求的不間斷性之間的供需矛盾是造成農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的根本原因。其次，市場(chǎng)供需信息的不對(duì)稱是引起農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的重要原因。這主要是由于生產(chǎn)決策與產(chǎn)品銷(xiāo)售在時(shí)間上被分割，造成農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格調(diào)節(jié)的滯后性和農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)地和市場(chǎng)的分散，使得市場(chǎng)供求信息及合作者、競(jìng)爭(zhēng)者的信息不對(duì)稱導(dǎo)致的供需失衡而引起的價(jià)格波動(dòng)。最后，農(nóng)產(chǎn)品流通環(huán)節(jié)太多，以及農(nóng)產(chǎn)品流通比工業(yè)產(chǎn)品流通更具有的生產(chǎn)延續(xù)性和資產(chǎn)專用性，也是導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的原因之一。此外，在經(jīng)濟(jì)全球一體化背景下，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)源更多，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性更大，波及的范圍更廣，致?lián)p程度更嚴(yán)重、不可控性更高。

3　對(duì)策建議

(1)自然屬性和經(jīng)濟(jì)屬性交織的行業(yè)特性是農(nóng)業(yè)上市公司投資不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)源之一。因此，一是要降低農(nóng)業(yè)行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)就必須減少對(duì)氣候環(huán)境、土壤肥力的依賴性，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投入，強(qiáng)化農(nóng)田水利建設(shè)，降低自然災(zāi)害對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的影響；二是優(yōu)化農(nóng)產(chǎn)品的物流環(huán)節(jié)和儲(chǔ)運(yùn)條件，大力發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品物流，構(gòu)建適合我國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品物流體制，減少流通環(huán)節(jié)，發(fā)展冷鏈物流，減少農(nóng)產(chǎn)品損耗，降低流通成本；三是合理控制項(xiàng)目的投資周期，提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，重視投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，提高投入期的確定性，降低資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，提高農(nóng)業(yè)上市公司規(guī)避行業(yè)因?yàn)槿踬|(zhì)性和低效性導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)。

(2)農(nóng)業(yè)上市公司投資涉及到的風(fēng)險(xiǎn)面較廣，其中治理結(jié)構(gòu)、融資渠道、投資規(guī)模等都是影響到投資績(jī)效的重要風(fēng)險(xiǎn)因素，為此，一是搭建合理的公司治理結(jié)構(gòu)。通過(guò)強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的職能，構(gòu)建有效的高管激勵(lì)機(jī)制，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免“一股獨(dú)大”的情況發(fā)生，提高TMT的決策權(quán)重，提升企業(yè)的投資決策水平和可持續(xù)發(fā)展能力，降低農(nóng)業(yè)上市公司的投資決策風(fēng)險(xiǎn)；二是拓展融資渠道，保證融資的多元化，同時(shí)強(qiáng)化主業(yè)經(jīng)營(yíng)，減少背農(nóng)投資，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力；三是注重投資規(guī)模的邊際效益，結(jié)合農(nóng)業(yè)上市公司實(shí)際保持適度的投資規(guī)模，規(guī)避因?yàn)閯趧?dòng)生產(chǎn)率的提高而導(dǎo)致土地產(chǎn)出率下降的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

(3)農(nóng)業(yè)上市公司是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)代化的示范引領(lǐng)者，是推動(dòng)“三農(nóng)”發(fā)展的主要力量，同時(shí)作為企業(yè)實(shí)體而言也是資本的逐利者，因而要承擔(dān)兼顧經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和生態(tài)效益的責(zé)任。為此，一是要實(shí)施穩(wěn)定性和連續(xù)性的強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)利農(nóng)的產(chǎn)業(yè)化政策，傾向于經(jīng)濟(jì)、生態(tài)和社會(huì)效益的三統(tǒng)一，為農(nóng)業(yè)上市公司可持續(xù)發(fā)展?fàn)I造好的政策環(huán)境，同時(shí)提高政策實(shí)施的效率和效果，逐步降低農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)補(bǔ)貼的依賴度，提高盈利能力；二是要打造農(nóng)業(yè)信息平臺(tái)，融合產(chǎn)供銷(xiāo)、農(nóng)產(chǎn)品流通及水利、氣象、農(nóng)技、質(zhì)檢等方面信息和數(shù)據(jù)，通過(guò)信息平臺(tái)打通農(nóng)業(yè)產(chǎn)供銷(xiāo)各個(gè)環(huán)節(jié)，提高農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)信息的對(duì)稱性，降低農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性；三是要為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展提供完善的社會(huì)服務(wù)系統(tǒng)，減少農(nóng)業(yè)上市“非理性”的公共品投入，降低農(nóng)業(yè)上市公司的投資壓力。

(4)農(nóng)業(yè)上市公司要保持產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下降低投資風(fēng)險(xiǎn)，一是要通過(guò)投資活動(dòng)不斷提升主業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，打造國(guó)際化農(nóng)業(yè)品牌，提高農(nóng)產(chǎn)品精深加工能力，提升農(nóng)產(chǎn)品的附加值，從而提高農(nóng)業(yè)上市公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；二是要注重投資領(lǐng)域的拓展，側(cè)重高科技領(lǐng)域的投資，大力發(fā)展生態(tài)農(nóng)業(yè)、設(shè)施農(nóng)業(yè)、智慧農(nóng)業(yè)，通過(guò)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，加強(qiáng)與科研院校的合作，充分利用互聯(lián)網(wǎng)+現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的發(fā)展契機(jī)，提高農(nóng)業(yè)投資領(lǐng)域的高科技應(yīng)用能力，提升投資效益和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力；三是促進(jìn)三產(chǎn)融合發(fā)展，通過(guò)延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，提升價(jià)值鏈，共享利益鏈，發(fā)揮農(nóng)業(yè)上市公司產(chǎn)業(yè)鏈條的前伸后延的拓展能力，提高農(nóng)業(yè)上市公司投資風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力。

參考文獻(xiàn)

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中圖分類號(hào)：F275

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：2096-0298（2016）05（a）-149-02